傳導(dǎo)

國際油價(jià)正在成為挑動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展神經(jīng)的核心問題。5月1日國際原油價(jià)格還在113美元，短短的14個(gè)交易日之后，5月21日紐約原油期價(jià)出現(xiàn)135.09美元的新高，較月初上漲將近20%。這一不斷躍升的數(shù)字提醒人們，20世紀(jì)70年代由石油危機(jī)引發(fā)的全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)似乎正在重演。

一般來說，外向型經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國家，其國內(nèi)物價(jià)水平越容易受到外部經(jīng)濟(jì)的影響。因此當(dāng)其他國家發(fā)生通貨膨脹時(shí)，這些國家很容易受到傳染，將國際通貨膨脹導(dǎo)入國內(nèi)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)分析，我國宏觀經(jīng)濟(jì)同樣面臨著嚴(yán)峻的通脹壓力，其中一方面重要原因就是由國際輸入性通脹所傳導(dǎo)，特別是以國際市場初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格、以及以石油為主的大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲這一全球性通脹所傳導(dǎo)。而且，這一趨勢呈現(xiàn)不斷加劇的態(tài)勢。“能源瓶頸”對(duì)經(jīng)濟(jì)體的影響，首先是由于供給短缺而造成價(jià)格持續(xù)上升，進(jìn)一步導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本不斷攀升，產(chǎn)品價(jià)格上升進(jìn)而向其它領(lǐng)域擴(kuò)散通脹信號(hào)，并在累積至一定程度后造成實(shí)際性的通貨膨脹。在整個(gè)傳導(dǎo)鏈條中，石油等資源性產(chǎn)品在一定程度上相似于農(nóng)產(chǎn)品，往往位于價(jià)格傳導(dǎo)鏈的起始端。

毫無疑問，本輪糧食價(jià)格上漲與石油價(jià)格上漲密不可分。由于原油價(jià)格上漲導(dǎo)致化肥、尿素等農(nóng)資成本的上升，并推動(dòng)糧食漲價(jià)。而糧食價(jià)格、原材料價(jià)格上漲又引發(fā)勞動(dòng)力成本全面上升。同樣，油價(jià)上漲會(huì)傳導(dǎo)到其他產(chǎn)品的價(jià)格上，如機(jī)票、公交車票價(jià)都面臨著上漲的壓力，而逛商店買與石油無關(guān)的商品，看似與石油漲價(jià)無關(guān)，也可能間接地為油價(jià)上漲而多支付價(jià)款。從居民生活角度看，油價(jià)的上升，會(huì)通過直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)機(jī)制增加居民支出，從而表現(xiàn)為PPI助推CPI上升和社會(huì)總成本的增加。歷史經(jīng)驗(yàn)幾乎總是表明，在過去多次油價(jià)上漲中，全球經(jīng)濟(jì)增長無一例外地遭到下滑。

目前來看，原油價(jià)格的漲勢還沒有結(jié)束的跡象。在原油消費(fèi)沒有出現(xiàn)明顯下降的情況下，同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯衰退時(shí)，油價(jià)不會(huì)在短期內(nèi)走低。按照歐佩克內(nèi)部討論意見，中期國際油價(jià)維持在80美元/桶以上是產(chǎn)油國比較可接受的一個(gè)價(jià)格。而高盛的預(yù)測則是，油價(jià)有可能在未來6-24個(gè)月內(nèi)飆升至每桶150-200美元。長期來看，石油產(chǎn)量雖然保持了持續(xù)上升態(tài)勢，但由于開采成本越來越大，歐佩克剩余產(chǎn)能呈現(xiàn)下降態(tài)勢。除非全球能源需求結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，否則，石油峰值預(yù)期也會(huì)進(jìn)一步推高油價(jià)。

對(duì)股市而言，國際油價(jià)屢創(chuàng)新高，各行業(yè)的感受卻是冷暖不一。如對(duì)航空公司而言，航空油料成本幾乎占其主營業(yè)務(wù)成本的40%，航空油料的每次上升或下跌，都會(huì)牽動(dòng)航空公司的敏感神經(jīng)。中國國航2007年報(bào)顯示，航空油料成本由2006年的148.71億元增加至2007年的162.71億元，增幅為9.42%。航運(yùn)公司同樣對(duì)油價(jià)非常敏感，盡管船用燃油早就實(shí)現(xiàn)了市場化，但油價(jià)的高企讓航運(yùn)企業(yè)成本支出壓力增大。然而，高油價(jià)也給其他一些行業(yè)帶來機(jī)遇，包括天然氣在內(nèi)的新能源以及可再生能源上市公司紛紛加大研發(fā)投入，以促進(jìn)新能源的技術(shù)突破。眾多上市公司紛紛投身太陽能光伏、風(fēng)電、生物燃料等，將會(huì)對(duì)這些行業(yè)未來的發(fā)展帶來積極影響。