人民幣實(shí)際匯率、ＦＤＩ來(lái)源結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)聯(lián)立方程分析

[摘要] 建立了人民幣實(shí)際匯率、FDI來(lái)源結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)聯(lián)立方程，通過(guò)2階段最小二乘實(shí)證分析了匯率通過(guò)影響FDI 來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)論表明：隨著人民幣兌日元和新加坡元的貶值，日本和新加坡增加了對(duì)華投資，隨著日和新加坡對(duì)華投資比重的增加，日本和新加坡在華的出口比重卻減少；我國(guó)對(duì)日本進(jìn)口比重減少，對(duì)新加坡的進(jìn)口比重卻上升；隨著人民幣兌美元的貶值，美國(guó)增加了對(duì)華投資，我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口比重也在上升。

[關(guān)鍵詞] 人民幣實(shí)際匯率 FDI來(lái)源結(jié)構(gòu) 進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu) 聯(lián)立方程

對(duì)匯率和FDI的研究由來(lái)已久，實(shí)際匯率對(duì)FDI的影響主要有財(cái)富渠道和生產(chǎn)成本渠道效應(yīng)。最早將匯率與FDI聯(lián)系并模型化的是Dornbush(1973)，認(rèn)為FDI的流入會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率的變化，但還取決于FDI是用于貿(mào)易品部門還是非貿(mào)易品的投資。Kohlhagan（1977）使用了靜態(tài)模型分析了貨幣貶值對(duì)跨國(guó)公司相對(duì)利潤(rùn)率和地點(diǎn)選擇的影響。之后的學(xué)者提供了匯率與FDI經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，F(xiàn)root Stein認(rèn)為美國(guó)1970-1980年涌入的FDI應(yīng)歸功于同一時(shí)期疲軟的美元，但Goldberg Kolstad(1994)對(duì)于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)證分析則發(fā)現(xiàn)匯率貶值對(duì)于FDI無(wú)顯著影響；Agnes Lonel 等(2001)針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)證認(rèn)為匯率的波動(dòng)不利于吸引FDI。

國(guó)內(nèi)外就FDI與東道國(guó)對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的研究主要集中在兩個(gè)層面：一是FDI對(duì)東道國(guó)的對(duì)外貿(mào)易總量的影響，二是FDI對(duì)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的影響。關(guān)于第一個(gè)層面，一般理論分析表明，F(xiàn)DI對(duì)東道國(guó)的對(duì)外貿(mào)易總量存在兩種截然不同效應(yīng)：貿(mào)易的替代效應(yīng)和貿(mào)易的互補(bǔ)效應(yīng)。Mundel（1957）在H-O-S模型框架下，證明FDI生產(chǎn)要素的流動(dòng)可替代國(guó)際貿(mào)易，減少貿(mào)易機(jī)會(huì)。Adker和Stevens（1974）等通過(guò)實(shí)證驗(yàn)證了貿(mào)易替代理論。70年代以后，貿(mào)易替代理論受到了現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)，Schmitz Helmberge(1970)對(duì)李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論進(jìn)行了拓展，在解釋發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的問(wèn)題上得出：FDI促進(jìn)了貿(mào)易，Markuse、Helpmand等從不同的角度驗(yàn)證了貿(mào)易的互補(bǔ)效應(yīng)。Zhang Flmingham（2001），朱玉杰（2004）等研究了中國(guó)總體流入的FDI和貿(mào)易之間的互補(bǔ)效應(yīng)。 有關(guān)FDI對(duì)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)的影響，國(guó)內(nèi)學(xué)者金紫匯（1998）、江小涓（2002）等通過(guò)使用相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，指出FDI優(yōu)化了我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)。

但以上綜述沒(méi)有將匯率變動(dòng)、FDI和進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)在同一個(gè)框架下，直接聯(lián)系起來(lái)，這至少是不完整的，因?yàn)閰R率變動(dòng)影響FDI的來(lái)源結(jié)構(gòu)，F(xiàn)DI的來(lái)源結(jié)構(gòu)導(dǎo)致進(jìn)出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，本文試圖彌補(bǔ)這一缺陷，采用占我國(guó)進(jìn)出口總量及FDI來(lái)源最大貿(mào)易伙伴日本、美國(guó)、歐盟、東盟（新加坡）和韓國(guó)1986-2003的數(shù)據(jù)，利用聯(lián)立方程分析人民幣匯率、FDI來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)的影響。

一、模型介紹

1.貿(mào)易與投資替代模型

芒德?tīng)?957年創(chuàng)立了貿(mào)易投資替代論。該模型分析如下：

在兩國(guó)兩要素兩產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，提出以下假定：

(1)A國(guó)為資本豐裕 B國(guó)為勞動(dòng)力豐裕

(2)在國(guó)際貿(mào)易中，根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)，A生產(chǎn)資本密集型產(chǎn)品a，B國(guó)生產(chǎn)勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品b，兩國(guó)具有相同的生產(chǎn)函數(shù)。

自由貿(mào)易時(shí)，A國(guó)出口a產(chǎn)品，進(jìn)口b產(chǎn)品，B國(guó)則相反，達(dá)到貿(mào)易平衡，不存在跨國(guó)資本流動(dòng)，當(dāng)兩國(guó)間存在貿(mào)易壁壘時(shí)，情況會(huì)發(fā)生變化，假定B國(guó)對(duì)a產(chǎn)品征收關(guān)稅，必定會(huì)導(dǎo)致a產(chǎn)品在B國(guó)的價(jià)格，受a產(chǎn)品高價(jià)刺激，B國(guó)的a產(chǎn)品生產(chǎn)部門規(guī)模擴(kuò)大從而推動(dòng)B國(guó)資本要素價(jià)格上漲，提高B國(guó)資本回報(bào)率，受B國(guó)資本高額回報(bào)率的影響，A國(guó)資本必定以FDI形式進(jìn)入B國(guó)，進(jìn)一步擴(kuò)大B國(guó)a產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，由此，兩國(guó)貿(mào)易量會(huì)減少，F(xiàn)DI取代了國(guó)際貿(mào)易。

2.Markuson Svensson 互補(bǔ)關(guān)系模型

如果資本的流動(dòng)，不是由關(guān)稅引致，且主要是流入出口部門而不是進(jìn)口替代部門，那么投資和貿(mào)易間就表現(xiàn)為一種互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。

Markuson Svensson 1983年考察了五種情況，導(dǎo)致貿(mào)易和投資之間的互補(bǔ)關(guān)系，即：技術(shù)差異、對(duì)生產(chǎn)征稅、壟斷、外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和要素市場(chǎng)的扭曲。

在此選擇技術(shù)差異進(jìn)行分析：兩國(guó)間的技術(shù)差異等因素會(huì)導(dǎo)致彼此間要素生產(chǎn)率和要素價(jià)格的差異，要素價(jià)格差異決定商品貿(mào)易生產(chǎn)，貿(mào)易產(chǎn)品需要的貿(mào)易和非貿(mào)易要素表現(xiàn)為合作狀態(tài)時(shí)，商品的貿(mào)易必帶動(dòng)非貿(mào)易要素的流動(dòng)，從而使貿(mào)易和要素流動(dòng)表現(xiàn)為一種互補(bǔ)性。

二、實(shí)證分析

為了分析匯率、FDI來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)的影響，將模型設(shè)為：Str=F(FDI， STRt-1，RER)

Str是各國(guó)在我國(guó)進(jìn)口或出口的比重，F(xiàn)DI是各國(guó)流入中國(guó)外商直接投資占我國(guó)吸引外商直接投資總量的比重，Strt-1為相對(duì)于當(dāng)期進(jìn)口或出口比重前一期的比重，Rer是間接標(biāo)價(jià)法下的實(shí)際匯率，方程組為：

Str=c(1)+c(2)FDI+c(3)Str1+U1

工具變量c rer str1

FDI=d(1)+d(2)rer+u2

工具變量 rer str1

我們?cè)O(shè)定的模型各子方程為恰好識(shí)別，在此采用二階段最小二乘法（2LS）系統(tǒng)估計(jì)整個(gè)方程組，以消除異方差和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的跨方程相關(guān)干擾，獲得各參數(shù)一致且漸進(jìn)有效的估計(jì)量。

方程的結(jié)構(gòu)式模型可記為：BY=AX+

其簡(jiǎn)約式模型可寫為：Y=X+U

上述簡(jiǎn)約式模型反映了先決變量對(duì)內(nèi)生變量的直接和間接影響之和，估計(jì)結(jié)構(gòu)見(jiàn)表：

表1 1986年～2003年出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2LS估計(jì)

表21986年～2003年進(jìn)口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2LS估計(jì)

由于受數(shù)據(jù)可獲得性限制，韓國(guó)實(shí)證從1992年～2003年，表中括號(hào)內(nèi)是T值統(tǒng)計(jì)量，***代表通過(guò)了置信度為5%的顯著性檢驗(yàn)。本文的原始數(shù)據(jù)均根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易年鑒》數(shù)據(jù)計(jì)算得出。

三、小結(jié)

從表1的回歸結(jié)果，可以總結(jié)以下結(jié)論：

中國(guó)與美國(guó)、日本、和新加坡雙邊實(shí)際匯率影響了美、日、新在華投資，進(jìn)而影響了三國(guó)在華的出口比重。三國(guó)情況不同，隨著人民幣兌日元和新加坡元的貶值，日本和新加坡增加了對(duì)華投資，隨著 日和新加坡對(duì)華投資比重的增加，日本和新加坡在華的出口比重卻減少，究其原因是日和新加坡對(duì)華投資替代了中日和中新出口貿(mào)易，即中日和中新出口貿(mào)易與投資屬于替代型。而隨著人民幣兌美元的貶值，美國(guó)增加了對(duì)華投資，隨著美國(guó)對(duì)華投資比重的增加，我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口比重也在上升，中美貿(mào)易屬于互補(bǔ)關(guān)系（德和韓國(guó)數(shù)據(jù)沒(méi)通過(guò)檢驗(yàn)）。

從表2的回歸結(jié)果，可以總結(jié)以下結(jié)論：

中國(guó)與日本、和東盟（新加坡）的雙邊實(shí)際匯率影響了日、新在華投資，進(jìn)而影響了二國(guó)在華的進(jìn)口比重。然而，兩國(guó)情況有所差異，中日雙邊匯率與日來(lái)華投資產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，即隨著人民幣兌日元的貶值，日本增加了對(duì)華投資，同時(shí)，日對(duì)華投資的比重與我國(guó)對(duì)日的進(jìn)口比重存在負(fù)效應(yīng)，即：隨著日對(duì)華投資比重的增加，我國(guó)對(duì)日本進(jìn)口比重卻減少，究其原因是日對(duì)華投資替代了中日進(jìn)口貿(mào)易，即中日貿(mào)易與投資屬于替代型。中新雙邊匯率與新加坡對(duì)華投資產(chǎn)生了負(fù)相關(guān)，隨著人民幣兌新加坡元的貶值，新加坡增加了對(duì)華投資，人民幣對(duì)新加坡元每貶值1%，新加坡對(duì)華投資上升10.96%，新加坡在華投比重與我國(guó)對(duì)新加坡進(jìn)口比重成正相關(guān)，即隨著投資比重的增加我國(guó)增加了從新加坡的進(jìn)口比重，這表明新加坡式的FDI與中新進(jìn)口貿(mào)易不屬于替代型，而是互補(bǔ)關(guān)系，即投資擴(kuò)大了貿(mào)易（美、德和韓國(guó)的數(shù)據(jù)沒(méi)通過(guò)檢驗(yàn)）。

以上對(duì)匯率、FDI來(lái)源結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，揭示了三者相互的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，結(jié)論表明不同經(jīng)濟(jì)體對(duì)華投資的貿(mào)易傾向具有明顯差異。正確認(rèn)識(shí)匯率對(duì)FDI來(lái)源結(jié)構(gòu)影響進(jìn)而影響進(jìn)出口國(guó)別結(jié)構(gòu)，對(duì)于我們制定匯率、投資和貿(mào)易一體化的經(jīng)濟(jì)政策，消除匯率、外資政策和外貿(mào)政策相互沖突的狀況，促進(jìn)改革我國(guó)進(jìn)出口市場(chǎng)多元化具有一定指導(dǎo)意義。

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注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文?！?/p>