看空“美國(guó)概念”成熱點(diǎn) 銀行看跌型產(chǎn)品也可能賠本

對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，目前似乎進(jìn)入多事之秋。先是商業(yè)銀行銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品頻頻被曝“零收益”，使銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇一場(chǎng)前所未有的信任危機(jī)；之后，中國(guó)社科院金融所又在其發(fā)布的《銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展及評(píng)價(jià)報(bào)告》中，直接指出銀行理財(cái)產(chǎn)品存在設(shè)計(jì)缺陷和信息不透明等問(wèn)題，給過(guò)去兩年持續(xù)火爆的銀行理財(cái)產(chǎn)品蒙上了一層陰影；而前不久，民生銀行的一只QDII產(chǎn)品因虧損而被迫清盤(pán)，更是打擊了投資者的信心。

在目前金融市場(chǎng)大幅震蕩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)毫無(wú)起色的情況下，銀行開(kāi)始將目標(biāo)集中于開(kāi)發(fā)允許雙向交易的看跌型理財(cái)產(chǎn)品。

“美國(guó)概念”成看跌熱門(mén)

據(jù)記者觀察，近期以來(lái)，中外銀行都先后嘗試推出了不同類(lèi)型的看跌型理財(cái)產(chǎn)品，尤以看空“美國(guó)概念”類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)為熱點(diǎn)。

例如，東亞銀行于3月推出“看跌美國(guó)基金”產(chǎn)品，做空美國(guó)股市。該行專(zhuān)家稱(chēng)，美國(guó)受次貸問(wèn)題引發(fā)的國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)危機(jī)，可能進(jìn)一步擴(kuò)大。投資于反映上述兩類(lèi)市場(chǎng)差異的指數(shù)基金掛鉤產(chǎn)品，將有機(jī)會(huì)獲得理想的潛在投資收益。這款產(chǎn)品投資期限為2.5年，掛鉤籃子標(biāo)的包括看漲恒生H股指數(shù)上市基金、俄羅斯指數(shù)基金、巴西指數(shù)基金，看跌標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。

也有可能零收益

雖然銀行非常及時(shí)地推出順應(yīng)理財(cái)市場(chǎng)行情的產(chǎn)品，不過(guò)看跌產(chǎn)品也存在不足之處。一方面，目前，美國(guó)市場(chǎng)受次級(jí)債影響，處于經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)，美元也持續(xù)下滑，但市場(chǎng)存在不穩(wěn)定性，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)還難以斷定；另一方面，看跌型產(chǎn)品獲利的前提，是觀察期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格下降并觸及指定的觸發(fā)價(jià)格，否則收益可能為零，甚至本金虧損。

例如，平安銀行于4月18日開(kāi)始銷(xiāo)售的掛鉤一籃子貨幣的“安盈理財(cái)0809看跌美元1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”和“安盈理財(cái)0809看跌美元2號(hào)理財(cái)產(chǎn)品”，均在對(duì)美元直接標(biāo)價(jià)法下一籃子匯率到期價(jià)格低于其起始價(jià)格的幅度計(jì)算收益（P值），產(chǎn)品計(jì)劃4月9日開(kāi)始計(jì)息。但據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)理財(cái)信托與理財(cái)研究所測(cè)算，1號(hào)產(chǎn)品最終半年收益率為3.18%，比同期人民幣銀行存款利率3.78%低0.6個(gè)百分點(diǎn)；2號(hào)產(chǎn)品最終收益為0.72%，遠(yuǎn)低于人民幣同期銀行存款利率4.14%。

為什么在弱市中，看跌型產(chǎn)品還會(huì)有這樣的低收益呢？

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)理財(cái)信托與理財(cái)研究所研究員李要深在接受本刊采訪時(shí)表示：“平安銀行的這兩款產(chǎn)品之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，研究判斷的標(biāo)準(zhǔn)是基于歷史數(shù)據(jù)。首先，就四種匯率歷史數(shù)據(jù)分析，其中美元兌巴西里亞伊和美元土耳其里拉的日收益波動(dòng)較大，短期內(nèi)美元兌土耳其里拉有貶值的趨勢(shì)，但就長(zhǎng)期來(lái)看，其趨勢(shì)依然是上升的。”

通過(guò)對(duì)四種匯率未來(lái)半年及一年表現(xiàn)測(cè)算，在95%置信度下，半年期產(chǎn)品P值的范圍是0.63%—2.55%，年化后為1.26%—5.1%，若取其平均值3.18%，則低于人民幣六個(gè)月銀行存款利率，因此該六個(gè)月產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比較大。再看一年期產(chǎn)品，由于期限較長(zhǎng)，匯率波動(dòng)更大。

從觀測(cè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，美元對(duì)土耳其里拉實(shí)為升值趨勢(shì)，而美元兌印度盧比和美元對(duì)印尼盧比繼續(xù)保留其明顯的升值趨勢(shì)，因此經(jīng)測(cè)算，在95%置信度下，一年期產(chǎn)品P值的范圍是 -2.12% 至 -1.23%，即P值為負(fù)，根據(jù)該產(chǎn)品的收益說(shuō)明，投資者只能獲得0.72%的年收益，這個(gè)收益恰為人民幣活期存款利率，收益風(fēng)險(xiǎn)也很大。

其次，也是由于市場(chǎng)不穩(wěn)定因素決定的。市場(chǎng)短期內(nèi)或許會(huì)出現(xiàn)一致的預(yù)期，但是隨著時(shí)間的推移，這種一致的預(yù)期會(huì)偏離實(shí)際，當(dāng)它達(dá)到一定的偏離程度之后投資者會(huì)對(duì)它從新沽值，這就是市場(chǎng)的波動(dòng)，因此，銀行不能就短期內(nèi)的預(yù)期來(lái)判斷長(zhǎng)期的波動(dòng)，否則將會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。就美元兌產(chǎn)品中的新興市場(chǎng)貨幣的匯率歷史波動(dòng)來(lái)看，6個(gè)月期產(chǎn)品和1年期產(chǎn)品較大可能出現(xiàn)低收益的情況。

李要深分析認(rèn)為，目前，市場(chǎng)處于弱勢(shì)，看跌型理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值的確得到了市場(chǎng)的關(guān)注。但是，看跌型理財(cái)產(chǎn)品同樣面臨投資風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前市場(chǎng)持續(xù)走弱，但決不能排除反彈行情的出現(xiàn)可能性。比如在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)不斷上漲、糧食庫(kù)存不斷降低及生物能源需求增加的背景下，農(nóng)產(chǎn)品的牛市將延續(xù)。農(nóng)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)均將因此受益。目前各投資機(jī)構(gòu)普遍看好的包括玉米、棉花、食糖、大豆等農(nóng)產(chǎn)品，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中的種業(yè)、種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)及加工業(yè)。這些市場(chǎng)投資者不應(yīng)輕易看空。

切忌盲目投資

本刊特約理財(cái)師提醒投資者，在選擇看跌型理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，首先，應(yīng)該對(duì)這個(gè)市場(chǎng)或者這個(gè)投資領(lǐng)域有一定的認(rèn)知，切忌盲目投資，一味追求市場(chǎng)熱點(diǎn)；其次，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行合理的分析，從而做出理性的投資決策。投資存在風(fēng)險(xiǎn)，在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一定要將風(fēng)險(xiǎn)控制到自己能夠承受的范圍內(nèi)；最后，產(chǎn)品的管理期限也不宜過(guò)長(zhǎng)，因?yàn)槲磥?lái)的不確定因素可能很多，任何因素都可能導(dǎo)致截然不同的結(jié)果。通過(guò)這幾種方式可以減少未來(lái)的不確定性，從而盡量避免到頭來(lái)獲得零收益甚至損失本金的尷尬。