外幣貸款風(fēng)險管理策略的初步研究

[摘 要] 本文介紹我國企業(yè)利用外幣貸款時常用的風(fēng)險管理方式，分析和比較了外匯貸款風(fēng)險管理策略的類型。針對企業(yè)經(jīng)營，提出政府和負債企業(yè)相互協(xié)調(diào)配合，采取調(diào)控措施以最大化化解外幣貸款風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險管理策略 外債管理

我國的外債主要是由外國政府和國際金融組織提供的貸款組成，具有貸款期限長、貸款利率低等優(yōu)點，深受國內(nèi)的企業(yè)歡迎。

隨著我國匯率制度和金融改革的深入，外幣貸款的風(fēng)險日漸顯現(xiàn)。不僅從宏觀上影響一個國家經(jīng)濟的穩(wěn)定和國家信用，而且還從微觀上影響一個企業(yè)的生存與發(fā)展。

一、存在的問題

由于長期以來的管理體制，企業(yè)對于外幣貸款的管理存在諸多問題。這些問題涉及到經(jīng)濟體制、企業(yè)經(jīng)營管理機制、金融市場發(fā)展和具體實施過程中。

企業(yè)償債意識薄弱，表現(xiàn)為“重籌資，輕還貸”。部分企業(yè)以“大項目”建設(shè)為由，通過外幣貸款解決企業(yè)內(nèi)部資金的不足，或者企業(yè)管理層出于追求“政績”而通過國家在國際市場“圈錢”。

國有企業(yè)現(xiàn)行的內(nèi)部管理體制束縛了資金管理方面的積極性。由于目前國有企業(yè)的中高層管理人員任期時間短，無法對期限長達10年、20年的長期貸款，進行長遠的規(guī)劃和利益關(guān)注。

外幣貸款的風(fēng)險管理工作需要一套科學(xué)的決策、授權(quán)、監(jiān)督機制。而機制缺失的現(xiàn)狀造成具體操作的隨意性或者喪失最佳的交易時機。

目前，我國企業(yè)的財務(wù)人員大多不具備準確把握匯率和利率市場變動情況、普遍缺少各種金融工具的熟練應(yīng)用。

在現(xiàn)有的企業(yè)經(jīng)營管理體制下，企業(yè)的管理層更為注重企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的增長。即使外幣貸款面臨市場風(fēng)險，管理者也把責(zé)任歸咎于市場波動。由于缺乏相應(yīng)的激勵約束機制，降低了企業(yè)決策者和財務(wù)管理人員運用金融工具控制外匯貸款風(fēng)險的積極性，可能導(dǎo)致一些企業(yè)的外債處于“敞口”的風(fēng)險狀態(tài)下。

我國金融領(lǐng)域的改革和金融創(chuàng)新相對滯后，人民幣還沒有實現(xiàn)資本項目下的可自由兌換，金融市場缺乏人民幣對沖交易工具，其他可以用于保值的金融衍生工具更是寥寥無幾，這也使得我國企業(yè)外幣貸款的風(fēng)險管理難以有效開展。

二、外幣貸款風(fēng)險管理策略的類型

從對待外債風(fēng)險管理的態(tài)度方面來看，進行外匯貸款風(fēng)險管理主要有消極型、積極型、中間型三種策略。

1.消極型策略也是一種投機策略，即是對由于匯率和利率波動帶來的損失不管不問。當匯率或利率向有利方向變動的時候，坐收漁利;當匯率或利率向不利方向變動時，甘愿遭受損失。在匯率或利率波動較大的情況下，這種消極的管理策略，可能會造成巨大的損失。

這種策略只適合與匯率或者利率波動幅度不大，貸款金額相對較小的情況。當匯率或者利率預(yù)期向有利的方向變動的情況下，也可以采取這種策略。

2.積極型管理策略是把穩(wěn)定放在第一位，努力消除風(fēng)險因素。在面臨風(fēng)險的時候，首先考慮如何將風(fēng)險控制在可以接受的范圍內(nèi)，或者把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去。有時，風(fēng)險控制費用將高于預(yù)計可能發(fā)生的風(fēng)險損失。這種策略主要適用于涉外經(jīng)驗不足的企業(yè)。當匯率或利率波動較大的時候，也可以采取這種策略。

3.中間型的策略遵循積極穩(wěn)妥的原則，主動規(guī)避或控制各種風(fēng)險，并且控制風(fēng)險的成本小于預(yù)計可能的損失。中間型策略從保本保值的目的出發(fā)，把握各種防范措施的利弊，根據(jù)擇優(yōu)、適用的原則靈活運用，要求管理者具有豐富的金融及財務(wù)管理方面的知識與經(jīng)驗。

三、企業(yè)外幣貸款風(fēng)險管理具體操作策略

在目前外匯管理法規(guī)政策下，企業(yè)進行外債結(jié)構(gòu)調(diào)整、降低外債風(fēng)險通?？梢圆扇《喾N方式。

1.借用國內(nèi)外匯貸款提前償還外債。目前國內(nèi)外匯貸款利率比較低，而我國借用的一些中長期國外貸款利率大多在6%以上，有的甚至高達9%。企業(yè)在運行初期，因為資金流量和經(jīng)營風(fēng)險的問題，國內(nèi)金融機構(gòu)借貸的困難相對較大，而當企業(yè)運轉(zhuǎn)到一定規(guī)模以后，隨著國內(nèi)貸款機會的增多，企業(yè)可以通過利率和期限的調(diào)整，實現(xiàn)“借低還高”，減少債務(wù)成本，降低外債風(fēng)險。

2.清理固定回報。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，效益好的企業(yè)在取消固定回報條款后可通過外資轉(zhuǎn)外債或轉(zhuǎn)制成合資企業(yè)的方式繼續(xù)經(jīng)營。效益不好的企業(yè)在取消固定回報條款后，由于利潤達不到約定的外方預(yù)期回報，外方可以選擇以轉(zhuǎn)股或清算的方式撤資。

3.借用新的外債置換過去在境外籌借的外債。這一方式不能根除外債風(fēng)險，新發(fā)生的外債仍有可能在未來受國際資本市場匯率和利率水平波動的影響。但為新的外債采取風(fēng)險防范創(chuàng)造了更多的機會。

4.利用金融衍生工具鎖定利率和匯率風(fēng)險。我國一直實行有管理的浮動匯率制度，盡管目前人民幣已有較大幅度的升值，減輕現(xiàn)有負債企業(yè)的還債負擔(dān)。但國際資本市場瞬息萬變，升值與貶值只是相對某一階段而言。短期內(nèi)，我國不具備資本市場開放的條件，人民幣尚不能成為可自由兌換的貨幣，在這種情況下，如不著手制定人民幣與外幣的匯率風(fēng)險防范辦法，將難以消除企業(yè)外債匯率風(fēng)險的隱患。

四、政府對外債風(fēng)險進行管理的策略

從國外金融風(fēng)險防范的實踐來看，對外債的風(fēng)險管理必須實行雙層風(fēng)險控制，即政府和負債企業(yè)協(xié)調(diào)配合，因而政府有必要采取相應(yīng)措施對我國外債進行宏觀調(diào)控。

1.建立外債管理統(tǒng)管機構(gòu)，由多頭管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧薪y(tǒng)一的管理。目前我國的外債宏觀管理上仍然存在多頭管理的弊病，因此必須從組織機構(gòu)的設(shè)置上加強宏觀外債控制。對此，可在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下設(shè)立有權(quán)威的外債管理機構(gòu)，負責(zé)外債借用償還的統(tǒng)籌規(guī)劃，包括遠期、中期和近期規(guī)劃;負責(zé)制定和公布投資方向和產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、項目目錄;負責(zé)借債籌資的資格審批(一定限額以上)和糾紛處理。各省、市、自治區(qū)特別是開放城市宜成立對口單位，以形成外債管理系統(tǒng)。

在外債借入管理方面，應(yīng)停止那些不合格的金融機構(gòu)的對外借款業(yè)務(wù)和地方政府擅自借款行為，并妥善處理好破產(chǎn)金融機構(gòu)的遺留債務(wù)且密切關(guān)注國際金融市場變動情況，主動調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，使用各種金融工具規(guī)避匯率和利率風(fēng)險。另一方面，也應(yīng)該盡力降低從國際市場上借入資金的成本，按照資產(chǎn)負債比例和風(fēng)險管理的總體要求，選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好、國際債款等級高的金融機構(gòu)作為我國對外籌措窗口，降低我國對外總體籌資成本。

2.加強對借用外債的使用和效益管理。在我國當前體制下，外債的“借、用、賺、還”四個環(huán)節(jié)有時是脫節(jié)的。“借”、“用”、“還”是確定無疑的，惟獨效益如何無從考核。而作為事后管理的統(tǒng)計管理遠未形成外債管理系統(tǒng)，沒有實現(xiàn)債務(wù)運行全過程的管理。今后應(yīng)當在加強對外債的統(tǒng)計、監(jiān)測的同時，加強對外債使用的效益管理，建立一套外債使用效益的考核管理系統(tǒng)，以考核外債的效益情況。在外債使用管理方面應(yīng)制定統(tǒng)一的轉(zhuǎn)貸辦法，規(guī)范國外優(yōu)惠性貸款的轉(zhuǎn)貸行為，限定利差上浮，不得任意縮短轉(zhuǎn)貸期限，防止和減少轉(zhuǎn)貸的隨意性，把國外貸款的優(yōu)惠條件充分給予用款單位。將國外貸款項目分為公益性、基礎(chǔ)性和競爭性三種，采用不同的轉(zhuǎn)貸方式進行運作。

3.控制外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)。外債的引入，主要是為了緩解國內(nèi)資金的不足，在投資活動中起主導(dǎo)作用的始終應(yīng)該是本國資本。因此，我國應(yīng)在充分調(diào)查和預(yù)測國內(nèi)資本現(xiàn)期和未來的供給狀況，并對外資可能產(chǎn)生的經(jīng)濟效益和成本做出盡量準確估計的前提下，確定近期和遠期外債規(guī)模。另外，對外債規(guī)模的控制也要通過償債率、負債率、債務(wù)率等指標進行，科學(xué)地確定外債規(guī)模與總量。在外債的結(jié)構(gòu)方面，我國政府在短期外債的控制上應(yīng)既要保持相對合理的短期負債比重，又要保證經(jīng)濟的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

4.強化外債償還管理，推行借債主體的多元化。

我國局部性的償債風(fēng)險和潛在的償債風(fēng)險是存在的。我國應(yīng)進一步完善外債償還基金。償還基金可以分國家和地方兩級。地方可以從債務(wù)單位或企業(yè)留成外匯中按一定比例提取，國家可以從現(xiàn)有的外匯儲備中撥出?？钣米鲀攤鶞蕚洹?/p>

依據(jù)國際經(jīng)驗，發(fā)展非國家實體的借款是提高外債使用效率，保持外債持續(xù)流入的有效途徑。因此我國應(yīng)優(yōu)化借債主體結(jié)構(gòu)，發(fā)展非國家主體的借款。對國內(nèi)企業(yè)的對外借款，應(yīng)逐步放松管制，一定限額以下的借款可以讓其自由辦理，但國家并不承擔(dān)還款的責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，國家對企業(yè)的外債管理逐步由事前計劃審批轉(zhuǎn)向事后的動態(tài)分析。

五、結(jié)束語

本文從理論上介紹了我國企業(yè)外幣貸款經(jīng)營中的多種管理方式，分析和比較了外匯貸款風(fēng)險管理策略的類型，力圖為企業(yè)金融風(fēng)險管理方法提供一定的參考。筆者針對風(fēng)險管理現(xiàn)狀的改善提出一定的改革建議，應(yīng)對貸款項目所面臨的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險進行詳盡的計量分析，采取相對應(yīng)的風(fēng)險管理策略以規(guī)避風(fēng)險。

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