存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的背景與現(xiàn)實(shí)分析

[摘 要] 央行自2006年7月以來先后16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，由原來的從7.5%調(diào)至16%，尤其是進(jìn)入2007年以來調(diào)整頻率加快。文章首先介紹了作為一項(xiàng)較“猛烈”的貨幣政策工具在我國二十幾年的33次調(diào)整，然后分析了現(xiàn)階段存款準(zhǔn)備金率頻繁調(diào)整的原因與影響，最后提出了建立零準(zhǔn)備制度的建議。

[關(guān)鍵詞] 存款準(zhǔn)備金率 流動(dòng)性過剩 貿(mào)易順差 零準(zhǔn)備制度

一、存款準(zhǔn)備金率概述

1.存款準(zhǔn)備金率的一般概述

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金及存款準(zhǔn)備金率包括兩部分，中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備金率被稱為法定存款準(zhǔn)備率，與法定存款準(zhǔn)備率對(duì)應(yīng)的準(zhǔn)備金就是法定準(zhǔn)備金。超過法定準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金叫做超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金與存款總額的比例是超額準(zhǔn)備率。超額準(zhǔn)備金的大小和超額準(zhǔn)備率的高低由商業(yè)銀行根據(jù)具體情況自行掌握。

世界上，美國最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，能直接凍結(jié)商業(yè)銀行資金，抑制銀行信貸資金過快增長。

2.存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的作用

通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可以調(diào)節(jié)貨幣供給總量。一方面，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整會(huì)直接影響貨幣乘數(shù)。提高法定存款準(zhǔn)備金率，將增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，削弱商業(yè)銀行的貸款能力，減小貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，縮小貨幣擴(kuò)張的規(guī)模；反之則相反。另一方面，法定存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)會(huì)直接影響銀行的超額儲(chǔ)備規(guī)模。當(dāng)準(zhǔn)備金率上升時(shí)，商業(yè)銀行的部分超額儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為法定儲(chǔ)備，從而商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能力下降；反之則相反。

二、我國法定存款準(zhǔn)備金率的歷史調(diào)整狀況

我國的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的，二十幾年來，存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了十六次調(diào)整。

我國的法定準(zhǔn)備金存款不能用于支付和清算，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定在中國人民銀行開設(shè)一般存款賬戶，統(tǒng)稱備付金存款賬戶，用于資金收付。

在2006年中為控制銀行信貸，緩解流動(dòng)性過剩狀況，央行先后3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。進(jìn)入2008年， 截止到2008年4月25日，為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，中國人民銀行連續(xù)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率提高至16%。

三、我國存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的背景分析

央行自2006年來先后16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，由原來的從7.5%調(diào)至16%，尤其是進(jìn)入2007年以來調(diào)整頻率加快，并且還有繼續(xù)上調(diào)的可能性，這在央行宏觀調(diào)控歷史上是非常罕見的。被成熟市場經(jīng)濟(jì)視為“巨斧”的存款準(zhǔn)備金率在我國頻繁使用是由于以下現(xiàn)象造成的。

1.流動(dòng)性過剩

當(dāng)前，造成流動(dòng)性過剩的一個(gè)突出原因是外匯快速流入的速度不減。今年一季度我國外匯儲(chǔ)備增加迅猛，到3月末國家外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.7萬億美元。持續(xù)增長外匯儲(chǔ)備的背后，是由于當(dāng)前貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大。

由于貿(mào)易順差持續(xù)存在，外匯流入不斷增加，央行購匯為此放出大量基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖，越發(fā)加劇了銀行體系的流動(dòng)性問題。而當(dāng)前一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，近期股市持續(xù)走高，百姓入市的沖動(dòng)不減，“財(cái)富效應(yīng)”也在加劇著市場的流動(dòng)性。

2.貿(mào)易順差矛盾突出

目前，我國國際收支的順差主要來自于國際貿(mào)易的順差，大量外匯流入過快，加上超常準(zhǔn)的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致矛盾明顯。高額的外匯儲(chǔ)備一方面意味著我國有著充裕的國際支付能力；另一方面，與日俱增的中國外匯儲(chǔ)備也為一些國家提供了壓制中國貿(mào)易的口實(shí)，可能會(huì)造成更多的貿(mào)易摩擦。

3.固定資產(chǎn)投資過熱

目前，我國投資過熱的狀況盡管不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重通貨膨脹的發(fā)生，但是這種投資增長不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的經(jīng)濟(jì)效益提高的結(jié)果?，F(xiàn)在投資的增長所引起的生產(chǎn)能力的提高并不能保證未來有效需求的相應(yīng)提高，這將是非常危險(xiǎn)的信號(hào)。而投資過熱，還會(huì)導(dǎo)致資本對(duì)勞動(dòng)的替代，將會(huì)對(duì)我國本來已經(jīng)非常嚴(yán)峻的就業(yè)形勢產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，近期困擾整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的一大問題市房地產(chǎn)投資過熱，截至2006年6月，房地產(chǎn)投資同比增長20.2%，房價(jià)上漲過快，嚴(yán)重偏離了房地產(chǎn)業(yè)本身發(fā)展的軌跡。而一旦房地產(chǎn)的攻擊超出市場整個(gè)需求和消化能力的最大極限，人們對(duì)市場與其發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的連鎖反應(yīng)，涉及金融業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)，不利于國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

4.信貸規(guī)模激增

信貸高增長有來自于宏觀經(jīng)濟(jì)體的原因，也來自于商業(yè)銀行體系的原因，此輪經(jīng)濟(jì)周期景氣依舊，來自于微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于投資和消費(fèi)的信貸需求巨大。同時(shí)股市投資需求也加大了這種信貸需求，企業(yè)或個(gè)人通過抵押貸款融出資金進(jìn)入股市的規(guī)模不可小視。而當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)整體流動(dòng)性依然充足，由于信貸投放的基礎(chǔ)較大，商業(yè)銀行信貸投放的沖動(dòng)難以抑制，在貸款需求增大的背景下，信貸高增速難以逆轉(zhuǎn)。

四、我國存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)一些市場的的影響

1.存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)銀行業(yè)的影響

上調(diào)存款準(zhǔn)備金對(duì)銀行的影響主要包括兩個(gè)方面，其一是法定存款準(zhǔn)備金增加直接導(dǎo)致收益減少；二是流動(dòng)性緊縮后信貸減少導(dǎo)致總的收益率下降。

調(diào)高存款準(zhǔn)備金率將整體上降低商業(yè)銀行貸款規(guī)模，但對(duì)不同銀行影響不同，具體影響將取決于央行票據(jù)等中國人民銀行的公開市場運(yùn)作影響。目前商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金包括法定存款準(zhǔn)備金和一定比例的超額存款準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金可滿足部分結(jié)算的需要。在存款準(zhǔn)備金不足的情況下，可能由該部分超額準(zhǔn)備金補(bǔ)足。否則，必須將貸款或債券投資的資金調(diào)撥至存款準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響到貸款規(guī)模，從而對(duì)上市公司業(yè)績產(chǎn)生一定負(fù)面影響。由于銀行的超額存款準(zhǔn)備金率不斷下降，銀行使用超額存款準(zhǔn)備金替代法定存款準(zhǔn)備金的余地越來越小。因此銀行應(yīng)對(duì)本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將主要通過調(diào)減流動(dòng)性來實(shí)現(xiàn)。

2.存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)股市的影響

央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，吸納的資金盡管通過貨幣乘數(shù)的效應(yīng)可以達(dá)上千億以上，但是對(duì)股市的影響并不明顯。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場上可用資金減少，投資于股市的資金也相應(yīng)減少，股票價(jià)格理應(yīng)下降，但事實(shí)上并沒有出現(xiàn)這種情況，股民對(duì)股市產(chǎn)生了非理性選擇，大量的股民并沒有因此降低投資熱情。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，收緊流動(dòng)性，一定程度上可以抑制市場泡沫，使市場的運(yùn)行更加健康持久。

3.存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)企業(yè)融資的影響

目前，企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)的融資主要通過借貸、簽發(fā)銀行承兌匯票和辦理票據(jù)貼現(xiàn)等方式進(jìn)行，這些都需要有銀行大量的可支配信貸資金作保證，人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率勢必削弱商業(yè)銀行的放貸能力，進(jìn)而在一定程度上影響到企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大銀行融資的需求。

但是，它不會(huì)從根本上改變貸款持續(xù)增長的勢頭，隨著城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，儲(chǔ)蓄率將保持增長態(tài)勢，各金融機(jī)構(gòu)吸收的存款將會(huì)隨著高速增長；再加上外匯的持續(xù)增加，人民幣的社會(huì)供給量也會(huì)保持快速增長，這些都給商業(yè)銀行的信貸資金提供了有力保障。另外，銀行為了自身的發(fā)展也會(huì)千方百計(jì)減少頭寸，增加貸款投放，提高經(jīng)營效益。

從企業(yè)自身來說，在銀行取得貸款已不是惟一的融資方式，隨著經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展，融資形式已得到拓寬，企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展的需要，采取因地制宜、不拘一格進(jìn)行多頭融資，可采取上市、入股、發(fā)行企業(yè)債券、票據(jù)、委托貸款等多種融資方式，這些都可為企業(yè)發(fā)展提供資金支持。

五、我國存款準(zhǔn)備金率的發(fā)展趨勢

1.頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響及國際趨勢

央行自2006年起已頻繁使用存款準(zhǔn)備金率這一工具，頻繁運(yùn)用該工具與標(biāo)準(zhǔn)的教科書原理相悖。法定存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)首先影響貨幣乘數(shù)，然后再間接影響到貨幣供應(yīng)量，因此，法定準(zhǔn)備率的微小變動(dòng)將會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大變動(dòng)，容易對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不良后果，同時(shí)帶有很強(qiáng)的宣示效應(yīng)，不利于貨幣的穩(wěn)定。另外，存款準(zhǔn)備金率過高會(huì)削弱我國銀行業(yè)在國際銀行業(yè)中的競爭力。隨著我國市場環(huán)境的逐步成熟，今后不宜再頻繁使用準(zhǔn)備金政策。

隨著金融全球化的發(fā)展，國際銀行業(yè)的競爭日趨激烈。為了使各類金融機(jī)構(gòu)競爭基礎(chǔ)處于平等地位，國際上法定準(zhǔn)備金率有降低的趨勢。上世紀(jì)九十年代以來，包括美國在內(nèi)的許多國家都大幅度降低了準(zhǔn)備金率，加拿大、新西蘭、瑞士、比利時(shí)、墨西哥等國都實(shí)行了零準(zhǔn)備制度。

2.有關(guān)零準(zhǔn)備制度的介紹

零準(zhǔn)備金制度不是不要交納準(zhǔn)備金，也不是每天的準(zhǔn)備金都保持為零，而是在保持其結(jié)束時(shí)，準(zhǔn)備金的累積性余額為零。央行可以規(guī)定一個(gè)準(zhǔn)備金的保持期，在這個(gè)保持期的每天，準(zhǔn)備金余額可以為正，也可以為負(fù)，但是，在保存期結(jié)束時(shí)，每日準(zhǔn)備金正余額的加總一定要等于負(fù)余額的加總，從而使其當(dāng)日在央行存款賬戶的累積性余額為零。

零準(zhǔn)備金制度可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在保持平均準(zhǔn)備金穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，避免在保持期結(jié)束時(shí)，發(fā)生在央行賬戶的透支和剩余。但如果有了透支和剩余，在央行不進(jìn)行干預(yù)的情況下，可以實(shí)現(xiàn)剩余銀行累計(jì)貸出額等于透支銀行累計(jì)借出額。因?yàn)槭Ｓ嚆y行持有該資金的機(jī)會(huì)成本是將此資金按市場利率貸出的收益，透支銀行向央行借款負(fù)擔(dān)的罰息要高于市場利率，這就是的透支銀行盡可能從市場介入資金，而不是輕易在央行賬戶上透支。同時(shí)，它們也盡可能將透支規(guī)模控制在剩余銀行向市場提供的資金范圍內(nèi)，避免向央行借款而承擔(dān)罰息。

零準(zhǔn)備金制度的基本規(guī)定決定了他的主要特點(diǎn)是，(1)貨幣乘數(shù)的波動(dòng)幅度大。因?yàn)闇?zhǔn)備金率的波動(dòng)幅度的決定了貨幣乘數(shù)的彈性也相應(yīng)較大。(2)商業(yè)銀行的盈利空間較大。零準(zhǔn)備金制度下的商業(yè)銀行可用資金比較多，貨幣乘數(shù)相應(yīng)擴(kuò)大，在利率不變的情況下，商業(yè)銀行的收益也可以相應(yīng)增加。(3)央行的干預(yù)空間相應(yīng)縮小。因?yàn)檎麄€(gè)貨幣供給是央行的基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)，貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大決定了滿足等量貨幣需求，只需較少的基礎(chǔ)貨幣，也就是央行的干預(yù)程度大大縮小了。(4)零準(zhǔn)備金制度運(yùn)行穩(wěn)定。盡管在這種制度中，貨幣乘數(shù)的大起大落決定貨幣供給量大幅波動(dòng)，但是，因?yàn)闇?zhǔn)備金的透支額有限制，貨幣供給還是有個(gè)央行控制的極限為止，所以其運(yùn)行是穩(wěn)定的。(5)央行能便捷地決定和調(diào)控市場利率。如果貨幣需求沒有特殊的變化，央行保持零基礎(chǔ)貨幣供給，則市場均衡利率將為央行存貸款利率平均值，央行只要調(diào)控自己的存貸款利率，就能調(diào)節(jié)市場利率，而不必大動(dòng)干戈。

鑒于實(shí)行零準(zhǔn)備金制度的既有金融體系相當(dāng)成熟的國家，也有不夠成熟的國家，同時(shí)，90年代的德國、法國、日本和美國都大幅降低了法定準(zhǔn)備金率，這就從經(jīng)驗(yàn)上證明，不僅零準(zhǔn)備金制度具有普適性，而且大幅降低準(zhǔn)備金率是各國金融發(fā)展的必然趨勢。因?yàn)槲覀兘K究要按照國際慣例實(shí)施貨幣政策，所以我們有必要做好建立零鎮(zhèn)北制度的準(zhǔn)備。

零準(zhǔn)備制度的最大問題大概可算是在商業(yè)銀行儲(chǔ)備頭寸偏少的情況下可能引起破產(chǎn)及通脹等一系列問題。我們認(rèn)為，實(shí)行零準(zhǔn)備制度后至今還沒有出現(xiàn)這樣問題，理論的推導(dǎo)也能證明這樣的問題是可以避免的。

在商業(yè)銀行出現(xiàn)負(fù)準(zhǔn)備金的時(shí)候，就是其流動(dòng)性最差的時(shí)候，此時(shí)，貨幣需求增加，商業(yè)銀行就難以保證客戶體現(xiàn)的需要。實(shí)際情況未必如此，因?yàn)椋谝话闱闆r下，一家銀行的負(fù)準(zhǔn)備金就是另一家銀行的正準(zhǔn)備金，負(fù)準(zhǔn)備金銀行可以將正準(zhǔn)備金銀行的資金借過來，滿足客戶的需要。即使在市場上借不到資金，央行也可以向商業(yè)銀行提供所需的透支額度，從而滿足商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

就我國目前外匯占款的貨幣投放太多，央行回收難度越來越大，通脹壓力正在積聚而言，提高準(zhǔn)備金率，縮小貨幣乘數(shù)，降低經(jīng)濟(jì)熱度不失為合理的選擇，但是，提高準(zhǔn)備金率將縮小我國商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力，削弱其與外國同行的競爭壓力。隨著WTO保護(hù)期的結(jié)束，我國管理層將面對(duì)兩種選擇，要求外資銀行也交納一部分準(zhǔn)備金，恐不易為外資銀行所接受；不給外資銀行某種限制，我國商業(yè)銀行難免被置于競爭中的劣勢中。所以，在長期中瞄準(zhǔn)零準(zhǔn)備金制度，創(chuàng)造基本必要的條件，使我國宏觀調(diào)控能最終擺脫困境，與國際慣例接軌。

參考文獻(xiàn):

[1]韓 嬌 孫憲梅:淺析央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響[J].黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2006(9):5～10

[2]黃海燕:綜合運(yùn)用貨幣工具提高緊縮政策效率[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2006(10):8～16