美國次貸危機(jī)影響分析

　　2007年第四季度以來，美國次級房地產(chǎn)抵押貸款危機(jī)(以下簡稱“次貸危機(jī)”)愈演愈烈，殃及全球金融市場持續(xù)動(dòng)蕩，對美國等主要經(jīng)濟(jì)體的影響進(jìn)一步加劇，增大了世界經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)。未來一個(gè)時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境趨于嚴(yán)峻，對此，應(yīng)予以高度關(guān)注，早做預(yù)案，防患未然，積極化解可能的外部風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　一、次貸危機(jī)發(fā)展情況
　　
　　雖然這次次貸危機(jī)凸顯于2007年2、3月份，但其根源可以追溯到2000—2001年美國新經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅和“9·11”事件的發(fā)生。我們將次貸危機(jī)的發(fā)展情況大致劃分為四個(gè)階段。
　　
　　(一)危機(jī)醞釀階段
　　進(jìn)入21世紀(jì)，世界政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，美國新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂和“9·11”事件的發(fā)生，迫使美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施寬松的貨幣政策，從2001年到2004年連續(xù)13次降息，利率水平從6.5％降至1％，為46年來最低。其效果是避免了美國經(jīng)濟(jì)衰退，用新的房地產(chǎn)繁榮取代了已經(jīng)破裂的新經(jīng)濟(jì)泡沫。支撐美國房地產(chǎn)繁榮的重要因素之一，就是次級房地產(chǎn)抵押貸款。 美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，次級抵押貸款占全部抵押貸款的比重從2000年的2.4％上升至2006年的13.6％(真實(shí)情況可能要達(dá)到30％以上)。房地產(chǎn)市場的過度繁榮和次貸比重的快速上升，為日后的次貸危機(jī)埋下了隱患。
　　
　　(二)初露端倪階段
　　從2006年中期開始，美國房地產(chǎn)市場開始降溫，房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)下滑。2006年8月，美國舊房銷售中間價(jià)比上年同期下降1.2％，11年來首次出現(xiàn)同比下跌。2美國抵押貸款銀行協(xié)會(huì)2007年初發(fā)布的報(bào)告顯示，2006年四季度美國次級抵押貸款不良率顯著惡化至13％以上，達(dá)到4年來的最高水平；抵押貸款違約率(逾期30天或30天以上未償付貸款的比率)升至4.95％，創(chuàng)下2003年第二季度以來的新高。
　　
　　(三)來中爆發(fā)階段
　　2007年4月美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)“新世紀(jì)金融”申請破產(chǎn)保護(hù)，拉開了次貸危機(jī)影響全面顯現(xiàn)的序幕。
　　
　　(四)愈演愈烈階段
　　進(jìn)入新的一年，隨著企業(yè)經(jīng)營年報(bào)的披露，次貸危機(jī)的不良后果進(jìn)一步浮出水面。 從趨勢看，美國次貸危機(jī)的事態(tài)發(fā)展還在演變之中。有人形容次貸危機(jī)如冰山一角慢慢融化，其最大危害并非金融機(jī)構(gòu)和資本市場的損失，而在于銀行信貸緊縮、對其他資本市場的溢出影響、風(fēng)險(xiǎn)程度上升以及人們對經(jīng)濟(jì)增長信心的下滑，特別是處理次貸不良資產(chǎn)、重拾市場信心尚需時(shí)日。
　　
　　二、次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響分析
　　
　　(一)次貸危機(jī)與房地產(chǎn)泡沫破裂互為因果、相互推動(dòng)，形成了惡性循環(huán)
　　次貸危機(jī)因美國房地產(chǎn)泡沫破裂而產(chǎn)生，大量中低收入者無力償還債務(wù)，不少家庭低價(jià)變賣房產(chǎn)，導(dǎo)致房屋消費(fèi)大幅下降，地產(chǎn)價(jià)格下跌，又進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)泡沫破裂。從美國看，截至2007年底，新房銷售和建造量與高峰時(shí)相比下跌了一半，房地產(chǎn)投資處于近27年來的最低水平。人們普遍估計(jì)，美房地產(chǎn)市場此輪下行周期還只走了一半，其負(fù)面效應(yīng)將繼續(xù)擴(kuò)散。美房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的5％，對就業(yè)的貢獻(xiàn)率高達(dá)75％，并對私人消費(fèi)增長具有舉足輕重的作用，是美經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。房地產(chǎn)泡沫破裂與次貸危機(jī)的雙重打擊，使得美國民眾的“房價(jià)財(cái)富效應(yīng)”大大縮水，直接削弱美國消費(fèi)者信心與居民消費(fèi)支出。
　　美國經(jīng)濟(jì)咨商局公布的數(shù)據(jù)顯示，從2007年下半年以來，消費(fèi)者信心指數(shù)一路下滑，2008年1月份跌至87.9，比2007年7月下跌了21.4％。從全球范圍看，整個(gè)房地產(chǎn)市場都面臨“熊市”的威脅。目前，歐洲各國銀行普遍壓縮住房抵押貸款數(shù)量，致使歐洲房地產(chǎn)市場面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，房價(jià)隨之進(jìn)入“寒冬”。去年第三季度，法國、西班牙等國房價(jià)10年來首次出現(xiàn)下滑，一向以堅(jiān)挺著稱的英國樓市從2007年11月開始也連續(xù)下跌，有關(guān)專家預(yù)測，歐洲更大一波房地產(chǎn)熊市將于2008年全面來臨。
　　
　　(二)對金融市場的沖擊仍在深度蔓延，可能演變成為一場全新的金融風(fēng)波
　　據(jù)調(diào)查，目前全球投資者擁有美國以房地產(chǎn)抵押作擔(dān)保的有價(jià)證券總額達(dá)1.6萬億美元，占全球金融資本總市值的6％，占美國金融總資產(chǎn)的15％。美國次級房貸危機(jī)不可避免地對國際金融市場造成重大影響，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。
　　一是許多金融企業(yè)的賬面出現(xiàn)巨額浮虧。截至目前，美國方面，花旗銀行、貝爾斯登、美林證券、摩根斯坦利、美國銀行等國際著名的大金融企業(yè)都已報(bào)虧，有的出現(xiàn)經(jīng)營困難；歐洲方面，瑞士銀行、西德意志銀行也紛紛宣布經(jīng)營虧損，瑞士銀行2007年第三季度凈虧損7.12億美元，西德意志銀行全年虧損14.5億美元；日本、澳大利亞以及我國臺(tái)灣、香港的銀行、保險(xiǎn)等金融企業(yè)也都不同程度地受次貸危機(jī)波及而出現(xiàn)損失。日前，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，全球主要金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)而最終蒙受的損失可能高達(dá)2650億美元。現(xiàn)在可以看到的數(shù)據(jù)還只是大型金融企業(yè)的，預(yù)計(jì)熱衷于投資次貸相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中小金融機(jī)構(gòu)損失更為嚴(yán)重。同時(shí)，近年來受資產(chǎn)證券化等因素推動(dòng)，金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)大幅膨脹，比如，美國金融市場上的過橋貸款總額已達(dá)3500億美元。在國際金融形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況下，這些表外業(yè)務(wù)不僅可能出現(xiàn)大量虧損，而且清理起來極為復(fù)雜。
　　二是證券市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。由于次貸危機(jī)的影響，全球房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)經(jīng)營狀況急劇惡化，受此拖累，證券市場的房地產(chǎn)類股票和金融類股票嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，全球股市震蕩加劇。美國道瓊斯指數(shù)收盤價(jià)，由最高時(shí)2007年10月9日的14164.5點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的11971.2點(diǎn)；英國倫敦富時(shí)指數(shù)收盤價(jià)，由最高時(shí)2007年6月15日的6732.4點(diǎn)，一度跌至2008年1月21日的5578.2點(diǎn)；日本日經(jīng)指數(shù)，由最高時(shí)2007年6月21日的18240.3點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的12573.1點(diǎn)；香港恒生指數(shù)，由最高時(shí)2007年10月30日的31638.2點(diǎn)，一度跌至2008年1月22日的21757.6點(diǎn)。
　　三是金融市場的信用緊縮嚴(yán)重。隨著次貸危機(jī)的不斷發(fā)展，各國銀行業(yè)普遍上調(diào)了貸款利率，提高了放貸標(biāo)準(zhǔn)，減少了信貸規(guī)模，主要金融市場流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮。出于對風(fēng)險(xiǎn)的防范，國際投資者的行為也趨于謹(jǐn)慎，投資熱情受到一定抑制，投資交易量低且交易緩慢，企業(yè)并購和融資陷于停滯。
　　此外，次貸危機(jī)一定程度上刺激了美元貶值和國際原油價(jià)格暴漲。次貸危機(jī)使美聯(lián)儲(chǔ)被迫改變加息預(yù)期，將貨幣政策的主要目標(biāo)從控制通脹轉(zhuǎn)為防止經(jīng)濟(jì)下滑，至今已連續(xù)4次降息，累計(jì)降幅達(dá)2.25個(gè)百分點(diǎn)。美降息使美元與歐元、英鎊利差拉大，美元承受著更大的下行壓力，加之其他國家央行拋售美元資產(chǎn)，美元已降至2002年以來的最低點(diǎn)。美元連續(xù)下跌，加之投機(jī)炒作、庫存下降以及地緣政治沖擊等因素影響，國際原油價(jià)格近期再度暴漲，突破100美元／桶。
　　
　　(三)已出現(xiàn)拖累美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的跡象，進(jìn)而可能挫傷全球經(jīng)濟(jì)增長
　　當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)十分敏感的調(diào)整期。2001年以來，美國經(jīng)濟(jì)已持續(xù)增長7年，有人認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)周期可能到了“拐點(diǎn)”時(shí)刻，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力和次貸危機(jī)沖擊的疊加影響下，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)形勢比2001年時(shí)更為嚴(yán)峻，此次美經(jīng)濟(jì)一旦滑向衰退，程度可能更深、持續(xù)時(shí)間更長。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)是處于“增長性衰退”之中。所謂“增長性衰退”是指美國經(jīng)濟(jì)增長低于3％的潛在經(jīng)濟(jì)增長率，但還沒有陷入傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)衰退(即GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長)。由于“增長性衰退”持續(xù)時(shí)間較長，其帶來的陣痛會(huì)比以往的短暫衰退還要大。今年1月30日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年第四季度美經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算僅增長0.6％，增幅遠(yuǎn)低于前一季度的4.9％；2007年全年美國經(jīng)濟(jì)增長2.2％，是過去5年來的最低增幅。最近，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低了2008年美經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測，從2.5—2.75％降至1.8—2.5％，這進(jìn)一步加劇了人們對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。
　　美經(jīng)濟(jì)調(diào)整或者說衰退，將嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長。美國是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量占全球GDP總量的28％。美國又是世界上最大的消費(fèi)品市場，2007年美居民消費(fèi)支出為9.5萬億美元，占全球GDP總量的近20％，而同期中國居民消費(fèi)僅1萬億美元，印度只有6500億美元，美消費(fèi)需求不足留下的供需缺口，無法由其他國家包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的中、印等新興國家來彌補(bǔ)。美國消費(fèi)行業(yè)全球化程度較高，亞洲、拉美等地區(qū)許多國家的經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴對美出口，“美國打噴嚏，全球要感冒”的局面尚未根本改變。國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，拉美國家的經(jīng)濟(jì)增長率將下跌0.22個(gè)百分點(diǎn)，亞洲新興市場國家將平均下跌0.13個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，信貸擴(kuò)張和資本市場的發(fā)展繁榮是這一輪世界經(jīng)濟(jì)增長的重要組成部分，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，如房地產(chǎn)市場的發(fā)展及其“財(cái)富效應(yīng)”形成了特殊的“資產(chǎn)依賴型經(jīng)濟(jì)”。這次次貸危機(jī)從根本上動(dòng)搖了這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張機(jī)制的基礎(chǔ)，給今后一個(gè)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)的增長投下了陰影。近日，IMF下調(diào)了2008年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)增長將從2007年的4.9％減緩至4.1％。其中，美國從2.2％減至1.5％，歐元區(qū)從2.6％減至1.6％，新興市場經(jīng)濟(jì)體從7.8％減至6.9％。
　　也有專家認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)對美依存性明顯減輕，美國經(jīng)濟(jì)放緩產(chǎn)生的外部“溢出效應(yīng)”有限。一方面，區(qū)域合作加強(qiáng)，歐亞各自的區(qū)內(nèi)貿(mào)易增長迅速，使美國市場的重要性下降，有助于抵消美經(jīng)濟(jì)放緩帶來的不利影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000—2005年，歐元區(qū)對美出口的比重從17.2％降至14.9％，日本對美出口的比重從29.7％降至22.5％，亞洲“四小龍”的降幅均在7個(gè)百分點(diǎn)以上。另一方面，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長動(dòng)力充沛，已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱?！敖鸫u四國”繼續(xù)保持快速增長。IMF認(rèn)為，2007年“金磚四國”中的中國、印度和俄羅斯對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率超過一半。預(yù)計(jì)2008年“金磚四國”仍然保持強(qiáng)勁增長勢頭。
　　總之，受次貸危機(jī)等不確定因素的影響，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨復(fù)雜，我們需密切追蹤、科學(xué)分析次貸危機(jī)的演變及其對我經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種影響，合理謀劃、積極應(yīng)對。
　　一是努力化解世界經(jīng)濟(jì)增長放緩可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。必須堅(jiān)持“兩手抓”，一手抓擴(kuò)大內(nèi)需，調(diào)整投資和消費(fèi)的關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用；一手抓轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，支持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自有品牌產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品、節(jié)能環(huán)保型產(chǎn)品的出口，努力擴(kuò)大服務(wù)出口，嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品出口。積極推動(dòng)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。擴(kuò)大能源、重要礦產(chǎn)品以及先進(jìn)技術(shù)裝備、關(guān)鍵零部件進(jìn)口。
　　二是充分認(rèn)識(shí)國際金融市場的復(fù)雜性，合理規(guī)避外匯儲(chǔ)備用于境外投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，并漸進(jìn)調(diào)整我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。
　　三是做好金融監(jiān)控工作，嚴(yán)密防范輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　四是正確應(yīng)對涉華經(jīng)貿(mào)摩擦。以積極的姿態(tài)開展對話與溝通，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)外交的作用，最大限度、最大范圍爭取各方積極支持。同時(shí)，擴(kuò)大以建立全球生產(chǎn)體系為指向的境外投資，緩解順差過大的矛盾。
　　五是加強(qiáng)國際間宏觀調(diào)控合作，在一些世界性的經(jīng)濟(jì)議題上與其他國家的宏觀調(diào)控機(jī)構(gòu)開展更多的交流與合作，增強(qiáng)與世界其他國家在財(cái)政金融政策操作上的協(xié)調(diào)性，減輕財(cái)政金融政策的“溢出效應(yīng)”，共同防范和化解國際資本市場和金融市場的震