金融衍生產(chǎn)品與我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究

[摘 要] 利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之一，利率風(fēng)險(xiǎn)管理在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中占有十分重要的地位。我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中面病日益嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)，必須著力加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理。本文探討了金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)管理功能，分析金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用，并具體分析了利率衍生工具。

[關(guān)鍵詞] 金融衍生產(chǎn)品 商業(yè)銀行 利率風(fēng)險(xiǎn)管理

一、金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)管理功能分析

1.金融衍生產(chǎn)品的概念

所謂金融衍生產(chǎn)品，又稱金融衍生工具、派生金融工具等，是從貨幣、債券、股票等基本金融工具中衍生出來(lái)的，包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期互換和期權(quán)在內(nèi)的一種金融合約。之所以稱為“衍生”，是因?yàn)檫@些金融合約的價(jià)值是在基本金融工具的價(jià)值基礎(chǔ)上衍生或派生出來(lái)的，它以基本金融工具的存在為前提，以這些金融工具為買賣對(duì)象，價(jià)格也由這些金融工具決定。國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)，對(duì)金融衍生工具做了如下定義“衍生工具是有關(guān)互換現(xiàn)金流和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定”。可見(jiàn)，金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的新興金融工具。

2.金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

(1)金融衍生產(chǎn)品信息特性在利率走勢(shì)預(yù)測(cè)中的作用

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格是最基本也是最重要的信息。對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)是試圖發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)或負(fù)債未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債缺口，提前調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的比重，以消除或減少利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品交易是在即期對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。其交易在即期發(fā)生而結(jié)果要到未來(lái)某一約定時(shí)刻才能產(chǎn)生。未來(lái)性是金融衍生產(chǎn)品最基本的特性。金融衍生產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就是這一特性的反映。

金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)近似于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。這是因?yàn)椋鹑谘苌a(chǎn)品的信息特性使金融衍生工具市場(chǎng)吸引了大批市場(chǎng)參與者，他們盡可能地收集來(lái)自各方面的信息，并對(duì)這些信息進(jìn)行梳理、分析，對(duì)金融衍生產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)做出判斷和預(yù)期，從而提出自己的交易報(bào)價(jià)，使這些信息迅速體現(xiàn)在金融衍生工具的報(bào)價(jià)上。而這種報(bào)價(jià)又必須在充分競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上才形成最終的價(jià)格。這樣，金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格形成既提高了信息的透明度又使得該價(jià)格接近于供求均衡價(jià)格。所以，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)形成的價(jià)格常常成為一個(gè)國(guó)家，甚至全世界范圍內(nèi)的價(jià)格。這一市場(chǎng)提供的價(jià)格信息源可以使市場(chǎng)參與者較準(zhǔn)確地掌握市場(chǎng)行情。當(dāng)然，商業(yè)銀行是主要的參與者和使用者。

(2)金融衍生產(chǎn)品套期保值功能在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

在利率頻繁變動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，只要利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間出現(xiàn)差額，就存在利率風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講，有針對(duì)性地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，消除兩者之間的差額可以消除利率風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)際操作中卻受到利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性偏差，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的局限性、操作成本過(guò)高等種種條件的限制。因此，完全依靠預(yù)測(cè)利率的走勢(shì)并據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)規(guī)避商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。銀行還需要尋求規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，而具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的金融衍生產(chǎn)品則成為當(dāng)下最主要的選擇。如果運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換等利率衍生工具，就可以在不調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下控制利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)滿足流動(dòng)性和盈利性的要求。這己經(jīng)成為當(dāng)今世界管理利率風(fēng)險(xiǎn)的主要方式之一。

金融衍生產(chǎn)品的基本功能就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。套期保值就是通過(guò)選擇具有不同風(fēng)險(xiǎn)暴露的資產(chǎn)的權(quán)重，使得組合的價(jià)值不受一種或多種風(fēng)險(xiǎn)因素變化的影響。金融衍生產(chǎn)品可以將包含在基礎(chǔ)資產(chǎn)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)部分分解出來(lái)，單獨(dú)進(jìn)行定價(jià)和交易，這使得使用者可以根據(jù)自身的偏好及經(jīng)濟(jì)上的限制對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行裁剪，進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與重新分配。利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值是指利用遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換等金融衍生工具，持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模頭寸相當(dāng)、方向相反的頭寸，以消除套期保值者的凈頭寸價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。而期權(quán)類衍生工具則可以消除不利變動(dòng)，保留有利的變動(dòng)。

二、金融衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用

1.運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)

金融衍生產(chǎn)品為商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)提供了很大的靈活性。它與傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比具有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

首先，利用金融衍生產(chǎn)品管理利率風(fēng)險(xiǎn)屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不影響到銀行資產(chǎn)負(fù)債表的成分和結(jié)構(gòu)，又可以在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的調(diào)整，因此克服了傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理法需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生較高操作成本的局限性。

其次，金融衍生產(chǎn)品具有更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具價(jià)格的變動(dòng)，且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。以期貨為例，由于期貨價(jià)格就是現(xiàn)貨價(jià)格的終值，影響現(xiàn)貨價(jià)格的諸多因素同樣也在左右著期貨價(jià)格的變動(dòng)，所以期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行變動(dòng)性。平行變動(dòng)性使期貨交易金額相等、方向相反的逆向操作可以方便的鎖定格風(fēng)險(xiǎn)。所以，成熟的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上的產(chǎn)品交易可以對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具處理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問(wèn)題。

再次，金融衍生產(chǎn)品具有較低的成本優(yōu)勢(shì)。這與衍生產(chǎn)品交易中的高杠桿性有關(guān)。衍生產(chǎn)品交易操作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即付出少量的資金便可控制大額交易，定期進(jìn)行差額結(jié)算，動(dòng)用的資金相對(duì)于保值的對(duì)象而言比例很低，可以減少交易者套期保值的成本，對(duì)于在場(chǎng)內(nèi)交易的衍生產(chǎn)品而言，由于創(chuàng)造了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，可以集中處理風(fēng)險(xiǎn)，大大降低了尋找交易對(duì)手的信息成本，而交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性又極大地降低了交易成本。

2.利率衍生工具在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用

用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的利率衍生工具可分為兩大類:一類是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖型，即通過(guò)此類產(chǎn)品的交易將利率風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，將利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給交易對(duì)手?；咎卣魇菍⑽磥?lái)虧損或獲利的可能性一起向交易對(duì)手轉(zhuǎn)移，并且一般不需要額外支付交易費(fèi)用。該類工具包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換，以及這些基礎(chǔ)工具的變形。另一類是購(gòu)買保護(hù)類，主要是期權(quán)類產(chǎn)品，包括利率上限、下限、上下限期權(quán)及其在此基礎(chǔ)上的變形。這類工具的特征是通過(guò)支付一筆風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)金，即期權(quán)費(fèi)，規(guī)避未來(lái)利率變化可能帶來(lái)的損失，同時(shí)保留未來(lái)獲利的可能性。

(1)遠(yuǎn)期利率協(xié)議在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避中的運(yùn)用

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是有關(guān)利率的一種遠(yuǎn)期合約。在合約中，交易雙方商定一個(gè)未來(lái)某一時(shí)間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參照利率，到結(jié)算日時(shí)，如果參照利率與協(xié)議利率不同，則必須由一方向另一方支付一定的差額以作為補(bǔ)償。這一差額根據(jù)參照利率與協(xié)議利率的實(shí)際偏差情況，以及合約給定的期限和本金計(jì)算得到。合約買方是為了防止利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，而賣方則是為了保護(hù)自己免受利率下跌的影響。也就是說(shuō)，買方是希望現(xiàn)在就確定將來(lái)的利率，以便固定未來(lái)的借款成本，而賣方則希望自己的資產(chǎn)不要因?yàn)槔氏碌墒苁找嫔系膿p失

(2)使用利率期貨對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值

利率期貨是以某種利率產(chǎn)品為標(biāo)的物的期貨合約，它要求其持有人在合約到期日以特定的價(jià)格購(gòu)買或者出售某種指定的利率資產(chǎn)。由于利率期貨的標(biāo)的資產(chǎn)主要是債券，因此利率期貨也稱為債券期貨。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨，前者大多以貨市場(chǎng)工具為標(biāo)的物，后者以中長(zhǎng)期債券為標(biāo)的物。

規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是利率期貨的一個(gè)最基本功能，它可以將利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)從商業(yè)銀行等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并期望從中獲利的投機(jī)者。這一功能主要是通過(guò)套期保值實(shí)現(xiàn)?；咀龇ㄊ窃诂F(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)進(jìn)行數(shù)量相當(dāng)、方向相反的交易，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立對(duì)沖機(jī)制，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。其基本原理在于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，即現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期貨價(jià)格也將上漲。當(dāng)然，走勢(shì)相同的兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度不一定相同，這就是基差。因此，以期貨合約作為保值手段可能存在基差風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語(yǔ)

商業(yè)銀行進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的具體方法主要有兩大類一類是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法，即資產(chǎn)負(fù)債管理另一類是表外管理方法，即通過(guò)利率衍生工具管理利率風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理法無(wú)法滿足利率市場(chǎng)化下商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。本文從金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理功能出發(fā)，分析了在利率市場(chǎng)化條件下我國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的必要性，探討了基本利率衍生工具在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用。

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