期酒：營銷新招還是另類融資？

[近期，一家酒業(yè)公司成為銀行領(lǐng)域的熱點——中糧南王山谷君頂酒莊有限公司(下稱“君頂酒莊”)在短短1個月內(nèi)，相繼和工行、中信銀行推出了期酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品，募集資金近兩億元。

該產(chǎn)品到底是一種營銷策略還是融資方式？各方意見不一。如果是賣酒，目前國際上通行的期酒交易中，并沒有酒莊現(xiàn)金回購的慣例；如果將其看成融資渠道，是否又代表一個企業(yè)未封裝甚至庫存的商品也可以作為融資的工具？]

現(xiàn)金回購受質(zhì)疑

所謂“期酒”，是指剛剛進入陳釀環(huán)節(jié)的新酒，并不能馬上交付。期酒通常會放置于酒莊的酒窖中，直到完全成熟后才會裝瓶出窖，交給購買者。本次，中糧集團聯(lián)合工行、中海信托推出的紅酒收益權(quán)信托理財產(chǎn)品，以一桶期酒為一個認購單位，期限18個月，發(fā)行規(guī)模為9800萬元。

根據(jù)約定，投資者在投資到期后，可選擇折合年化約為8%的紅酒實物收益，或由君頂酒莊回購未行權(quán)的紅酒，回購價格包括年化8%的收益率。從君頂酒莊短短1個月內(nèi)連續(xù)發(fā)行兩款類似產(chǎn)品的舉動來看，其對資金的需求似乎比較旺盛。

“從我們觀察的情況看，紅酒類企業(yè)的資金面情況并不緊張?！眹┚残袠I(yè)分析師胡春霞表示，君頂酒莊的行為更多應(yīng)看成是一種營銷策略，而國內(nèi)其他酒類企業(yè)也有過類似操作。而君頂酒莊方面并不否認吸引知名人士的認購和收藏是其品牌效應(yīng)的一個推力。

據(jù)了解，在國外，五大知名酒莊的產(chǎn)品，很多產(chǎn)品都不面向終端消費者，只面對酒商。而此次君頂酒莊推出的紅酒期酒產(chǎn)品采用現(xiàn)金回購的方式保證投資者收益，不少人對此提出了質(zhì)疑。

運作模式對企業(yè)有利

雖然對該產(chǎn)品定性有疑問，但這一運作模式應(yīng)該對企業(yè)方更為有利。在胡春霞看來，這類操作最可能的結(jié)局是部分投資者行權(quán)，部分投資者選擇現(xiàn)金回購。果真如此的話，那么，對于君頂酒莊來說，既完成了相當?shù)匿N售額，又完成了一次無風險融資。

中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，雖然根據(jù)產(chǎn)品相關(guān)設(shè)計，中糧集團旗下的中糧酒業(yè)公司將會為回購行為提供擔保，但如果中糧君頂酒莊喪失回購能力，而中糧酒業(yè)也無力履行回購擔保承諾，到時投資者回收實物的可能性也存在。

“當然我們不能把上述產(chǎn)品風險想得太大?！惫镉卤硎?，目前，農(nóng)副產(chǎn)品牛市行情仍在持續(xù)，投資茅臺酒甚至比投資其股票的收益更大，此類創(chuàng)新型理財產(chǎn)品仍具備一定的投資價值。

某紅酒專業(yè)雜志總編董樹國表示，從某種程度上看，只有全球五大酒莊出品的期酒才有一定的升值空間，稀少、品牌是主要的升值動力。他認為，期酒投資的風險很大，在裝瓶后，由于氣候、保存等各種原因，其口感不如預(yù)期好，就是一種失敗。在購買前，對莊園當年產(chǎn)量、氣候等各方面的研究是決定投資成敗的重要環(huán)節(jié)。

董樹國的這一觀點也得到了專業(yè)紅酒社區(qū)“紅酒客”一分析人士的認可。她表示，買期酒最重要的是酒要好，而國內(nèi)實際上并沒有特別好的酒莊。更關(guān)鍵的是，國際上的期酒銷售是酒莊規(guī)避未知性風險的一種方式，因此一般不會再以現(xiàn)金回購?fù)顿Y者未行權(quán)的紅酒。

半成品能否作融資工具

實際上，如果出現(xiàn)所有投資者在到期后均選擇以現(xiàn)金返還的方式兌現(xiàn)收益這一最極端的情況，君頂酒莊這一行為則根本不能看成賣期酒，而純粹是一種融資方式?！澳惝斎灰部梢园堰@一產(chǎn)品的整體運作看成是企業(yè)的一種融資手段?！惫镉卤硎?。

工行相關(guān)人士也提到，最早君頂酒莊是與工行公司業(yè)務(wù)部門進行接觸，但在具體的運作過程中，最終卻以理財產(chǎn)品的形式出現(xiàn)。銀行公司業(yè)務(wù)部門主要的職責即向企業(yè)發(fā)放對公貸款，君頂酒莊為什么沒有直接以公司名義向銀行申請貸款呢？

“應(yīng)該說酒類企業(yè)的融資不是很理想?！焙合急硎荆祁愋袠I(yè)目前屬于信貸受限制行業(yè)，在銀行資金偏緊時期，酒類企業(yè)申貸不容易。而且，如果將這一產(chǎn)品看成企業(yè)的融資行為，根據(jù)慣例，銀行方面應(yīng)該對企業(yè)要求抵押物并且限制資金用途，但在該產(chǎn)品的介紹中，均沒有類似內(nèi)容。

“如果企業(yè)真有心借此融資，他完全可以說募集的資金是期酒銷售的資金回籠，因此資金使用不受監(jiān)管?！币徊辉竿嘎缎彰你y行信貸部人士表示，如果融資行為事實上的確存在，而到期企業(yè)無力以現(xiàn)金歸還本息，那只能把期酒看成抵押物并作為第二還款來源。

“融資說”的問題在于，銀行是否能接受企業(yè)的半成品作為抵押物？

對此，上述人士表示，這種情況一般是不存在的，因為從規(guī)避風險的角度，任何放款機構(gòu)由于擔憂產(chǎn)品銷售、價格變化等風險，是不可能接受制成品甚至商品作為抵押。

高端客戶的投資選擇

郭田勇指出，理財產(chǎn)品是銀行業(yè)務(wù)重點，目前，工行、中信銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新目的還是要使理財產(chǎn)品獲得更好的收益，以吸引一部分高端客戶的目光。

君頂酒莊方面則表示，此次紅酒期酒產(chǎn)品的推出更多的可以看做是一種營銷模式的創(chuàng)新。“我們酒莊無意借此融資，如此之高的融資成本任何企業(yè)都不會做的。銀行與酒莊的消費群體有其重疊性，酒莊只是通過銀行的平臺拉近與目標消費者的距離?！?/p>

而中信銀行方面也認為，銀行需要為高端客戶提供多種增值服務(wù)，比如一種投資方式以及生活方式的引導(dǎo)等，或者集紅酒品鑒以及美酒與美食搭配的酒莊之旅等。

與以往理財產(chǎn)品投資商品市場、資本市場、貨幣市場等不同，目前出現(xiàn)的一些另類投資理財新品，已經(jīng)將投資視野放到許多“另類”領(lǐng)域。除了此次推出的“紅酒”理財產(chǎn)品之外，民生銀行在去年還推出過“藝術(shù)品投資計劃”1號產(chǎn)品，這也是國內(nèi)首款藝術(shù)品代客理財產(chǎn)品。這款理財產(chǎn)品的投資標的是目前拍賣市場火爆異常的中國當代書畫板塊，聘請國內(nèi)一流的藝術(shù)品專家作為藝術(shù)品銀行業(yè)務(wù)主管，并挑選國內(nèi)外頂尖的拍賣公司作為合作伙伴。

這些另類理財產(chǎn)品的出現(xiàn)打開了理財思路，實際上理財?shù)姆秶呛軓V泛的，不過，并不是所有產(chǎn)品都適合每個人。首先，較高的參與門檻，顯然主要是針對銀行的高端客戶，普通百姓恐怕很難參與。而且，這種另類投資理財產(chǎn)品，大多數(shù)都是以信托計劃的形式出現(xiàn)，投資者購買的是其收益權(quán)。因此，在產(chǎn)品的回購條款中，承諾最終償付收益的相關(guān)出售方是否無條件行使回購權(quán)也很重要，一旦是有條件的回購，投資者就要看清楚這些條件是否對自身有利，否則投資風險很可能在這些條款中向投資人轉(zhuǎn)移。