新形勢(shì)下從緊貨幣政策的前景

[摘要] “從緊貨幣政策”在我國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出不到一年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了較大變化，“從緊貨幣政策”的前景如何成為目前宏觀調(diào)控的一個(gè)疑問(wèn)。本文將從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新進(jìn)展入手，嘗試對(duì)從緊貨幣政策進(jìn)行更深入的分析，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)的貨幣政策的走向做出合理的預(yù)測(cè)。

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策 從緊 危機(jī) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2008年9月15日傍晚，中國(guó)人民銀行突然宣布提高金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率并提高法定存款準(zhǔn)備金率。四年來(lái)首次提高貸款利率、九年來(lái)首次提高法定存款準(zhǔn)備金率的舉措在整個(gè)社會(huì)引起很大反響，同時(shí)也令理論界對(duì)國(guó)家在2007年底提出的“實(shí)施從緊貨幣政策”的方向產(chǎn)生了疑問(wèn)。

一、解讀“從緊貨幣政策”

2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出， 為完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策， 防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱， 防止結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹， 在未來(lái)一段時(shí)間要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。在此之前，中國(guó)人民銀行已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及利率，“從緊貨幣政策”的信號(hào)非常明確。

從“穩(wěn)健的貨幣政策”到“從緊貨幣政策”，我們可以做出以下解讀：

1.2007年，CPI明顯上漲，國(guó)際油價(jià)大幅攀升，通貨膨脹壓力日益增大。針對(duì)2007年宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中非常引人注目的物價(jià)上漲問(wèn)題，全球已給予普遍關(guān)注，而對(duì)于我國(guó)而言，食品價(jià)格的上漲帶動(dòng)的物價(jià)節(jié)節(jié)攀升已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面產(chǎn)生了一定的影響。從緊貨幣政策的主要目標(biāo)之一就是要嚴(yán)格控制通貨膨脹的加劇，確保宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)。

2.國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)迅速竄高，房地產(chǎn)泡沫已全面形成；股票市場(chǎng)沖高回落，反映了市場(chǎng)的不完善及投資者的非理性。從2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多特點(diǎn)可以看出，在保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，微觀層面出現(xiàn)的問(wèn)題不容小視。通過(guò)從緊貨幣政策的實(shí)施，可以在一定程度上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使房地產(chǎn)、證券交易等過(guò)熱行業(yè)泡沫在一定程度上有所緩解，規(guī)范市場(chǎng)操作，使市場(chǎng)回歸理性。

3.2007年，在奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)仍然保持快速增長(zhǎng)，其中，投資仍然保持較快增長(zhǎng)速度，成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要因素。2007年企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，2007年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)持續(xù)攀升。在此背景下，人民銀行多次提高存款準(zhǔn)備金率，并上調(diào)存、貸款基準(zhǔn)利率，以吸引儲(chǔ)蓄、控制銀行信貸規(guī)模，解決投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。

二、當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

從以上分析可以看出，“從緊貨幣政策”是在2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下應(yīng)運(yùn)而生的，符合一定時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的貨幣政策，將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起到積極的作用。然而，自2008年以來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了一些新的變化，中央銀行也適時(shí)地調(diào)整了貨幣政策的方向。

1.國(guó)際方面。美國(guó)次貸危機(jī)的全面爆發(fā)已使危機(jī)升級(jí)為金融風(fēng)暴，不但使美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，世界上許多國(guó)家和地區(qū)都被席卷，全球經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。從2007年8月次貸危機(jī)爆發(fā)至2008年9月，包括華盛頓互惠銀行等在內(nèi)的美國(guó)的多家銀行倒閉，著名投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券先后被收購(gòu)或破產(chǎn)清盤；“兩房”、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)先后被政府接管。金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球大部分國(guó)家股市暴跌，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)及政府所持美元資產(chǎn)受損嚴(yán)重。2008年9月，國(guó)內(nèi)部分商業(yè)銀行公布各自持有的“問(wèn)題公司”的債券數(shù)量，直接導(dǎo)致滬深兩市股指連續(xù)爆跌，國(guó)內(nèi)金融業(yè)受到重創(chuàng)。

2.國(guó)內(nèi)方面。2008年，人民幣持續(xù)升值對(duì)出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪災(zāi)害、5·12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

但從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2008年1月～8月份，我國(guó)CPI明顯下降，但PPI卻逐月遞增，反映了我國(guó)物價(jià)水平仍然處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，防止進(jìn)一步通貨膨脹的壓力依然存在；固定資產(chǎn)投資沿續(xù)近年來(lái)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1月～6月份的增長(zhǎng)幅度為26.3%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，對(duì)GDP仍有較強(qiáng)帶動(dòng)；奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)仍然較為突出。因此，從總體上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受負(fù)面影響較小，仍可保持9%左右的增幅。

三、當(dāng)前及今后我國(guó)“從緊貨幣政策”的適用性

以上分析可以看出，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，我國(guó)投資、消費(fèi)的快速增長(zhǎng)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而?jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題對(duì)“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認(rèn)為，在貨幣政策的制定和執(zhí)行方面，中央銀行應(yīng)該緊跟形勢(shì)，有針對(duì)性地選擇貨幣政策工具和目標(biāo)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應(yīng)堅(jiān)持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率，宣告了央行結(jié)束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時(shí)代，但并不意味著我國(guó)的貨幣政策已進(jìn)入到“擴(kuò)張貨幣政策”的階段。經(jīng)過(guò)上述分析不難發(fā)現(xiàn)，央行提高雙率的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是特殊的、暫時(shí)性的。如果剔除掉這些暫時(shí)性的因素的影響，透視我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持較快的增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資、消費(fèi)、信貸等方面增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。就此看來(lái)，中央銀行不應(yīng)就此放棄“從緊貨幣政策”，而應(yīng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)持從緊的基本方向不能變。

其次，我國(guó)中央銀行在“從緊貨幣政策”的工具和手段的選擇上應(yīng)更注重實(shí)效。在堅(jiān)持“從緊貨幣政策”方向的同時(shí)，在貨幣政策工具、手段和目標(biāo)的選擇上，中央銀行應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。相對(duì)財(cái)政政策而言，貨幣政策更具有靈活性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此，對(duì)于目前我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)適當(dāng)?shù)貙⒇?cái)政政策賦予經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，而“熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”的職責(zé)則應(yīng)更多地交由貨幣政策來(lái)完成。在未來(lái)的幾年當(dāng)中，貨幣政策將被賦予更多的使命，一旦經(jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)新的變化，中央銀行的貨幣政策都應(yīng)第一時(shí)間作出反應(yīng)，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策的短期行為，以滿足長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)的需要。

綜上所述，我國(guó)當(dāng)前的“從緊貨幣政策”的方向并未發(fā)生根本性變化，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)中央銀行不但要繼續(xù)堅(jiān)持“從緊貨幣政策”的主要方向，更應(yīng)加強(qiáng)中央銀行貨幣政策的靈活性，配合財(cái)政政策的使用，以促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)、快速地增長(zhǎng)。

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