中國平安海外抄底的代價

高盛分析師預(yù)計，截至9月26日，平安對富通的投資已經(jīng)累計損失了人民幣175億元。

10月5日晚間，比利時、荷蘭和盧森堡政府聯(lián)手制定計劃，分別收購富通在本國境內(nèi)銀行子公司49％的股份：作為交換條件，三國政府將聯(lián)合向富通金注資112億歐元。

信貸危機(jī)以來，富通一直在苦苦掙扎。三國政府之舉讓投資者此前的擔(dān)憂成為現(xiàn)實。富通股票10月2日跌勢慘重，3日再度下挫20％。

富通集團(tuán)是比利時最大的保險商，也是比利時、荷蘭和盧森堡三國市場最大的信用卡發(fā)行商。一直以來，市場質(zhì)疑富通的償債能力，因為富通收購了荷蘭銀行控股公司資產(chǎn)，投資者一直擔(dān)憂此交易會削弱其資本基礎(chǔ)，富通還沖減了大量的次債相關(guān)資產(chǎn)。

這些擔(dān)憂在平安的股價上得到了及時的反映，平安股在3日下挫9.7％，6日平安H股暴跌10.5％，A股因國慶休市未交易。

平安與富通的淵源始自于去年11月，平安斥巨資21.5億歐元購入富通資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)半數(shù)股權(quán)即集團(tuán)4.2％的股權(quán)，今年3月又進(jìn)一步增持至4.9％，成為富通最大股東，也成為首批在歐美進(jìn)行重大股權(quán)投資的亞洲上市金融服務(wù)公司之一。

平安董事長馬明哲曾經(jīng)表示，將借此機(jī)會快速建立全球資產(chǎn)管理及QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的業(yè)務(wù)平臺。現(xiàn)在看來，平安卻不幸成了直接受到信貸危機(jī)猛烈沖擊的第一個遭殃者。

我們看到自2007年10月以來，平安股A股價已累計下跌逾70％，高盛分析師估算，截至9月26日，平安對富通的投資已經(jīng)累計損失了人民幣175億元。雖然這與中國股市整體走低不無關(guān)聯(lián)，但在富通的投資的確也難辭其咎。

國慶過后，平安決定在第3季度財報中進(jìn)行約人民幣157億元的減值準(zhǔn)備會計處理，事實上抵消了平安前3季的利潤。

據(jù)分析，由于對富通的股權(quán)投資被計入可供出售的金融資產(chǎn)，這部分虧損只體現(xiàn)為資產(chǎn)凈值的減少，不過如果平安進(jìn)行的審計工作認(rèn)定這部分資產(chǎn)發(fā)生永久性資產(chǎn)減值損失，則虧損將體現(xiàn)到下一次財報的損益表中。

據(jù)高盛估計，即便全部沖銷掉富通股權(quán)，平安剩余的資本金仍有46億美元左右。看來，富通對平安的威脅不會是致命的，不過這也意味著其本土擴(kuò)張的資金支持將減少。

據(jù)悉，目前平安已經(jīng)擱置了增持富通股權(quán)至7％的計劃，未來更有可能放棄目前手頭的持股以避免進(jìn)一步的虧損。

盡管平安董事長馬明哲強(qiáng)調(diào)損失計提是一次性的，對利潤的影響只在當(dāng)期體現(xiàn)，希望投資者相信三國政府對富通的救助計劃是目前情況下最好的結(jié)果。同時，平安表示將充分總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，進(jìn)一步檢視海外投資的策略、程序和風(fēng)險管控措施。并計劃向其壽險分公司注入200億人民幣的新資金，以確保其達(dá)到償付能力和資本充足率的要求。

但是，此試圖安撫投資者之舉，能夠給投資者多少信心呢?據(jù)悉，富通也曾考慮過以大甩賣的價格將自己出售給荷蘭國際集團(tuán)或是法國巴黎銀行，這意味著平安的股份幾乎損失殆盡。

平安發(fā)言人盛瑞生對三國政府針對富通的救助計劃表示歡迎，他說，將提振富通的流動性、增強(qiáng)其償付能力，相信這有助于穩(wěn)定富通股價。

瑞信的研究報告則從經(jīng)營角度分析認(rèn)為，鑒于對富通的投資結(jié)果，從中短期來看，平安在并購方面可能不會得到投資者的支持?？紤]到利潤率和資產(chǎn)質(zhì)量壓力，平安還是應(yīng)專注于主業(yè)，以此來恢復(fù)投資者對其業(yè)務(wù)模式和管理團(tuán)隊的信心。

平安持股富通是中國保險公司首次進(jìn)行離岸投資，其災(zāi)難性的結(jié)果，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融企業(yè)海外并購行為變得更加謹(jǐn)慎，一度否決了若干大型海外收購。本刊特約理財師提醒投資者，在金融危機(jī)的背景下，選擇股票要熟悉其經(jīng)營行為，去年中國金融公司和政府機(jī)構(gòu)一系列的海外巨額投資到目前為止大都回報慘淡。