固定資產(chǎn)折舊對(duì)獨(dú)立資本預(yù)算決策的影響分析

[摘 要] 根據(jù)資本預(yù)算指標(biāo)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，將其分為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)#65377;本文主要考慮貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)#65380;內(nèi)部報(bào)酬率#65377;以上3個(gè)指標(biāo)與現(xiàn)金流量密切相關(guān)，而固定資產(chǎn)折舊方法的選擇將影響每年的現(xiàn)金流量#65377;本文通過選擇不同的折舊方法對(duì)獨(dú)立資本預(yù)算決策的影響進(jìn)行探討#65377;

[關(guān)鍵詞] 固定資產(chǎn)折舊;獨(dú)立資本預(yù)算決策;影響

[中圖分類號(hào)]F233[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194(2008)23-0018-03

一#65380;引 言

隨著固定資產(chǎn)在企業(yè)中占有重要地位，折舊思想應(yīng)運(yùn)而生#65377;如:美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)家厄爾塞利爾斯(Earl A.Saliers)在1915年撰寫了介紹折舊的專著《折舊原理》(Principle of Depreciation)，書中還分別介紹了直線法#65380;余額遞減法#65380;償債基金法#65380;年金法以及單位成本法等多種折舊方法[1]#65377;經(jīng)過一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，形成了關(guān)于固定資產(chǎn)折舊含義和方法的一系列觀點(diǎn)#65377;在固定資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)，折舊能夠作為企業(yè)穩(wěn)定的內(nèi)部資金來源，產(chǎn)生融資效應(yīng)[2]#65377;著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Domar 在1957 年建立了“多馬模型”，用于反映折舊政策在宏觀層面上對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響[3]#65377;多馬通過研究加速折舊與普通折舊的比率變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)加速折舊是刺激固定資產(chǎn)投資的重要資金來源，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的一個(gè)至關(guān)重要的因素[4]#65377;采用加速折舊法可以避免無形損耗帶來風(fēng)險(xiǎn)和意外事故提前報(bào)廢造成的損失[5]#65377;實(shí)行雙倍工作量余額遞減法，有利于企業(yè)加強(qiáng)成本費(fèi)用管理，獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益[6]#65377;目前較少文獻(xiàn)分析固定資產(chǎn)折舊方法的選擇對(duì)獨(dú)立資本預(yù)算決策的影響，為此本文通過選擇不同的折舊方法對(duì)獨(dú)立資本預(yù)算的影響進(jìn)行探析#65377;

二#65380;有關(guān)資本預(yù)算的幾個(gè)問題

(一)資本預(yù)算的涵義

資本預(yù)算又稱長(zhǎng)期投資決策，是關(guān)于資本支出的預(yù)算#65377;所謂資本支出是指公司運(yùn)用在資本資產(chǎn)上的支出，包括用于廠房#65380;機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的新建#65380;擴(kuò)建#65380;改建或購(gòu)置的支出和用于對(duì)外長(zhǎng)期投資的支出#65377;資本支出具有金額大#65380;時(shí)間長(zhǎng)#65380;變現(xiàn)性差等特點(diǎn)#65377;資本預(yù)算在公司理財(cái)中占有非常重要的地位#65377;正確的資本預(yù)算決策將使公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，增加公司的價(jià)值;錯(cuò)誤的資本預(yù)算決策，則會(huì)給公司帶來重大的損失，影響公司的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)失敗#65377;

(二)現(xiàn)代資本預(yù)算決策中，評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目收益的指標(biāo)是傳統(tǒng)的利潤(rùn)還是現(xiàn)金流量

1. 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異原因及其表現(xiàn)

現(xiàn)代資本預(yù)算決策中，評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目收益的指標(biāo)不再是傳統(tǒng)的利潤(rùn)而是現(xiàn)金流量#65377;利潤(rùn)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確定的分期收益，而現(xiàn)金流量是按照收付實(shí)現(xiàn)制原則確定的分期收益#65377;由于計(jì)量的原則不同，從而導(dǎo)致利潤(rùn)和現(xiàn)金流量在數(shù)量上存在的一定差異#65377;主要表現(xiàn)在:①購(gòu)置固定資產(chǎn)要支付大量的現(xiàn)金，但不計(jì)入成本#65377;②將固定資產(chǎn)價(jià)值以折舊的方式計(jì)入成本時(shí)，卻又不需支付現(xiàn)金#65377;③計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，不考慮墊支流動(dòng)資金的數(shù)量和回收時(shí)間#65377;④計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，只要銷售成立就計(jì)為當(dāng)期收入，盡管有一部分收入并未于當(dāng)期收現(xiàn)#65377;

2. 資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因

我們認(rèn)為有以下幾個(gè)方面的原因:①采用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以保證評(píng)價(jià)的客觀性#65377;現(xiàn)金流量按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)，不受人為因素的影響;利潤(rùn)在各年的分布，會(huì)受到公司存貨計(jì)價(jià)方法#65380;間接費(fèi)用分配方法選用等人為因素的影響，具有一定的調(diào)節(jié)性#65377;②在投資決策分析中現(xiàn)金流動(dòng)情況往往比盈虧狀況更重要#65377;未收現(xiàn)的收入不能用于支付，而現(xiàn)金一旦支出，不管是否消耗，也都不能再用于別的目的，只有將現(xiàn)金收回后，才能用作其他支付#65377;一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去，不能取決于一定區(qū)間是否有會(huì)計(jì)核算的賬面盈余，而取決于有沒有足夠的現(xiàn)金用于各種支付#65377;③利用現(xiàn)金流量指標(biāo)應(yīng)用時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)#65377;科學(xué)的投資決策必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，這就要求在投資決策時(shí)，必須進(jìn)行時(shí)間價(jià)值的換算，在此基礎(chǔ)上計(jì)算項(xiàng)目的凈收益，評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，而傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)計(jì)算并不考慮資金收#65380;付的時(shí)間價(jià)值#65377;④投資項(xiàng)目有效期內(nèi)的利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等時(shí)，使現(xiàn)金流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)#65377;如表1所示，采用直線法#65380;雙倍余額法#65380;年數(shù)總和法3種不同的折舊方法，雖然5年的折舊總額#65380;稅后凈利潤(rùn)及現(xiàn)金凈流量總計(jì)都是一樣的，但由于3種折舊方法下的稅后凈利潤(rùn)卻相同，這說明現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)羰找娴闹笜?biāo)比利潤(rùn)更具客觀性#65377;

3. 資本預(yù)算指標(biāo)的分類

根據(jù)資本預(yù)算指標(biāo)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，將其分為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)#65377;而本文主要是考慮貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)#65380;內(nèi)部報(bào)酬率#65377;

(1)凈現(xiàn)值#65377;凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折合為現(xiàn)值，減去原始投資額現(xiàn)值以后的余額，也即從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量)的現(xiàn)值之和 #65377;

凈現(xiàn)值的計(jì)算公式如下:

(2)獲利指數(shù)(Profitability Index， PI)#65377;獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資方案的未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率#65377;獲利指數(shù)的計(jì)算公式如下:

(3)內(nèi)部報(bào)酬率(Internal Rate of Return，IRR)#65377;內(nèi)部報(bào)酬率也稱內(nèi)含報(bào)酬率，它是指能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率#65377;內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式如下:

式中，r為內(nèi)部報(bào)酬率，其他字母含義同上#65377;

三#65380;不同折舊方法的選擇對(duì)資本預(yù)算決策的影響

例:甲項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資1 200萬元，投產(chǎn)時(shí)需墊付流動(dòng)資金300萬元，投產(chǎn)后年銷售收入1 000萬元，銷售成本為600萬元，項(xiàng)目有效期5年，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)期末殘值200萬元，所得稅率25%，貼現(xiàn)率6%#65377;分別采用不同的折舊方法，計(jì)算公司各年的現(xiàn)金流量#65377;

(一)采用不同折舊方法計(jì)算出每年折舊額#65380;現(xiàn)金凈流量#65380;凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)的值

1. 采用直線法

(1)每年折舊額=(1 200-200)/5=200(萬元)#65377;

(2) 年現(xiàn)金凈流量=銷售收入-(銷售成本-折舊)-所得稅=(銷售收入-銷售成本)×(1-所得稅率)+折舊#65377;

(二)采用不同折舊方法各指標(biāo)的比較(見表1#65380;表2)

四#65380;結(jié) 論

(1)對(duì)于單一的投資項(xiàng)目資本預(yù)算決策時(shí)，采用直線法折舊容易作出正確的決策#65377;首先，從凈現(xiàn)值角度看，我們認(rèn)為凈現(xiàn)值是資本預(yù)算中最重要的#65380;最可靠的評(píng)價(jià)指標(biāo)[7]#65377;凈現(xiàn)值較客觀地使用現(xiàn)金流量指標(biāo)#65380;較全面地包含項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量#65380;較合理地對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的折現(xiàn)，考慮了現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，提供了一個(gè)與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)相一致的客觀決策標(biāo)準(zhǔn)#65377;獲利指數(shù)作用類似于凈現(xiàn)值，經(jīng)常得出一致的結(jié)論#65377;為此，凈現(xiàn)值越大，說明該項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，在投資額相同的情況下，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案#65377;從表2中可以分析出選擇不同折舊方法其凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)大小依次是:直線法折舊#65380;雙倍余額法折舊#65380;年數(shù)總和法折舊#65377;并且采用直線法折舊得出的凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)明顯大于其他兩種折舊方法#65377;其次，從每年現(xiàn)值的視角看，現(xiàn)值是在給定的利率水平下，未來的資金折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，是資金時(shí)間價(jià)值的逆過程#65377;從表3中可以分析出采用直線法折舊得出的現(xiàn)值均比采用雙倍余額法折舊#65380;年數(shù)總和法折舊所得出的現(xiàn)值要分別大2.35倍和2.89倍并且第一至第四年保持在1 732.550萬元，第五年降為747.300萬元#65377;因此，在單一投資項(xiàng)目資本決策中，采用直線法折舊容易作出正確的決策#65377;

(2)對(duì)于單一的投資項(xiàng)目資本預(yù)算決策時(shí)，采用不同的折舊方法得出的凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率之間沒有呈現(xiàn)同方向變化#65377;從表2中可知，選擇不同折舊方法其凈現(xiàn)值#65380;獲利指數(shù)大小依次是:直線法折舊#65380;雙倍余額法折舊#65380;年數(shù)總和法折舊#65377;而內(nèi)部報(bào)酬率的大小依次是:雙倍余額法折舊#65380;直線法折舊#65380;年數(shù)總和法折舊#65377;凈現(xiàn)值指標(biāo)隱含著早得到的現(xiàn)金流量是按投資者所要求收益率進(jìn)行再投資的假定，而內(nèi)部收益率指標(biāo)隱含著企業(yè)可以按項(xiàng)目本身內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資的假定[7]#65377;為此，我們?cè)谫Y本預(yù)算決策時(shí)，不能僅考慮內(nèi)部收益率指標(biāo)#65377;

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