銀行ＦＯＦ 看到了開頭未猜到結(jié)局

從宣傳穩(wěn)健到慘烈結(jié)局，銀行專家理財(cái)短板在何處?

近日20多款銀行系FOF(基金寶)產(chǎn)品集中到期，約占總數(shù)的70％。一些產(chǎn)品在不到4個(gè)月的時(shí)間里，凈值跌幅均超過此前的一倍。

曾經(jīng)以“優(yōu)選基金”、“抗跌”為口號(hào)的銀行FOF產(chǎn)品，現(xiàn)在的戰(zhàn)績卻如此慘烈，仿若經(jīng)歷了一場“天災(zāi)人禍”的洗禮。

熊市來得太快

據(jù)某銀行9月19日開放的凈值公告，其3款基金優(yōu)選系列人民幣理財(cái)計(jì)劃的理財(cái)單位凈值僅為0.5974元、0.5669元和0.6615元，對應(yīng)的收益率則是－40.26％、－43.31％和－33.85％。近乎腰斬的收益率，與同期公布的其他基金收益相比還要差一大截。而從該銀行今年5月31日發(fā)布的公告來看，其凈值分別為0.8250元、0.7829元和0.9134元，對應(yīng)的收益率為－17.5％、－21.71％、－8.66％。對比以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，在不到4個(gè)月的時(shí)間，其凈值跌幅均超過此前的一倍。

除這家銀行外，還有3家銀行在此間公告了凈值及收益率。這3家銀行的FOF產(chǎn)品收益率略微跑贏大盤，但總體來說依然是下跌的趨勢，其中有一家銀行的某款產(chǎn)品3個(gè)月跌幅超過8％，達(dá)到年化35％的大跌。

至此，F(xiàn)OF產(chǎn)品優(yōu)中選優(yōu)的概念顯得無從說起，令投資者難以信賴。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，除部分發(fā)行于去年年終的銀行FOF產(chǎn)品至今能保證略微盈利外，多數(shù)產(chǎn)品均虧損。

與目前悲慘情形形成鮮明對比的是，銀行系FOF當(dāng)初的預(yù)期收益十分驚人，其到期平均預(yù)期收益大多在25％以上，其中招商銀行的一款FOF理財(cái)產(chǎn)品，其最高的預(yù)期收益為10％－50％。

一位銀行私人理財(cái)部人士解釋說，產(chǎn)品疲軟完全是市場因素，當(dāng)初銀行發(fā)行FOF產(chǎn)品的初衷，是希望更大程度的幫助客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

該人士所言所謂市場因素有兩方面原因：一是，銀行FOF絕大多數(shù)是在2007年下半年成立的，不久即趕上股市的持續(xù)震蕩和暴跌，這對其短期收益影響很大。二是，不同于券商集合理財(cái)中FOF產(chǎn)品通常5年的期限設(shè)計(jì)，銀行FOF產(chǎn)品期限通常都不超過2年。

一位券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示稱，這類產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)主要考慮到是牛市環(huán)境，意圖短期獲利離場，因此其產(chǎn)品期限設(shè)計(jì)十分短，但沒想到熊市來的如此之快，“短期的期限設(shè)計(jì)，除非市場根本反轉(zhuǎn)，否則大部分的銀行FOF幾乎根本沒有翻盤離場的可能?！?/p>

實(shí)際上，銀行去年在發(fā)行FOF產(chǎn)品時(shí)也考慮到市場可能下行的風(fēng)險(xiǎn)，因此在設(shè)計(jì)上加入了更多投資領(lǐng)域以增加額外收益，比如添加新股申購和結(jié)構(gòu)性存款等。但遺憾的是，由于新股的表現(xiàn)今年亦比較疲軟，再加上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的表現(xiàn)并不十分搶眼，額外投資部分基本上都沒有起到作用。

誰為FOF收益負(fù)責(zé)

FOF并不直接投資股票或債券，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，因此它的投資范圍僅限于其他基金。

根據(jù)我國《基金法》的有關(guān)規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)不得買賣其他基金份額。銀行也不得進(jìn)行直接投資。這就意味著，基金公司、銀行都無法直接發(fā)行FOF。因此，目前我們身邊的FOF都是由券商或者信托直接發(fā)起，由銀行、券商等作為代銷單位。所以，券商、基金公司或信托公司才是銀行FOF產(chǎn)品的真正投資管理人，商業(yè)銀行其實(shí)是銀行FOF的發(fā)售，只能算是“準(zhǔn)FOF”。

但據(jù)一位同時(shí)兼管券商和銀行兩系FOF的券商資產(chǎn)管理部門的負(fù)責(zé)人透露，銀行系FOF的產(chǎn)品設(shè)計(jì)大多是銀行完成，譬如，如此高的預(yù)期收益，還有如此短的存續(xù)期限。

在這位負(fù)責(zé)人看來，短期限的設(shè)計(jì)只適合牛市生存，這直接導(dǎo)致了銀行FOF的投資操作相當(dāng)困難。譬如，存續(xù)時(shí)間短導(dǎo)致資產(chǎn)配置難以選擇，道理很簡單，好的基金可能短期收益并不好。因此，券商集合理財(cái)?shù)耐顿Y期限(3到5年)才是合理的。

業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)說，F(xiàn)OF的收益很大程度取決于管理人對基金的配置水平，而此次公布凈值的FOF產(chǎn)品基本隸屬于中小型銀行，其選擇基金的范圍往往不及大型銀行，其產(chǎn)品收益的不盡如人意也就在所難免了。許多專家認(rèn)為，產(chǎn)品經(jīng)理的選擇直接決定了產(chǎn)品收益表現(xiàn)上的分化，銀行FOF產(chǎn)品凈值大幅縮水是FOF產(chǎn)品經(jīng)理的操作與所選基金雙重作用的結(jié)果。

一位產(chǎn)品經(jīng)理則指出，與FOF的發(fā)源地美國相比，國內(nèi)的FOF產(chǎn)品收益還受到T+1的限制，無法當(dāng)天買賣，這是影響FOF產(chǎn)品收益的一個(gè)重要原因。

本刊特約理財(cái)師則提醒投資者，銀行內(nèi)部所做的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、產(chǎn)品適合度評(píng)估和投資者風(fēng)險(xiǎn)測試等都是一種定性結(jié)論，并沒有定量模型分析，只能是提供投資者的一種參考，到底是否適合購買還需自己衡量。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)曝銀行短板

某銀行于今年8月發(fā)表公告，稱旗下一款已到期的產(chǎn)品延期1年，銀行不再另外收取管理費(fèi)，客戶可選擇延期或贖回。

上海一信托公司研發(fā)部負(fù)責(zé)人如此解釋，銀行FOF產(chǎn)品大多投資股票基金甚至指數(shù)基金，其投資方向決定了它本該長線持有，尤其是在行情不好的時(shí)期。但目前銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，都設(shè)置了一個(gè)產(chǎn)品期限，這樣一旦FOF投資的基金浮虧而FOF產(chǎn)品恰好到期的話，投資者必定面對實(shí)實(shí)在在的損失。

銀行產(chǎn)品延期已成為避免投資巨大虧損的普遍行為，而為避免“認(rèn)虧”，客戶接受銀行對產(chǎn)品的“延期”，也幾乎成為惟一選擇。

但是，在理財(cái)專家看來，“投資期限”是產(chǎn)品的重要組成部分，體現(xiàn)了設(shè)計(jì)者對某一時(shí)間段內(nèi)市場的判斷，如果延期，理論上投資者購買的已是一款“新產(chǎn)品”了。

一位購買了招行FOF產(chǎn)品的投資者無奈地說，我很清楚投資有風(fēng)險(xiǎn)，但銀行將損失都?xì)w咎于股市我不同意，F(xiàn)OF產(chǎn)品非進(jìn)取型，而是所謂的穩(wěn)健型。我認(rèn)為，收益是考驗(yàn)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)能力最直觀的方式。

現(xiàn)在，再次翻開招行這款產(chǎn)品的說明書，“預(yù)期年收益率有望達(dá)到4％－20％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期存款利率”的宣傳耐人尋味。

據(jù)某銀行的一位產(chǎn)品經(jīng)理介紹，如今市場行情不佳，F(xiàn)OF已經(jīng)被列入平衡型或進(jìn)取型的風(fēng)險(xiǎn)類別中，銀行已經(jīng)根據(jù)市場行情變化來劃分具體產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。去年市場行情很好時(shí)，銀行將FOF就列入了穩(wěn)健型產(chǎn)品中。

看來，因?qū)笫信袛嘞蛲顿Y者道歉的不該僅僅是基金經(jīng)理，銀行FOF的產(chǎn)品經(jīng)理們同樣做了錯(cuò)誤的積極判斷，道歉行列中應(yīng)該包括他們。據(jù)某銀行私人理財(cái)部人士介紹，銀行目前已經(jīng)不再推類似產(chǎn)品，因?yàn)樾星楹每蛻魰?huì)認(rèn)為買FOF沒有直接買基金賺得多，而一旦行情走熊，客戶又認(rèn)為是銀行的責(zé)任。

為什么去年銀行會(huì)有那么樂觀的后市判斷?這是最需要提醒投資者注意的，這是因?yàn)?，大量發(fā)行FOF產(chǎn)品可以直接擴(kuò)大銀行中間業(yè)務(wù)的收入，現(xiàn)在的收益危機(jī)對銀行同樣是個(gè)教訓(xùn)。真不知專家理財(cái)機(jī)構(gòu)何時(shí)能回歸專業(yè)服務(wù)。