淺析我國主權(quán)財富基金發(fā)展策略問題

[摘 要] 中國投資有限責(zé)任公司成立后，西方國家表達(dá)了不同程度的焦慮，指責(zé)它將威脅全球金融市場的穩(wěn)定和國家安全。一時間，主權(quán)財富基金和我國巨額外匯儲備的投向成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。本文分析了中國投資公司的問題和現(xiàn)狀，提出中國投資公司應(yīng)走公司化治理的道路以降低國際社會對中國投資公司泛政治化的反對情緒。

[關(guān)鍵詞] 主權(quán)財富基金 發(fā)展策略

一、概述

主權(quán)財富基金是指一國政府通過特定稅收與預(yù)算分配、自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財富。

主權(quán)財富基金有以下幾個特點(diǎn):第一，基金的資金均來源于財政盈余或國家外匯，各個主權(quán)財富基金都帶有色彩濃厚的政府背景。第二，基金總值巨大，實力雄厚容易招致被投資國政府的猜忌。第三，運(yùn)行的專業(yè)化、商業(yè)化和獨(dú)立化。這是主權(quán)財富基金堅持的基本原則。第四，以長期投資和分散投資作為投資策略，以追求盡可能高的長期投資回報率為投資目標(biāo)。第五，為獲得較高的預(yù)期收益，其投資具有高風(fēng)險性。

主權(quán)財富基金有其特殊的功能:第一，穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)，減少國家意外收入波動對經(jīng)濟(jì)和財政預(yù)算的影響，保障自然資源枯竭后政府有穩(wěn)定的收入來源。第二，沖銷過剩的流動性，協(xié)助中央銀行分流外匯儲備，干預(yù)外匯市場，沖銷市場過剩的流動性。第三，預(yù)防社會經(jīng)濟(jì)危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會的穩(wěn)定發(fā)展。第四，支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，保障國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和在國際經(jīng)濟(jì)活動中的利益。

二、困難和挑戰(zhàn)

1.背景壓力

中投公司自產(chǎn)生以來，就受到西方發(fā)達(dá)國家政府的高度關(guān)注。這固然是因為中投公司高達(dá)2000億美元初始資本金的投資規(guī)模將對國際金融市場造成巨大沖擊，更重要的是，從中投公司高層的履歷表上來看，均是省部級高官，這讓發(fā)達(dá)國家政府對中投公司的行為背后是否滲透了國家政治利益這一點(diǎn)心存疑慮。同時，中投公司成立后，將每半年支付一次6000億元人民幣特別國債付息，每年需要支付的利息高達(dá)660億元人民幣，持續(xù)的付息要求使得中投公司面臨著其他主權(quán)財富基金未有的壓力，每年至少需要獲得10%～13%左右的回報率才能平衡收支。而世界主權(quán)財富基金的平均回報率僅為6%，頂尖主權(quán)財富基金新加坡淡馬錫和挪威政府養(yǎng)老基金的投資回報率也才10%，這將迫使中投公司從事更高風(fēng)險的投資以滿足投資回報率要求。

2.投資策略壓力

雖然中投公司一向宣稱的投資策略是長期投資和境外投資，但目前看來，在多重因素影響下，中投公司不得不兼顧國內(nèi)企業(yè)“走出去”的任務(wù)，被迫追求多元目標(biāo)，投資策略和目標(biāo)依然模糊。這導(dǎo)致了中投公司在一些具體操作細(xì)節(jié)上出現(xiàn)失誤。2007年5月，當(dāng)時尚未成立的中投公司委托匯金公司旗下的建銀投資，以30億美元投資美國最大的PE機(jī)構(gòu)黑石集團(tuán)10%的股份，每股作價29.605美元。截至到2007年2月12日，黑石股價再創(chuàng)新低，跌至17.59美元。投資黑石集團(tuán)已共計造成中投公司賬面浮虧12.18億美元，引發(fā)了我國國內(nèi)的眾多不滿。

3.國際社會壓力

對于主權(quán)財富基金，國際社會的態(tài)度并不一致。英國和意大利均表示樂觀態(tài)度。但其他發(fā)達(dá)國家的態(tài)度迥異。美國認(rèn)為中國的主權(quán)財富基金將對國際金融市場的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。德國總理默克爾指責(zé)主權(quán)財富基金往往受到“政治和其他動機(jī)”的驅(qū)使，而不是簡單的投資回報。可見，反對主權(quán)財富基金的原因有二：第一，主權(quán)財富基金投資可能引發(fā)國家安全問題。第二，主權(quán)財富基金的影響巨大，對金融市場的穩(wěn)定造成威脅。然而，挪威政府養(yǎng)老金基金成立十幾年，非議甚少。現(xiàn)在，中國等新興市場經(jīng)濟(jì)國家成立專門機(jī)構(gòu)卻招致諸多質(zhì)疑。

三、建議

1.明晰投資策略，明確投資定位

目前來說，中投公司一方面表現(xiàn)為代表國家進(jìn)行戰(zhàn)略投資，另一方面則是進(jìn)行商業(yè)性質(zhì)的組合投資，是純粹的市場化行為還是政府背景的政治投資，這種定位上的模糊難免引起被投資國的疑慮。例如新加坡政府控制了世界兩大國家主權(quán)財富基金——新加坡投資公司和淡馬錫投資公司。新加坡投資公司主要負(fù)責(zé)組合型投資，而淡馬錫主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略型投資，這種架構(gòu)模式使得整個新加坡主權(quán)財富基金在海外投資面臨的阻力比較低。

2.堅持公司化治理，保持公司適當(dāng)?shù)耐该鞫?/p>

為了實現(xiàn)明確的專業(yè)化和市場化的投資目標(biāo)，中投公司應(yīng)堅持公司化治理，建立科學(xué)的內(nèi)部組織架構(gòu)管理模式。同時，中投公司還應(yīng)增加公司的透明度。為了使被投資國把其視為正常投資者，降低投資準(zhǔn)入門檻，中投公司有理由奉行“將欲取之，必先予之”的原則，在不損害商業(yè)利益的前提下，適當(dāng)提高公司投資行為的透明度。

3.加強(qiáng)監(jiān)管，保持一定的獨(dú)立性

我國的巨額外匯都由中央銀行負(fù)責(zé)管理，這是主權(quán)財富基金的重要來源。當(dāng)金融市場出現(xiàn)波動時，央行的迅速反應(yīng)可為主權(quán)財富基金減少風(fēng)險。同時，中投公司應(yīng)保持資金的安全性和投資的獨(dú)立性。中投公司目標(biāo)過大，若引入國外投資機(jī)構(gòu)作為境外投資管理人，其投資活動，很難保持隱蔽性，將大大增加標(biāo)的資產(chǎn)的成本。中投公司應(yīng)堅持吸引和自主培養(yǎng)在全球資產(chǎn)管理方面具有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人士，避免日后受制于人。在這一點(diǎn)上中海油事件乃是前車之鑒。

4.積極培養(yǎng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，為其進(jìn)行外部資產(chǎn)管理

在有限的條件下，中投公司應(yīng)選擇合適的外部管理者，尤其是國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。中投公司把資金交給國內(nèi)具有國際潛力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，首先，可以減輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視；其次，可以培養(yǎng)國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者；再次，中投公司可以避免專業(yè)人才不足的缺陷，既滿足其投資目標(biāo)的要求，又不需盲目增大組織結(jié)構(gòu)，還可以分散風(fēng)險。