融資融券 跌宕起伏

受消息面影響，券商股、藍(lán)籌股提前大漲，之后又大跌，“樂(lè)極生悲”?還是另有行情?

10月5日，國(guó)務(wù)院同意啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。

10月6日，受此消息刺激，券商板塊逆市全線飄紅。

10月7日，僅在消息發(fā)布的第二天，券商板塊就上演了集體“大跳水”，包括中信證券(600030)在內(nèi)的8只券商股全部跌停。券商板塊當(dāng)天有約22.4億資金凈流出，其中，中信證券賣出前5位共賣出9.98億元，其中4家為機(jī)構(gòu)席位，共賣出7.98億元。

10月8日，券商股繼續(xù)暴跌，當(dāng)天只有中信證券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，國(guó)元證券(000728)、長(zhǎng)江證券(000783)和宏源證券(000562)再次跌停。

在全球金融危機(jī)的大背景下，任何利好都難擋資本市場(chǎng)頹勢(shì)。

節(jié)前大漲

受融資融券推出預(yù)期的影響，券商板塊的向上行情早已于9月19日開(kāi)始，其反彈強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤的漲幅。

9月18日，上證綜合指數(shù)收盤于1894.84點(diǎn)，隨后開(kāi)始反彈，至10月6日上漲15％達(dá)到2173.74點(diǎn)。

券商板塊同期的漲幅是上證指數(shù)的2倍多，首當(dāng)其沖的是海通證券(600837)，期間海通證券股價(jià)從14.02元漲至23.67元，漲幅高達(dá)69％，太平洋證券(601099)、長(zhǎng)江證券和中信證券分別以60％、56％、52％的漲幅位列第二、三、四位。此外，東北證券(000686)、宏源證券、國(guó)元證券和國(guó)金證券(600109)同期漲幅也都35％以上。

券商板塊不俗的表現(xiàn)，是因?yàn)槿谫Y融券可以使券商獲利匪淺。首先，通過(guò)融資融券券商可以獲得借貸的利差收入。其次，融資融券還可以活躍市場(chǎng)、放大存量資金的運(yùn)用、提高市場(chǎng)交易量，從而提高券商的傭金收入。此外，還有市場(chǎng)人士指出，“大小非”解禁后有相當(dāng)多的解凍股權(quán)需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來(lái)收益，融資融券推出后，這部分托管股權(quán)可以實(shí)現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

所以，盡管目前試點(diǎn)名單還沒(méi)有公布，一些有可能成為試點(diǎn)公司的券商股就受到了市場(chǎng)資金的強(qiáng)烈關(guān)注。

根據(jù)2006年發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，試點(diǎn)券商應(yīng)是創(chuàng)新類公司，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，截至2007年末，共有25家創(chuàng)新類券商，其中24家都滿足試點(diǎn)要求。

首批試點(diǎn)券商花落誰(shuí)家，很大程度上取決于監(jiān)管部門對(duì)“指標(biāo)”的考慮。上海證券研究員表示，如果控制緊可能只有3到5家，如果控制較松，可能有7、8家甚至10家以上。業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，中信證券成為試點(diǎn)券商是“鐵板釘釘”的事情。

在這輪反彈行情中，除了直接受益于融資融券的券商板塊搶眼以外，有可能作為融資融券標(biāo)的股票的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股也有不俗表現(xiàn)，如中國(guó)聯(lián)通(600050)、中國(guó)人壽(601628)、萬(wàn)科A(000002)和保利地產(chǎn)(600048)同期漲幅也都超過(guò)20％，強(qiáng)于上證綜合指數(shù)15％的漲幅。

根據(jù)滬深交易所關(guān)于融資融券的實(shí)施細(xì)則規(guī)定，融資融券標(biāo)的股票應(yīng)當(dāng)在交易所上市交易滿3個(gè)月。融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。而且，細(xì)則還規(guī)定其股東人數(shù)不少于4000人。對(duì)于交易流動(dòng)性、波動(dòng)性指標(biāo)來(lái)說(shuō)，實(shí)施細(xì)則要求標(biāo)的股票在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20％；日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值不超過(guò)4％；波動(dòng)幅度不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上。

從這個(gè)規(guī)定來(lái)看，能滿足融資融券標(biāo)的股票條件的股票，基本上都是業(yè)績(jī)比較優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股。

節(jié)后“跳水”

10月5日，國(guó)務(wù)院同意啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)后，不僅券商股開(kāi)始大跌，有望成為融資融券標(biāo)的股票的大盤藍(lán)籌也開(kāi)始了下跌。中國(guó)神華(601088)從10月6日跌停，7日的跌幅也高達(dá)6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盤。中國(guó)人壽(601628)從10月6日至10月8日的跌幅高達(dá)18％。

在談及券商股全線暴跌的原因，國(guó)泰君安分析師蔣瑛琨認(rèn)為有三點(diǎn)。首先，初期融資主要以券商的自有資金為主，且融資量不大業(yè)務(wù)量也較小，短期內(nèi)對(duì)券商的實(shí)質(zhì)性盈利影響不大，預(yù)計(jì)在2009年以前，融資融券不會(huì)給券商帶來(lái)較大的收益。其次，券商板塊前期平均50％以上的漲幅過(guò)大，部分主力資金利用融資融券利好-出臺(tái)的機(jī)會(huì)暗中兌現(xiàn)階段性籌碼，補(bǔ)跌在所難免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市場(chǎng)也就不能幸免。

宏源證券策略分析師唐永剛表示，除了上述原因外，今年A股市場(chǎng)不景氣造成券商業(yè)績(jī)的大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)其下半年的業(yè)績(jī)擔(dān)憂也是其目前暴跌的重要原因。同時(shí)，由于相關(guān)細(xì)則還未出臺(tái)，在消息出臺(tái)和具體實(shí)施之間還需一段時(shí)間，這也引起了市場(chǎng)對(duì)其觀望的情緒。

后市不樂(lè)觀?

融資融券細(xì)則還未出臺(tái)，由融資融券帶來(lái)的一輪券商板塊及潛在標(biāo)的股票上漲行情也已經(jīng)結(jié)束。融資融券細(xì)則何時(shí)正式出臺(tái)?真正實(shí)施時(shí)間又會(huì)在什么時(shí)間?還有受投資者關(guān)心的問(wèn)題，是否會(huì)在融資融券正式實(shí)施前，再次帶來(lái)一輪行情?期盼機(jī)會(huì)之余，更期盼趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。

宏源證券策略分析師唐永剛在接受記者采訪時(shí)表示，融資融券的相關(guān)細(xì)則預(yù)計(jì)會(huì)在最近1－2周內(nèi)出臺(tái)，而正式實(shí)施的時(shí)間會(huì)在細(xì)則出臺(tái)后的一個(gè)月至一個(gè)半月內(nèi)。唐永剛認(rèn)為新一輪行情肯會(huì)出現(xiàn)，在他看來(lái)，近期券商股這么大的跌幅，又帶來(lái)了其反彈的需求。但言語(yǔ)之間也不乏擔(dān)心，如果美國(guó)股市有所好轉(zhuǎn)，則這輪行情就會(huì)啟動(dòng)，但反彈高度將很難超過(guò)前期相關(guān)股票的漲幅。

國(guó)泰君安分析師蔣瑛琨沒(méi)有唐永剛樂(lè)觀，她認(rèn)為，5日國(guó)務(wù)院發(fā)布融資融券的公告的只是向市場(chǎng)傳達(dá)一個(gè)信號(hào)而已，相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)可能在11－12月份，在試點(diǎn)券商名單公布后，年內(nèi)融資融券正式實(shí)施的可能性不大，因?yàn)闃?biāo)的股票、融資融券費(fèi)率的確定等相關(guān)工作落實(shí)還需要一定的時(shí)間。對(duì)于券商板塊和潛在融資融券標(biāo)的股票是否還會(huì)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的一輪炒作，蔣瑛琨表示，雖然融資融券短期內(nèi)對(duì)券商的業(yè)績(jī)影響不大，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)券商來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期利好，所以這種情況出現(xiàn)的可能性比較大。

今后一段時(shí)間，如何對(duì)待券商股和潛在融資融券標(biāo)的股的投資策略，唐永剛表示，對(duì)于券商股應(yīng)抓住幾個(gè)最有希望獲得融資融券資格的證券公司，如中信證券、海通證券，這類股票適合做中線投資；而對(duì)于融資融券標(biāo)的股，投資者可短線關(guān)注上證50和深市100里面的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。