Ａ股市場怎么了

股市跌跌不休。3月18日，滬指暴挫3.96%至3688.90點，深指暴挫5.44%至12489.02點，兩市合計只有30余只個股上漲，跌停個股則達448只。

前事恍若隔世。僅僅半年前，號稱正在迎來“黃金十年”的A股市場連戰(zhàn)連捷，滬指連連翻番直至6124.04點高點，諸多上市公司市值近乎奇跡般數(shù)倍于全球龍頭企業(yè)，更不用說，這等瘋狂“成長”還是在監(jiān)管層近乎一日一策的緊縮環(huán)境下逆勢而上所取得，從來都是“大魚吃小魚”的A股市場釅然陶醉在“散戶逼空主力”的幻覺中。

A股市場深度回調(diào)只是時間早晚的問題。從去年起，我們就在本欄目中多次提示，世界上沒有只漲不跌的股市，更何況，即便考慮到股權(quán)分置改革、本幣升值趨勢、宏觀經(jīng)濟向好等系列利好，A股市場已然出現(xiàn)泡沫化跡象也是不爭的事實，因此，當(dāng)時留給大家的問題本就不該是什么“何日市值超美國”之類的囈語，而應(yīng)該是泡沫什么時候破滅以及泡沫如何破滅？

盡管有所察覺，但是面對近期行情我們?nèi)匀灰獑枴癆股市場怎么了？”誠如世界上沒有只漲不跌的股市一樣，世界上同樣沒有只跌不漲的股市，而我們號稱不斷發(fā)展中的資本市場卻似乎又一次準(zhǔn)備演繹極不正常的單邊行情。對于此，創(chuàng)立時間不長的A股市場在2001年6月14之前及之后的表現(xiàn)已足夠成為后事之師，難不成2007年10月16日之前及之后的股市又要踏進同一條河流嗎？

A股市場出現(xiàn)回調(diào)是正常的，但出現(xiàn)這樣的回調(diào)是不正常的。這種不正常部分來自于前期隱患的暴露，部分來自來自于后期操作的失當(dāng)，其中主要有以下幾條：

其一，股權(quán)分置改革的風(fēng)險遠未釋放殆凈。截至今年3月14日，滬深兩市總市值為258264億元，流通市值為84561 億元，非流通市值超過現(xiàn)有流通市值的兩倍多，也就是說，在未來兩年多的時間內(nèi)，內(nèi)地股市還有17萬多億的受限流通股要轉(zhuǎn)向流通，再加上創(chuàng)業(yè)板設(shè)立等因素，半年前尚沉迷于流動性過剩的投資者將會發(fā)現(xiàn)，這樣的“擴容”規(guī)模需要何等規(guī)模的“儲蓄搬家”與之配套？

其二，股市向大股東輸血的惡俗仍有發(fā)作。1月21日，中國平安發(fā)布公告稱，將公開發(fā)行不超過12億股的A股和412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。按當(dāng)時的股價計算，中國平安該次再融資規(guī)模將達到1600億元，相當(dāng)于2007年整個A股市場IPO融資總額的1/3。而在去年3月，中國平安剛在A股上市融資額400億元，時隔不到一年，公司在并未給投資者帶來實質(zhì)性回報的情況下，又出人意料地拋出“天量”融資計劃，這等做法，怎不讓人懷疑所謂“股權(quán)分置改革后大小股東利益趨于一致”的說法過于樂觀？

其三，印花稅率之高世所罕見似有下調(diào)必要。去年5月30日上調(diào)之后，中國已成為全球收取證券交易印花稅最高的國家。據(jù)國家稅務(wù)總局統(tǒng)計數(shù)字表明，2007年證券交易印花稅收入達到2005億元，而當(dāng)年上市公司分紅總額卻只有1800多億元，這使得廣大投資者在零和博弈下只能博取差價而非獲取紅利為目的。

綜上所述，當(dāng)此股市行情急轉(zhuǎn)直下之時，諸多人士開始糾纏在政府該不該救市的論戰(zhàn)中不能自拔，我們認為，政府既應(yīng)救市亦不應(yīng)救市，因為對于監(jiān)管者而言，其目的與手段都應(yīng)該以市場化為取向，因此，在當(dāng)前階段，其首先應(yīng)考慮的是，如何排除上述股市中的非市場化風(fēng)險。