大公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)分析

[摘 要] 近年來，受市場、競爭、技術(shù)等諸多因素影響，許多大公司的銷售收入和利潤的增長變得遲緩，在其行業(yè)中的發(fā)展已達(dá)到或接近某種極限，迫切需要尋求新的利潤增長點(diǎn)。對這些公司而言，利用公司風(fēng)險(xiǎn)投資，投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尋求新的增長，是發(fā)展的必然方向。

[關(guān)鍵詞] 大公司 風(fēng)險(xiǎn)投資 動(dòng)機(jī)分析

公司風(fēng)險(xiǎn)投資是指有明確的主營業(yè)務(wù)的非金融企業(yè)在其內(nèi)部和外部進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資。公司創(chuàng)業(yè)投資時(shí)往往強(qiáng)調(diào)的是非財(cái)務(wù)性的目標(biāo)，只有約四分之一是純粹以“獲取財(cái)務(wù)收益”為目標(biāo)的，其他的都是非財(cái)務(wù)性目標(biāo)或是多重目標(biāo)。這與普通風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)存在顯著差別，普通風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)機(jī)是獲取財(cái)務(wù)收益。

一、財(cái)務(wù)收益動(dòng)機(jī)

公司風(fēng)險(xiǎn)投資首先出現(xiàn)在美國。在普通風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大成功吸引下，很多知名大公司進(jìn)行了投資，如施樂和戴爾等。西方學(xué)者Gompers和Lerner對公司風(fēng)險(xiǎn)投資及業(yè)績進(jìn)行的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以與獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一樣取得成功，公司風(fēng)險(xiǎn)投資能從當(dāng)前主營業(yè)務(wù)互補(bǔ)性行業(yè)中獲取較好的收益。Place和Park對歐盟、東南亞及北美95個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)論發(fā)現(xiàn)普通風(fēng)險(xiǎn)投資與大公司風(fēng)險(xiǎn)投資在業(yè)績上沒有明顯的差異。因此，從這些實(shí)證分析的結(jié)果來看，公司風(fēng)險(xiǎn)投資與普通風(fēng)險(xiǎn)投資一樣可以取得較好的財(cái)務(wù)收益。

二、戰(zhàn)略導(dǎo)向動(dòng)機(jī)

公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資尋求直接的財(cái)務(wù)收益，間接實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略利益。這些戰(zhàn)略利益長期內(nèi)會(huì)抵消短期財(cái)務(wù)收益的損失，特別是對高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資，可以幫助投資者通過特許經(jīng)營或收購獲取有發(fā)展前途的技術(shù)。戰(zhàn)略導(dǎo)向視角下公司風(fēng)險(xiǎn)投資動(dòng)機(jī)可以分以下幾個(gè)方面:

1.技術(shù)創(chuàng)新

公司風(fēng)險(xiǎn)投資能推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新模式從內(nèi)部向外部的轉(zhuǎn)移。Grilichesf從實(shí)證的角度分析了內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新與最終專利創(chuàng)新，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)的發(fā)展中只起了部分的作用。Dushintsky和Lenox分析了對新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的權(quán)益投資，認(rèn)為公司風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新水平的一種有效率的方式。公司也認(rèn)識到以風(fēng)險(xiǎn)投資的方式作為一種外部技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用的重要性，將公司風(fēng)險(xiǎn)投資視為內(nèi)部研發(fā)的延伸和補(bǔ)充。如思科公司，為了維持網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的優(yōu)勢，從1993年開始就不斷的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，至2000年8月，該公司風(fēng)險(xiǎn)投資總規(guī)模達(dá)130億美元(投資、市值和現(xiàn)金)。近兩年為了和Notel 在光纖行業(yè)一爭高下，更是連續(xù)斥巨資投資或并購相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)注資公司。

2.期權(quán)構(gòu)造

(1)購并期權(quán)。公司風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以為母公司提供潛在的關(guān)鍵技術(shù)、技術(shù)許可，甚至可為后期并購做好準(zhǔn)備，包括股權(quán)準(zhǔn)備、技術(shù)淮備、管理準(zhǔn)備、乃至企業(yè)文化的協(xié)調(diào)，使并購后的協(xié)同與整合高效順利。例如微軟在將自己從軟件業(yè)延伸至網(wǎng)絡(luò)軟件供應(yīng)和服務(wù)時(shí)就采用了這種方式。目前，全球化導(dǎo)致的初創(chuàng)公司在海外市場對大公司的依賴強(qiáng)化了這種趨勢。

(2)進(jìn)入新市場期權(quán)。大公司風(fēng)險(xiǎn)投資也是公司培育新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多元化的戰(zhàn)略工具。公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以促使公司迅速進(jìn)入高科技領(lǐng)域或?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多樣化。如IBM風(fēng)險(xiǎn)并購了蓮花公司，進(jìn)軍軟件產(chǎn)業(yè)?？煽诳蓸饭?，試圖借風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)多元化。我國申能集團(tuán)與申能股份共同出資成立申能創(chuàng)業(yè)投資有限公司，希望籍此培育新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而調(diào)整公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)高成長。

(3)長期期權(quán)。一些公司將風(fēng)險(xiǎn)投資視為一種長期期權(quán)。如摩托羅拉公司的風(fēng)險(xiǎn)投資投放在一些自己公司并不涉及但有潛在重大技術(shù)突破和嶄新市場前景的初創(chuàng)公司中，這可以讓摩托羅拉在沒有過多約束的前提下多一種機(jī)會(huì)和選擇。相比之下，生物技術(shù)和藥品行業(yè)的長期戰(zhàn)略投資者強(qiáng)生更是用心良苦。

3.戰(zhàn)略盟友關(guān)系

一些公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資旨在加強(qiáng)策略聯(lián)盟，穩(wěn)固價(jià)值鏈的上下游。通過投資與母公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的上下游企業(yè)或者第三方企業(yè)，利用這些新創(chuàng)企業(yè)來促進(jìn)公司的主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。如戴爾投資韓國的三星以確保自身所需元器件供應(yīng)，旗下的戴爾基金不僅強(qiáng)化公司產(chǎn)品和服務(wù)也提升其直銷模式。IBM也通過設(shè)備租賃計(jì)劃支持初創(chuàng)公司，希望這些初創(chuàng)公司能成為自己的消費(fèi)者或者技術(shù)伙伴?；萜展緹嶂杂谕顿Y能夠購買其新產(chǎn)品或服務(wù)的小公司，以建立一個(gè)以惠普的產(chǎn)品和服務(wù)為中心的公司網(wǎng)絡(luò)。

4.企業(yè)家精神

一些公司希望借助風(fēng)險(xiǎn)投資刺激和保持其創(chuàng)新機(jī)制和企業(yè)家精神。公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以改善母公司研發(fā)效率，促進(jìn)母公司的技術(shù)創(chuàng)新。在研發(fā)機(jī)構(gòu)內(nèi)部采取創(chuàng)業(yè)投資形式來管理研發(fā)項(xiàng)目可以保留創(chuàng)新人才，激勵(lì)創(chuàng)新。如殼牌公司的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，使用殼牌公司技術(shù)部門預(yù)算中的10%選取技術(shù)部門中的一部分項(xiàng)目以創(chuàng)業(yè)投資形式運(yùn)作，在2002年實(shí)現(xiàn)了32個(gè)技術(shù)的商業(yè)化，極大的改善了公司的研發(fā)效率。ATT則希望能通過創(chuàng)業(yè)投資解決日益嚴(yán)重的人才流失和機(jī)制老化問題。

5.資源利用

公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以將母公司內(nèi)未被充分利用的資源商業(yè)化。大公司研究能力很強(qiáng)，很多研究成果與主營業(yè)務(wù)關(guān)系不密切，沒有被充分利用。公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以通過創(chuàng)業(yè)投資將這些研究成果推向市場、最后通過創(chuàng)業(yè)投資的退出而獲得財(cái)務(wù)上的收益。如朗訊公司評估了400個(gè)項(xiàng)目，建立了35個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，吸引了外部3.5億美元的創(chuàng)業(yè)投資；英國電信在2001年評估了330個(gè)項(xiàng)目，完成了4個(gè)項(xiàng)目，收獲了3千萬美元。

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