人力資本所有者承擔(dān)風(fēng)險的模型及其應(yīng)用研究

[摘要]從時間的特性出發(fā)，通過模型說明了時間是人力資本所有者的風(fēng)險承擔(dān)者，即人力資本所有者是用其投入在企業(yè)中的時間作為其風(fēng)險的承擔(dān)者。文章的分析回答了一個基本的問題：人力資本所有者是用什么來承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險；其政策含義是人力資本所有者可以享有部分企業(yè)剩余索取權(quán)，這從理論上肯定了現(xiàn)在許多企業(yè)實行的分享制、股票期權(quán)的合理性。

[關(guān)鍵詞]時間；人力資本所有者；風(fēng)險

[中圖分類號] F249.21 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ Ａ

[文章編號] １６７３－０４６１（２００8）11－００89－０3

一、引 言

人力資本所有者承擔(dān)的風(fēng)險決不是財務(wù)意義上的風(fēng)險而應(yīng)該是另一種概念上的風(fēng)險，本文從時間的特性出發(fā)對人力資本所有者是用什么來承擔(dān)風(fēng)險的問題展開研究。我們認(rèn)為人的行為、能力具有歷史性和連續(xù)性，未來的行為、能力是以以前的行為為基礎(chǔ)的，以前的行為會對今后的狀態(tài)產(chǎn)生作用。在此基礎(chǔ)上，通過建立模型，本文說明了人力資本所有者是以其投在企業(yè)中的時間作為其風(fēng)險的承擔(dān)者。

二、人力資本所有者風(fēng)險承擔(dān)模型

經(jīng)濟(jì)活動都是在時間和空間的結(jié)構(gòu)中展開的，脫離時間的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象在現(xiàn)實中是不存在的。企業(yè)的經(jīng)營活動同樣也離不開時間的存在。時間作為事物發(fā)展的度量其特性是不可逆的。因此作為人力資本所有者的任何個體所具有的時間是有限，并且人的行為不具有可逆性[1]。

為了使分析簡單，本文假設(shè)：

（1）人力資本市場是健全的、有效的。（2）人的行為、能力具有歷史性和連續(xù)性。

人力資本是附著于個人的特殊資產(chǎn)，指的是人們在其教育、培訓(xùn)和工作過程中積累起來的有用的和有價值的知識、才干、技能、經(jīng)驗、熟練程度、健康及聯(lián)結(jié)的社會網(wǎng)絡(luò)資源等，代表人的能力和素質(zhì)，簡稱為能力θ。顯而易見，市場對任何人力資本所有者個體的評價λ是對于該個體能力θ的反映，也就是個體具有人力資本價值的市場反映。無疑，市場對人力資本所有者個體的評價λ基本上是基于該個體以前的行為而作出的。可以認(rèn)為，市場的評價等同于企業(yè)的評價。為了討論方便，假定企業(yè)只擁有一個雇員（當(dāng)然，我們的分析也同樣適用于在復(fù)雜情況下）。人力資本所有者以往的工作經(jīng)歷和業(yè)績會在市場上傳遞有關(guān)其個人能力的信息，健全、有效的人力資本市場會根據(jù)接收到的信號不斷修正它的評價。

不妨用人力資本所有者工作企業(yè)的績效Y來反映該人力資本所有者的能力θ，則：

λ= f1(θ) ，θ= f2(Y)（1）

并且有：

λ=f3 (Y)（2）

顯然，市場評價λ不可能小于零，即：

λ= f3 (Y)≥0（3）

企業(yè)的績效Y可以用企業(yè)績效的均值E和方差σ2（σ表示標(biāo)準(zhǔn)差）來表示。所以：

λ= f3 (y)=f4 (E，σ)（4）

明顯，(〆λ/〆E)>0 ;( 〆λ/〆σ)<0（5）

根據(jù)假設(shè)2，人力資本所有者工作不同時間的績效Y對于現(xiàn)在市場的評價λ的影響力ρ（本文將ρ稱為影響因子，0≤ρ≤1）是不同的。并且ρ是時間的函數(shù)，離現(xiàn)在越長，ρ越小，時間離現(xiàn)在越短，ρ越大。設(shè)人力資本所有者開始工作的時間為t=0，現(xiàn)在時間為t0(t0≥0)，則ρ在t∈[0，t0]任何時刻工作績效的是時間t的增函數(shù)、u=(t0-t)的減函數(shù)。即：

ρ= f5 (t) （6）

(dρ/dt)=[d f5(t)/dt]>0 ; (dρ/du)<0（7）

假定在t=T時刻，有一人力資本所有者A同某企業(yè)B簽定了一份時間為N年的勞動合同。這意味著A在從t=T 后的N年內(nèi)（如不考慮違約情況）與該企業(yè)是一結(jié)合體，他將在該企業(yè)投入N年的時間，同物質(zhì)資本一同構(gòu)成企業(yè)的運(yùn)作。個體A在未來N年內(nèi)喪失了再選擇的自由度，已沒有其他選擇權(quán)并且人力資本所有者A的選擇不具有可逆性。A在企業(yè)B中投入時間進(jìn)行工作，使企業(yè)取得經(jīng)營績效，他一方面以此獲得收入，另一方面向市場進(jìn)一步傳遞信息讓市場不斷地調(diào)整對他的評價。在t=T時刻，我們有：

為討論方便，不妨設(shè)f5(t)=e- （T-t）; 并且忽略工作績效同時間之間的關(guān)系，取A在t=T以前所有工作時間績效的均值ET及方差σT（這同實際情況是有差異的。實際上，任何人力資本所有者個體的能力同時間是有很大的相關(guān)性的。一般認(rèn)為，能力是時間的累積函數(shù)）。

λT是現(xiàn)在市場對A的評價。很明顯，這里的ET及σT是人力資本所有者個體A在T時刻前所有時間工作績效的均值和方差。這里應(yīng)注意，這個ET及σT對于在T時刻是已經(jīng)客觀存在并且市場能夠知道。

設(shè)想從T開始過了N年（這意味著A和B 執(zhí)行并完成了該合同）。我們考慮在t=（T+N）時刻，市場對人力資本所有者A的評價λ(T+N)。λ(T+N)同樣是根據(jù)A以前的經(jīng)營績效進(jìn)行的（注意：這里的以前是在t=（T+N）時刻前的所有時間）。

于是，我們有了（10）式：

所以，在t=T時刻，未來在t=（T+N）時的市場評價λ(T+N) 是由A在未來N年內(nèi)的工作績效所形成的評價λ2 和在過去的T年內(nèi)的工作績效所形成的評價λ1這兩部分組成，即：

λ(T+N)= λ1+λ2 （12）

但是在企業(yè)的實際經(jīng)營中會受到各種內(nèi)外部因素的影響，人力資本所有者的工作成就不僅取決于其本人的情況，而且還受到許多其他其無法控制外部條件的影響。即相同的企業(yè)、相同的人、其工作努力程度相同，如外部條件不一樣，則若干時間后工作成就很難完全一致的。有時，即使相差一點，也會導(dǎo)致將來實際的工作成就大不一樣的。也就是說，企業(yè)的經(jīng)營成績受到超越企業(yè)本身及個體a控制權(quán)范圍的其他隨機(jī)干擾因素（ε）干擾[2]。因此，企業(yè)的經(jīng)營績效具有不確定性，EN 和σN 會發(fā)生波動，λ2也會發(fā)生波動，即λ(T+N)具有不確定性：A獲得的市場評價λ(T+N) 同企業(yè)B在N年的經(jīng)營績效有很大的關(guān)系，業(yè)績好，則市場對人力資本所有者A的評價就上升，A的價值就提高；反之，則其價值下降（因為N在這里是確定的）。

所以，這種不確定性導(dǎo)致了人力資本所有者在t=T同企業(yè)簽訂合同時會面臨著λ(T+N)具有波動的風(fēng)險。我們將這種風(fēng)險稱為人力資本風(fēng)險。不言而喻的是，這種風(fēng)險的存在是因為人力資本所有者將要在某一特定企業(yè)投入N年時間造成的，我們將這種風(fēng)險稱為以時間為承擔(dān)者的風(fēng)險。這種風(fēng)險是人力資本使所有者所無法控制的；而且由于時間的不可逆性，人們的選擇又不具有可逆性，個體的時間又是有限的。從這個意義上，本文認(rèn)為這種風(fēng)險比用物質(zhì)資本所承擔(dān)的風(fēng)險更具有完全的抵押性。

三、模型的應(yīng)用

不妨令：β=λ2/（λ1+λ2），0≤β≤1（13）

將β稱為 A在未來N年內(nèi)的工作績效對于在t=（T+N）時市場對人力資本所有者A的評價λ(T+N)的影響因子。β越大，A在未來N年內(nèi)的工作績效對于市場對人力資本所有者A的評價λ(T+N)越大；反過來，β越小，A在未來N年內(nèi)的工作績效對于市場對人力資本所有者A的評價λ(T+N) 越小。極端的情況是，當(dāng)β=1時，市場對A的評價完全取決于A在企業(yè)B的工作情況；β=0，A在企業(yè)B的工作情況對市場對A的評價不起任何作用，市場的評價僅僅取決于λ1。

由（12）式可得到：

λ1= f4(ET，σT)[e-N- e- (T+N)]， λ2= f4(EN ，σN)(1- e-N) （14）

(〆λ1/〆N)= -f4(ET ，σT)[e-N- e-（T+N）]<0 ，λ1是N的減函數(shù)（15）

( 〆λ1/〆T)= f4(ET ，σT) e-（T+N）]>0 ，λ1是T的增函數(shù)（16）

( 〆λ2/〆N)= f4(EN ，σN)e-N >0 ，λ2是N的增函數(shù)（17）

( 〆λ2/〆T)=0 ，λ2同T之間無關(guān)系（18）

而且，由（6）式、（15）式、（16）式（17）式、（18）式得：

（〆λ2/〆σN）<0，（〆λ2/〆EN ）>0 （19）

（〆β/〆N）>0（20）

（〆β/〆T）<0 （21）

所以，β是n的增函數(shù)，是T的減函數(shù)。我們得到：對于人力資本所有者來說，同企業(yè)簽訂勞務(wù)合同時其所承擔(dān)的風(fēng)險是隨著簽約時間的增加而上升。因此，對于剛剛參加工作的人來說，他可能更偏好于同企業(yè)簽訂時間短的合同，這樣他所承擔(dān)的風(fēng)險會小一些，因為他的工作時間較短。在一家企業(yè)中工作時間如較長，β會很大，接近于1。這個企業(yè)的績效對于他的影響較大。當(dāng)該人在結(jié)束該合同時候，市場對他作出的評價會在很大程度上決定于該企業(yè)的經(jīng)營績效，他由此所承擔(dān)的風(fēng)險會很大。而且，由于時間的不可逆性，這隱含著他不會再擁有他在該企業(yè)工作的時間了，而其工作的時間又是非常有限的。這意味著他沒必要在參加工作時間不長的情況下在一個企業(yè)中投入太多的時間，投入時間越長，風(fēng)險就越大。因此，理性的選擇是簽時間短的合同以有利于市場對自己作出客觀的評價。因為簽時間短的合同隱含了可以使自己在有限的工作時間內(nèi)能保持一定的流動性，從而有可能在多家不同的企業(yè)工作使自己能有更多的機(jī)會充分顯示自己的能力以得到正確的市場評價。例如張再生（2000）發(fā)現(xiàn)流動人才中以青年人為主的特點是非常明顯的[3]。

由于λT是基于過去作出的，是無法反映B在未來N年的經(jīng)營狀況，也無法反映A在企業(yè)B中N年的工作情況。而A獲得工作的概率和收入在很大程度上是由以前所決定的。可實際上，企業(yè)的經(jīng)營是不確定的，經(jīng)營狀況有好有壞，因此，A得到的收入同其實際的工作狀況有可能并不相符。因此，許多企業(yè)實行分享制、股票期權(quán)等制度以激勵員工努力工作使企業(yè)能有好的經(jīng)營業(yè)績，這樣使他們不僅能享受到由于企業(yè)績效Y上升而使其未來收入增加的間接好處，而且能同時享受到所在企業(yè)績效Y上升的直接好處。因此，對于那些認(rèn)為自己能力還沒被市場認(rèn)可、還有潛力的人會更喜歡分享制、股票期權(quán)等這種制度。如米蘭（Mehran 1995）發(fā)現(xiàn)，年紀(jì)大的CEO偏好現(xiàn)金收入，年紀(jì)輕的CEO則偏好股權(quán)收入[4]。

另外，由 （21）式：（〆β/〆T）<0 ， 可以得到：市場對人力資本所有者的約束同工作年限成反比。工作年限越少的人，受到的市場約束越大。

四、結(jié) 語

本文將時間的特性引入到對人力資本所有者行為的分析框架中，以便能內(nèi)生地或邏輯一致地解釋人力資本所有者的行為。借助這一框架，我們通過建立一個簡單的模型說明了人力資本所有者以什么承擔(dān)風(fēng)險的問題。我們發(fā)現(xiàn)，人力資本所有者是以其投入到企業(yè)中的時間作為其風(fēng)險的承擔(dān)者。對于人力資本所有者來說，同企業(yè)簽訂勞務(wù)合同時其所承擔(dān)的風(fēng)險是隨著簽約時間的增加而上升；市場對人力資本所有者的約束同工作年限成反比。很顯然，我們的分析并不排斥物質(zhì)資本對企業(yè)風(fēng)險的承擔(dān)。

本文的分析問答了一個基本的問題：人力資本所有者是以什么來承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險。本文的政策含義是人力資本所有者可以享有部分企業(yè)剩余索取權(quán)，這從理論上肯定了現(xiàn)在許多企業(yè)實行的所謂分享制、股票期權(quán)的合理性。

[參考文獻(xiàn)]

[1]方竹蘭.人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個趨勢 [J].經(jīng)濟(jì)研究，1997，(6):77-82.

[2]王滿倉， 衛(wèi)玲. 超產(chǎn)權(quán)理論與國有企業(yè)改革[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，1999，(9):20-25.

[3]張再生.人力流動態(tài)勢及影響因素分析[J].人口學(xué)刊， 2000，(1):40-45.

[4]Mehran.Executive Compensation structure，ownership and firm performance[J].Journal of Financial Economics，1995，（38）： 11-118 .

A Study of the Model and its Use of Risk Acceptance by Human Capital Owners

Bin Jiancheng

（Jiangxi University of Economics and Finance， Nanchang 310033，China）

Abstract: Through establishing a model and from the perspective of characteristics of time， this paper explains why time is risk-takers of human capital owners， that is， human capital owners take risks through putting their time into businesses. The paper answers a fundamental question of how human capital owners undertake business risks. A policy can be implied that human capital owners should share the right of enterprises surplus， which theoretically justifies the sharing and stock options system practiced by many enterprises.

Key words: time; human capital owners; risk

（責(zé)任編輯：張改蘭）