基于代理理論與管家理論視角的家族企業(yè)的公司治理選擇：一個(gè)理論框架

[摘要]企業(yè)組織是一個(gè)非常異質(zhì)性的組織，企業(yè)的不同治理選擇潛在影響著企業(yè)的代理成本和管家態(tài)度，最終體現(xiàn)為能力和企業(yè)績效上的重要區(qū)別。本文從代理理論與管家理論這兩種不同公司治理視角，分析了家族企業(yè)公司治理的四個(gè)維度即家族所有與控制、家族領(lǐng)導(dǎo)能力、多個(gè)家族成員的廣泛參與、以及家族傳承計(jì)劃與實(shí)際參與下的各自的代理成本和管家態(tài)度，以及對企業(yè)能力和績效的影響。

[關(guān)鍵詞]代理理論；管家理論；家族企業(yè)；公司治理

[中圖分類號] 276.6［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ Ａ

[文章編號] 1673-0461(2008)07-0007-04

※廣州市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題（06－YZ3-23）。

迄今為止，家族企業(yè)模式是世界范圍內(nèi)普遍存在的一種企業(yè)組織和管理形式，但現(xiàn)有許多文獻(xiàn)對家族企業(yè)這一組織形式基本持否定態(tài)度，即往往認(rèn)為家族企業(yè)存在缺乏職業(yè)經(jīng)理人管理、極具破壞性的裙帶關(guān)系、以及容易被少數(shù)股東剝削等等弊端。而且，經(jīng)營權(quán)的傳承問題一直是困擾家族企業(yè)的主要問題，絕大多數(shù)情況下血緣親疏度決定了繼任者，而不是繼任者能力所決定的。[1] 此外，由于企業(yè)不斷發(fā)展對資金需求的增加以及對金融市場的不信任，家族企業(yè)還受到資金渠道不暢通的困擾。家族企業(yè)雖然存在許多弊端，但近年來許多研究表明家族企業(yè)在許多維度上都優(yōu)于非家族企業(yè)（鄧德強(qiáng)，2007，等）。

因此，本文試圖弄清促使某些家族企業(yè)在市場競爭中取勝的某些驅(qū)動(dòng)因素。代理理論和管家理論的研究回顧表明企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的不同選擇影響代理成本和管家態(tài)度，從而影響企業(yè)能力，進(jìn)而影響企業(yè)績效。因此，本文通過考察公司治理的四個(gè)維度：家族所有權(quán)的模式與層次、家族領(lǐng)導(dǎo)能力、多個(gè)家族成員的廣泛參與、以及家族傳承計(jì)劃或?qū)嶋H參與，將治理和能力文獻(xiàn)資料聯(lián)系起來，構(gòu)造出了家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)－能力－績效的理論模型，并在此基礎(chǔ)上得出了預(yù)期結(jié)論。

一、代理理論與管家理論——兩種不同的公司治理視角

公司治理實(shí)質(zhì)上要解決因所有權(quán)和控制權(quán)分離而產(chǎn)生的代理問題，其核心問題是運(yùn)用什么樣的治理機(jī)制和規(guī)則來減少代理成本和提高公司效率。代理理論和管家理論從不同的研究角度提出了各自的假設(shè)和相應(yīng)的公司治理策略。

代理理論認(rèn)為，擁有信息優(yōu)勢的經(jīng)理人作為企業(yè)的代理人，這就為經(jīng)理人提供了剝奪或侵占企業(yè)資源的可能性，這時(shí)代理問題就出現(xiàn)了。代理問題起源于雙方當(dāng)事人的信息不對稱以及他們各自不同的動(dòng)機(jī)(Demsetz， 1988)。許多家族企業(yè)由于不同的治理選擇，表現(xiàn)出不同的代理成本。若所有者與經(jīng)理人的利益之間存在緊密的聯(lián)盟或一致性時(shí)，則所有者與經(jīng)理層（代理人）之間的代理成本就會(huì)很低。[2]然而，在家族企業(yè)中還存在其他更高類型的代理成本，即控股股東聯(lián)合充當(dāng)潛在事實(shí)代理人的家族其他主要股東一同對中小股東進(jìn)行掠奪。

管家理論是考察家族企業(yè)優(yōu)勢和劣勢的另一種有利視角。管家理論認(rèn)為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或經(jīng)理人追求高于職位之上的更高目的，他們不是簡單的自利經(jīng)濟(jì)主體，而是經(jīng)常扮演著為組織和股東的利益的利他主義者。[3] 管家理論相信“性本善”，因此將經(jīng)理人視為克盡職守、可以信賴和高度組織承諾的“管家”，其行為具有集體主義傾向，受社會(huì)動(dòng)機(jī)和成就動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)，其目標(biāo)就是要追求委托人的福利最大化[4]。由于“管家”的利益是整體組織利益的組成部分，為了組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，管家甚至可以犧牲個(gè)人利益。這些觀點(diǎn)在家族企業(yè)中特別流行，因?yàn)榧易迤髽I(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)者或經(jīng)理人要么是家族成員，要么在情感上與企業(yè)家族有緊密關(guān)聯(lián)。這時(shí)經(jīng)理人牢記企業(yè)的使命，珍視其雇員和股東、為其所在家族和集體組織盡職盡責(zé)。[5]這種管家態(tài)度逐步為企業(yè)產(chǎn)生了長期貢獻(xiàn)，即培養(yǎng)企業(yè)與眾不同的能力，并為企業(yè)產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。當(dāng)然，不是所有類型的家族企業(yè)都可能在控股股東或其代理人中培養(yǎng)出這種管家，但是在各種治理?xiàng)l件下，短期內(nèi)家族企業(yè)是可以預(yù)見到的這種結(jié)果的。

二、概念模型

1．家族企業(yè)的定義

如何定義家族企業(yè)是家族企業(yè)研究中首先必須面對的一個(gè)非?；镜膯栴}①。而對家族企業(yè)的定義，起初是從家族作為參與經(jīng)營的構(gòu)成要素角度進(jìn)行的，這些構(gòu)成因素包括所有權(quán)、治理和繼承。但是到目前為止，“還沒有一個(gè)被廣泛接受的家族企業(yè)的定義”（Littunen Hyrsky，2000：41）[6]。根據(jù)La Porta et al.（ 1999)的定義，本文中的家族企業(yè)是指由一個(gè)或一個(gè)以上的家族成員部分所有的，控制了企業(yè)股票的至少20％的總投票表決權(quán)的一種企業(yè)形態(tài)。本文研究適合大型公開貿(mào)易型家族企業(yè)，這些公司在世界上任何地方都代表了20％－70％的大企業(yè)。

2.治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)能力與績效的關(guān)系

企業(yè)能力理論認(rèn)為，企業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)能力體系或能力的集合，而企業(yè)能力最終決定企業(yè)的競爭優(yōu)勢與經(jīng)營績效。[7]而所謂企業(yè)能力是在實(shí)際時(shí)間和預(yù)算約束內(nèi)很難被競爭對手模仿、且導(dǎo)致企業(yè)因其提高價(jià)格或減少成本而取得超額回報(bào)的企業(yè)獨(dú)特的才能(Teece， Pisano， Shuen， 1997)。這些能力是有價(jià)值的、稀有的、難以模仿、復(fù)雜或取代(Barney，1991)，它們包括硬資產(chǎn)；創(chuàng)新才能，生產(chǎn)或營銷；有價(jià)值的人際關(guān)系，以及知識、企業(yè)文化和組織的優(yōu)勢(Barney Hansen，994)。在企業(yè)內(nèi)部影響企業(yè)能力的因素很多，而企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)能力的一個(gè)重要因素。不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)影響著經(jīng)理人的態(tài)度和選擇，進(jìn)而影響企業(yè)內(nèi)部資源的分配和決策。

因此，根據(jù)以上分析，本文構(gòu)建出了衡量家族企業(yè)治理選擇的治理－能力－績效模型，家族企業(yè)中的家族所有與控制、家族管理和家族繼任屬于顯性維度，它們直接反映了一個(gè)企業(yè)在治理選擇要素方面的現(xiàn)實(shí)特征差異，影響企業(yè)的代理成本和管家態(tài)度，從而通過這些影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效——或者直接或通過調(diào)整資源分配決策和企業(yè)的核心競爭力而影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效，見圖1。

三、家族企業(yè)公司治理的四個(gè)維度分析

根據(jù)威斯特黑德和考林（Westhead Cowling，1998），家族可以概括為5類：家族參與、家族所有、家族管理、代際所有權(quán)傳遞以及多重情況。就每個(gè)定義進(jìn)行分析，實(shí)質(zhì)上都是家族參與三個(gè)維度的不同組合而已。具體而言，包括（1）絕大多數(shù)有表決權(quán)的普通股是由有血緣和婚姻關(guān)系的家族成員持有；（2）公司管理團(tuán)隊(duì)主要是由擁有該企業(yè)的家族的成員們組成；（3）公司經(jīng)歷了來自擁有該企業(yè)的家族集團(tuán)的家族成員間的代際所有權(quán)傳遞。[8]

1.家族所有和控制

大多數(shù)家族企業(yè)面臨的一個(gè)問題是應(yīng)該授予多大的所有權(quán)和控制權(quán)給非家族成員。這種選擇能影響所有者的激勵(lì)和控制成本、戰(zhàn)略行為以及企業(yè)財(cái)務(wù)績效。主要體現(xiàn)在：

（1）股權(quán)集中度。代理理論認(rèn)為所有權(quán)集中能減少控制成本，因?yàn)檫@時(shí)所有者既有動(dòng)力又有能力監(jiān)控其經(jīng)理人，從而減少搭便車的代理成本和提高回報(bào)。管家理論認(rèn)為，經(jīng)理人和所有者不再是簡單的經(jīng)濟(jì)自利者，他們中的許多人希望能為組織的使命、企業(yè)壽命及股東做出貢獻(xiàn)(Davis et al.， 1997， 2000)。實(shí)際上，家族所有者往往對其擁有的公司具有很深的感情投資，其家族財(cái)富，個(gè)人滿意度、公共聲譽(yù)與企業(yè)相連(Ward， 2004)。因此他們進(jìn)行投資以鞏固其企業(yè)和其家家族。但是，當(dāng)所有權(quán)過分集中于家族企業(yè)手中時(shí)，控股股東可能以自身利益最大化為目的行事．并以犧牲小股東和其他投資者的利益為代價(jià)，如向自己支付特殊股利；讓公司與他們控制的其他公司建立無益的商業(yè)聯(lián)系；投資于具有特殊風(fēng)險(xiǎn)并可以得到超額回報(bào)的項(xiàng)目。因此，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)利潤率之間存在倒U型的聯(lián)系（Homsen and Pedersen，2000)，即在股權(quán)集中度處于一個(gè)特定的范圍之內(nèi)時(shí)，隨著股權(quán)集中度的上升，股東監(jiān)控力隨之增強(qiáng)．代理成本隨之降低，進(jìn)而導(dǎo)致利潤上升；當(dāng)股權(quán)集中度超出這個(gè)范圍時(shí)（一般認(rèn)為大于30％），它所帶來的成本可能會(huì)超出監(jiān)控利益，導(dǎo)致公司利潤率的下降。

(2）稱職的獨(dú)立董事和外部股東的存在。如家族企業(yè)中存在稱職的獨(dú)立董事和有影響力的外部股東時(shí)，家族企業(yè)所有權(quán)成本就會(huì)減少(Anderson Reeb，2004)。稱職的獨(dú)立董事會(huì)為企業(yè)提供客觀、有效的、以及企業(yè)易忽視重要信息和專業(yè)意見，以及監(jiān)控家族企業(yè)經(jīng)理人，幫助其提高資源分配決策，并避免家族企業(yè)成員侵占企業(yè)財(cái)富。若這些董事還是企業(yè)重要的外部股東時(shí)，其還具有捍衛(wèi)企業(yè)資源的警惕管家的動(dòng)機(jī)。[9]

（3）家族控制少數(shù)股權(quán)（金字塔控股）。通過金字塔控股公司，家族可以取得控制權(quán)和侵占持有有較少股權(quán)的少數(shù)股東的另外一種方式。在這種情形下，控股所有者與較低層級企業(yè)中的其他股東之間的利益存在很少的聯(lián)盟。這時(shí)，同樣會(huì)出現(xiàn)管家問題。金字塔控股在組織與其家族所有者之間設(shè)置了財(cái)務(wù)和心理距離。因此，家族可能更傾向贊成裙帶關(guān)系，私下簽訂的合同、以及以犧牲其他股東為代價(jià)使其受益而濫用開支[10]。

2.家族管理

盡管所有的家族企業(yè)部分由家族所有，但只有少數(shù)家族企業(yè)是由他們直接領(lǐng)導(dǎo)或管理，即家族管理采取家族創(chuàng)始人或家族后代擔(dān)任企業(yè)CEO的管理形式。代理理論認(rèn)為，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一，可以減少代理成本，因而家族成員擔(dān)任CEO的家族管理能減少代理成本，此外，家族CEO作為“內(nèi)部人”，其名字、過去、現(xiàn)在和將來與企業(yè)的聲譽(yù)緊密聯(lián)系在一起，這時(shí)他們特別可能充當(dāng)忠誠的管家，體現(xiàn)在對企業(yè)的終身承諾、對組織資源的勤勉管理以及創(chuàng)造性投資的許多能力方面(Daviset al， 1997)。如若對其行為不加約束，這時(shí)的家族管理可能變得十分危險(xiǎn)，將助長領(lǐng)導(dǎo)階層的不負(fù)責(zé)任、剝削少數(shù)股東，驕傲自大，決策過分冒險(xiǎn)或草率。簡而言之，這時(shí)的家族CEO是一個(gè)壞管家。當(dāng)然，產(chǎn)生這種后果的先決條件是是家族CEO擁有做獨(dú)立自主的決策判斷力，沒有其他家族成員或股東的橫加干涉（即具有投票控制權(quán)）[11]。

3.多個(gè)家族經(jīng)理人的家族股東

目前，大多數(shù)家族企業(yè)中都有多個(gè)家族成員參與企業(yè)經(jīng)營管理，但必須區(qū)分兩種類型的家族成員參與：參與高層管理和所有權(quán)控制。通過關(guān)鍵條件因素的運(yùn)用，其中第一種類型比第二種類型的家族管理更易產(chǎn)生較好的財(cái)務(wù)績效。

（1）高層管理團(tuán)隊(duì)中的多個(gè)家族成員。擁有多個(gè)家族經(jīng)理人的高管團(tuán)隊(duì)（TMT）潛在地具有代理與管家優(yōu)勢。多個(gè)家族經(jīng)理人運(yùn)用各自的專業(yè)才能和豐富知識，充當(dāng)監(jiān)控多種經(jīng)理人和雇員的“代理人”。尤其這些家族成員全體表現(xiàn)出專業(yè)才能上的多樣性，其監(jiān)控貢獻(xiàn)特別有價(jià)值(Finkelstein Hambrick， 1996， pp.154～156)，表現(xiàn)為“多面手管家”。此外，由于對企業(yè)的較強(qiáng)感情和對財(cái)富的追求，許多家族經(jīng)理人樂于奉獻(xiàn)，關(guān)切企業(yè)的未來，表現(xiàn)為對工作的高度負(fù)責(zé)，在公司許多領(lǐng)域的遠(yuǎn)見決策，以及同其他人的同心協(xié)力。而且，家族經(jīng)理人間具有共同的利益、相互的信任，其家族身份使其必須誠實(shí)的、毫無畏懼的面對其職業(yè)生涯的不利后果，因而其所處于對領(lǐng)導(dǎo)者坦言建議、避免失誤的一個(gè)最理想的位置（Lansberg，1999)。當(dāng)然，前提條件是家族經(jīng)理人間必須和睦相處，和為避免家族沖突，不能過多的家族成員參與企業(yè)管理。

（2）多個(gè)家族股東。若家族企業(yè)的所有權(quán)在家族成員中進(jìn)行了分配，存在多個(gè)家族股東，但股權(quán)過于分散，會(huì)導(dǎo)致許多問題。如代理人可以超越所有者(委托人)的有效控制；家族成員中易形成派系，劃分各自利益，權(quán)力的不平衡導(dǎo)致企業(yè)政策的混亂和妨礙企業(yè)行動(dòng)。這時(shí)個(gè)人利益取代了其管家動(dòng)機(jī)。

4.多個(gè)家族后代參與企業(yè)經(jīng)營管理

代際傳承問題是家族企業(yè)最為敏感的問題之一。家族企業(yè)的代際傳承關(guān)系到多方的利益，涉及到諸如企業(yè)所有權(quán)分配、子女接班、家族成員的沖突、家族財(cái)產(chǎn)規(guī)劃、家族企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移等許多方面的問題。雖然制定代際傳承計(jì)劃是家族企業(yè)成功進(jìn)行代際傳承的重要手段，但是，只有很少的家族企業(yè)制定了代際傳承計(jì)劃。而且研究成果也表明，缺乏代際傳承計(jì)劃是家族企業(yè)繼承失敗的重要原因[12]。

（1）計(jì)劃參與企業(yè)經(jīng)營的多個(gè)家族后代。當(dāng)部分家族企業(yè)股東計(jì)劃其后代繼承企業(yè)經(jīng)營管理時(shí)，其戰(zhàn)略決策更傾向于反映長期管家態(tài)度以及較強(qiáng)的監(jiān)控經(jīng)理人的動(dòng)機(jī)。為了更好的傳承給后代，家族領(lǐng)導(dǎo)者往往表現(xiàn)為財(cái)務(wù)上的保守主義（如少債務(wù)、流動(dòng)性強(qiáng)，合理資產(chǎn)負(fù)債表）、為建立長期企業(yè)聲譽(yù)的許多投資（如創(chuàng)新、RD、質(zhì)量、商標(biāo)專利以及廣告、客戶服務(wù)、公共關(guān)系以及社會(huì)參與等）、通過與外部人的持久關(guān)系構(gòu)建社會(huì)資本（如與合作者、供應(yīng)商和主要客戶的聯(lián)盟以及引入廣闊社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的董事成員）等。此外，為了是家族后代成為“預(yù)期的合格管家”，老一代家族企業(yè)管理者通過以下幾個(gè)方面投資，逐步將企業(yè)交付給繼承者：毫無保留地將經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)傳授給家族經(jīng)理人，并加強(qiáng)其的管理學(xué)習(xí)年限；通過建立一個(gè)穩(wěn)定的、忠誠的高管團(tuán)隊(duì)來幫助新的家族領(lǐng)導(dǎo)人接管，例如，家族老一代CEO保留其董事會(huì)主席的職位，直到其確定接班人在許多有能力的“老臣”支持下成為董事會(huì)成員；培養(yǎng)強(qiáng)大的、有價(jià)值的企業(yè)文化；凝聚一批忠誠的職員使企業(yè)不斷壯大[13]。

（2）實(shí)際參與企業(yè)經(jīng)營的多個(gè)家族后代。多個(gè)家族后代實(shí)際參與企業(yè)經(jīng)營有許多優(yōu)勢：保持默許知識（這里的默許知識是指存在個(gè)人和工作團(tuán)隊(duì)的技能或技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，且不容易編纂或傳達(dá)）和家族關(guān)系。但當(dāng)家族企業(yè)進(jìn)入第二代和隨后幾代時(shí)，將不得不面臨許多的挑戰(zhàn)，如后代的發(fā)展、家族成員參與企業(yè)經(jīng)營的適當(dāng)數(shù)量和繼任問題。隨著家族企業(yè)代際延續(xù)，參與家族企業(yè)經(jīng)營管理的家族成員越來越多（兄弟姊妹，堂表姨親等），親戚關(guān)系的擴(kuò)散以及所有權(quán)分配的不均衡使得企業(yè)內(nèi)部、家族股東之間以及團(tuán)隊(duì)之間存在內(nèi)訌沖突、企業(yè)資源耗盡。特別當(dāng)控制或經(jīng)營企業(yè)的家族成員剝削其他家族成員或非家族股東時(shí)，他們不再是企業(yè)的管家，而是為他們各自核心家庭服務(wù)，這時(shí)代理問題就出現(xiàn)。此外，隨著家族企業(yè)代際延續(xù)，繼承問題變得日益重要，因?yàn)樵S多老一代家族領(lǐng)導(dǎo)者發(fā)現(xiàn)很難在家族內(nèi)找到一個(gè)合適的繼承者，面臨著在所有權(quán)與領(lǐng)導(dǎo)權(quán)之間的繼承選擇。

四、結(jié)論

企業(yè)組織是一個(gè)非常異質(zhì)性的組織，企業(yè)的不同治理選擇潛在影響著企業(yè)的代理成本和管家態(tài)度，從而體現(xiàn)在能力和最終績效上的重要區(qū)別。

本文通過對以上家族企業(yè)公司治理選擇的四個(gè)維度的分析，暗示了家族企業(yè)利用較低代理成本的可能，得出了領(lǐng)導(dǎo)者和大多數(shù)所有者的管家態(tài)度（詳見表2），具體條件表現(xiàn)為：當(dāng)投票控制權(quán)要求重要的家族所有權(quán)時(shí)；當(dāng)存在不具有完全投票控制權(quán)和對獨(dú)立董事負(fù)責(zé)的強(qiáng)有力的家族CEO時(shí)；當(dāng)多個(gè)家族成員擔(dān)任經(jīng)理人，以及當(dāng)家族計(jì)劃將企業(yè)代際相傳時(shí)。通常，這些條件在一個(gè)由創(chuàng)始人管理的已有的家族企業(yè)中可以找到，當(dāng)所有權(quán)或控制權(quán)太集中或太分散時(shí)，在沒有較多所有權(quán)的情況下實(shí)施控制權(quán)時(shí)（金字塔控股），當(dāng)參與家族經(jīng)營管理的家族成員過多，且相互沖突或消耗資源時(shí)，這時(shí)就會(huì)遭受財(cái)務(wù)績效損失。這些條件的大部分運(yùn)可可以運(yùn)用到家族企業(yè)的第二代或二代以上。這些治理中差別產(chǎn)生了不同的代理成本和管家態(tài)度，且間接地或借助于其對能力的影響導(dǎo)致績效的變化，因此解釋了為什么有的家族企業(yè)做得很好，而有的卻很差。

[注 釋]

①早在1989年，Handler 就指出“定義家族企業(yè)是家族企業(yè)研究者面臨的第一個(gè)也是最明顯的挑戰(zhàn)”，現(xiàn)在，這一挑戰(zhàn)依舊存在。）

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The Choice of Corporate Governance in Family-controlled Business Based on Agency and Stewardship Theory: A Theoretical Framework

Cao Fang1，Sui Guangjun2

(1.Jinan University， Guangzhou 510632， China; 2.Guangdong University of Foreign Studies， Guangzhou， 510420， China)

Abstract：Organization is a very heterogeneous group. Different governance choices of a business have a potential impact on its agency cost and stewardship attitude， which ultimately results in significant differences in its capabilities and performance. From the perspectives of agency theory and stewardship theory， this paper analyzes four fundamental governance choices by family-controlled businesses including level and mode of family ownership， family leadership， the broader involvement of multiple family members， and the agency cost and stewardship attitude influenced by family-successive plan and their actual participation. It also discusses the business capability and performance influenced by those choices.

Key words: agency theory; stewardship theory; family-controlled business; corporate governance

（責(zé)任編輯：張丹郁）