關(guān)于近期人民幣匯率飆升的思考

2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后，我國人民幣不斷升值，匯率改革前1美元兌換8.3元人民幣，截至筆者發(fā)稿時(shí)，匯率已突破1美元兌換7.1元人民幣的關(guān)口，升值幅度已經(jīng)超過14.5％。如此迅速飆升的人民幣匯率到底對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了什么樣的影響，是否超過了我國國民經(jīng)濟(jì)的承受范圍呢?

一、人民幣升值的背景分析

人民幣目前不斷飆升的匯率很容易讓我們想起20世紀(jì)80年代日元的升值。那么。就讓我們?cè)倩仡櫼幌氯赵祵?duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響并與中國所面臨的形勢(shì)做一比較。

(一)中日面臨升值壓力前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較

20世紀(jì)80年代上半期，日本已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。1985年日本GDP占美國GDP的比重達(dá)到32％，日元已經(jīng)成為世界第三大儲(chǔ)備貨幣。各國外匯儲(chǔ)備中日元所占比重達(dá)到8％。2001年中國GDP占美國GDP的11.5％。其中人均GDP僅占美國人均GDP的2.6％。而人民幣至今還未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，其目前的國際地位與80年代中期日元的國際地位也不可同日而語。

此外，日元升值前。日本國內(nèi)已經(jīng)顯示出強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，從而在本幣升值初期的幾年內(nèi)能夠有效、平滑地分配經(jīng)濟(jì)資源，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)；而中國在制造業(yè)與非制造業(yè)、城市與農(nóng)村、發(fā)達(dá)地區(qū)與落后地區(qū)之間都存在很大的差距，這使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在面對(duì)本幣升值的沖擊時(shí)缺乏柔韌性和靈活性，

相比之下，中國在經(jīng)濟(jì)實(shí)力，本幣國際地位、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面都與當(dāng)年的日本差距甚遠(yuǎn)，缺乏本幣升值的基礎(chǔ)。

(二)人民幣如果升值后可能面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與日元升值后面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較

廣場(chǎng)協(xié)議后日元持續(xù)大幅度的升值嚴(yán)重打擊了日本的出口。但是，由于20世紀(jì)80年代在日本進(jìn)口總額中占很大比重的石油價(jià)格下跌，反而使得日元升值后日本的進(jìn)口不升反跌。由于進(jìn)口下降比出口下降更快，升值后日本貿(mào)易條件實(shí)際上是改善了，所以日本的貿(mào)易順差有增無減。

然而，當(dāng)今中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安，同樣是石油、礦產(chǎn)等自然資源進(jìn)口大國的中國不可能指望人民幣升值后同樣面臨日本那樣的好運(yùn)氣。由于人民幣升值后中國石油、礦產(chǎn)等自然資源的進(jìn)口將不會(huì)像日本的進(jìn)口那樣下降，而由于人民幣升值的財(cái)富效應(yīng)可能造成中國增加進(jìn)口消費(fèi)，因而中國貿(mào)易條件的惡化將是可以預(yù)見的。同時(shí)，中國正面臨嚴(yán)重的通貨緊縮。國內(nèi)總供給大于總需求。因而出口對(duì)于彌補(bǔ)國內(nèi)總需求不足，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更加重要。所以人民幣升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的打擊將是非常嚴(yán)重的。

通過對(duì)人民幣升值的背景分析，可見人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響不容樂觀，而人民幣近兩年多的升值到底給我國經(jīng)濟(jì)造成了什么樣的影響呢?

二、人民幣升值對(duì)國內(nèi)各行業(yè)的影響

人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)最直接的影響就是對(duì)外貿(mào)易。從對(duì)外貿(mào)易發(fā)展實(shí)際來看。2005年7月匯率改革至今，我國對(duì)外貿(mào)易已經(jīng)開始呈現(xiàn)出口增速放緩、進(jìn)口增速加快的趨勢(shì)，匯率影響已初步發(fā)揮。然而，由于J曲線效應(yīng)、我國進(jìn)出口產(chǎn)品彈性特征以及我國特有的貿(mào)易方式等方面影響，匯率升值對(duì)我國外貿(mào)的影響尚未充分發(fā)揮出來。

從行業(yè)來看，首先對(duì)紡織行業(yè)的負(fù)面影響不容忽視。人民幣升值將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格下跌和出口價(jià)格上漲，由于中國紡織服裝業(yè)長(zhǎng)期以來對(duì)出口依存度較高。且以價(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)手段。因此會(huì)面臨收入下降的沖擊。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，棉紡織、毛紡織、服裝的出口依存度分別為20％、27％和60％。通過計(jì)算，人民幣每升值1％。棉紡織、毛紡織、服裝行業(yè)的全面受損程度。即行業(yè)利潤(rùn)率下降3.19％、2.27％和6.18％。服裝行業(yè)因出口依存度最高。受損最大。2005年前3個(gè)月中國服裝紡織品出口保持了高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。雖然歐盟公布了針對(duì)中國紡織品的特別限制措施行動(dòng)指南，美國也決定對(duì)中國3種紡織品啟動(dòng)特別限制措施調(diào)查，但預(yù)計(jì)服裝紡織品的出口成交情況仍將實(shí)現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)。因此。對(duì)于依賴出口的紡織行業(yè)來說，面臨較大的壓力，而如果企業(yè)自身的品牌有一定的優(yōu)勢(shì)。且定價(jià)能力較強(qiáng)，本幣升值后提高產(chǎn)品的外幣標(biāo)價(jià)。可以減輕企業(yè)的升值壓力。

農(nóng)業(yè)也是受人民幣升值影響較大的一個(gè)行業(yè)。受沖擊較大的是出口比重很大的企業(yè)。如上市公司中的國投中魯(600962)、好當(dāng)家(600467)、新中基(000972)等。國投中魯主營(yíng)業(yè)務(wù)為濃縮蘋果汁。截至到2004年12月31日，中國濃縮蘋果汁2004年出口總量達(dá)487138噸，比上年的417337噸高出69801噸，增長(zhǎng)16.73％，占世界濃縮蘋果汁貿(mào)易量的一半左右。新中基以番茄制品加工及銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)。產(chǎn)品出口比例較大。人民幣升值后。將可能對(duì)上述公司的利潤(rùn)率產(chǎn)生影響。

人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的影響主要有兩個(gè)方面：一是對(duì)行業(yè)成本的影響。目前進(jìn)口原材料占國內(nèi)耗用原材料的近40％，并且造紙行業(yè)依賴進(jìn)口木漿和廢紙的情況將長(zhǎng)期存在。例如紙漿，2004年以來國際紙漿價(jià)格波動(dòng)較大。2004年6月份漿價(jià)達(dá)到高點(diǎn)后迅速下滑，之后緩慢上漲。2005年初達(dá)到629美元/噸，3月份上漲到648美元/噸。年初以來已上漲了3％。絕對(duì)價(jià)位已接近2004年的高點(diǎn)。如果人民幣升值，將使進(jìn)口原材料的成本下降；同時(shí)由于造紙企業(yè)還需使用大量外匯從國外進(jìn)口造紙?jiān)O(shè)備，如果人民幣升值，無疑還將降低設(shè)備的進(jìn)口成本。二是對(duì)國內(nèi)紙制品市場(chǎng)的影響。如果人民幣升值，那么進(jìn)口產(chǎn)品人民幣價(jià)格下降。將會(huì)影響國內(nèi)的紙品市場(chǎng)，這對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。但是對(duì)在反傾銷保護(hù)期內(nèi)的新聞紙、銅版紙和箱板紙價(jià)格和中低檔產(chǎn)品影響較小?？傮w來說，人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)將是有利的。

航空業(yè)將是從人民幣升值中獲益較大的一個(gè)行業(yè)。目前國內(nèi)各航空公司債務(wù)多以外幣浮息貸款為主。如若人民幣升值，以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)折算成人民幣將出現(xiàn)下降。有望為對(duì)航空公司帶來匯兌收益。有利于國內(nèi)主要航空公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)提升。同時(shí)。國際原油價(jià)格一直居高不下，而由于航空燃料油成本占航空公司總成本的30％左右，使得航空公司承受著航空油料成本增長(zhǎng)的壓力。人民幣升值后，航空燃油價(jià)的下降也將直接降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。

此外，煉油行業(yè)受到人民幣匯率變化的影響較大。由于我國原油進(jìn)口依賴度比較大。而國內(nèi)石油以及汽、柴油等價(jià)格由國家定價(jià)，因而人民幣升值有望使進(jìn)口成本下降。將擴(kuò)大煉油業(yè)的價(jià)差水平，提高煉油企業(yè)利潤(rùn)率。但由于中國有40％以上的石化產(chǎn)品進(jìn)口，其中相當(dāng)部分來自臺(tái)灣、韓國等地，人民幣升值使得有關(guān)國家的進(jìn)口商品更具競(jìng)爭(zhēng)力，理論上對(duì)國內(nèi)的石化產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成壓力。

三、從財(cái)富效應(yīng)看待人民幣升值

當(dāng)人民幣開始升值時(shí)候，很多人馬上想到了人民幣升值所帶來的財(cái)富效應(yīng)。確實(shí)，人民幣升值將帶來本幣購買力的上升。從而有利于進(jìn)口；以外幣計(jì)算的債項(xiàng)將變相收縮，減輕政府及企業(yè)還債負(fù)擔(dān)；人民幣升值將有利于海爾、摩托羅拉等國內(nèi)的跨國公司進(jìn)行海外投資。毫無疑問，升值將為我們積累大量的財(cái)富。

然而，這很容易讓我們想起資本主義發(fā)展初期的“重商主義”。重商主義者認(rèn)為。貨幣是財(cái)富的唯一形態(tài)，一國金銀貨幣擁有量的多少，反映了該國富裕程度和國力的強(qiáng)弱。在此基礎(chǔ)上，這個(gè)時(shí)期的資本主義國家反對(duì)進(jìn)口，鼓勵(lì)出口；禁止貨幣輸出，避免金銀外流，以便把金銀貨幣和財(cái)富都留在國內(nèi)。這很像我們現(xiàn)在面臨的升值政策，因?yàn)樗材転槲覀兎e累大量的財(cái)富。

但是。李斯特(Friedrich List)的保護(hù)幼稚工業(yè)理論和凱恩斯的投資乘數(shù)理論都對(duì)“重商主義”進(jìn)行了批判，其新理論也被許多國家所采納。李斯特認(rèn)為：財(cái)富的生產(chǎn)力比之財(cái)富本身不曉得要重要多少倍；它不但可以使已有的和已經(jīng)增加的財(cái)富獲得保障。而且可以使已經(jīng)消失的財(cái)富獲得補(bǔ)償。

歷史卻總有驚人的相似，我們今天面臨的升值政策確實(shí)在為我們積累大量財(cái)富的同時(shí)。又抑制了我們的出口和外國直接投資，根據(jù)凱恩斯的投資乘數(shù)理論，出口和投資的減少將大大削弱我國的生產(chǎn)力，而李斯特關(guān)于生產(chǎn)力比財(cái)富本身更重要的思想足以讓我們意識(shí)到：天下沒有免費(fèi)的午餐。人民幣升值也一樣。