半年發(fā)行１１００只 “收益門”難改發(fā)展勢頭

發(fā)行量未明顯改變

自2004年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品正式推出之日起，便受到了市場的熱烈追捧，因?yàn)樗噍^于傳統(tǒng)金融工具而言，更適應(yīng)投資人的個(gè)性化需求。2006、2007年銀行理財(cái)產(chǎn)品保持了前兩年快速發(fā)展的勢頭，我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這兩年銀行理財(cái)產(chǎn)品在數(shù)量和規(guī)模上都呈現(xiàn)逐年成倍增長的趨勢。截至2008年上半年，商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)近6000只，其中人民幣理財(cái)產(chǎn)品約占36.04％，同時(shí)產(chǎn)品的幣種結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。

今年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品迎來了由監(jiān)管部門發(fā)起的大規(guī)模的調(diào)整和整頓，希望對出現(xiàn)問題的反思與監(jiān)管將會使銀行理財(cái)產(chǎn)品在未來有更好的發(fā)展。從2008年前6個(gè)月產(chǎn)品發(fā)行的總體數(shù)量上看，盡管低于2007年同期水平，但6個(gè)月總計(jì)發(fā)行1100只，已經(jīng)超過2006年全年1048只的整體水平，說明我國理財(cái)市場持續(xù)快速發(fā)展的勢頭是不會逆轉(zhuǎn)的。

2008年新春伊始，前兩年處于快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場，遭遇到發(fā)展過程中第一次嚴(yán)重挫折。銀行理財(cái)產(chǎn)品中出現(xiàn)到期收益率為零(或負(fù))的所謂“收益門”事件被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。從圖1中不難看出，銀監(jiān)會的整頓清理工作對四五月份的產(chǎn)品發(fā)行影響較大，但6月份發(fā)行數(shù)量又迅速上升到193只，似乎說明銀行理財(cái)市場已走出“收益門”事件的陰影。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在分化

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)基本符合風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡的原則。就是說，風(fēng)險(xiǎn)大且投資期限較長的產(chǎn)品收益也較高，反之則收益較低。

按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益評判，最好的是利率和匯率類產(chǎn)品，其次是股票、商品和指數(shù)類掛鉤產(chǎn)品，最后是票據(jù)和信托類產(chǎn)品。從穩(wěn)健發(fā)展的角度看，相較于其他兩類產(chǎn)品，利率和匯率類產(chǎn)品競爭力最好，應(yīng)該是下一階段理財(cái)產(chǎn)品市場的主要發(fā)展方向。

從產(chǎn)品來看，上半年共推出浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品(包括掛鉤型產(chǎn)品和打新股類產(chǎn)品)233只，而同時(shí)期，固定收益性的普通型產(chǎn)品(主要包括存款類、債券類、票據(jù)類以及信托類產(chǎn)品)共發(fā)行867只，占總數(shù)的78.82％。

將以上數(shù)據(jù)進(jìn)行對比后我們會發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品在比重上有著劇烈變化。相較于傳統(tǒng)金融工具而言，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品更能適應(yīng)客戶和投資人的個(gè)性化需求，故該類產(chǎn)品比重的增加是我國銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的重要指標(biāo)。上半年其占比的下降說明目前市場還不足以支撐這一新生的產(chǎn)品的發(fā)展和壯大，國內(nèi)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品還有很長的路要走。

另外，受股市低迷與監(jiān)管加強(qiáng)的影響，今年已發(fā)行的43只打新股產(chǎn)品幾乎全部都是第一季度發(fā)行的，第二季度僅為6只，而且還都是以諸如信托等方式來減緩風(fēng)險(xiǎn)。受同樣因素的影響，同屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之下的190只掛鉤型產(chǎn)品中，第一季度發(fā)行了124只，第二季度僅發(fā)行了66只，比第一季度幾乎下降了50％。

從目前來看，銀行創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同，理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化較為普遍，這源自于國內(nèi)銀行具備的“通道”功能基本上一致。

下半年預(yù)計(jì)將發(fā)1200只

基于對過去尤其是2008年上半年對我國理財(cái)市場發(fā)展?fàn)顩r回顧和反思，我們預(yù)計(jì)，2008年下半年，在進(jìn)一步化解“收益門”事件的不利影響，經(jīng)過有效整頓的理財(cái)市場在發(fā)行數(shù)量、融資規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上都會好于上半年。

首先，在發(fā)行數(shù)量上，如果每月按照6月份發(fā)行規(guī)模，則下半年累計(jì)新增發(fā)行數(shù)量大致在1200只左右，略高于上半年。預(yù)計(jì)全年發(fā)行數(shù)量2300至2500只，低于2007年水平，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2006年水平。

其次，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，從穩(wěn)健發(fā)展和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度，主要是以票據(jù)型、信托型和存款型等固定收益類產(chǎn)品為主。結(jié)構(gòu)相對簡單明晰，掛鉤于利率和匯率的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品亦將逐步回暖，成為浮動(dòng)收益類產(chǎn)品的主流。預(yù)計(jì)全年固定收益類產(chǎn)品將占70％市場份額，而浮動(dòng)收益類產(chǎn)品為30％。這種比例結(jié)構(gòu)在可預(yù)見的一段時(shí)間內(nèi)將會大致保持不變，這是由我國現(xiàn)階段金融發(fā)展和金融創(chuàng)新水平?jīng)Q定的。

其三，在發(fā)行規(guī)模上，預(yù)計(jì)全年與2007年持平，接近10000億元人民幣。

不經(jīng)歷風(fēng)雨，難見彩虹。2008年或許就是嬗變的前夕，昭示我國理財(cái)市場即將從目前產(chǎn)品導(dǎo)向的發(fā)展模式走向以服務(wù)為中心的綜合性發(fā)展的康莊之路。

從本質(zhì)上看，目前，市場上普通型固定收益類產(chǎn)品，只不過是銀行爭奪儲蓄存款的手段而已，以獲取利率管制條件下誘人的無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)差。對于占據(jù)居民儲蓄絕對份額的國有大型商業(yè)銀行來說，是守住市場份額的堅(jiān)盾，對于新興的股份制商業(yè)銀行來說，則是搶奪儲蓄市場份額的利矛。

至于結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，由于國內(nèi)金融市場上缺乏相應(yīng)的投資工具，國內(nèi)大部分商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)上都是承銷或代銷具有國際投資通道所發(fā)行的產(chǎn)品，平臺較為類似，同質(zhì)化在所難免。

銀監(jiān)會表示，目前我國銀行理財(cái)市場存在的主要問題是產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理機(jī)制不健全，未有效開展客戶評估，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示不足，未能建立完整信息披露機(jī)制，銷售人員的管理存在漏洞，以及投訴處理機(jī)制不完善6個(gè)方面。

理財(cái)市場上出現(xiàn)諸如產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露和營銷服務(wù)等方面問題，既有制度創(chuàng)新方面的問題，亦有業(yè)務(wù)定位不清方面的原因。如何在保護(hù)商業(yè)機(jī)密與充分信息披露之間保持有效平衡，無論在理論和實(shí)務(wù)上都是難題，這在成熟資本市場同樣如此。