２００８機構(gòu)看好八大行業(yè)之石油化工篇

2008年機構(gòu)建議選擇具有較為明確高增長預(yù)期的行業(yè)與公司

重點挖掘人民幣升值、奧運概念、央企資產(chǎn)注入和整體上市的投資機會

重點配置金融、地產(chǎn)、零售、航空、醫(yī)藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業(yè)

2007年，石化行業(yè)繼續(xù)維持較高增長速度，部分子行業(yè)產(chǎn)品價格也在需求拉動影響之下出現(xiàn)大幅增長，但以國際原油價格為代表的資源產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，石化行業(yè)不可避免面臨著成本上漲壓力。特別是在未來通貨膨脹因素有可能進一步加強，基礎(chǔ)能源及原材料價格上漲可能進一步推高化工行業(yè)生產(chǎn)成本，同時節(jié)能減排工作的推進也在加大一些行業(yè)的運作成本和生產(chǎn)成本，某些子行業(yè)在產(chǎn)銷兩旺背后也孕育著隱憂。

石油化工板塊在去年底至今年初的行情中表現(xiàn)不俗，成為市場的亮點。但2月份以來，跟隨著大盤發(fā)生了比較大幅的下跌。機構(gòu)認為，二季度的投資策略，仍需要繼續(xù)關(guān)注處于景氣周期的子行業(yè)，尤其是下游需求拉動的內(nèi)生性增長行業(yè)。

以原油為代表的資源價格不斷上漲，考驗著石油化工行業(yè)的營運能力，但需求因素才是最終決定子行業(yè)景氣能否延續(xù)的關(guān)鍵。經(jīng)過幾年結(jié)構(gòu)性變革，行業(yè)集中度提升的純堿行業(yè)就是典型的代表，煤化工、氯堿等基礎(chǔ)行業(yè)的增長方式將因為節(jié)能減排工作實施而發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變革，在此背景之下，行業(yè)內(nèi)具有資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將獲得發(fā)展機遇；而化工新材料、鉀肥等擁有技術(shù)和資源優(yōu)勢的子行業(yè)則將依舊維持較高的行業(yè)景氣度。

進入二季度，全國的春耕即將展開，春耕期間化肥的需求量占全年的一半以上，國內(nèi)需求上升使農(nóng)業(yè)化工板塊面臨第二次機會。氮肥、磷肥、鉀肥的價格都處于上升通道之中，農(nóng)藥草甘膦價格繼續(xù)保持堅挺。而原油價格持續(xù)高位，則為油田服務(wù)業(yè)未來的發(fā)展提供保障。同時，純堿、氯堿等行業(yè)也存在一定的投資機會。

原油價格不斷高漲，石油化工行業(yè)成本增長壓力將長期存在，資源、原材料、運輸?shù)纫貎r格的上漲都在推動生產(chǎn)成本的上升，依舊建議關(guān)注那些具備技術(shù)、資源和規(guī)模優(yōu)勢，能夠有效規(guī)避成本壓力的優(yōu)勢子行業(yè)和個股，如山西三維、鹽湖鉀肥等。此外，還建議關(guān)注需求增長因素長期存在的子行業(yè)，但對這些子行業(yè)的投資要優(yōu)選個股，著眼于具備成本優(yōu)勢能夠有效化解成本壓力的個股，如云維股份、華魯恒升等，隨著近期市場的調(diào)整，化工板塊的估值水平略有下降，建議適當(dāng)參與。

石油化工行業(yè)六只個股分析

1.新安股份（600596）推薦

公司是化工行業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、降低社會環(huán)境成本壓力的理念實踐者之一，其獨特的草甘膦--有機硅循環(huán)生產(chǎn)機制降低治污成本，在眾多草甘膦生產(chǎn)企業(yè)中獨樹一幟，具有獨特的成本優(yōu)勢。

公司目前擁有草甘膦產(chǎn)能7萬噸，是亞洲第一大農(nóng)用除草劑生產(chǎn)企業(yè)，鎮(zhèn)江江南草甘膦二期項目于2008年一季度建成投產(chǎn)，此外公司還有2萬噸IDA法草甘膦裝置的建設(shè)計劃，全部建成以后公司的草甘膦產(chǎn)能將達到10萬噸，將繼續(xù)從草甘膦市場需求旺盛中獲益。

同時，公司與邁圖10萬噸有機硅單體合作項目將在08年底建成投產(chǎn)，將為公司進一步打開在有機硅產(chǎn)品線深入發(fā)展的空間，充分開發(fā)有機硅下游產(chǎn)品的市場空間。

目前草甘膦價格已升至10萬元/噸（不含稅價為8.55萬元/噸），本著謹慎原則，按08、09年分別銷售草甘膦7萬噸和9萬噸計算，公司08、09年的每股收益分別為2.50元和3.05元，目標價76元。

推薦機構(gòu)：招商證券、國信證券、國都證券、長江證券、興業(yè)證券、海通證券

2.鹽湖鉀肥（000792） 推薦

07年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入31.09億元，同比增長19.8%，實現(xiàn)凈利潤9.9億元，同比增長21.51%。07年公司共銷售鉀肥185萬噸左右，受益于07年鉀肥價格上漲，公司鉀肥的毛利率達70.1%，07年較06年公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與預(yù)收帳款大幅提升，得益于公司鉀肥銷售的旺盛。

子公司鹽湖發(fā)展的供熱中心項目進展順利，預(yù)計今年年底可投入使用，三元股份的10萬噸/年熱溶精制氯化鉀預(yù)計可在09年初投產(chǎn)，合計可為公司新增20-30萬噸左右的產(chǎn)能。近期公司的60%晶鉀出廠價已達2950元/噸，產(chǎn)品均已預(yù)訂完畢。盡管目前我國鉀肥合同談判尚未正式開始，但受國際農(nóng)產(chǎn)品牛市、鉀肥供需緊張、海運費上漲等因素的影響，未來幾年鉀肥價格大漲已成定局。

預(yù)計公司未來二年EPS分別為2.38元、2.95元。保守分析表明，市場價每提高100元/噸，EPS可提高0.10元/股左右?？紤]到公司的資源優(yōu)勢和有提價空間，目標價104元。

推薦機構(gòu)：中銀國際、國泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、海通證券、中信建投

3.煙臺萬華（600309） 推薦

公司的寧波一期技改項目在07年底順利完成，產(chǎn)能提升至24萬噸，公司計劃在08年通過進一步技改將產(chǎn)能提升至30萬噸；寧波二期30萬噸項目也已經(jīng)獲得有關(guān)部門批準，將于2011年建成投產(chǎn)。

除此之外，煙臺本部的14萬噸裝置計劃在08年通過技改提升至18-19萬噸左右，08年公司的MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）總產(chǎn)能將在48-50萬噸左右，相比07年增幅達到20%以上。寧波二期裝置投產(chǎn)后，公司2011年MDI產(chǎn)能將達到80萬噸以上。未來我國的MDI 市場需求空間依舊巨大，國際MDI巨頭巴斯夫和拜耳在中國的投資力度加大并不意味著MDI行業(yè)利潤水平的下降，而恰恰是體現(xiàn)了中國這個發(fā)展中巨大市場空間的吸引力。

公司未來中長期將保持增長，預(yù)測公司08、09年的EPS分別為1.25元和1.49元，目標價41元。

推薦機構(gòu)：中銀國際、國泰君安、國信證券、過都證券、廣發(fā)證券、長江證券

4.云維股份（600725） 推薦

公司目前擁有聚乙烯醇2.8萬噸、醋酸乙烯8.5萬噸、電石9.2萬噸、水泥40萬噸、甲醇30.5萬噸、甲醛0.5萬噸和焦炭305萬噸生產(chǎn)能力以及30萬噸煤焦油深加工能力。

公司新一輪的公開市場增發(fā)募集資金，主要投向云維乙炔的2.5萬噸BDO、20萬噸醋酸和CO制備等三個大項目，其中BDO（二羥基丁烷）裝置將在2008年年底前建成，其余項目在09年建成。應(yīng)用殼牌粉煤氣化技術(shù)的50萬噸/年合成氨項目已經(jīng)在2007年底建成，預(yù)計將在2008年內(nèi)注入到上市公司，從而使上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整，成本控制能力加強。

公司公告一季度業(yè)績較去年同期預(yù)增1100%左右，主要原因是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后報表合并范圍增加以及主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率的提升。預(yù)計公司08年的每股收益為1.49元，09年由于2.5萬噸BDO的投產(chǎn)，公司的業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，目標價45元。

推薦機構(gòu)：國泰君安、安信證券

5．中國石油（601857）推薦

07年年報顯示，按國際會計準則，營業(yè)額8350.4億元，較上年度上升21.2%。全年實現(xiàn)凈利潤1456.3億元人民幣，每股盈利較上年同比增長2.4%，增幅低于06年的6.6%，盈利仍創(chuàng)上市以來最高盈利紀錄。

中國石油擁有1.8萬座加油站，成品油總零售量4800萬噸，國家規(guī)定汽柴油銷售的價差為500元/噸。公司最重要的盈利板塊是勘探與生產(chǎn)方面，去年中石油生產(chǎn)雖然取得快速增長，但受特別收益金增加影響，經(jīng)營利潤2065.9億元，同比下降了6%。

隨著國內(nèi)CPI見頂回落預(yù)期的增強，政府對成品油價格的管制或?qū)⒃诙径扔兴蓜?。國際原油需求增速回落、供給壓力緩解將會改變油價趨勢，公司業(yè)績可能逐季上升。

預(yù)期中石油A股在二季度可能出現(xiàn)一波30%－50%的反彈行情。鑒于基本面轉(zhuǎn)機已現(xiàn)，預(yù)計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上，目標價22元。

推薦機構(gòu)：國信證券、宏源證券、天相投資、光大證券

6.山西三維（000755） 推薦

07年業(yè)績增長動力來自于BDO（二羥基丁烷）產(chǎn)量增長及PVA毛利率提高。07年BDO產(chǎn)量為6.7萬噸，同比增長1.8萬噸。07年P(guān)VA價格上漲，毛利率提高至16%，同比增加5.3個百分點。

08-09年業(yè)績增長動力來自于20萬噸粗苯加氫項目及7.5萬噸順酐法BDO投產(chǎn)。預(yù)計兩個項目分別于08年4份和年中投產(chǎn)。項目進度及具體投產(chǎn)時間將是影響08年盈利增長的重要變量。

公司的1.6萬噸干粉膠項目已經(jīng)完成三分之一，9000噸煤氣化制氫和3萬噸PTMEG項目正在籌備和開始建設(shè)之中，是公司在前期募集資金項目之外、09年以后的利潤增長來源。

近年來公司持續(xù)快速發(fā)展，后續(xù)增長明確，而且在目前國際油價已經(jīng)突破100美元、煤化工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更加突出的背景下，更加看好公司在BDO產(chǎn)業(yè)鏈上的技術(shù)、規(guī)模、成本優(yōu)勢。預(yù)計08-09年EPS為1.39元、1.69元，目標價42元。

推薦機構(gòu)：中金公司、申銀萬國、國金證券、聯(lián)合證券、海通證券