淺議我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

[摘要] 作為當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一的體育產(chǎn)業(yè)的崛起，不僅對(duì)社會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，而且對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論提出了挑戰(zhàn)。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資作為體育產(chǎn)業(yè)最重要的基礎(chǔ)，起著難以替代的關(guān)鍵性作用，成為體育產(chǎn)業(yè)的“孵化器”與“培養(yǎng)皿”。本文對(duì)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制進(jìn)行了研究。

[關(guān)鍵詞] 體育產(chǎn)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 退出機(jī)制

一、序言

體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依賴于兩個(gè)方面的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)方面的基礎(chǔ)和科技方面的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定著體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和水平，而科技基礎(chǔ)決定著體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和效益。作為資本、技術(shù)和管理藝術(shù)相結(jié)合的新型金融運(yùn)作機(jī)制，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資扮演了促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和發(fā)展的重要角色。由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有階段性投資的特點(diǎn)，所以退出便成為結(jié)束這種階段性投資的重要手段。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資還是一種杠桿性投資。要使資本有機(jī)放大就必須增值退出后再投資，所以退出是風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。沒(méi)有完善的退出機(jī)制，就不可能有真正的風(fēng)險(xiǎn)投資。退出機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資往往只能是事倍功半。但目前在我國(guó)體育領(lǐng)域缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，從而加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，致使各大企業(yè)集團(tuán)在投資經(jīng)營(yíng)體育產(chǎn)業(yè)過(guò)程中，遇到不能克服的困難和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無(wú)法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，制約了各大企業(yè)集團(tuán)在體育市場(chǎng)中的投資。當(dāng)前我國(guó)體育市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制的不完善。只有完善與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制相配套的市場(chǎng)進(jìn)入、運(yùn)作、退出機(jī)制，才能使更多的大企業(yè)集團(tuán)投資體育產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)其發(fā)展。

二、體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制概述

1.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的基本描述

要保證風(fēng)險(xiǎn)投資者能順利安全地將其資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，就必須建立一套完善的退出機(jī)制，它應(yīng)該是一種包括了退出的場(chǎng)所、退出的方式、退出的規(guī)則，以及對(duì)投資過(guò)程中各行為主體的利益進(jìn)行綜合權(quán)衡的制度安排，或者說(shuō)是一套多層次的退出模式的方案設(shè)計(jì)。完善的退出機(jī)制為投資者提供了契約規(guī)則以及法律制度上的保障，投資者通過(guò)充分考慮所支持公司的經(jīng)營(yíng)狀況，產(chǎn)業(yè)中所處的地位以及國(guó)家的綜合經(jīng)濟(jì)狀況，制定清晰的退出計(jì)劃，選取適當(dāng)時(shí)機(jī)退出，最終達(dá)到投資的目的。

2.退出機(jī)制建立的重要性

(1)退出機(jī)制為投資者評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供了依據(jù)

由于投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間存在著委托代理關(guān)系，因此投資者需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行評(píng)價(jià)。盡管如此，由于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資公司需要很強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)性，投資者雖然有強(qiáng)大的資金實(shí)力，但受知識(shí)和能力的限制難以全面評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資公司。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行金融支持，然后再?gòu)耐顿Y中退出，為投資者評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供了依據(jù)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，只有出色的投資業(yè)績(jī)，投資者才能退而不出，不斷注入新的資金，形成循環(huán)。為了投資者有滿意的回報(bào)，追求良好的投資業(yè)績(jī)就成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司強(qiáng)烈的激勵(lì)。對(duì)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資金的退出，收益回報(bào)的實(shí)現(xiàn)，可以使投資者將資金從不成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司中退出，投資于更成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

(2)退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資循環(huán)的關(guān)鍵

風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不僅注入資金，而且還提供了管理援助、經(jīng)營(yíng)監(jiān)督和信譽(yù)資本等非金融性的投資。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在初創(chuàng)期除了資金比較匱乏外，經(jīng)營(yíng)管理能力也比較薄弱，因此管理援助對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也至關(guān)重要。風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身具有一定的管理和市場(chǎng)知識(shí)，能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一定的管理服務(wù)。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成熟之后，創(chuàng)業(yè)家自身管理水平得以提高，信譽(yù)得以增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的作用也隨之降低。為了發(fā)揮其作用，風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有進(jìn)入另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，進(jìn)入下一輪投資，才能實(shí)現(xiàn)其非金融性投資的價(jià)值因此，需要建立退出機(jī)制，不僅使風(fēng)險(xiǎn)投資者的資金投入獲得收益，而且也能使風(fēng)險(xiǎn)投資公司繼續(xù)發(fā)揮金融和非金融的投資作用。

三、構(gòu)建我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

1.建立以產(chǎn)權(quán)交易為主的多層次體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

(1)建立多層次的資本市場(chǎng)

就體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出而言，多層次的退出機(jī)制要有多層次的資本市場(chǎng)體系作保障。多層次的資本市場(chǎng)體系不僅體現(xiàn)在主板市場(chǎng)、中小企業(yè)市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)的建立，更是體現(xiàn)在各自功能定位的層次性和三個(gè)市場(chǎng)之間的“升降機(jī)制”的安排。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)定位于處于成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，主要解決成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散與融資問(wèn)題，滿足參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)早期（萌芽期與初創(chuàng)期）投資的風(fēng)險(xiǎn)投資家的退出需求；中小企業(yè)板市場(chǎng)的主要服務(wù)對(duì)象是處于擴(kuò)張期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，主要解決擴(kuò)張期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的前期（初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出和后續(xù)融資問(wèn)題；而主板市場(chǎng)則一般服務(wù)于成熟期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，主要解決處于成熟期的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本退出和后續(xù)融資問(wèn)題。隨著市場(chǎng)層次的逐步提高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的條件也越來(lái)越嚴(yán)。因此，這三個(gè)板塊市場(chǎng)，功能定位具有明顯的遞進(jìn)性，并形成一個(gè)分工明確，功能健全的多層次資本市場(chǎng)體系。正如前文所分析的，就目前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展而言，在證券市場(chǎng)（包括主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)）公開(kāi)上市撤出風(fēng)險(xiǎn)資金障礙較多、困難較大、可行性較小的情況下，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)勢(shì)必將承擔(dān)起體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要任務(wù)。就我國(guó)目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r而言，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到美國(guó)上世紀(jì)90年代初的水平，甚至還不如其80年代的完善程度，所以從發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的發(fā)展來(lái)看，在證券市場(chǎng)還沒(méi)有得到完善的情況下，以企業(yè)并購(gòu)為主的產(chǎn)權(quán)交易應(yīng)該成為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資最合理的退出方式。

(2)規(guī)范證券市場(chǎng)，加快設(shè)立二板市場(chǎng)的步伐

二板市場(chǎng)是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的證券交易市場(chǎng)。二板市場(chǎng)的建立將為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供一個(gè)理想的場(chǎng)所，從完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，為高科技成果迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力建立了良好的市場(chǎng)機(jī)制，所以我國(guó)建立二板市場(chǎng)是勢(shì)在必行的。我國(guó)證券市場(chǎng)十幾年來(lái)的快速發(fā)展和迅速崛起是有目共睹的，但是不容置疑的是，中國(guó)股市多年來(lái)所存在的弊端給廣大投資者造成了巨大的損失，主板市場(chǎng)在國(guó)有股流通、股市擴(kuò)容的質(zhì)量、投資與投機(jī)關(guān)系等問(wèn)題的不足給建立二板市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和障礙，所以在建立二板市場(chǎng)呼聲很高的情況下，先要完善主板市場(chǎng)的發(fā)展，為二板市場(chǎng)的建立提供良好的環(huán)境。

2.為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造良好的法律環(huán)境

(1)相關(guān)法律的完善

在目前各界紛紛要求適時(shí)建立二板市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)盡快完善包括《公司法》、《證券法》中的有關(guān)內(nèi)容，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，對(duì)二板市場(chǎng)的一些重要的運(yùn)作細(xì)則要借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)與做法認(rèn)真制定。

(2)建立完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及其配套法律規(guī)范體系

提供各種政策支持，積極鼓勵(lì)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易。要保障市場(chǎng)信息傳遞的公開(kāi)、準(zhǔn)確與迅速，是風(fēng)險(xiǎn)資本得以健康、有章可循地退出。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的各種活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)范和監(jiān)督，在交易過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)或咨詢?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)有違法作弊行為，終止交易并予以揭露懲罰。

(3)修改《企業(yè)破產(chǎn)法》

制定適用風(fēng)險(xiǎn)資本破產(chǎn)清算的相關(guān)法律條款或是完善我國(guó)法律中相關(guān)公司清算的規(guī)定，簡(jiǎn)化企業(yè)登記部門對(duì)企業(yè)清算的強(qiáng)制性干預(yù)程序。其中對(duì)那些失敗的小規(guī)模技術(shù)企業(yè)，還可以考慮為其設(shè)計(jì)一套行之有效的專用簡(jiǎn)易程序，為風(fēng)險(xiǎn)投資失敗后迅速進(jìn)行清算提供支持。因?yàn)榍逅氵^(guò)程拖得越長(zhǎng)，則意味著損失越大。資金被套牢，就很有可能失去一個(gè)新的前景光明的項(xiàng)目。

3.調(diào)整政策鼓勵(lì)大企業(yè)收購(gòu)、兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)

企業(yè)并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的一條重要渠道，在目前公開(kāi)發(fā)行上市的渠道基本阻塞的情況下，今后應(yīng)當(dāng)從購(gòu)買者和出售者這兩個(gè)方面進(jìn)行政策調(diào)整，加大支持力度。從出售角度上，提高風(fēng)險(xiǎn)投資公司提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率、采用不同于金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)計(jì)算方法等課題，支持大企業(yè)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出開(kāi)拓渠道。

4.積極培育風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資的成功依賴于職業(yè)化、富有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家的良好運(yùn)作?？梢圆扇《喾N有效措施，加快引進(jìn)和培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍，同時(shí)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)參與利潤(rùn)分配、管理期權(quán)的等政策的實(shí)施給予支持，從而達(dá)到盡快發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍的目的。另一方面，積極發(fā)展以項(xiàng)目評(píng)估、財(cái)務(wù)預(yù)法律咨詢?yōu)橹饕獌?nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)；同時(shí)，必須建立起相應(yīng)的中介服務(wù)社會(huì)監(jiān)督體系，確保中介服務(wù)機(jī)構(gòu)真正按照“誠(chéng)實(shí)、信用”的原則提供公開(kāi)、公平、公正的服務(wù)。另外，為避免風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益，扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還可以對(duì)高新技術(shù)投資進(jìn)行保險(xiǎn)，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)創(chuàng)造一個(gè)寬松的外部環(huán)境。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之，構(gòu)建和完善我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，應(yīng)該建立以產(chǎn)權(quán)交易為主的多層次退出機(jī)制，調(diào)整政策、鼓勵(lì)大企業(yè)收購(gòu)、兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，同時(shí)創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，積極培育風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)。

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