我國實(shí)際匯率的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)決定因素

[摘要] 本文從理論出發(fā)選擇合適的計量模型，用時間序列的方法，通過協(xié)整檢驗(yàn)來分析人民幣實(shí)際匯率與中美兩國兩部門間生產(chǎn)率之間的關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果表明，中國制造業(yè)和外國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率使匯率升值，中國服務(wù)業(yè)和外國制造業(yè)生產(chǎn)率使匯率貶值。這可以解釋我國的實(shí)際匯率的走勢，對我國匯率政策有重要的啟示。

[關(guān)鍵詞] 實(shí)際匯率模型 協(xié)整檢驗(yàn) 政策建議

許多國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家信奉購買力平價理論。然而，大量的實(shí)證研究表明，購買力平價與現(xiàn)實(shí)匯率之間存在著非常普遍的偏離。針對現(xiàn)實(shí)匯率對購買力平價偏離現(xiàn)象的分析有許多種，其中最具影響力的理論之一是“巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)”。巴拉薩提出，購買力平價只在貿(mào)易品中存在，由于非貿(mào)易品與匯率沒有直接聯(lián)系導(dǎo)致購買力平價與實(shí)際匯率的長期偏差。該模型的重要推論就是在經(jīng)濟(jì)快速增長的國家里，由于價格水平伴隨收入上升導(dǎo)致實(shí)際匯率的升值。這一假說揭示了經(jīng)濟(jì)增長與匯率的內(nèi)在關(guān)系，對正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的我國的匯率走勢有重要的啟示。

一、巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的理論模型

實(shí)際匯率是指兩國共同參照的商品籃子的相對價格。如果e 表示實(shí)際匯率，E表示名義匯率，表示外國的價格水平，P表示本國價格水平，則實(shí)際匯率的公式為:

假定存在兩個國家:本國和外國，兩個部門:貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門。在自由貿(mào)易條件下，兩國的貿(mào)易品的價格相同，而非貿(mào)易品價格可能不同。假設(shè)貿(mào)易品和非貿(mào)易品部門的生產(chǎn)函數(shù)為Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù).可得該模型的表達(dá)式:

如果本國貿(mào)易品的勞動生產(chǎn)率上升，則本幣升值；如果本國非貿(mào)易品的勞動生產(chǎn)率上升，則本幣貶值；如果外國貿(mào)易品的勞動生產(chǎn)率上升，本幣貶值；如果外國非貿(mào)易品的勞動生產(chǎn)率上升，本幣升值。

二、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)的選擇

我們采用勞動生產(chǎn)率代表生產(chǎn)率變量，用制造業(yè)作為可貿(mào)易部門，服務(wù)業(yè)作為不可貿(mào)易部門，通過各行業(yè)產(chǎn)值和就業(yè)人數(shù)間接估算。利用OECD數(shù)據(jù)可以估算美國兩部門實(shí)際勞動率。匯率采用人民幣對美元實(shí)際匯率。所有數(shù)據(jù)均采用指數(shù)形式和對數(shù)處理?？傻玫娇傮w回歸方程：

2.協(xié)整分析

①我們采用ADF檢驗(yàn)法來檢驗(yàn)各變量時間序列年度數(shù)據(jù)的單位根。結(jié)果表明，五個變量都是一階單整的。下面用基于向量自回歸(VAR) 系統(tǒng)的JJ協(xié)整檢驗(yàn)來進(jìn)行協(xié)整。得到方程為:

CR1=88.25-0.042DZZY1+4.86DFWY1+3.52FZZY1-26.35FFWY1

由實(shí)證分析可知，協(xié)整分析得到的長期關(guān)系估計式驗(yàn)證了該效應(yīng)。

②建立誤差修正模型來考察短期內(nèi)變量之間是如何調(diào)整的:

在短期中，滯后一期的實(shí)際匯率對匯率有正向的作用，滯后兩期的實(shí)際匯率有負(fù)向的作用。滯后的我國制造業(yè)生產(chǎn)率有正向的作用。滯后的我國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率有負(fù)向作用。滯后的外國制造業(yè)生產(chǎn)率有負(fù)向的作用。滯后的外國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率有正向的作用。vecm的系數(shù)是-0.224821，說明經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在機(jī)制會自動將短期波動向長期均衡調(diào)整，而調(diào)整的力度比較大。說明我國外匯機(jī)制還是比較有效。

三、結(jié)論與啟示

1.B-S效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論

從近年來我國和外國勞動生產(chǎn)率的變化來看，我國勞動生產(chǎn)率提高得更快，而且制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率相對服務(wù)業(yè)勞動生產(chǎn)率提高得更快。所以根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)我國匯率應(yīng)該持續(xù)升值。這也和我國匯率近年來的走勢相符合。

2.B-S效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)的重要啟示—對我國匯率政策的建議

最近幾年隨著我國人均收入進(jìn)入新的階段，勞動生產(chǎn)率的提高對匯率的影響越來越明顯，已經(jīng)進(jìn)入了B-S效應(yīng)有效的臨界區(qū)間。從相對勞動生產(chǎn)力的角度，由于我國的后發(fā)技術(shù)優(yōu)勢和世界制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移，勞動生產(chǎn)率尤其是制造業(yè)部門的生產(chǎn)率相對外國有了一定程度的提高。伴隨著我國制造業(yè)勞動生產(chǎn)率提高，居民收入水平也大幅增加，國內(nèi)物價穩(wěn)步上升，尤其去年以來上升勢頭更加明顯。CPI屢創(chuàng)新高。而美國今年以來CPI增速僅為0.3%。我國出口商品的價格并沒有顯著的提高，部分商品價格還可能下跌。名義匯率在逐漸升值，但幅度不大。由B-S效應(yīng)，實(shí)際匯率升值的幅度應(yīng)該更大。這解釋了人民幣匯率面臨著強(qiáng)大的升值壓力。從勞動生產(chǎn)率的角度，人民幣升值應(yīng)該加快步伐。同時目前中美兩國的利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值是一個比較好的時機(jī)。這也符合中國的良好國際形象。

在我國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變過程中，人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是有利的，但人民幣升值的速度和幅度必須適度。在我國勞動生產(chǎn)率水平相對于外國勞動生產(chǎn)率提高不大的情況下，根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森假說人民幣突然大幅度升值并不可取，最佳的方式應(yīng)該是緩慢、穩(wěn)定地升值。如果政府過快放手，導(dǎo)致人民幣匯率異常波動，那么將首先損害中國的經(jīng)濟(jì)。對其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不會產(chǎn)生正面的影響。自從去年以來人民幣相對美元升值過快，這對破壞“高增長低通脹”的整體宏觀經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一定的影響。

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