大小非解禁 洪峰影響有多大？

剛剛到來的8月份，是今年以來限售股解禁數(shù)量最多的一個月份。值得一提的是，從2008年全年時間的分布看，自4月份開始下降的“大小非”解禁規(guī)模在8月突然放大，以當(dāng)前的股價計算，其市值近2500億元，為2007年10月以來的第四大高峰。那么，我們應(yīng)該如何看待這次的解禁洪峰？

市場形成心理壓力

8月，是今年下半年解禁市值最大的月份，是2008年“大小非”解禁的次高峰。有資料顯示，8月份共有144家上市公司的“大小非”因股改時承諾的鎖定期滿而面臨解禁，解禁股數(shù)為244億股。投資者對此產(chǎn)生的擔(dān)憂可能是市場面對利好不漲反跌的主要原因。年初以來，A股市場出現(xiàn)了歷史上罕見的持續(xù)下跌行情，除了宏觀調(diào)控、通脹壓力、自然災(zāi)害、次貸危機、經(jīng)濟減速、上市公司業(yè)績增速回落等原因之外，“大小非”減持成了市場揮之不去的一大陰影。誠然，在市場趨勢向下，場內(nèi)資金紛紛撤離的大環(huán)境之下，“大小非”減持無疑更是雪上加霜，使本已供不應(yīng)求的資金捉襟見肘。在相當(dāng)多的人眼里，“大小非”減持甚至成了股市暴跌的主要原因，在解禁高峰即將到來之際，市場對此產(chǎn)生的恐慌構(gòu)成了指數(shù)上行的較大壓力。而當(dāng)初股改時“鎖一爬二”的制度設(shè)計也確實高估了市場對“大小非”的承受能力。

市場擔(dān)憂似乎過度

不可否認，“大小非”問題對市場資金面的壓力確實不小，對市場的負面影響也是有目共睹的。不過，在大盤經(jīng)歷了近60%的下跌之后，市場整體估值水平已經(jīng)基本和國際成熟市場接軌的今天，再像以前一樣談“大小非”色變，視“大小非”如洪水猛獸，則似乎顯得有些不夠理性。以6月份為例，“大小非”解禁數(shù)量為29.61億股，減持4.51億股，減持的股票市值占兩市交易量的比重不足1%，說明在目前的市場條件下，“大小非”減持的意愿已大大減弱。從絕對數(shù)量和總體占比來看，“大小非”的減持行為并不如市場所想的那樣猛烈。另外，8月份到解禁期的三一重工早已做出了“自愿延長鎖定期兩年且減持價格不低于55.76元”的承諾。所以，真正能減持的數(shù)額比市場預(yù)期的要小得多，市場的擔(dān)憂似乎過度。

緩解“大小非”減持

為緩解“大小非”減持對市場造成過大的沖擊，一段時期以來，管理層陸續(xù)推出包括上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見、減持數(shù)量超過股份總數(shù)1%的通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、“大小非”減持情況在中國證券登記結(jié)算有限公司的網(wǎng)站上逐月進行披露等一系列規(guī)范減持的措施。雖然有關(guān)方面表示不會給“大小非”減持增加“第二把鎖”，但結(jié)合市場形式的變化，適時出臺新的規(guī)范措施還是可以預(yù)期的。更可喜的是，自三一重工承諾自愿延長鎖定期開始，已有多家公司做出了類似的承諾，特別是國資控股的哈飛股份、洪都航空、中航地產(chǎn)、貴航股份、航天動力等公司均承諾延長鎖定期兩年。這一現(xiàn)象說明公司股東對公司的前景充滿了樂觀，是產(chǎn)業(yè)資本對虛擬資本的高度認同。

事實上，在2006-2007年的行情中，“大小非”的減持行為已經(jīng)開始，但在亢奮的情緒下，市場并沒有感到由此帶來的壓力。所以，認為“大小非”減持行為是導(dǎo)致股市下跌的主要原因這一觀點有待商榷，應(yīng)該說最主要的原因在于市場內(nèi)在規(guī)律和國內(nèi)外經(jīng)濟基本面的影響。我們當(dāng)然不能否認，在市場尚未真正企穩(wěn)之前，“大小非”的流通還會在一定的時期內(nèi)對市場形成壓力，但這種壓力可能更多的是來自心理壓力。在市場各方的積極努力下，在A股市場估值水平已進入合理區(qū)間的背景下，“大小非”減持的實際壓力將越來越小。