淺析化解人民幣升值的難點及出路

[摘 要] 我國經(jīng)常項目和資本項目的雙順差，所造成的人民幣升值壓力巨大且市場出現(xiàn)單邊預(yù)期，從而直接導(dǎo)致了外匯儲備大幅度增加和國內(nèi)資金流動性急劇上升。政府不斷采用行政手段和經(jīng)濟手段進行宏觀調(diào)控。名義匯率不升使得人民幣升值帶來的問題依然存在。人民幣升值問題難在它是個歷史的、長期的、系統(tǒng)的問題，要想很好地解決就必須進行合理的輸導(dǎo)，而不是采用堵的辦法。當務(wù)之急就是正視當前面臨的問題逐步積極的解決。

[關(guān)鍵詞] 人民幣升值 調(diào)控 措施

我國經(jīng)濟目前正處在一個比較大的信貸擴張和流動性泡沫周期之中。這個周期所表現(xiàn)出來的特點是我國經(jīng)常項目和資本項目(政府購匯除外)的雙順差，由此造成的人民幣升值壓力巨大且市場出現(xiàn)單邊預(yù)期，直接導(dǎo)致了外匯儲備大幅度增加和國內(nèi)資金流動性急劇上升。

一、人民幣升值帶來國內(nèi)經(jīng)濟過熱，政府不斷采用行政手段和經(jīng)濟手段進行宏觀調(diào)控

2003年下半年，我國就出現(xiàn)了第一輪經(jīng)濟過熱，最后誘發(fā)了2004年中的宏觀調(diào)控，其主要原因就在于資本成本過低、流動性過大。當年以“一刀切”的形式進行調(diào)控，使得銀行貸款斷流。這次調(diào)控幾乎全是以行政手段主打，通過行政指令迫使銀行減少貸款，沒有解決流動性問題。于是，工業(yè)投資泡沫壓下來了，新的泡沫又在產(chǎn)生。2006年房地產(chǎn)市場的一次重大擴張出現(xiàn)。政府又開展了一輪房地產(chǎn)市場的調(diào)控，但仍以行政手段為主，輔助以房地產(chǎn)政策和稅收政策，還是沒有觸及到流動性這個根本問題。于是資金從房地產(chǎn)市場又流到股市。隨著股市升溫，政府再對股市采取調(diào)控政策。這些資金又重新流回到房地產(chǎn)，流回到工業(yè)投資?？梢?，在流動性問題沒解決之前，我國宏觀經(jīng)濟中的根本問題沒有辦法得到全面的、根本的解決。行政手段只是退燒藥，可以減緩一些癥狀，卻是治標不治本。

存款準備金率是三大貨幣政策工具之一，被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”。但是央行自2006年8月19日以來，已多次選擇使用它來抑制經(jīng)濟過熱。但我國經(jīng)濟列車并未在這種貨幣調(diào)控工具面前放慢腳步。與前者相比，加息是最直接最有效的選擇。它可在一定程度抑制貸款及資產(chǎn)價格的過快增長。鑒于流動性過剩是我國經(jīng)濟面臨的突出問題，2007年中央行多次宣布提高存款準備金率，并運用加息、減征利息稅手段打出宏觀調(diào)控組合拳，連續(xù)出臺多項政策抑制流動性過剩。2008年從緊的貨幣政策依然要調(diào)控資金的流動性過剩。

二、名義匯率不升使得人民幣升值帶來的問題依然存在

但是，匯率是經(jīng)濟整體中的一部分，不是能夠長期壓抑的。名義匯率不升，實際匯率在升值，通過通貨膨脹、工資上漲、資產(chǎn)增值，最終對經(jīng)濟的實際作用是一樣的，即推高成本，減少出口。這將進一步增加不同經(jīng)濟部門之間關(guān)系的扭曲，制造資產(chǎn)泡沫。在雙順差的現(xiàn)狀之下，人民幣繼續(xù)升值應(yīng)是必然趨勢。目前的問題難在我國政府還需要采取哪些積極的措施來調(diào)節(jié)人民幣的供求，釋放升值壓力。

我國的生產(chǎn)率和工資收入增長都遠超過世界上其他一些地方，這使得貨幣的匯率相應(yīng)提高，人民幣的大幅升值在所難免。短期內(nèi)以實際匯率升值的形式出現(xiàn)，譬如通貨膨脹上升，資產(chǎn)升值等。這對于我國經(jīng)濟的整體發(fā)展和長期穩(wěn)定是不利的?？梢哉f，造成人民幣升值的原因用現(xiàn)有的政策手段應(yīng)付只能解決一時，如果壓力長期存在，僅僅以來現(xiàn)有的各種政策工具就不免捉襟見肘了。人民幣名義匯率的升值步伐早晚也會加快，但這可能需要一些時間。

三、我們需要從長計議，謀求我國經(jīng)濟長遠的發(fā)展

不難看出，人民幣升值問題難在它是個歷史的、長期的、系統(tǒng)的問題，要想很好地解決就必須進行合理的輸導(dǎo)，而不是采用堵的辦法。當務(wù)之急就是正視當前面臨的問題逐步積極地解決。

1.構(gòu)建相對獨立的發(fā)展思想，積極參與國際合作。保持對人民幣匯率的獨立決定權(quán)，以積極參與和東盟各國匯率協(xié)調(diào)對話的姿態(tài)回應(yīng)加強國際貨幣合作的呼聲。美元貶值提高了國際貨幣合作的要求，也為我國謀取人民幣的國際貨幣地位提供了機會。目前應(yīng)對國際貨幣合作的最佳策略是，逐漸提高人民幣的國際影響力，尤其是在亞洲的影響力。

2．我國短期內(nèi)宜保持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，同時通過改革和政策調(diào)整來應(yīng)對國際壓力和降低外部不平衡。在存在持續(xù)升值預(yù)期的情況下，調(diào)整人民幣匯率水平不利于我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。保持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，會最大限度地降低美國雙赤字的調(diào)整對我國經(jīng)濟的沖擊，并使人民幣匯率的國際影響力得到國際社會越來越深刻的認識。在保持人民幣匯率穩(wěn)定的同時，更需要通過一些國內(nèi)改革措施來應(yīng)對國際壓力，比如采用財稅政策與強有力的貨幣政策相互配合，來沖銷外部不平衡對國內(nèi)宏觀穩(wěn)定的影響。

3.提高人民幣匯率形成的市場化程度，調(diào)整對外經(jīng)濟政策，是我國應(yīng)對國際壓力和克服外部不平衡的最佳選擇。提高人民幣匯率形成的市場化程度，在外匯市場上保持中央銀行的干預(yù)力量。同時，通過調(diào)整對外經(jīng)濟政策，改善國際收支管理，降低外部不平衡程度和人民幣匯率的低估程度，減輕央行在外匯市場上的干預(yù)壓力。

4．對外經(jīng)濟政策宜以改善國內(nèi)資源配置效率為目標。宜逐步消除對出口和外資的優(yōu)惠政策，逐步消除對進口用匯和內(nèi)資的限制，以改善長期以來依賴外資的局面。同時，必須對包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的整個引資政策進行調(diào)整，提高外資的利用水平，減輕資本賬戶順差給人民幣帶來的升值壓力

5.擴大政府消費支出，促進內(nèi)需對經(jīng)濟發(fā)展的拉動作用。

我國流動性過剩的背后是投資與消費的失衡。在國內(nèi)消費不足的情況下，過剩的生產(chǎn)能力必然要尋求外部需求平衡，從而導(dǎo)致巨額的貿(mào)易順差。因此，必須擴大內(nèi)需，增加消費，才可以減少順差，政府應(yīng)該繼續(xù)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的過快增長，不斷調(diào)整投資和消費的關(guān)系；增加政府支出，建立促進內(nèi)需的公共財政保障機制，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，增加公共產(chǎn)品供給，降低居民未來不確定性風(fēng)險，穩(wěn)定支出預(yù)期，進而消除人民的后顧之憂，提高人民的消費能力。