透視全球第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代。我們國(guó)家也已經(jīng)明確以發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒在考察美國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)路徑時(shí)指出：“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種形式的兼并收購(gòu)而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！?/p>

在過(guò)去的一百多年間，全球共發(fā)生過(guò)五次比較大的企業(yè)并購(gòu)浪潮。前四次企業(yè)并購(gòu)浪潮分別發(fā)生在19世紀(jì)末、20世紀(jì)初的世紀(jì)之交，第一次世界大戰(zhàn)之后的20年代，第二次世界大戰(zhàn)以后的五六十年代，美元危機(jī)和石油危機(jī)之后的七八十年代。1993年，全球企業(yè)并購(gòu)交易金額達(dá)到2000億美元，拉開(kāi)了第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮的序幕。20世紀(jì)90年代中后期，以美、日、歐為主的發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)又掀起了新一輪的并購(gòu)高潮，即第五次并購(gòu)浪潮。第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮發(fā)生在人類社會(huì)由工業(yè)社會(huì)走向以全球化、一體化和信息化為特征的知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)折時(shí)期。第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮的規(guī)模和交易額之大，是20世紀(jì)所有的企業(yè)并購(gòu)浪潮中前所未有的。僅2000年，全球企業(yè)并購(gòu)金額創(chuàng)下34600億美元的歷史紀(jì)錄。

我國(guó)最早的企業(yè)并購(gòu)發(fā)生在1984年，正值第四次企業(yè)并購(gòu)浪潮之際。由于當(dāng)時(shí)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)尚處于試點(diǎn)和探索階段，因此，第四次企業(yè)并購(gòu)浪潮以及前三次并購(gòu)浪潮對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的影響并不大。而第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮開(kāi)始后，尤其是1997年之后，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也進(jìn)入了快速發(fā)展階段，國(guó)外的并購(gòu)理論、理念、思潮以及在并購(gòu)浪潮中使用的各種并購(gòu)模式、工具及其手段開(kāi)始對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了比較明顯的影響。

一、第五次并購(gòu)浪潮的背景及特征

（一）第五次并購(gòu)浪潮的背景

一是經(jīng)濟(jì)的全球化。20世紀(jì)90年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)的全球化、一體化和自由化進(jìn)程加快，無(wú)國(guó)界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，其中典型的特征就是各國(guó)市場(chǎng)的相互開(kāi)放程度同過(guò)去相比有了大幅度的提高，一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)際市場(chǎng)正在逐漸形成之中。因此，跨國(guó)并購(gòu)成為這次并購(gòu)浪潮的核心，從1987年全球企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)額的不到1000億美元，到1995年的2077億美元，1996年的2700億美元，2000年全球外國(guó)直接投資規(guī)模達(dá)到1.3萬(wàn)億美元，所占并購(gòu)總份額從1987年的52％升到2000年的80％以上。可見(jiàn)，真正意義上的全球并購(gòu)迅速發(fā)展。

二是新科技革命浪潮。20世紀(jì)90年代以來(lái)，一場(chǎng)在全球范圍內(nèi)興起的新科技革命浪潮成為這一時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要的特征。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、IT技術(shù)和生物技術(shù)為核心的新經(jīng)濟(jì)，不僅推動(dòng)了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)繁榮，而且也使得整個(gè)世界的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨著重大的調(diào)整和升級(jí)。

三是20世紀(jì)90年代后期美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好，特別是美國(guó)，在新的科技革命浪潮的推動(dòng)下，其經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)近十年的高速增長(zhǎng)，并保持了一個(gè)較低的通脹水平和赤字水平，因而被經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱之為“新經(jīng)濟(jì)”奇跡。從整體上看，世界經(jīng)濟(jì)在1994年前后開(kāi)始步入了一個(gè)新的快速增長(zhǎng)期。經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快，使得世界經(jīng)濟(jì)不斷走向融合，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在貿(mào)易、金融、生產(chǎn)、投資以及政策協(xié)調(diào)等方面超越了國(guó)家和地區(qū)界限，相互依存，相互聯(lián)系，相互融合，進(jìn)而形成一個(gè)不可分割的有機(jī)整體。這種全球化和一體化的趨勢(shì)不僅為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)良好的國(guó)際環(huán)境，擴(kuò)大了各國(guó)的世界市場(chǎng)份額及其貿(mào)易利益，而且為各國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)創(chuàng)造了有利的條件，從而極大地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本的跨國(guó)流動(dòng)也進(jìn)入了一個(gè)新的全球化發(fā)展的階段。國(guó)際資本市場(chǎng)的籌資總額大幅增加，為跨國(guó)公司大規(guī)模的并購(gòu)行動(dòng)提供了一個(gè)基本的先決條件和重要的交易場(chǎng)所。

（二）第五次并購(gòu)浪潮的特征分析

具體來(lái)看，第五次并購(gòu)浪潮有這樣一些與前幾次并購(gòu)活動(dòng)不同的特征：

一是并購(gòu)企業(yè)規(guī)模巨大，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻”成為熱點(diǎn)。并購(gòu)交易總體規(guī)模大，并且屢創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)1億美元以上的并購(gòu)在1970年以前很少，1980年達(dá)到94起，1988年上升到369起，而20世紀(jì)90年代平均每年則達(dá)300余起。1991年全球企業(yè)并購(gòu)額為544億美元，1992年為726億美元，1993年為2000億美元，到1994年僅美國(guó)的并購(gòu)總額就達(dá)3400億美元，1995年達(dá)4500億美元。1995年全球企業(yè)并購(gòu)額為8660億美元，2000年增加到35000億美元，年均增幅為88％。全球企業(yè)并購(gòu)規(guī)模不斷超過(guò)歷史最高紀(jì)錄，超大型并購(gòu)形成巨型公司并購(gòu)交易接連出現(xiàn)，形成巨型公司并購(gòu)熱浪，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往任何一個(gè)時(shí)期。由于交易規(guī)模極大，往往個(gè)別的巨型并購(gòu)交易個(gè)案就會(huì)改變國(guó)際FDI流動(dòng)方向。并購(gòu)形式多樣。既有傳統(tǒng)的橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)、杠桿并購(gòu)，還有散點(diǎn)聚合式、網(wǎng)線并聯(lián)式、核心輻射式并購(gòu)。不僅有“大魚(yú)”吃“小魚(yú)”、“大魚(yú)”吃“大魚(yú)”，甚至有“小魚(yú)”吃“大魚(yú)”，投機(jī)色彩濃厚，正常的以股票換股票的方式被以債券換股票的方式所取代。杠桿并購(gòu)盛行，財(cái)力較小的公司通過(guò)高度負(fù)債方式并購(gòu)大公司屢見(jiàn)不鮮。善意并購(gòu)占主導(dǎo)地位。帶敵意并購(gòu)的交易金額僅占并購(gòu)總額的不足5％，大大低于以往并購(gòu)浪潮中惡意并購(gòu)的比率。并購(gòu)涉及的地域范圍拓寬，地理分布正在發(fā)生變化。

二是并購(gòu)涉及行業(yè)相對(duì)集中，銀行業(yè)并購(gòu)活躍。在這次并購(gòu)浪潮中，電信、航空、鋼鐵、汽車、金融、廣播電視、證券期貨等行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)大多在同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)中進(jìn)行，即著眼于同類技術(shù)、產(chǎn)品，旨在提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和份額，構(gòu)建全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。西南貝爾通信公司與美國(guó)科技公司合并，貝爾大西洋公司與通用電話公司合并；美洲銀行與國(guó)民銀行合并，東京銀行與三菱銀行合并；波音并購(gòu)麥道，并立刻引起奧地利三家航空公司合并；英國(guó)石油與美國(guó)阿莫科合并等，都是規(guī)模巨大的橫向并購(gòu)。歷史上曾經(jīng)依次出現(xiàn)過(guò)的橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，到20世紀(jì)末都有再現(xiàn)，但主要以橫向并購(gòu)為主。這種歷史復(fù)歸不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，無(wú)論是從數(shù)量規(guī)模還是從地域范圍來(lái)看，都是一種更高層次的復(fù)歸?？缧袠I(yè)并購(gòu)嶄露頭角，市場(chǎng)和客戶服務(wù)重新整合。

三是跨國(guó)并購(gòu)成為并購(gòu)浪潮的核心。2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾三家證券交易所宣布結(jié)成聯(lián)盟，倫敦證券交易所和法蘭克福證券交易所2000年5月3日宣布合并，成立國(guó)際交易所。國(guó)際交易所將匯集全歐洲53％的股票交易，從而使得“泛歐股市”漸露端倪。德國(guó)期貨交易所和瑞士期貨交易所也合建了統(tǒng)一的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。同時(shí)，借助證券交易所和其他所有權(quán)交易機(jī)制，跨國(guó)并購(gòu)成為這次并購(gòu)浪潮的核心交易，涉及國(guó)家多，數(shù)量大，個(gè)案多，引人注目，跨國(guó)界并購(gòu)成為熱點(diǎn)。如歐洲最大電氣公司ABB公司就是由瑞典的阿西亞公司和瑞士勃威力公司合并而成。在傳媒業(yè)，2000年6月20日，法國(guó)威望迪集團(tuán)以及所屬的法國(guó)電信4臺(tái)與加拿大娛樂(lè)巨頭西格拉姆公司合并，組成僅次于美國(guó)在線——時(shí)代華納集團(tuán)的世界第二大傳媒集團(tuán)。此次合并的總交易額達(dá)340億美元，新集團(tuán)年?duì)I業(yè)額達(dá)575億歐元，這是跨國(guó)并購(gòu)的典型。在電信業(yè)，1998年6月15日，世界第二大電信廠商——加拿大北方電訊公司與全球第三大網(wǎng)絡(luò)公司——美國(guó)Bay Network公司宣布達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，前者出資91億美元并購(gòu)后者。一些巨型公司開(kāi)始跨國(guó)、跨洲并購(gòu)表明真正意義上的全球并購(gòu)迅速發(fā)展起來(lái)了。

四是并購(gòu)重點(diǎn)為高新技術(shù)合作與交流，技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)特色濃厚。例如，1998年1月26日，康柏公司宣布以964億美元并購(gòu)老資格計(jì)算機(jī)巨頭，同時(shí)又擁有有著極大優(yōu)勢(shì)的技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍的DEC公司，成為當(dāng)時(shí)世界計(jì)算機(jī)工業(yè)史上最大的并購(gòu)案。并購(gòu)后康柏便在世界計(jì)算機(jī)行業(yè)的排名一下由第五位上升到第二位，僅次于IBM，而原來(lái)一直居第二位的惠普則降至第三名?？蛋孬@得能與IBM和惠普全面競(jìng)爭(zhēng)至為寶貴的技術(shù)服務(wù)隊(duì)伍，其中，被微軟公司認(rèn)可，可做Windows NT系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)工程師達(dá)1600人，這個(gè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了微軟公司自己對(duì)其NT提供技術(shù)支持的人數(shù)。

綜上所述，20世紀(jì)90年代全球企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)規(guī)模巨大、金額驚人、科技含量高，跨國(guó)并購(gòu)活躍，顯示了與以往歷次并購(gòu)浪潮迥然不同的特征。

二、第五次并購(gòu)浪潮的動(dòng)因分析

（一）宏觀動(dòng)因分析

一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)。從企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的歷史進(jìn)程來(lái)看，每一次世界性的企業(yè)并購(gòu)浪潮基本上都出現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期。經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展是企業(yè)并購(gòu)行為產(chǎn)生的一個(gè)主要的先決條件。20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定增長(zhǎng)為跨國(guó)公司的并購(gòu)創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

二是全球化的推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)全球化是近年來(lái)推動(dòng)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的一個(gè)主要的動(dòng)因。

三是高新技術(shù)的推廣和應(yīng)用。審視歷史上前四次企業(yè)并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)和發(fā)展，我們可以發(fā)現(xiàn)，歷史上每次科技革命的爆發(fā)都會(huì)帶來(lái)一次大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)的興起與升級(jí)，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重組。過(guò)去的十余年當(dāng)中，以信息技術(shù)為中心的新科技革命浪潮無(wú)疑是一次空前深刻并具有廣泛經(jīng)濟(jì)意義的技術(shù)革命。它幾乎影響到包括所有國(guó)家、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，甚至人類經(jīng)濟(jì)生活的一切方面。信息時(shí)代的到來(lái)改變了企業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)模式，從根本上改變了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)也起到了舉足輕重的作用。

四是政府政策取向的調(diào)整。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，西方國(guó)家對(duì)于戰(zhàn)略性跨國(guó)并購(gòu)一反常態(tài)的默許，甚至暗中支持的態(tài)度也是造成這次大規(guī)模世界性并購(gòu)愈演愈烈的主要原因之一。近年來(lái)，隨著各國(guó)開(kāi)放程度的提高，統(tǒng)一的全球市場(chǎng)正在逐步形成，面對(duì)突如其來(lái)的國(guó)外市場(chǎng)和國(guó)際范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力達(dá)到了前所未有的程度。國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。世界各國(guó)為了加強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的實(shí)力，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和戰(zhàn)略地位，有意地默許甚至支持本國(guó)跨國(guó)公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)。支持大型跨國(guó)公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)和超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的壟斷優(yōu)勢(shì)地位已成為各國(guó)政府的當(dāng)務(wù)之急。從而為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造了比較寬松的環(huán)境。

有關(guān)政府放松對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為管制力度的一個(gè)最著名的并購(gòu)案例就是1996年美國(guó)兩大飛機(jī)制造商波音與麥道的合并案。這個(gè)涉及合并金額達(dá)140億美元的并購(gòu)案，在正常情況下因無(wú)法通過(guò)反壟斷法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，因而很難得到政府的批準(zhǔn)。但出于面臨歐洲四國(guó)所支持的空中客車公司快速崛起的挑戰(zhàn)，美國(guó)政府最終批準(zhǔn)了波音與麥道的合并案，使其一躍成為世界最大的民用和軍用飛機(jī)制造商。

五是金融市場(chǎng)的發(fā)展和波動(dòng)。金融市場(chǎng)的發(fā)展和壯大為跨國(guó)公司的大規(guī)模并購(gòu)行為提供了大量的機(jī)會(huì)和充足的資本。1999年3月美國(guó)股票突破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，股市資本總額達(dá)到了17萬(wàn)億美元，其中納斯達(dá)克市場(chǎng)共有5000家上市公司，市值高達(dá)5萬(wàn)多億美元，這一切使得美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)，特別是一些高科技企業(yè)擁有了足夠的資源和實(shí)力，并為其大肆并購(gòu)國(guó)外企業(yè)提供了充足的資本保證，從而大大地推動(dòng)了美國(guó)、歐洲的并購(gòu)浪潮。與此形成鮮明對(duì)比的是日本，由于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣，股市低迷不振，使得日本的企業(yè)不僅很難像80年代末期那樣大舉收購(gòu)美國(guó)企業(yè)，反而成為了被收購(gòu)的對(duì)象。

與金融市場(chǎng)的擴(kuò)張一樣，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也同樣對(duì)跨國(guó)公司的并購(gòu)行為產(chǎn)生了巨大的影響。在經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)的沉重打擊之后，東亞和東南亞各國(guó)的股市下跌慘重，企業(yè)和金融資產(chǎn)嚴(yán)重貶值，從而為跨國(guó)公司低價(jià)收購(gòu)一些有價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)提供了千載難逢的良機(jī)。同時(shí)，這些國(guó)家的政府意識(shí)到，僅僅依靠政府的力量無(wú)法挽救危機(jī)中的企業(yè)和銀行等國(guó)家重要部門(mén)。打開(kāi)大門(mén)，方便外國(guó)企業(yè)收購(gòu)本國(guó)企業(yè)就成為其在困境下的唯一選擇。這也為跨國(guó)并購(gòu)的盛行提供了更多的機(jī)會(huì)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)股份化和證券交易國(guó)際化也是引起跨國(guó)并購(gòu)浪潮的一個(gè)主要的原因。此外，國(guó)際金融服務(wù)業(yè)和投資銀行的興起，也對(duì)跨國(guó)公司的并購(gòu)行為產(chǎn)生了重要的影響。

（二）微觀動(dòng)因分析

一是獲取特定的資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。獲取特定的資源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)上的壟斷優(yōu)勢(shì)，一直是跨國(guó)公司對(duì)外進(jìn)行投資的主要?jiǎng)訖C(jī)。作為跨國(guó)公司對(duì)外投資的一個(gè)重要的方式，跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展和壯大無(wú)疑也受到這一動(dòng)機(jī)的影響和支配。獲取低成本的先進(jìn)技術(shù)和人才，壯大自己的技術(shù)實(shí)力是本次跨國(guó)公司并購(gòu)浪潮興起的一個(gè)重要的原因所在。

二是降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。通過(guò)協(xié)同效應(yīng)來(lái)提高企業(yè)的效率也常常是在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)討論中被論及的一個(gè)主要的動(dòng)機(jī)。企業(yè)合并之后，并購(gòu)企業(yè)的總體效益往往大于獨(dú)立企業(yè)效益之和，即我們通常所說(shuō)的“1+l>2”。在此次的企業(yè)并購(gòu)浪潮當(dāng)中，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的互補(bǔ)性，追求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)為目標(biāo)的并購(gòu)案層出不窮。奔馳與克萊斯勒的并購(gòu)案就是一個(gè)典型的案例。以生產(chǎn)高級(jí)轎車馳名世界的戴姆勒——奔馳公司通過(guò)并購(gòu)以生產(chǎn)大眾車、面包車和吉普車為主要優(yōu)勢(shì)的克萊斯勒公司，在不增加任何投資的情況下實(shí)現(xiàn)了在汽車產(chǎn)品方面的全線出擊，而克萊斯勒的傳統(tǒng)弱項(xiàng)——家庭轎車的生產(chǎn)也因此得到了相當(dāng)?shù)母挠^。此外，并購(gòu)雙方在市場(chǎng)占有率上也實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：由于克萊斯勒公司的市場(chǎng)以美國(guó)和加拿大市場(chǎng)為主，北美以外的市場(chǎng)銷售額僅占7％，而戴姆勒——奔馳公司的北美市場(chǎng)銷售額僅占公司全部銷售額的2l％。兩強(qiáng)的聯(lián)合無(wú)疑為各自的產(chǎn)品打入對(duì)方市場(chǎng)提供了一個(gè)最為方便快捷的渠道。

三是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，控制新興部門(mén)，謀求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)加快企業(yè)產(chǎn)品多元化進(jìn)程，更好地發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一直是跨國(guó)公司的一項(xiàng)重要的發(fā)展戰(zhàn)略。并購(gòu)活動(dòng)無(wú)疑是跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略的一個(gè)重要的方式。最為典型的并購(gòu)案例莫過(guò)于美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納一案。新千年伊始，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司——美國(guó)在線公司與全球第一大媒體公司——時(shí)代華納公司宣布進(jìn)行合并，成為集互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、出版、新聞和娛樂(lè)于一體的超級(jí)媒體巨頭，新公司市值達(dá)到了3500億美元，年銷售額為300億美元。這些相關(guān)的并購(gòu)案例均表明，進(jìn)入信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及文化娛樂(lè)金融等服務(wù)業(yè)，謀求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)已經(jīng)成為了跨國(guó)公司并購(gòu)的最主要?jiǎng)右蛑弧?/p>

四是搶占潛力巨大、前景看好的市場(chǎng)。尋求新市場(chǎng)被認(rèn)為是企業(yè)長(zhǎng)期關(guān)注的一個(gè)目標(biāo)。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以迅速獲得新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這種動(dòng)機(jī)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)?fù)兄鴺O為重要的意義，特別是在具有寡頭特征的市場(chǎng)上，追求新的市場(chǎng)常常是進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的主要推動(dòng)力量。

五是開(kāi)拓市場(chǎng)份額，獲取規(guī)模優(yōu)勢(shì)和壟斷優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品在市場(chǎng)上所占的份額在很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制能力。市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大可以使企業(yè)獲得一定程度上的壟斷力量，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)巨額的壟斷利潤(rùn)，而且還可以使企業(yè)在市場(chǎng)上保持一定程度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)自身的規(guī)模和市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)的市場(chǎng)控制力，攫取壟斷地位就成了企業(yè)之間進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的另一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)。

六是代理人擴(kuò)張動(dòng)機(jī)。與追求利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)不同，代理人擴(kuò)張動(dòng)機(jī)也是本次跨國(guó)公司并購(gòu)熱潮興起的一個(gè)影響因素。內(nèi)部經(jīng)理人員的目標(biāo)與股東是不同的，股東追求的是利益最大化的目標(biāo)，而內(nèi)部經(jīng)理層則比較傾向于并購(gòu)活動(dòng)，因?yàn)椴①?gòu)可以提高內(nèi)部經(jīng)理人員的地位、權(quán)利、收入和社會(huì)聲譽(yù)，同時(shí)也可以通過(guò)并購(gòu)來(lái)增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使其具有經(jīng)營(yíng)上的安全感，這些因素往往會(huì)促使代理人產(chǎn)生擴(kuò)張的沖動(dòng)。這也是推動(dòng)跨國(guó)公司并購(gòu)浪潮興起的原因所在。

三、第五次并購(gòu)浪潮對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

20世紀(jì)90年代開(kāi)始的第五次跨國(guó)并購(gòu)浪潮是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷深化的情況下發(fā)生的，跨國(guó)并購(gòu)方式已經(jīng)成為跨國(guó)公司參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，并保持有利競(jìng)爭(zhēng)地位的一種跨國(guó)直接投資方式，這次并購(gòu)呈現(xiàn)出許多新的特點(diǎn)、新的方式。因此，其影響也是深遠(yuǎn)的，這種影響既有正面的效應(yīng)，也有負(fù)面的效應(yīng)。

我們先來(lái)考察正面效應(yīng)。

一是加速生產(chǎn)國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程?？鐕?guó)并購(gòu)既是生產(chǎn)國(guó)際化的產(chǎn)物，又極大地推動(dòng)了生產(chǎn)國(guó)際化的發(fā)展。根據(jù)對(duì)世界最大的886家工業(yè)企業(yè)的調(diào)查，企業(yè)國(guó)外生產(chǎn)占全部生產(chǎn)的比重達(dá)l／3以上，國(guó)外銷售額占全部生產(chǎn)的比重為40.4％，國(guó)外生產(chǎn)量占對(duì)外銷售量的65％左右，因此，跨國(guó)并購(gòu)在實(shí)現(xiàn)跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略目標(biāo)的同時(shí)，大大地促進(jìn)了生產(chǎn)的國(guó)際化。

二是提高資源配置效率?？鐕?guó)并購(gòu)使企業(yè)在全球范圍內(nèi)選擇適宜的生產(chǎn)區(qū)位和產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)，獲得比較利益；可以促使資源、技術(shù)、資金、人才、管理等在更大的范圍流動(dòng)，從而形成新的比較優(yōu)勢(shì)和更優(yōu)化的資源配置，使生產(chǎn)要素的使用效率提高，新技術(shù)和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)在全球范圍內(nèi)更快地得到應(yīng)用和傳播。

三是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的國(guó)際化和全球化?？萍歼M(jìn)步在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，在20世紀(jì)初為5％—10％，70年代超過(guò)50％，目前已高達(dá)70％。20世紀(jì)后半期，產(chǎn)品中科技含量每隔十年增長(zhǎng)10倍。在跨國(guó)并購(gòu)中，尤其是在大型或超大型的跨國(guó)并購(gòu)中，既有效地利用了被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)人才，又由于規(guī)模的擴(kuò)大，使高昂的費(fèi)用被分解分散，降低了因競(jìng)爭(zhēng)激烈而導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，全球化經(jīng)營(yíng)促進(jìn)了世界的科技進(jìn)步，促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新的國(guó)際化和全球化。

四是促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大?？鐕?guó)公司在國(guó)際范圍依據(jù)企業(yè)內(nèi)國(guó)際分工原則組織生產(chǎn)和銷售，必然對(duì)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。由于跨國(guó)公司這種全球化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系，使得世界貿(mào)易隨著跨國(guó)并購(gòu)的進(jìn)行而不斷擴(kuò)大。

五是促進(jìn)國(guó)際直接投資流動(dòng)。通過(guò)國(guó)際直接投資形成的生產(chǎn)、銷售和金融市場(chǎng)的全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的最新趨勢(shì)?？鐕?guó)并購(gòu)是國(guó)際直接投資的一種手段和形式。從跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)際直接投資的關(guān)系中可以看出：跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)際直接投資呈同步發(fā)展軌跡。當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)額和金額增加時(shí)，往往促進(jìn)國(guó)際直接投資的流動(dòng)。

六是促進(jìn)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)?？鐕?guó)并購(gòu)將導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的輪番升級(jí)。巨型企業(yè)合并不會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)削減，而會(huì)在規(guī)模迅速膨脹的基礎(chǔ)上繼續(xù)下去，超大規(guī)模企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將更加慘烈、無(wú)情，尤其是在許多行業(yè)生產(chǎn)過(guò)剩的情況下，競(jìng)爭(zhēng)失敗者將被無(wú)情地淘汰出局。另外，不斷升級(jí)的并購(gòu)將越來(lái)越多的發(fā)展中國(guó)家也卷入了這個(gè)旋渦之中。隨著企業(yè)并購(gòu)之后自身實(shí)力的增強(qiáng)，這些合并后的企業(yè)群對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。

再看一下負(fù)面效應(yīng)：一是引起世界性的資本集中和市場(chǎng)壟斷，二是對(duì)反壟斷法和管理制度提出挑戰(zhàn)，三是加劇世界經(jīng)濟(jì)的不平衡，四是引發(fā)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系中共黑龍江省委黨校副教授）