股權激勵機制分析

[摘要] 股權激勵作為一種長期激勵制度，有助于解決企業(yè)所有者與經(jīng)營者的代理問題，規(guī)避短期行為而更多關注企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展。文中基于信息經(jīng)濟學的委托代理理論，對股權激勵機制進行博弈分析，說明其作用機理。

[關鍵詞] 股權激勵 博弈分析 激勵機制

在競爭日趨激烈的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)經(jīng)營者的激勵問題一直是廣受關注的熱點話題?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權激勵對于改善企業(yè)治理結構，降低代理成本﹑提升管理效率，增強企業(yè)凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。

一、股權激勵的理解

股權激勵，是指激勵主體（企業(yè)或者股東）授予激勵對象（經(jīng)營者或雇員）股份形式的現(xiàn)實權益或者潛在權益，激勵后者從企業(yè)所有者的角度出發(fā)勤勉工作，實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富最大化。其基本作用機理是通過讓被激勵者持有上市公司的股份，把被激勵者和企業(yè)的利益有機地結合在一起，使企業(yè)的利益增長成為激勵對象利益的增函數(shù)，促使激勵對象努力地工作，減少代理成本，提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

股權激勵不同于傳統(tǒng)的薪酬激勵，它彌補了傳統(tǒng)薪酬在長期激勵作用上的不足和缺陷，對引導經(jīng)營者的長期行為有很好的激勵作用。從我國目前的情況看，在企業(yè)中實施股權激勵對國內經(jīng)濟發(fā)展具有特殊的意義。在國有企業(yè)中實行股權激勵，可以在一定程度上緩解國有企業(yè)的所有者缺位矛盾，優(yōu)化國有企業(yè)的所有權結構，為國有經(jīng)濟實施戰(zhàn)略收縮提供一種有效的退出渠道；在集體企業(yè)中實行經(jīng)營者和員工持股，可以解決產權模糊的歷史遺留問題；對于民營企業(yè)而言，股權激勵可以吸引家族外部地管理技術人才，改變多數(shù)家族企業(yè)富不過三代的宿命，有利于其更長遠的發(fā)展。

二、股權激勵機制的博弈分析

基于信息經(jīng)濟學的委托——代理理論，股權激勵把對經(jīng)營者的激勵問題看成企業(yè)所有者（委托人）和經(jīng)營者（代理人）各自追求效用最大化的均衡機制問題，關鍵的因素有道德風險、不可觀察性。為降低代理人的道德風險和逆向選擇，委托人將給予代理人一部分剩余索取權?？蓪⑺姓吆徒?jīng)營者之間的博弈簡化如下。

假定所有者有兩種策略選擇:激勵和不激勵，經(jīng)營者也有兩種策略選擇:努力和偷懶，所有者先選擇策略，經(jīng)營者根據(jù)股東的行動決定自己的策略，所有者再根據(jù)觀察到經(jīng)營者是否偷懶來實施懲罰。股權激勵通過建立長遠契約關系來增加委托人的可觀察性與加大代理人的道德風險，因而能夠有效地引入懲罰機制，從而既挽留了人才，又增加了委托人與代理人之間的重復博弈。所有者和經(jīng)營者的博弈如圖所示:

由于信息不對稱，企業(yè)所有人無法直接觀測到經(jīng)營者的努力程度，但隨著激勵期限的延長，經(jīng)營者偷懶的隱蔽行為被企業(yè)所有者查獲概率增大，即經(jīng)營者偷懶被懲罰的概率增大。一旦經(jīng)營者偷懶，所有者的激勵成本可以通過實施懲罰措施來減少；經(jīng)營者的效用則會因為實施懲罰措施而縮小，當<0時，經(jīng)營者為負效用，將有效阻止經(jīng)營者的機會行為。

通過股價把所有者的效用函數(shù)和經(jīng)營者的效用函數(shù)聯(lián)系起來，只要U－C增加，u－c也會相應增大。若所有者授予經(jīng)營者是延期支付，企業(yè)沒有大規(guī)模的現(xiàn)金流出，而且經(jīng)營者行權又會給企業(yè)帶來一部分現(xiàn)金流入，企業(yè)資金將會增加。所以，企業(yè)實行股權激勵的成本將會進一步減小，從而所有者的效用將會從U－C提高到U－C+ε(ε>0）。另一方面，若經(jīng)營者偷懶導致企業(yè)業(yè)績滑坡，股價下跌，他將損失預期的額外收益，從而遭受機會成本 的損失，那么經(jīng)營者偷懶獲得到效用將從降低到－δ（δ>0）。實現(xiàn)(激勵，努力)均衡結果的條件變?yōu)閁－C+ε>B、u－c> －δ，股東選擇激勵、經(jīng)營者選擇努力的約束條件變弱了，所有者和經(jīng)營者形成(激勵，努力)的均衡結果可能性增加。

當委托人實行不激勵時，由于缺乏有效的約束機制，經(jīng)營者容易產生機會主義進行偷懶，而所有者則難以實行強有力的懲罰措施；即使所有者發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者偷懶，對經(jīng)營者實施最嚴厲的懲罰——開除，經(jīng)營者也可以另謀它職，而所有者卻可能因為經(jīng)營者的惡劣行為蒙受嚴重損失。當委托人實行股權激勵時，在激勵經(jīng)營者的同時給予約束，經(jīng)營者的行為不僅影響公司收益而且與自身利益密切相關。不同于短期的現(xiàn)金收益，在股權激勵下，經(jīng)營者的努力將會在企業(yè)的長期發(fā)展中得到回報。在此期間，如果委托人識別到經(jīng)營者的惡劣行為，將有時間實施懲罰策略。當懲罰嚴重時，經(jīng)營者將會選擇努力工作。

三、結語

股權激勵作為一種激勵方式，把股東的利益、風險與經(jīng)營者的利益、風險有機統(tǒng)一，使經(jīng)營者從自身利益出發(fā)，去關心企業(yè)的長期價值和長遠發(fā)展，是一種結合高激勵、低成本、持續(xù)性、長期性、利益與約束并存的長期激勵方式。

股權激勵的適用是有條件的，應該把股權激勵作為引導經(jīng)理人員行為的手段來使用，要根據(jù)公司不同情況來設計激勵組合。而且股權激勵并非一朝一夕就能形成良好的激勵機制，要發(fā)揮它的長期激勵效果需要較長時間的實踐，通過不斷的改善和發(fā)展，才能形成適合我國企業(yè)使用的股權激勵方式、方法。

參考文獻：

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