我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問題的研究

[摘 要] 本文在介紹我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀（即存在的問題）基礎(chǔ)之上，對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問題產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的規(guī)范建議。

[關(guān)鍵詞] 關(guān)聯(lián)交易 公允 規(guī)范

從1990年滬、深證券交易所成立以來，關(guān)聯(lián)交易就成為我國證券市場上普遍存在而又需要規(guī)范的交易行為之一。其涉及面之廣、金額之巨，在世界各個(gè)證券市場上是不多見的。關(guān)聯(lián)交易就其性質(zhì)而言，屬于中性范疇，是一種合法的商業(yè)交易行為。它雖然不是單純的市場行為，但也不屬于“暗箱”交易。就其經(jīng)濟(jì)影響而言，存在積極的一面，如通過關(guān)聯(lián)交易，上市公司可以降低交易成本，合理避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略等。但實(shí)務(wù)中許多上市公司的關(guān)聯(lián)交易被大股東操縱，還表現(xiàn)出非公允的一面。因此，關(guān)聯(lián)交易是一把雙刃劍，它對上市公司的影響不能一概而論。

根據(jù)2006年2月15日新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》，關(guān)聯(lián)交易指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。上市公司關(guān)聯(lián)交易是指上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)。關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)表現(xiàn)為:第一是關(guān)聯(lián)交易可用于特殊目的;第二是關(guān)聯(lián)交易雙方的地位可能存在不平等;第三是關(guān)聯(lián)交易具有隱蔽性。關(guān)聯(lián)方之間交易的實(shí)質(zhì)是能使參與交易的各方受益，即能夠讓雙方或多方之間在交易中獲得所需的利益(劉瑞，2006）。從關(guān)聯(lián)交易本身性質(zhì)及其特點(diǎn)可以看出，關(guān)聯(lián)交易沒有合法與不合法之分，而只有公允與非公允的區(qū)別。公允的關(guān)聯(lián)交易是以正常的市場價(jià)格作為交易的定價(jià)原則的，其實(shí)質(zhì)就是等價(jià)交換，是受法律保護(hù)的。而非公允的關(guān)聯(lián)交易則是企業(yè)的關(guān)聯(lián)方利用對企業(yè)的控制權(quán)或重大影響力，操縱交易價(jià)格偏離正常市價(jià)，最終損害其他利益相關(guān)者利益的一種行為。

本文在介紹我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀(即存在的問題）基礎(chǔ)之上，對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問題動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的規(guī)范建議。

一、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀

關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)已成為我國上市公司一種重要的交易方式。對于關(guān)聯(lián)交易引發(fā)相關(guān)問題，財(cái)政部頒布了相關(guān)的法規(guī)、規(guī)章對其加以規(guī)范。但是，我國上市公司背后大多都有一個(gè)龐大集團(tuán)，存在著子公司、孫公司、兄弟公司等理不清的關(guān)系。這也使得我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易較其他證券市場而言，尤為復(fù)雜，其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)如下：

1.我國上市公司關(guān)聯(lián)交易具有明顯的非公允性。關(guān)聯(lián)交易伴隨證券市場的成立而產(chǎn)生。1990年至今，我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為中，除少部分是真正從企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營的角度進(jìn)行的屬于正常經(jīng)營行為的關(guān)聯(lián)交易外，相當(dāng)多數(shù)屬于非公允的關(guān)聯(lián)交易。具體表現(xiàn)為：轉(zhuǎn)移價(jià)格不正常，披露模糊不清、避重就輕。非公允關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的一大特征。

2.是我國上市公司關(guān)聯(lián)交易形式多樣。具體形式包括:(1)資產(chǎn)交易。既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)的買賣、期權(quán)及股權(quán)的買賣，也包括整個(gè)企業(yè)之間的購并;(2)資金融通，上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，或關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金;(3)關(guān)聯(lián)擔(dān)保;(4)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，刻意隱瞞或藏匿關(guān)聯(lián)關(guān)系。根據(jù)葉銦(2007)從“深圳天軟金融分析net關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)庫”收集的我國上市公司A股市場關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)數(shù)據(jù)和整理計(jì)算的結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，近年來我國上市公司關(guān)聯(lián)交易行為呈現(xiàn)出下列趨勢：日常關(guān)聯(lián)交易（主要指關(guān)聯(lián)采購和銷售）總額急劇增長；非日常關(guān)聯(lián)交易總額增幅相對較小;關(guān)聯(lián)擔(dān)保出現(xiàn)異常性增長。

二、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易問題的動(dòng)機(jī)分析

我國上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易頻繁發(fā)生，除了制度層面的原因外，主要還有其現(xiàn)實(shí)利益的驅(qū)動(dòng)。具體源于以下幾種動(dòng)機(jī):

1.為了獲得配股資格。企業(yè)上市后，再向社會(huì)募集資金的主要方式就是配股，而國家對配股的控制很嚴(yán)格，上市公司必須在最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10％以上，才能具有配股資格。在正常經(jīng)營無法取得符合配股條件的情況下，上市公司就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來達(dá)到其配股目的。同時(shí)，上市公司也會(huì)盡可能地提高每股收益，以抬高股價(jià)，從而使自己在獲得配股權(quán)時(shí)，能夠募集更多的資金。在我國上市公司年報(bào)中所反映的凈資產(chǎn)收益率在10％～11％之間的特別多，而在9％～10％的卻微乎其微。這就是所謂的“10%”現(xiàn)象。

2.為了防止股票被特別處理。1998年3月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，在證券市場正式推行特別處理（ST)制度即:上市公司最近三年連續(xù)虧損的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市。因此，許多上市公司為了避免被“ST”，甚至被終止上市，便通過關(guān)聯(lián)交易注入利潤或置換出虧損。

3.隱藏上市公司利潤。許多上市公司本期經(jīng)營業(yè)績較好，但為防止以后年度經(jīng)營業(yè)績下滑對其產(chǎn)生不利影響，就通過關(guān)聯(lián)交易將本期利潤轉(zhuǎn)移到母公司或大股東處，隱藏本年利潤，待以后年度上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)再從母公司轉(zhuǎn)回來。

4.逃避稅收。我國上市公司利用關(guān)聯(lián)交易避稅，一方面是利用不同企業(yè)、不同地區(qū)稅率及免稅條件的差異，將利潤轉(zhuǎn)移到稅率低或可以免稅的關(guān)聯(lián)企業(yè)；另一方面是將盈利企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)移到虧損企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)集團(tuán)的稅負(fù)最小化。盡管我國在稅制改革以后，國內(nèi)企業(yè)之間稅率差別變小。但是，不同地區(qū)不同企業(yè)的稅收政策仍然不同，如特區(qū)的企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)在稅率的免稅優(yōu)惠上，仍存在相當(dāng)大的差別。企業(yè)集團(tuán)經(jīng)常通過在關(guān)聯(lián)企業(yè)間人為地抬高或降低交易價(jià)格來調(diào)節(jié)各關(guān)聯(lián)企業(yè)的成本和利潤，以達(dá)到其減輕稅負(fù)的目的。

5.為了騙取銀行信貸和商業(yè)信用，突破銀行貸款限制條件。在我國金融市場日益規(guī)范的情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，一般不愿貸款給虧損企業(yè)或缺乏資信的企業(yè)。而上市公司信譽(yù)相對較好，取得銀行貸款相對容易，因此這類虧損企業(yè)為了獲得發(fā)展資金，往往利用與之有關(guān)聯(lián)關(guān)系的上市公司作為擔(dān)保從銀行獲得貸款。在我國，關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔(dān)保的問題非常嚴(yán)重，這在一定程度上擾亂了金融市場的秩序。

6.管理層追逐自身利益的需要。在現(xiàn)代企業(yè)中，股東為對管理層進(jìn)行激勵(lì)和約束，往往將其報(bào)酬與公司的業(yè)績掛鉤。在公司經(jīng)營業(yè)績較差的時(shí)候，管理層從自身利益出發(fā)，通常會(huì)使用關(guān)聯(lián)交易來提高公司的利潤水平。在我國的上市公司中，很大一部分是國有企業(yè)改制后上市的，其高層管理人員是由國家委派的干部。對于這些人來說，良好的經(jīng)營業(yè)績不僅能帶來較高的薪水報(bào)酬，更重要的是能夠帶來仕途上的升遷。

三、規(guī)范我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議

關(guān)聯(lián)交易成為我國證券市場上大股東侵犯中小股東、債權(quán)人與上市公司利益的“魔杖”。如果因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易可能引發(fā)不良后果就禁止或減少關(guān)聯(lián)交易，這種做法并不可取。因此，應(yīng)當(dāng)對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行必要的規(guī)范，從而使其積極作用得以發(fā)揮。

1.進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立性。由于我國大部分上市公司是由國有企業(yè)重組而來，國有股對上市公司的控制權(quán)占絕對優(yōu)勢，也即所謂的“一股獨(dú)大”。因此，我國上市公司應(yīng)當(dāng)以強(qiáng)調(diào)股權(quán)的適度集中，充分發(fā)揮股東對管理層的監(jiān)督為目標(biāo)來優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)相對集中、前幾名大股東持股比例相當(dāng)?shù)母窬?。為了達(dá)到以上目標(biāo)，最根本的措施就是進(jìn)行國有股減持，并在減持的過程中引入機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者，形成幾個(gè)大股東持股比例相當(dāng)?shù)母窬帧４送?，還應(yīng)進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用?？梢钥紤]在《公司法》中對獨(dú)立董事的任職資格、聘任、任期、工作時(shí)間等做出合理的規(guī)定；引入市場禁入機(jī)制，對于那些不能誠實(shí)履行獨(dú)立董事職責(zé)的，規(guī)定在幾年內(nèi)不得擔(dān)任獨(dú)立董事或永久取消其擔(dān)任獨(dú)立董事的資格；通過改革獨(dú)立董事的提名方式和津貼決定方式，來提高獨(dú)立董事的“獨(dú)立性”。

2.進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易及其披露。

關(guān)聯(lián)交易在上市公司經(jīng)營中暴露的問題最為突出。由于關(guān)聯(lián)交易具有隱蔽性，上市公司的公眾股東又遠(yuǎn)離公司經(jīng)營，因此他們的利益也最容易受到損害。所以說，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)有足夠的透明度，使大多數(shù)股東能予以監(jiān)督。在立法上應(yīng)明確關(guān)聯(lián)交易哪些必須披露，哪些無須披露，哪些須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，哪些無須經(jīng)批準(zhǔn)；加大執(zhí)法力度，對沒遵守準(zhǔn)則進(jìn)行披露的應(yīng)進(jìn)行懲罰，對已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲。

3.充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，保證報(bào)表的公允性。(1)加大會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對上市公司的審計(jì)力度。注冊會(huì)計(jì)師在審計(jì)時(shí)要充分認(rèn)識(shí)到關(guān)聯(lián)方交易的重要性，以及關(guān)聯(lián)方交易與正常交易相比的獨(dú)特性，采用有效的審計(jì)程序和方法，確保關(guān)聯(lián)方交易信息披露的完整性和客觀性。(2)要確保會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介結(jié)構(gòu)的獨(dú)立性。制定相關(guān)的審計(jì)費(fèi)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，采取由中小股東投票決定事務(wù)所的制度，真正做到事務(wù)所與公司管理當(dāng)局相互獨(dú)立。同時(shí)加大對事務(wù)所違法違規(guī)事件的懲罰力度，建立事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量的信息平臺(tái)。

4.加大對違法違規(guī)關(guān)聯(lián)事件的懲罰力度。對于上市公司采用關(guān)聯(lián)方交易來粉飾公司的經(jīng)營業(yè)績，轉(zhuǎn)移利潤，或者提高大規(guī)模的擔(dān)保等關(guān)聯(lián)交易，如果上市公司在年報(bào)中沒有進(jìn)行披露，或者說披露不充分的，除了對公司要進(jìn)行嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁和行政處罰之外，對其管理當(dāng)局也應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)、行政、甚至刑事處罰。同時(shí)，對相應(yīng)的報(bào)表進(jìn)行審計(jì)的注冊會(huì)計(jì)師，也應(yīng)承擔(dān)連帶責(zé)任。

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