降息轉(zhuǎn)動(dòng)理財(cái)大盤

第四次降息如約而至。但股市沒有漲。

大降息108點(diǎn)，錢存銀行更加無(wú)利可圖，之前買的信貸類理財(cái)產(chǎn)品居然也提前終止了。都說(shuō)降息利于債券投資，但國(guó)債利率居然還不如存款高。有機(jī)構(gòu)推測(cè)，市場(chǎng)預(yù)期降息還將繼續(xù)。降息，債券市場(chǎng)不溫不火。

大降1.08個(gè)百分點(diǎn)，連同之前3次降息，今年以來(lái)已經(jīng)共下調(diào)189個(gè)基點(diǎn)，成為自1997年以來(lái)最大幅度的降息舉措。降息后，一年期定期存款利率由3.6％調(diào)整為2.52％，接近亞洲金融危機(jī)之后的低點(diǎn)。

降息沒有提振股市信心，卻加大了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)的不確定性使銀行無(wú)意在理財(cái)市場(chǎng)上有作為。

央行“狠降息”，投資者又將如何梳理個(gè)人投資思路?這是一個(gè)理財(cái)調(diào)整期，在這個(gè)周期里，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)椴粩喑雠_(tái)的新政策而出現(xiàn)新的走勢(shì)。

降息正在改變羞這一切，降息中，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率水平大幅下行幾成定局，保本類產(chǎn)品隨時(shí)都可能提前終止，而在不確定因素的影響下，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行與否、如何發(fā)行也都變得不確定。降息中，保險(xiǎn)公司幾近無(wú)利可圖，已銷售的保單甚至?xí)暗官N本”，降息后，還有保險(xiǎn)可買嗎?

“1頂4”的超預(yù)期舉措對(duì)理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)多大影響?投資者將如何調(diào)整股票基金類投資、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資、保險(xiǎn)投資、房產(chǎn)置業(yè)投資等等。有人說(shuō)，非常時(shí)期最該捂緊錢袋，降低對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率的期望值，也有人說(shuō)，股市底部已現(xiàn)，已經(jīng)到了布局之時(shí)。

降息通道中，未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定中，如何實(shí)現(xiàn)保值增值更不容易。

銀行理財(cái)進(jìn)入霜凍期 劉瑞婷

銀行篇：

無(wú)論是打新股，還是發(fā)信貸類產(chǎn)品，豐富的銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)了比利息更高的收益，大降息讓銀行理財(cái)冷清了許多。

大降息，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍下降，并且可能會(huì)繼續(xù)大幅度下降。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，受降息影響，11月份銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較前兩個(gè)月相比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，而且有繼續(xù)下降的可能。

降息通道中，銀行理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)出明顯的短期化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在11月28日至12月4日發(fā)行的產(chǎn)品中，3個(gè)月以下產(chǎn)品市場(chǎng)占比躍升至69.6％，而1年期以上的產(chǎn)品幾乎絕跡。業(yè)內(nèi)人士分析，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期產(chǎn)品的極度排斥可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

信貨產(chǎn)品紛紛提前終止

銀行信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品成為大降息的首要“受害者”。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所分析員張星說(shuō)，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品收益率在下降，風(fēng)險(xiǎn)則繼續(xù)加大。

據(jù)透露，實(shí)際發(fā)生提前終止的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)更多，信貸產(chǎn)品驚現(xiàn)提前終止狂潮。其實(shí)，9月中旬的第一次降息，就引來(lái)了部分商業(yè)銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品提前終止的情況。普益財(cái)富研究員楊劍超說(shuō)。主要原因是貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)，導(dǎo)致部分借款企業(yè)在利率下降后，提前償還了這部分高息貸款，進(jìn)而借入低息貸款以控制借貸成本。

建行是信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行大戶。據(jù)建行一位理財(cái)經(jīng)理介紹，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量減少并不是因?yàn)榭蛻魧?duì)這類產(chǎn)品需求量減少，而是此類產(chǎn)品設(shè)立所面向的企業(yè)資源減少。言下之意，在銀行貸款額度充足之下，通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品形式獲得貸款的企業(yè)越來(lái)越少。記者從建行網(wǎng)站上看到，11月份建行信貸類理財(cái)產(chǎn)品僅發(fā)行21款，環(huán)比銳減34％。

業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，此前貨幣政策從緊時(shí)，信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品一度成為銀行應(yīng)對(duì)貸款額度緊張的重要工具，如今，隨著信貸控制放寬，銀行發(fā)行此類產(chǎn)品的動(dòng)力明顯減弱。

存量產(chǎn)品因降息紛紛提前終止，新發(fā)行的信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品數(shù)量同時(shí)銳減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月28日至12月4日，信貸與票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品僅發(fā)行了14款，市場(chǎng)占比也下降到30.4％，其中以信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品下滑最快。

信貸類產(chǎn)品的收益通常與信托貸款的利率掛鉤，因?yàn)樾刨J資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品由商業(yè)銀行募集資金投資于信托計(jì)劃，再用于發(fā)放貸款或受讓商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)。有關(guān)專家表示，如當(dāng)時(shí)簽訂的信托貸款合同采取的是固定利率，則產(chǎn)品收益率將不會(huì)受利率變化影響，但若是采取浮動(dòng)利率的話，收益率將會(huì)隨著利率的浮動(dòng)而同向浮動(dòng)。

而由于前期各家銀行對(duì)降息都有預(yù)期，大部分信貸產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)都隨貸款利率浮動(dòng)而浮動(dòng)。據(jù)悉，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品的收益率已明顯下降。6個(gè)月期以下的信貸類產(chǎn)品平均年收益率已降至4.07％。而在今年8月、9月時(shí)，不少期限在半年到1年的信貸類產(chǎn)品收益率高達(dá)6％以上。業(yè)內(nèi)專家表示，浮動(dòng)收益條款讓信貸類理財(cái)產(chǎn)品利率風(fēng)險(xiǎn)完全暴露，除了個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高的產(chǎn)品收益率高出市場(chǎng)水平外，已經(jīng)很難找到收益率超過(guò)5.5％的產(chǎn)品。

隨著11月27日央行大降息，信貸產(chǎn)品在絕對(duì)收益上相對(duì)于諸如投資銀行承兌匯票、債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)已不大。降息通道中，回頭看看紅火了近一年的信貸類理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)沒有多少投資價(jià)值。無(wú)論是提前終止還是收益率下調(diào)，信貸產(chǎn)品的吸引力都在減弱。

大降息剝下了信貸類理財(cái)產(chǎn)品華麗的外衣。業(yè)內(nèi)專家分析說(shuō)，前期利率風(fēng)險(xiǎn)之所以并不是特別明顯，是由于降息幅度較小，商業(yè)銀行可以犧牲部分業(yè)務(wù)收益來(lái)保證投資者的收益。但面對(duì)利率大幅度下調(diào)，甚至超過(guò)了商業(yè)銀行所能獲得的業(yè)務(wù)收益，下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的收益成為必然。

債券貨幣類產(chǎn)品收益下降

近日，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行公告稱，該行于2008年6月16日在全國(guó)發(fā)行一款非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品——“財(cái)富月月升”，11月份的實(shí)際年化收益率為2.80％，10月份的實(shí)際年化收益率為3.00，12月份預(yù)期年化收益率為2，30％％，均低于預(yù)期年化收益率3.10％。

“財(cái)富月月升”募集資金投向國(guó)債、央行票據(jù)、同業(yè)存款和回購(gòu)等。此類債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量，是降息后唯一有所提升的銀行類產(chǎn)品，市場(chǎng)占比達(dá)到了54.3％。但其收益率卻在不斷下降，正如我們看到的“財(cái)富月月升”的表現(xiàn)一樣，由于市場(chǎng)對(duì)降息的提前預(yù)期。此類產(chǎn)品的收益率已被透支。

據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品1個(gè)月期和3個(gè)月期產(chǎn)品年平均收益率分別為2.02％和2.23％，3個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率與同期限定期存款利率相比，優(yōu)勢(shì)在降低。

業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，進(jìn)入降息周期后，債券、央行票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具的收益率全線下行，使債券和貨幣市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品的整體收益水平下降。目前此類產(chǎn)品也以短期限為主，投資對(duì)象主要集中于即將到期的債券和央行票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具。由于投資標(biāo)的相同，各家銀行的產(chǎn)品收益也大同小異。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員李要深建議，對(duì)固定收益?zhèn)?、貨幣市?chǎng)類產(chǎn)品，盡量購(gòu)買期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品，如果對(duì)手頭資金的流動(dòng)性要求不大，可考慮進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，以鎖定目前市場(chǎng)上的較高利率。對(duì)浮動(dòng)收益?zhèn)屠碡?cái)產(chǎn)品，投資者應(yīng)關(guān)注其投資對(duì)象的收益變化，適時(shí)操作以規(guī)避收益下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

票據(jù)類產(chǎn)品急劇回落

降息同樣帶來(lái)了票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品的急劇回落，降息后的一周里僅發(fā)行9款產(chǎn)品，收益水平下降的趨勢(shì)同樣也在所難免。11月份發(fā)行的票據(jù)資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率已經(jīng)較前期發(fā)行的該類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率有所下降。

根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，票據(jù)類產(chǎn)品1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期在11月最后一周平均年收益率分別跌至1.79％、2.78％和2.94％，而前一周則分別為2.34％、2.99％和3.28％，下跌幅度可見一斑。

但此前，票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品一度共同撐起了銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)大部分天空。票據(jù)類產(chǎn)品被公認(rèn)為具備3大優(yōu)勢(shì)，一是流動(dòng)性強(qiáng)，大部分產(chǎn)品的投資期限為2個(gè)月或3個(gè)月一般不超過(guò)半年。二是風(fēng)險(xiǎn)較低，收益可預(yù)計(jì)。三是收益較高，3個(gè)月產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率達(dá)4.0％至4.5％左右，高于同檔期儲(chǔ)蓄存款收益，甚至超過(guò)一年期定期存款。

目前，銀行設(shè)計(jì)的票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品一般有兩類，一類主要投資于已承兌或保貼的商業(yè)匯票等票據(jù)資產(chǎn)；還有一類是直接投資市場(chǎng)上票據(jù)類中信用等級(jí)最高的央行票據(jù)。業(yè)內(nèi)專家告訴記者，再貼現(xiàn)利率是影響票據(jù)定價(jià)的最主要的因素，央行大降息，再貼現(xiàn)利率明顯下降，銀行承兌匯票的利率也隨之下降，此類理財(cái)產(chǎn)品收益下滑明顯。

建行產(chǎn)品經(jīng)理盧昕表示，盡管該類產(chǎn)品收益率將隨降息政策進(jìn)一步下跌，但其收益超過(guò)活期存款，對(duì)于隨時(shí)有他用的資金而言仍是最優(yōu)的投資品種。

儲(chǔ)蓄理財(cái)開始動(dòng)搖

大降息108個(gè)點(diǎn)，10萬(wàn)元存一年期定存，晚存一天損失超過(guò)1000元。很多人都后悔沒有及早將活期存款轉(zhuǎn)為定期。

越降息，人們?cè)秸J(rèn)為把錢存銀行不劃算，越有尋找收益更高投資渠道的沖動(dòng)。據(jù)說(shuō)，近來(lái)到民間借貸公司咨詢的人明顯增多。

本刊特約理財(cái)師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境不佳、市場(chǎng)不確定性增加的情況下，什么最重要?資金安全。至于民間借貸的資金一般用于小企業(yè)和房產(chǎn)等渠道，在總體經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。加之房?jī)r(jià)下跌、抵押物縮水，個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)很大。相反，靈活的定期存款是應(yīng)對(duì)降息比較好的辦法。

有關(guān)專家認(rèn)為，從這次降息結(jié)構(gòu)看，不對(duì)稱降息的態(tài)勢(shì)仍然十分明顯，儲(chǔ)蓄方式需要適度分散化。比如5萬(wàn)元活期利率之前每年可得360元，降息之后僅為180元。如果將2萬(wàn)元存活期，3萬(wàn)元分別存1年期、2年期、3年期定期儲(chǔ)蓄各1萬(wàn)元，既保證了穩(wěn)定的利息率，又保證了一定的流動(dòng)性。若覺得定存不劃算，也可選擇短期理財(cái)，譬如“七天通知存款”，目前該產(chǎn)品的年利率為1.35％，高于活期年利率0.36％。它對(duì)于一筆不能確定用途、用時(shí)的“活錢”，可以提高利息收益。該存款產(chǎn)品起存金額為5萬(wàn)元以上，也算是一款門檻較高的理財(cái)產(chǎn)品。

降息情況下，投資者一定要盡量放低收益預(yù)期，穩(wěn)定投資更重要。追求高收益要適當(dāng)，取適度的儲(chǔ)蓄額度以實(shí)現(xiàn)家庭理財(cái)?shù)暮侠砼渲?。保守投資者可以將儲(chǔ)蓄比例增加到40％左右，其余40％的資金可以購(gòu)買債券型理財(cái)產(chǎn)品，剩下20％適當(dāng)投資平衡型基金等高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

如何打理債基與貨基 葉 輝 盧延杰

基金篇：

降息了，債券市場(chǎng)不溫不火，債券基金和貨幣市場(chǎng)基金有無(wú)投資機(jī)會(huì)?

進(jìn)入降息周期了，很多基民都有這樣的疑惑：央行的大幅降息，對(duì)債券基金和貨幣基金來(lái)說(shuō)，到底是好事還是壞事?基民手中的基金又該如何打理?對(duì)此，基金分析師們的普遍看法是。降息短期內(nèi)對(duì)這兩類基金是個(gè)利好，但是長(zhǎng)期來(lái)看基金收益必定下降。

市場(chǎng)反應(yīng)明顯

由于央行大幅降息，央票等貨幣基金可投資債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格飆漲，可兌現(xiàn)浮動(dòng)盈利增加，債券基金和貨幣基金11月收益普遍好于之前的月份。

好買基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，受基礎(chǔ)市場(chǎng)上漲影響，11月份債券基金收益率繼續(xù)上升。債券基金平均上漲1.20％，其中偏債基金平均上漲1.21％，純債基金平均上漲1.17％，明顯戰(zhàn)勝同期中債總指數(shù)0.73％的漲幅。在純債券基金中，銀河銀信添利漲幅最大，單月收益達(dá)到2.03％。貨幣基金11月份收益率同樣大幅上漲，單月平均收益率達(dá)到0.46％，收益率年化5.50％，高于10月的4.40％，更大大高于之前的幾個(gè)月。

其實(shí)，在11月27日大幅降息消息傳出后，貨幣型基金在降息當(dāng)日收益就普遍大幅上漲。其中，長(zhǎng)信利息、南方現(xiàn)金、廣發(fā)貨幣分列單日收益率前三甲，其萬(wàn)份基金凈收益分別為19.766元、19.137元和18.956元。七日年化收益率分別為12.60％、12.41％和11.95％。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，從短期來(lái)看，降息政策對(duì)債券基金以及貨幣基金都構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。降息對(duì)債券基金的投資價(jià)差部分收益會(huì)有很大的提高，這一收益的提高往往會(huì)大于收息部分的減少，總的收益是呈增加趨勢(shì)的。由于債券基金可以買入期限相對(duì)較長(zhǎng)的品種，而久期長(zhǎng)的品種在降息周期會(huì)有更好的表現(xiàn)，債券基金對(duì)投資者的吸引力會(huì)大大增強(qiáng)，對(duì)貨幣基金的影響則相對(duì)較小。

長(zhǎng)期收益將下降

目前市場(chǎng)普遍預(yù)期在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)還會(huì)有108個(gè)基點(diǎn)的降息空間，而現(xiàn)行一年期存款利率距離2002年的最低水平只有54個(gè)基點(diǎn)，很有可能創(chuàng)出歷史新低。處在降息周期之下，債券基金的投資機(jī)會(huì)是不是還很多呢?

江賽春表示，降息，盡管從短期來(lái)講使得債券產(chǎn)品價(jià)格上漲，但從長(zhǎng)期來(lái)看，債券基金和貨幣基金，其收益率必然會(huì)隨著基準(zhǔn)利率的下調(diào)而降低。

銀河證券高級(jí)基金研究員王群航認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，國(guó)內(nèi)外都處于降息階段，寬松的貨幣政策僅能夠支撐債券市場(chǎng)短期走好到明年下半年。

也就是說(shuō)，從長(zhǎng)久看，債券基金和貨幣基金收益降低，是不容置疑的?，F(xiàn)有債券品種價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)的上揚(yáng)，并不能支撐它們的長(zhǎng)久業(yè)績(jī)。因此，購(gòu)買這兩類基金的投資人應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整自己的收益預(yù)期，如果希望取得較高的收益，可能需要贖回基金。

短期來(lái)看，股市最近掀起了一輪不錯(cuò)的行情，那么債券基金和貨幣基金是不是在年底也會(huì)有一撥短期行情呢?國(guó)元證券認(rèn)為，由于2009年的通貨緊縮需要央行預(yù)留一定的政策空間，因此政府擇機(jī)降息的可能性加大，年內(nèi)再次降息的可能性逐步減小。債券市場(chǎng)年底大幅上漲的可能性不大，債券基金和貨幣基金短期也不會(huì)大漲。

債基優(yōu)勢(shì)比貨基大

基金分析師普遍認(rèn)為，相較于貨幣型基金，債券基金可以買入期限相對(duì)較長(zhǎng)的品種，而這些久期長(zhǎng)的品種往往在降息周期內(nèi)會(huì)有更好表現(xiàn)，因此從長(zhǎng)期來(lái)看，債券基金的投資價(jià)值仍要大于貨幣基金。

齊魯證券的投資報(bào)告認(rèn)為，參考目前的國(guó)債、金融債收益率情況及信用類債券的信用利差，穩(wěn)健操作的純債券基金在未來(lái)6個(gè)月的預(yù)期年收益率可達(dá)6％±2％。對(duì)于投資者而言，債券型基金仍有一定的投資和配置價(jià)值，穩(wěn)健的投資者可以將投資重點(diǎn)放在債券型基金品種上，以獲取債券市場(chǎng)一定階段內(nèi)的穩(wěn)健投資收益。

江賽春坦言，降息周期下，貨幣基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值不大。目前短期盈利上升都是貨幣基金在吃存量央票的老本。在預(yù)期央行降息幅度放緩的情況下，為了保證清算要求，貨幣基金持續(xù)的兌現(xiàn)浮動(dòng)盈利狀況將減少，貨幣基金的后市走市將很難維持目前的這種收益率水平。

而以央行票據(jù)為主要投資對(duì)象的貨幣基金，受到12月2日一年期央票暫停發(fā)行的負(fù)面影響更為明顯。根據(jù)基金三季報(bào)顯示，貨幣基金對(duì)央行票據(jù)的投資比重已占到基金債券投資的66％。其中，鵬華貨幣、銀河銀富貨幣、興業(yè)貨幣等基金對(duì)央票的配置均超過(guò)了90％。央票的停發(fā)在很大程度上縮減了貨幣基金的生存空間和盈利空間。

降息周期下謹(jǐn)慎選擇

在債券基金投資方面，2009年債券市場(chǎng)環(huán)境總體仍偏樂觀。本刊特約理財(cái)師提醒廣大投資者，應(yīng)根據(jù)利率變化適當(dāng)調(diào)整自己的收益預(yù)期。如果想追求固定收益，也可以擇機(jī)買人債券基金或者貨幣基金。

中銀國(guó)際證券的報(bào)告認(rèn)為，考慮到債券市場(chǎng)的收益率曲線結(jié)構(gòu)，從絕對(duì)收益角度出發(fā)，投資者在債券基金選擇上仍可采取穩(wěn)健的原則，重點(diǎn)考察基金公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體把握能力。在品種選擇方面要優(yōu)先考慮治理結(jié)構(gòu)完善、投研能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制好的基金公司；同時(shí)還要考察所選基金基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)、選股選時(shí)能力和組合配置的靈活程度。業(yè)績(jī)持續(xù)性較好或今年以來(lái)表現(xiàn)較為突出的債券型基金仍值得投資者關(guān)注，例如交銀施羅德增利、廣發(fā)增利債券、工銀瑞信增強(qiáng)收益、華夏希望債券、華夏債券、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券、大成債券、建信穩(wěn)定增利等產(chǎn)品。

由于對(duì)大多數(shù)投資者而言，貨幣基金更像是一種流動(dòng)性較強(qiáng)的現(xiàn)金管理工具，其目的在于獲取比相應(yīng)同期存款利率稍高的收益。因此，好買基金研究中心建議投資者在選擇貨幣基金時(shí)，除了要考慮七日年化收益率和收益率方差，更多的還要考察貨幣基金的流動(dòng)性。他們建議，按照以上這3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，投資者現(xiàn)在可以關(guān)注嘉實(shí)貨幣、博時(shí)現(xiàn)金收益和海富通貨幣。

股市分歧加大 張建鋒

股市篇：

降息未能實(shí)現(xiàn)對(duì)股市的刺激作用，反而動(dòng)搖T部分人對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的信心。市場(chǎng)是否到底?股市是否可以布局了呢?

大降息未大漲

11月26日，央行在證券交易結(jié)束一個(gè)小時(shí)后發(fā)布大降息消息。

“明天股市肯定會(huì)大漲，我的股票也有望漲停!”在某雜志社工作的張女士，看到這個(gè)消息后興奮地說(shuō)。

然而，讓她失望的是，此次央行的大幅降息，并未刺激出滬深兩市大漲收盤的結(jié)果。

11月27日，滬指受降息影響，開盤即站上2000點(diǎn)，一度沖高至2022，48點(diǎn)。然而，市場(chǎng)在沖高過(guò)程中涌現(xiàn)了大量拋盤，大降息后第一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)最終以高開低走之勢(shì)狼狽落幕。當(dāng)日，上證指數(shù)收于1917.86點(diǎn)，僅漲1.05％；深證指數(shù)收于6683.25點(diǎn)，微漲2.29％。

市場(chǎng)人士分析說(shuō)，雖然A股市場(chǎng)等待利好刺激已久，存在一定的做多動(dòng)力，但是此次大幅度的降息也加劇了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，經(jīng)濟(jì)前景的不明朗抑制了市場(chǎng)走高的信心。上海金匯表示，市場(chǎng)對(duì)此次降息早有預(yù)期，前期反彈人氣已散，游資在尋找機(jī)會(huì)順利出局，27日股市的高開讓大多數(shù)場(chǎng)內(nèi)籌碼得到了意外高價(jià)套現(xiàn)的驚喜。

回顧今年前3次降息后的股市表現(xiàn)，指數(shù)均以下跌收盤，降息的利好程度總抵不過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)面的悲觀預(yù)期。雖然108點(diǎn)大降息的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前3次，市場(chǎng)信心卻似乎更為脆弱。

關(guān)于大降息對(duì)股市的影響，市場(chǎng)說(shuō)法不一。民生證券研究所副所長(zhǎng)黃常忠解釋說(shuō)，單論降息，對(duì)股市是利好，上市公司因此可以減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，股市資金可以減少機(jī)會(huì)成本，低利率可能會(huì)把社會(huì)資金推向股市，因此股市的吸引力會(huì)增強(qiáng)。

大降息提振A股市場(chǎng)信心的即時(shí)效應(yīng)微弱，原因多多。某私募操盤手對(duì)記者表示，每次反彈只是給等待中的大小非以及其他資金一次出逃的機(jī)會(huì)，尤其在周邊經(jīng)濟(jì)危機(jī)四伏的情況下，A股很難走出一輪獨(dú)立行情。

宏源證券分析師唐永剛對(duì)記者說(shuō)，游資炒作后會(huì)借利好出貨，基金經(jīng)理比較保守，所以他們?cè)谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不被看好的情況下，不會(huì)輕易出手，大降息對(duì)他們來(lái)說(shuō)并不是利好消息。

降息利好公司利潤(rùn)

降息對(duì)于大部分行業(yè)來(lái)說(shuō)，都是利好消息，譬如負(fù)債率較高的電力行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、建材行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，而對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)則產(chǎn)生負(fù)面影響。

以電力行業(yè)為例。電力行業(yè)目前凈債務(wù)為4353億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為67.94％，在各行業(yè)中僅次于建筑建材，位居第二。降息108個(gè)基點(diǎn)，可以讓2009年的電力行業(yè)節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用35.26億元，相比全行業(yè)2008年前3季度凈利潤(rùn)總額280億元，占比高達(dá)12.59％。從全年來(lái)看，自9月份開始的4次降息，貸款利率下浮了162個(gè)基點(diǎn)。將減少電力行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)52.89億元。具體到對(duì)上市公司的利好，如金元證券測(cè)算，金山股份(600396)、大唐發(fā)電(601991)、國(guó)投電力(600886)和華能國(guó)際(600011)2009年業(yè)績(jī)的累計(jì)提升幅度將在41％－51％之間。

房地產(chǎn)業(yè)將從大降息中獲益匪淺。國(guó)海證券認(rèn)為，假設(shè)上市公司短期借款均為1年期貸款，根據(jù)房地產(chǎn)板塊三季報(bào)數(shù)據(jù)，604.7億元的貸款總額利息支出可減少11.43億元，相當(dāng)于該板塊前3季償債總額的1.28％，也相當(dāng)于2007年總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的3.3％。再加上長(zhǎng)期借款利率的下調(diào)，降息會(huì)給房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流帶來(lái)實(shí)質(zhì)改變。不過(guò)，降息對(duì)各房地產(chǎn)上市公司今年凈利潤(rùn)影響程度也各不相同。降息后，6個(gè)月內(nèi)短期借款利率下降0.99％，1－3年中長(zhǎng)期貸款利率下降1.08％。長(zhǎng)城證券以2008年三季度的短期借款及長(zhǎng)期借款為依據(jù)，測(cè)算了大降息對(duì)30個(gè)房地產(chǎn)公司的利好，中航地產(chǎn)(000043)2008年的凈利潤(rùn)影響程度為11，27％，位列各公司首位，蘇州高新(600736)、招商地產(chǎn)(000024)和金地集團(tuán)(600383)分別以9.36％、6.50％、6.38％位列二、三、四位。

建材行業(yè)也是資產(chǎn)負(fù)債率較高板塊，這個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50％。若建材公司的資產(chǎn)負(fù)債情況與2008年第三季末相同，全年估算，本次降息將增加水泥板塊約5％的凈利潤(rùn)，增加玻璃板塊及其他非金屬建材板塊約9％的凈利潤(rùn)。本刊以2008年上市公司第三季報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，假定上市公司負(fù)債都為1年期貸款，測(cè)算結(jié)果顯示，高淳陶瓷(600562)由于第三季度利潤(rùn)總額僅為36.82萬(wàn)元，降息為其節(jié)省的利息為278.99萬(wàn)元，是其今年三季度利潤(rùn)總額的7.58倍，在建材行業(yè)中排在受惠之首。三峽新材(600293)、方興科技(600552)分別以3.15倍和1.52倍名列二、三位，福建水泥(600802)和太行水泥(600553)分別以0.42倍和0.38倍位列八、九位。

大降息給負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流緊張的鋼鐵行業(yè)帶來(lái)了一次喘息的機(jī)會(huì)。據(jù)國(guó)海證券測(cè)算，降息108個(gè)基點(diǎn)，可使鋼鐵行業(yè)2008年第三季度長(zhǎng)期負(fù)債的利息下降16.72億元，直接增加凈利潤(rùn)3.3％左右。國(guó)元證券認(rèn)為，2009年上市鋼企財(cái)務(wù)費(fèi)用將同比降低8％－17％不等，而對(duì)2008年業(yè)績(jī)影響甚微。據(jù)國(guó)元證券測(cè)算，華菱鋼鐵(000932)以70.6％的資產(chǎn)負(fù)債率高居大中型鋼鐵企業(yè)榜首，以其中報(bào)披露貸款情況進(jìn)行估算，大幅降息將降低華菱鋼鐵2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用約10％，為2009年貢獻(xiàn)每股收益約0.04元；三鋼閩光(002110)作為負(fù)債率較高的中小板公司，其2009年每股收益將受益0.05元；寶鋼股份(600019)由于2008年巨額匯兌凈收益抵扣，此次降息將使其2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用降低17％，增加2009年每股收益約0.18元，受益最大；而武鋼股份(600005)、馬鋼股份(600808)的2009年每股收益分別受益0.013元、0.016元，利好有限。

觀望還是進(jìn)場(chǎng)?

經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期不好，降息中，投資人如何看待股票投資。

中信證券首席策略分析師程偉慶樂觀地認(rèn)為，在降息刺激下，預(yù)計(jì)從目前到2009年1月至2月份，證券市場(chǎng)將上演政策預(yù)期下的反彈行情，A股的合理估值水平將從目前的13.2倍提升到16－17倍，以此計(jì)算，指數(shù)還有20％－30％以上的上漲空間。

中證投資分析師徐輝認(rèn)為，A股估值已回到歷史最低水平，之前人們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在2009年年中或年末見底，而在降息等經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)間可能提前2到4個(gè)季度，這將導(dǎo)致股市見底的時(shí)間相應(yīng)提前2到4個(gè)季度。所以，A股已基本見底。

無(wú)疑，大降息加大了人們對(duì)股市預(yù)期的分歧。悲觀者認(rèn)為，雖然是大降息，但股市走勢(shì)未必樂觀，有史為證：這些年降息幅度接近或超過(guò)1％的有6次，但降息后的第一個(gè)交易日乃至短線滬深股市的走勢(shì)，基本上無(wú)精彩之處，除1999年身處“5·19”行情外，其余5次均表現(xiàn)相當(dāng)平平。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，牛市中加息對(duì)股指影響不大，熊市環(huán)境中的降息也將很難改變市場(chǎng)固有的運(yùn)行規(guī)律，11月27日股指高開低走的形態(tài)再次遵循了這一曲線?？傊?，貨幣政策對(duì)滬深股市的影響相對(duì)間接。

在談及當(dāng)前的投資策略時(shí)。某私募基金經(jīng)理表示，目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不樂觀，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資偏好較小的短期投資者來(lái)說(shuō)，在沒有看清形勢(shì)之前，最好持幣觀望。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資偏好較強(qiáng)的短期投資者來(lái)說(shuō)，可以適當(dāng)?shù)貐⑴c在降息周期中受益較大的行業(yè)和政策支持行業(yè)中龍頭公司的短期反彈機(jī)會(huì)，但要遵守逢高減持的原則，不宜過(guò)分追高。

對(duì)于3－5年的中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，目前是個(gè)比較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，但投資者均應(yīng)選擇在降息周期中受益比較明顯的行業(yè)龍頭公司作為投資組合，如前文建筑建材板塊和電力行業(yè)等。

保險(xiǎn)面臨大挑戰(zhàn) 孫曉宇

保險(xiǎn)篇：

降息中，保險(xiǎn)產(chǎn)品原設(shè)定利率高于銀行存款利率，保險(xiǎn)公司賠本賺吆喝，本已疲憊不堪的投資型保險(xiǎn)再受沖擊。

降息對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息。連續(xù)幾次降息讓保險(xiǎn)公司應(yīng)接不暇，108點(diǎn)大降息則讓保險(xiǎn)公司雪上加霜。進(jìn)入降息周期后，保險(xiǎn)公司過(guò)去銷售的保單本來(lái)已經(jīng)無(wú)利可賺，甚至?xí)霈F(xiàn)“倒貼本”的局面。

不過(guò)，硬幣的另一面則是利好消息，與投資型保單的吸引力下降相反，保障型保單在進(jìn)入降息周期后，吸引力正在逐漸上升，但保障型保單很難保證保費(fèi)不下滑。

保險(xiǎn)公司受挫，

降息周期的到來(lái)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金投資收益下降，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金都選擇國(guó)債、存款為渠道。中金公司認(rèn)為，降息導(dǎo)致保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)利差大幅縮小，新業(yè)務(wù)投資收益將大幅下降。

業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，隨著新保費(fèi)投資的占比越來(lái)越高，以及再投資收益率的下降，固定投資收益率將較長(zhǎng)時(shí)間處于下降通道中。據(jù)悉，大降息，第四季度七年期國(guó)債到期收益率從3.67％驟降至2.77％，中國(guó)平安和中國(guó)太保已沒有利差空間。

如果2009年保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保持不變，新業(yè)務(wù)的利差將縮小0.4％左右，盈利下降33％(基準(zhǔn)利差1％，固定收益80％)。

從投資回報(bào)率的角度來(lái)看，明年協(xié)議存款利率將大幅下降，目前保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中約10％－30％比例是定期存款，而定期存款中占比較高的是協(xié)議存款。對(duì)協(xié)議存款而言，2008年上半年的收益率為5％－6％，與當(dāng)時(shí)三年期存款利率5.4％相當(dāng)。東方證券表示，此次降息后，三年期存款利率降至3.6％，估計(jì)協(xié)議存款利率也會(huì)降至3.6％左右?？紤]到進(jìn)一步降息的可能，未來(lái)利差損的壓力值得關(guān)注。以中國(guó)平安為例，存款利率下降108個(gè)基點(diǎn)，據(jù)東方證券測(cè)算，2008年浮動(dòng)利率存款利息收入將減少約3.2億元，對(duì)利潤(rùn)表影響約5％。

在降息通道期間，保險(xiǎn)公司過(guò)去銷售的保單已經(jīng)無(wú)利可賺，甚至?xí)霈F(xiàn)“倒貼本”的局面，即所謂的“利差損”，而且現(xiàn)在銷售的新保單也獲利不多，保險(xiǎn)公司只能把新產(chǎn)品壽險(xiǎn)利率下調(diào)，再提高保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格。

在此情形下，中國(guó)平安和中國(guó)太保保留了部分1995年至1999年的高利率保單，其保單綜合固定成本約為3.3％，而中國(guó)人壽剝離了高利率保單，其固定成本為2.5％。

投連、萬(wàn)能遇險(xiǎn)

在投連險(xiǎn)全面潰退之后，降息再次沖擊了本已疲憊不堪的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。

降息后，由于銀行存款利率與預(yù)定壽險(xiǎn)利率很相近，所以投資型保單的吸引力下降，投連和萬(wàn)能險(xiǎn)甚至分紅，險(xiǎn)的銷售將會(huì)受到影響。

雖然大幅降息對(duì)資本市場(chǎng)是利好，反而加重了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣度的擔(dān)心，資本市場(chǎng)表現(xiàn)不會(huì)太理想，所以投連險(xiǎn)后市不會(huì)太樂觀。雖然投連險(xiǎn)也有保守型的賬戶可以投資債券，但大降息債券利息同樣下降，保守型賬戶收益也不樂觀。

相比投連險(xiǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)受利率影響更密切。早在上一輪減息周期中，萬(wàn)能險(xiǎn)就憑借比定期存款高一點(diǎn)的結(jié)算利率成為了許多儲(chǔ)戶的替代性選擇。尤其是不少萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品保證至少2.5％的收益率，更是讓儲(chǔ)戶在減息周期中找到了一個(gè)避風(fēng)港。但是，進(jìn)入下半年后，萬(wàn)能險(xiǎn)開始伴隨降息而忙不迭的調(diào)低收益率。如果說(shuō)上半年5.75％上下的水平才有可能殺人第一梯隊(duì)，那么如今5％的收益率水平就足以保證在第一梯隊(duì)的領(lǐng)跑席位。未來(lái)伴隨存款利率下調(diào)，萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率進(jìn)一步下調(diào)自然是大勢(shì)所趨，各家公司所要比拼的不過(guò)是哪家下調(diào)的慢一點(diǎn)，幅度相對(duì)少一點(diǎn)而已。

分紅受制于公司贏利能力

分紅險(xiǎn)是投資類保險(xiǎn)中相對(duì)穩(wěn)健的產(chǎn)品，其一般會(huì)根據(jù)合約安排一個(gè)現(xiàn)金流，給予投保者基本的保證回報(bào)，然后再根據(jù)保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)情況給予投保者額外的分紅。分紅險(xiǎn)的分紅，來(lái)自于保險(xiǎn)公司死差、費(fèi)差、利差這三塊。在這三塊中，會(huì)受到降息影響的是利差收益。保險(xiǎn)公司一般通過(guò)協(xié)議存款、債券等形式實(shí)現(xiàn)收益，降息無(wú)疑將削弱保險(xiǎn)公司的盈利能力，利差也會(huì)因此下降。

雖然，降息會(huì)降低分紅險(xiǎn)的利差，減少分紅，但傳統(tǒng)分紅險(xiǎn)卻因其每年高于銀行同期存款利息的保底收益和不封頂?shù)母叻旨t及免稅功能而回暖。據(jù)泰康人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，降息之后，公司的分紅型險(xiǎn)種銷售呈現(xiàn)大幅度上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，銷售業(yè)績(jī)起碼較之前日均增長(zhǎng)2倍。而且，凡是儲(chǔ)蓄性質(zhì)的險(xiǎn)種均受惠于降息而銷勢(shì)趨好。

分紅險(xiǎn)收益其實(shí)可以理解為由保底收益和不固定分紅兩部分組成，保障范圍較廣，主要有養(yǎng)老、教育、身故保障等，也可以附加各種健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)或者定期壽險(xiǎn)等，受市場(chǎng)影響較小。另外，分紅險(xiǎn)保底收益并非總以固定明示的年收益率來(lái)告知，多數(shù)以滿期給付、年金等形式體現(xiàn)。保監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，分紅險(xiǎn)至少要分配利潤(rùn)的70％給客戶，剩余利潤(rùn)作為“分紅險(xiǎn)的紅利儲(chǔ)備”，并在投資收益不好時(shí)分配，以此保障分紅險(xiǎn)的收益相對(duì)穩(wěn)定。因此，目前市場(chǎng)行情中，分紅險(xiǎn)受到追求穩(wěn)健投資者的青睞。

分紅險(xiǎn)最大的特點(diǎn)就是安全穩(wěn)定。它有固定收益部分，不管資本市場(chǎng)是好是壞，投資者都能得到保單的固定回報(bào)(通常略高于一年期銀行存款利率)。而且，分紅險(xiǎn)的分紅功能意味著投資者可以參與保險(xiǎn)公司的盈余分配。

但是，分紅險(xiǎn)有沒有紅可分，能分多少，都是不確定的，只能根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)確定，并受限于資本市場(chǎng)的走勢(shì)。保險(xiǎn)業(yè)人士指出，在分紅不佳的年景中，分紅險(xiǎn)也有可能因投保人脆弱的風(fēng)險(xiǎn)承受能力而發(fā)生退保。

據(jù)分析，由于2008年分紅險(xiǎn)投資收益不夠理想，預(yù)計(jì)2009年分紅水平不會(huì)很高。資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致投資收益大幅下降，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品年末的分紅水平有可能大幅走低。

根據(jù)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如果賬戶沒有盈余，分紅險(xiǎn)也就沒有紅利可分。因此，以下兩類家庭最好不要購(gòu)買分紅險(xiǎn)，一是短期內(nèi)需要大筆開支的家庭，二是收入不穩(wěn)定的家庭。

降息后該買什么險(xiǎn)?

對(duì)于降息之后保險(xiǎn)公司新推出的險(xiǎn)種，不少人一時(shí)還拿不定主意。

進(jìn)入降息周期后，保障型保單吸引力逐漸上升。

生命人壽保險(xiǎn)理財(cái)師告訴記者，在降息周期中，確實(shí)有許多投資者將注意力更多地投到保險(xiǎn)產(chǎn)品上去。在人民幣儲(chǔ)蓄利率降低后，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)2.5％的預(yù)定利率則顯得相對(duì)吸引人了。

另外，降息對(duì)于具體的保險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，會(huì)刺激固定收益的年金型產(chǎn)品的銷售，尤其是15年繳費(fèi)期以上的產(chǎn)品，現(xiàn)在有些固定收益的年金險(xiǎn)其收益都已經(jīng)超過(guò)3％。而自從資本市場(chǎng)大幅縮水之后，保險(xiǎn)公司對(duì)于投連和萬(wàn)能型的產(chǎn)品都不作為主推品種，應(yīng)該說(shuō)保險(xiǎn)公司及時(shí)的產(chǎn)品銷售策略也會(huì)讓營(yíng)銷員從中受益，而分紅型的產(chǎn)品收益受這次降息影響而下降。

記者了解到，當(dāng)下年金險(xiǎn)因?yàn)榻迪⒍苁袌?chǎng)的青睞。一些壽險(xiǎn)公司營(yíng)銷員表示，現(xiàn)在他們都向客戶推薦年金型產(chǎn)品，首先是因?yàn)榻迪⒌拇碳?，另外?duì)于壽險(xiǎn)營(yíng)銷員來(lái)說(shuō)，一份年繳2萬(wàn)保費(fèi)的年金險(xiǎn)可以給其帶來(lái)保費(fèi)比例高達(dá)35％的傭金收人。

很多投保者購(gòu)買長(zhǎng)期性儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)，期望從中得到保險(xiǎn)與儲(chǔ)蓄兩種好處。在銀行利率與人壽保險(xiǎn)復(fù)利的兩相比較中，獲取“利差”收益，做到投資、保障兩全其美。而保險(xiǎn)公司為了其市場(chǎng)占有率，必須作些自我犧牲，將原來(lái)與銀行存款中的“利益差”貼補(bǔ)給投保者。然而，在連續(xù)幾次降息后，保險(xiǎn)公司的“利差”收益已近于零了。因此，短期而言，對(duì)喜歡儲(chǔ)蓄型的投保者來(lái)說(shuō)是不劃算了。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，降息會(huì)加快保障型保險(xiǎn)的復(fù)蘇，這對(duì)注重保險(xiǎn)保障功能的投保人來(lái)說(shuō)更為有利。

無(wú)論怎樣，保險(xiǎn)重保障，無(wú)論處于升息或降息時(shí)代，人們都需要保險(xiǎn)。只要有保障的需求，經(jīng)濟(jì)能力也足夠，就應(yīng)該果斷去買。無(wú)論在什么樣的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，買保險(xiǎn)都應(yīng)該從家庭需求的角度來(lái)衡量。以保障為目的的保險(xiǎn)不屬于投資的范疇，其價(jià)格變動(dòng)也并不像其它投資類的金融工具那樣敏感。而且買保險(xiǎn)是個(gè)長(zhǎng)時(shí)期的過(guò)程，利率、匯率的短期波動(dòng)不應(yīng)成為影響人們購(gòu)買保險(xiǎn)的決定因素。

買房時(shí)機(jī)到了嗎 劉瑞婷

房產(chǎn)篇：

降息了，房貸少支出了，是抓緊提前還貸，還是乘機(jī)提前買房?

經(jīng)過(guò)4次降息之后，購(gòu)房者開始躍躍欲試。他們除了希望還會(huì)有第五次、第六次降息，心中還會(huì)算上一筆賬。以80萬(wàn)20年房貸為例，降息之前的月供約為6600元，經(jīng)過(guò)4次降息后的月供則降到5780元，每月少支出800多元，總利息節(jié)省近20萬(wàn)元。這筆經(jīng)濟(jì)賬讓有自住需求的購(gòu)房者越算越動(dòng)心，不僅如此，也讓投資客開始躁動(dòng)起來(lái)。

降息 引炒房團(tuán)蠢蠢欲動(dòng)

據(jù)報(bào)道，11月29日上午11時(shí)15分。由某網(wǎng)站組織的第一批山西購(gòu)房飛機(jī)團(tuán)——山西運(yùn)城·河津飛機(jī)團(tuán)一行53人乘專機(jī)抵達(dá)北京。同樣在這一天，一輛由溫州出發(fā)的高速大巴載著近50名溫州炒家來(lái)到上海。曾經(jīng)組織過(guò)“炒房團(tuán)”的人士認(rèn)為，除了預(yù)計(jì)樓市見底之外，降息是投資客重新出動(dòng)的一個(gè)重要原因。

不僅國(guó)內(nèi)的資金盯著，國(guó)際私募也在虎視眈眈。據(jù)報(bào)道，私募基金GawCapital Partners正尋求融資15億美元投資中國(guó)地產(chǎn)，荷蘭國(guó)際集團(tuán)旗下ING RealEstate亦正在募集投資中國(guó)的7.5億美元基金。該基金創(chuàng)始人稱，目前是開始關(guān)注中國(guó)樓市的時(shí)候了，2009年及2010年初將是最佳抄底時(shí)機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)一線城市的樓市還是有起色的。深圳市國(guó)土房管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，近期新房簽約量大幅攀升，11月一手住宅總成交6435套，日均成交215套，創(chuàng)今年以來(lái)新高，較上月增長(zhǎng)90％。

來(lái)自北京市房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月，北京市期房網(wǎng)上簽約13721套，而10月份僅簽了9246套，二者相比，漲幅達(dá)到48％。11月現(xiàn)房簽約住宅1580套，與10月簽約住宅1032套相比，上漲幅度較大，環(huán)比增加53％。盡管11月保障性住房和限價(jià)房簽約量所占比重超過(guò)了商品住宅，但商品住宅的簽約也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

成交量上升的原因不外乎以下兩個(gè)層面：買方：當(dāng)然是利率下調(diào)及首次置業(yè)者首付比例的下降，讓首次購(gòu)房和供樓門檻同時(shí)降低，這在一定程度上改變了普通商品房購(gòu)買者的市場(chǎng)預(yù)期，尤其對(duì)年輕購(gòu)房者的吸引作用非常明顯。賣方：開發(fā)企業(yè)面對(duì)銷售壓力，越來(lái)越多地采取了力度較大的降價(jià)促銷措施。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心有關(guān)專家表示，要啟動(dòng)低迷的樓市，需要三個(gè)“一點(diǎn)”，即國(guó)家稅費(fèi)降一點(diǎn)，銀行利率降一點(diǎn)，開發(fā)商讓利使房?jī)r(jià)降一點(diǎn)。

如果這樣，三點(diǎn)均還有調(diào)整空間，也許潘石屹說(shuō)的對(duì)，“不要誤以為紅葉是春天來(lái)臨的象征，那是秋天，進(jìn)入冬天的標(biāo)志?！北究丶s理財(cái)師也表示，目前樓市不是買人好時(shí)期，國(guó)內(nèi)大中城市的平均房?jī)r(jià)約1萬(wàn)元/平方米，而居民的年平均收入約6萬(wàn)元，年，房?jī)r(jià)收入比達(dá)到了10多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)際上1：5的正常房?jī)r(jià)比，房?jī)r(jià)仍有下降的空間。

房貨族或減負(fù)清算

4次降息后，目前商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率5年以上為6.12％；5年以下為5.94％。同時(shí)，住房公積金貸款利率也隨之下調(diào)0.54個(gè)百分點(diǎn)，5年以上為4.05％，5年以下為3.51％。

北京偉嘉安捷投資擔(dān)保有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本次降息一周后，北京房產(chǎn)個(gè)貸金融市場(chǎng)交易量出現(xiàn)反彈跡象，與降息前相比漲22％左右。

業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬，若以貸款80萬(wàn)20年為例，對(duì)于商貸借款人來(lái)說(shuō)，與上次降息相比，下調(diào)1.08個(gè)百分點(diǎn)后，每月還款額比未降息前少511.82元，總還款利息少還122838.08元。借款人若從2009年1月1日起按照最新住房商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算，央行4次降息后與未降息前相比，差距就更大了。本次降息后與未降息前的利率差額為1.71個(gè)百分點(diǎn)，仍然以貸款80萬(wàn)20年為例，借款人將每月少還金額820.16元，總還款利息少還金額196838.40元。

大降息后，記者聽到許多人都在談?wù)撎崆斑€款。浦發(fā)銀行理財(cái)師童磊認(rèn)為，如果客戶購(gòu)買的房產(chǎn)以投資為主，且房?jī)r(jià)已經(jīng)有了一定的漲幅，而本身的工作也不是很穩(wěn)定，建議提早還掉。如果客戶購(gòu)買的是首套自住房，且符合“首付2成，利率7折”的條件，則建議享受這個(gè)政策帶來(lái)的優(yōu)惠。

本刊特約理財(cái)師建議，提前還貸一定要先算清房貸的賬，并不是所有的提前還貸都能省錢。如果還貸年限已經(jīng)超過(guò)一半，月還款額中本金已經(jīng)大于利息，提前還款的意義不大。另外，提前還貸縮短貸款期限是個(gè)不錯(cuò)方法，提高每月還款額，以有效減少利息支出。假如貸款期限縮短后，正好能歸入更低利率的期限檔次，省息的效果就更明顯。而且，在降息過(guò)程中，往往是短期貸款利率下降的幅度更大。固定利率房貸者還可把固定轉(zhuǎn)浮動(dòng)，享受降息通道的優(yōu)惠。

大降息后，住房公積金貸款降到歷史最低水平。每一次商業(yè)貸款利率調(diào)整，公積金貸款利率也會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。4次降息后，公積金貸款利率更低了，目前5年以上為4.05％，5年以下為3.51％，比4次降息后的商業(yè)貸款優(yōu)惠利率還分別低0.23個(gè)百分點(diǎn)和0.65個(gè)百分點(diǎn)，這也是現(xiàn)在越來(lái)越多的購(gòu)房人傾向于公積金貸款的重要原因之一。

二套房貸也減壓

根據(jù)去年“9.27”央行二套房貸政策規(guī)定：“申請(qǐng)購(gòu)買第二套(含)以上住房的，貸款首付款比例不得低于40％，貸款利率不得低于中國(guó)人民銀行公布的同期同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍?！币簿褪钦f(shuō)，降息之后，借款人二套房貸的貸款利率也隨之下降。以2007年購(gòu)買二套房貸款金額50萬(wàn)、20年還清為例，按照當(dāng)時(shí)的基準(zhǔn)利率上浮10％后是8.61％，每月還款額4373.99元，總利息549757.41元。

本次降息后，以50萬(wàn)20年貸款為例，現(xiàn)在基準(zhǔn)利率5年以上是6.12％，根據(jù)二套房貸政策規(guī)定，基準(zhǔn)利率上浮10％后為6.73％。以新的貸款利率計(jì)算，借款人每月還款額為3795.88元，總利息411010.5元。與未降息之前的二套房貸利率8.61％相比，每月少還款578.11元，總利息節(jié)省138746.91元。

可見，4次降息后的商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率較大的降幅，即使二套房貸利率上浮10％，也比未降息前的基準(zhǔn)利率低很多，借款人不必提起“二套房貸”就變臉了。不過(guò)，利率雖然減壓了，“二套房貸”政策卻未松綁，目前各銀行操作仍然按照2007年“9.27”政策執(zhí)行。無(wú)論借款人首套住房是否還清，再次申請(qǐng)商業(yè)貸款都會(huì)被視為二套房。

另外，需要提醒讀者的是，使用公積金貸款不受二套房限制。

債市轉(zhuǎn)“慢牛”時(shí)代 王超凡

債券篇：

降息是債券市場(chǎng)最該歡呼的時(shí)候，但同樣事與愿違，債券產(chǎn)品的投資收益率已在降息前透支。

108個(gè)基點(diǎn)的“瘋狂”降息，引債民猜測(cè)，債市是否會(huì)暴漲。

整個(gè)11月份，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)調(diào)整行情，今年以來(lái)的牛氣減半。截至11月26日收盤，國(guó)債指數(shù)出現(xiàn)了近年來(lái)罕見的八連陰。企債指數(shù)自10月中旬以來(lái)就萎靡不振。降息預(yù)期一直未兌現(xiàn)，是11月份債市震蕩的主要原因。降息終于來(lái)臨，加上存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，人們普遍認(rèn)為，這都將對(duì)債市形成利好，大幅上漲應(yīng)在情理之中。

但降息后的市場(chǎng)表現(xiàn)卻不是人們所預(yù)期的。11月27日，企業(yè)債市場(chǎng)高開低走，上證企業(yè)債指數(shù)最高探至129.01點(diǎn)，收盤報(bào)128.62點(diǎn)，較前一交易日上漲0.32％。08江銅債當(dāng)日高開近3％后逐步回落，收盤僅上漲1.04％。深市企債指數(shù)收盤報(bào)128點(diǎn)，上漲0.28％。尤其是中長(zhǎng)期信用債，仍呈現(xiàn)出短期調(diào)整態(tài)勢(shì)。

27日，上海交易所國(guó)債大幅上揚(yáng)，但同樣觸高回落，指數(shù)早盤高開于119.10點(diǎn)，盤中最高至119.47點(diǎn)，尾盤小幅拉升至119.25點(diǎn)，較上一交易日上漲0.31％。

市場(chǎng)資金面如此寬松，債券市場(chǎng)卻上漲乏力。市場(chǎng)人士認(rèn)為，降息預(yù)期已經(jīng)過(guò)度透支，尤其108個(gè)基點(diǎn)的大降息，將之后大幅度降息的空間一次用完，封殺了市場(chǎng)預(yù)期。若逐步降息，債券牛市或能延續(xù)到明年上半年。

大降息無(wú)形中縮短了牛市周期，市場(chǎng)缺乏上漲動(dòng)力，而走入“慢?！睍r(shí)期，震蕩上行。因此，12月5日上證國(guó)債指數(shù)收于119.79點(diǎn)，較上周末上漲了0.40點(diǎn)。全周共成交68.61億元，相比上周的52.62億元有所增加。從12月第一周來(lái)看，上交所國(guó)債市場(chǎng)緩步上揚(yáng)，然而漲幅有限。

專業(yè)人士認(rèn)為，大降息，中短期國(guó)債受利好影響較大。剩余期限在3年以下的短中期品種，由于價(jià)格連續(xù)上行，收益率已經(jīng)普降20個(gè)基點(diǎn)至30個(gè)基點(diǎn)左右。長(zhǎng)期品種高開低走，最終收益率變化不大。這是因?yàn)椋L(zhǎng)期品種在前期的漲勢(shì)中，對(duì)本次降息已有充分反映。

本刊特約理財(cái)師認(rèn)為，目前1－3年國(guó)債收益率已處于歷史最低水平，短期國(guó)債不會(huì)大漲，投資回報(bào)優(yōu)勢(shì)不明顯。存續(xù)期5年左右的中期國(guó)債收益率低于3％，明顯低于同期限的銀行存款利率，降息對(duì)債市的利好作用被較低的收益率抵消。

與中短期產(chǎn)品相比，業(yè)內(nèi)人士建議，最好本月提前布局配置一些長(zhǎng)期國(guó)債，目前存續(xù)期在10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債收益率3.2％左右。

然而，市場(chǎng)一致認(rèn)為，這次降息對(duì)于提振投資者信心并沒有起到多少作用，企業(yè)債整體收益率走低在所難免，投資人應(yīng)適當(dāng)降低收益率預(yù)期。從市場(chǎng)上來(lái)看，交易所企業(yè)債表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，沒有受到央行降息的刺激大幅上漲，這使得信用利差進(jìn)一步擴(kuò)大。資質(zhì)較好或者有擔(dān)保的企業(yè)債收益率降幅達(dá)到20－30個(gè)基點(diǎn)，依然保持在4％以上。低等級(jí)品種成交量不大，收益率并沒有出現(xiàn)明顯下降。

在選擇企業(yè)債時(shí)，要回避易受經(jīng)濟(jì)周期影響的有色金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)，除了萬(wàn)科債、中糧債、保利債等行業(yè)龍頭的公司債，其他地產(chǎn)債都需謹(jǐn)慎。大降息背景下，資質(zhì)中等的企業(yè)債，如青啤債、中化債等，貸款利率應(yīng)當(dāng)是它們收益率的頂部，持有這些資質(zhì)中等分離債的風(fēng)險(xiǎn)并不大。另外，應(yīng)該注意稅后到期收益率，存續(xù)期在5年左右的品種收益率基本都有4％－5％，高于調(diào)低后5年期存款利率3.87％的水平，預(yù)計(jì)未來(lái)在減息周期中仍有上漲空間，可以在較低點(diǎn)時(shí)予以關(guān)注。

本刊特約理財(cái)師表示，目前多數(shù)轉(zhuǎn)債價(jià)格不高，大盤反彈也使得部分股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債具備參與價(jià)值。