人民幣匯率變動對我國外向型經(jīng)濟(jì)影響的研究

[摘要] 匯率是一個國家進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)交流活動時最重要的綜合性價(jià)格指標(biāo)，在國際金融和國際貿(mào)易活動中執(zhí)行著價(jià)格轉(zhuǎn)換職能，從而成為一國貿(mào)易收支的重要杠桿，它的變動對一國進(jìn)出口貿(mào)易與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動都具有深刻的影響。我國2005年7月進(jìn)行的人民幣匯率機(jī)制改革標(biāo)志著我國匯率決定更加市場化，匯率機(jī)制更富彈性，匯率變化對我國的外向型經(jīng)濟(jì)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更為重要的影響。本文主要分析匯率變動對貿(mào)易收支和外商直接投資影響的傳導(dǎo)機(jī)制，并對此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 進(jìn)出口貿(mào)易 外商直接投資

一、匯率變動對貿(mào)易收支和外商直接投資影響的傳導(dǎo)機(jī)制

1.匯率變動對貿(mào)易收支影響的傳導(dǎo)機(jī)制

匯率作為一種重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，其對進(jìn)出口貿(mào)易的影響，主要是短期效應(yīng)和長期效應(yīng)。

(1)短期效應(yīng)分析：在短期效應(yīng)分析中，彈性分析理論是最有影響的。該理論認(rèn)為匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易收支會產(chǎn)生影響，是否存在顯著影響，主要看其進(jìn)出口商品是否符合馬歇爾——勒納條件，即Ex+Em>1，其中Ex為一國商品出口的價(jià)格需求彈性，Em為一國進(jìn)口商品的價(jià)格需求彈性。若一國進(jìn)出口商品的價(jià)格需求彈性之和遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，則該國匯率變動對進(jìn)出口收支就有顯著的影響效果。否則，影響效果就不明顯。值得一提的是，馬歇爾——勒納條件只是匯率變動影響貿(mào)易收支的必要條件而非充分條件。匯率變動除了通過進(jìn)出口商品的供求彈性影響國與國之間的交換比價(jià)外，還可以通過進(jìn)出口商品的數(shù)量、進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)及本國商品的生產(chǎn)成本的變動對貿(mào)易條件產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。

(2)長期效應(yīng)分析：匯率變動對貿(mào)易收支長期效應(yīng)分析中，J曲線效應(yīng)理論占有重要地位。該理論認(rèn)為，匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響有一定時滯效應(yīng)，即匯率變化后的一段時期內(nèi)，貿(mào)易收支并不能立即發(fā)生預(yù)期的變化，而是表現(xiàn)為一個向相反方向變化的過程，其后，匯率變化的正向效果才會反映出來。如圖所示：

當(dāng)一國貨幣貶值時，本國產(chǎn)品的相對價(jià)格下降，而外國產(chǎn)品的相對價(jià)格上升，這有利于出口貿(mào)易的增長，同時抑制了進(jìn)口需求。因此，當(dāng)一國貨幣貶值時，其經(jīng)常項(xiàng)目改善，但匯率變化對經(jīng)常項(xiàng)目的影響并非是立即顯示出來的，而是在一段時間之后逐步表現(xiàn)出來的。其原因如下：

①由于進(jìn)出口合同通常是在幾個月前已經(jīng)簽訂的，它們是依據(jù)當(dāng)時的匯率確定的進(jìn)出口數(shù)額，在貨幣貶值之后，這些合同不可能廢除，因此在期初經(jīng)常項(xiàng)目會出現(xiàn)惡化。從圖中可以看到，從to到t1時間段，由于受貨幣貶值前簽訂的貿(mào)易合同所支配，凡以外幣定價(jià)的進(jìn)口，折成本幣后的支付將增加；凡以本幣定價(jià)的出口，折成外幣的收入將減少。換言之，貶值前合同已簽訂，但在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)定下，出口數(shù)量的增加不能沖抵出口外幣價(jià)格的下降，進(jìn)口數(shù)量的減少也不能沖抵進(jìn)口價(jià)格的上升。于是，貿(mào)易收支余額得不到改善，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。進(jìn)入t1至t2時間段，進(jìn)出口需求價(jià)格彈性會增大且變得富有彈性，故長期內(nèi)貶值會導(dǎo)致貿(mào)易收支的改善。

②即使在舊合同執(zhí)行完后，新的交易要完全適應(yīng)相對價(jià)格的變動仍需要一定的時間。從生產(chǎn)者來看，廠家必須增加投入，建立新廠，這需要時間;從銷售來看，國外消費(fèi)者適應(yīng)本國產(chǎn)品和在國外建立必要的分銷渠道同樣需要時間.至于J曲線效應(yīng)的調(diào)整時間，各國則因情況不同而有所差別。一般認(rèn)為發(fā)達(dá)國家的時滯在9個月左右，而發(fā)展中國家在一年甚至更長的時間。

匯率變動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響除了由進(jìn)出口商品的需求彈性決定以外，還取決于國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)、閑置資源（即能隨時用于出口品和進(jìn)口品生產(chǎn)的資源存在與否）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)一國貨幣貶值后，國內(nèi)更多產(chǎn)品可在保本或盈利的條件下出口。只要外國市場對這些產(chǎn)品在原來的價(jià)格或較低的價(jià)格上繼續(xù)有需求，而國內(nèi)又有能力擴(kuò)大這些產(chǎn)品的供給，出口就可能增加。從進(jìn)口方面講，貨幣貶值使進(jìn)口貨物的國內(nèi)價(jià)格上升，要求部分需求從進(jìn)口產(chǎn)品轉(zhuǎn)向進(jìn)口替代品。在實(shí)際中這部分需求轉(zhuǎn)移能否最終實(shí)現(xiàn)，以及實(shí)現(xiàn)的程度有多少，還取決于國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，即國內(nèi)能否生產(chǎn)并向社會提供相應(yīng)的進(jìn)口替代產(chǎn)品。閑置資源不僅包括原材料，還包括資金、土地、勞動力，甚至科學(xué)技術(shù)力量。沒有這些可供隨時調(diào)用的閑置資源，出口和進(jìn)口替代品的增加是不可能的，所以通過匯率貶值達(dá)到刺激出口限制進(jìn)口也不可能實(shí)現(xiàn)。另外匯率變動影響進(jìn)出口貿(mào)易還受國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的制約，如果一國需進(jìn)口的產(chǎn)品是該國的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力無法達(dá)到的，也就是在國內(nèi)無替代品，則無論匯率怎樣變動，該進(jìn)口的產(chǎn)品也不會受其影響。

2.匯率變動對外商直接投資影響的傳導(dǎo)機(jī)制

匯率變動從三個方面影響直接投資:(1)投資成本;（2）相對財(cái)富;(3)資本化率。

①投資成本的變化：在開放經(jīng)濟(jì)中，貿(mào)易商品的價(jià)格表現(xiàn)為P=eP*，而一國財(cái)富或資產(chǎn)價(jià)格則為Wd=eWd*，式中Wd為以本幣表示的本國財(cái)富或資產(chǎn)，Wd*為以外幣表示的本國財(cái)富或資產(chǎn)，e為外匯匯率。匯率變化會引起貿(mào)易商品和資產(chǎn)的相對價(jià)格發(fā)生變化，從而對國際間的直接投資產(chǎn)生重要的影響及調(diào)節(jié)作用。本國匯率相對于外國貨幣的升值，即外幣相對貶值時，在資本輸入國市場上以外幣表示的資產(chǎn)或財(cái)富的價(jià)格下降，這時用一定的本幣就可以廉價(jià)購買或占有更多的資產(chǎn)。在國外進(jìn)行直接投資，本幣的購買力就會上升，投資的成本就會變小。

②相對財(cái)富的變化：當(dāng)資本流入國貨幣相對于資本流出國貨幣貶值時，將使投資者在母國的資產(chǎn)相對增加，既相對財(cái)富增多，那么相同數(shù)量的外資可購買更多流入國的商品，從而吸引外資流入；而當(dāng)資本流入國貨幣相對于資本流出國貨幣升值時，情況則相反。

③資本化率的變化：資本化率是指使收益流量資本化的程度。持強(qiáng)幣國的資本化率高于持弱幣國，導(dǎo)致跨國公司的對外直接投資是持強(qiáng)幣國向持弱幣國流動。這是因?yàn)樵谝酝稑?biāo)形式購買東道國有收益資產(chǎn)的競爭條件下，資本化率高（持強(qiáng)幣國）的外國廠商由于具有相對較低的成本，因而通常由資本化率高的國家的廠商而不是東道國當(dāng)?shù)貜S商接管現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)。在這種直接投資的實(shí)現(xiàn)過程中，外國廠商是以較高的資本化率將同量收益資本化的。

二、政策建議

1.適當(dāng)控制人民幣匯率變動的頻率與幅度

從前面分析可知，人民幣匯率變動將通過貿(mào)易與直接投資影響國際收支，對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。人民幣均衡匯率水平的上升與下降(升值與貶值)對進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生顯著影響，為避免這種變動的較大影響，應(yīng)當(dāng)控制人民幣匯率波動的程度與頻率。一是控制人民幣均衡匯率水平的過大波動，二是控制人民幣偏離均衡匯率水平的變動程度，三是要控制人民幣匯率變動的頻率，避免使經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生負(fù)面預(yù)期而影響其經(jīng)濟(jì)行為。

2.提高經(jīng)濟(jì)主體面對外匯頻繁變動的能力，培育健全的外匯交易市場

(1)要讓更多的經(jīng)濟(jì)主體參與到外匯交易中，形成外匯買賣的競爭市場，打破現(xiàn)有外匯市場交易的壟斷機(jī)制，以培養(yǎng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的競爭適應(yīng)能力。

（2）增加外匯交易工具，滿足企業(yè)外匯收支的套期保值需求，減少匯率變動對他們可能造成的沖擊。擴(kuò)大外匯交易幣種范圍，充分發(fā)展外匯交易手段，如開展外匯遠(yuǎn)期交易，調(diào)期交易、回購交易、外幣期貨期權(quán)等。

3.以漸進(jìn)方式放開資本市場，逐步放寬人民幣匯率變動的范圍，增強(qiáng)中央銀行對匯率的調(diào)控能力

人民幣從完全不自由兌換、經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換到最終完全的自由兌換，最后這一步對經(jīng)濟(jì)的影響最大，因此也最需慎重。放寬對有實(shí)力的境內(nèi)外企業(yè)對外、對內(nèi)投資證券的限制；允許符合資格條件外商企業(yè)在國內(nèi)資本市場融資。在資本項(xiàng)目開放初期，中央銀行應(yīng)當(dāng)以市場化的手段對匯率進(jìn)行干預(yù)，逐步減少對外匯市場的干預(yù)頻率，在不出現(xiàn)大的變動或趨勢情況之下，盡量讓市場機(jī)制發(fā)揮作用；同時，中央銀行應(yīng)當(dāng)保持足額的外匯儲備，以有利于公眾形成良好預(yù)期和增強(qiáng)中央銀行對外匯的調(diào)控實(shí)力。人民幣匯率波動可與我國外匯儲備、人民幣實(shí)際有效匯率、國際收支的變化相聯(lián)系，以擴(kuò)大其變動彈性。

4.要下大力氣提高出口產(chǎn)品的國際競爭力

(1)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)。我國需建立起合理的產(chǎn)業(yè)組織和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)行大、中、小企業(yè)之間的合理分工。盡快形成以高新技術(shù)產(chǎn)品帶動機(jī)電產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品帶動整體出口的新格局。

(2)適時進(jìn)行貿(mào)易創(chuàng)新。我國應(yīng)加大在信息技：術(shù)上投入力度，鼓勵企業(yè)在國際貿(mào)易中更多的采用電子商務(wù)方式，通過貿(mào)易工具的創(chuàng)新，縮短與西方跨國公司在管理、營銷等方面的差距，以效率的提高促進(jìn)我國出口產(chǎn)品總體質(zhì)量的提高。完善企業(yè)與海關(guān)等部門聯(lián)動協(xié)調(diào)機(jī)制。

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