新全球化時(shí)代與衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)

　　衍生金融產(chǎn)品在新全球化時(shí)代出現(xiàn)了迅猛發(fā)展，也帶來(lái)了目前發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的新危機(jī)，如何認(rèn)識(shí)這種危機(jī)產(chǎn)生的根源和影響，已經(jīng)成為各國(guó)學(xué)者的共同責(zé)任。
　　
　　一、新全球化時(shí)代的特點(diǎn)
　　
　　第一次全球化時(shí)代是從19世紀(jì)初到20世紀(jì)初，其特點(diǎn)是宗主國(guó)向殖民地國(guó)家輸出資本開(kāi)發(fā)資源，資本主義國(guó)家是資本和商品輸出國(guó)，投資的六成以上是資源開(kāi)發(fā)與相關(guān)的道路、港口建設(shè)，國(guó)際貿(mào)易的六成以上是初級(jí)產(chǎn)品。
　　第二次全球化是二次戰(zhàn)后在發(fā)達(dá)國(guó)家之間，投資是在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)，投資方向是水平分工的產(chǎn)業(yè)鏈，貿(mào)易的主體是工業(yè)制成品，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易是垂直型貿(mào)易，即出口工業(yè)制成品，進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品。同時(shí)，這一時(shí)期是工業(yè)化國(guó)家的工業(yè)化完成期，美國(guó)在50年代中期，西歐國(guó)家和日本在70年代中期相繼完成工業(yè)化，完成工業(yè)化的標(biāo)志就是服務(wù)產(chǎn)出比重穩(wěn)步提高，成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。
　　在前兩次全球化浪潮中，雖然特點(diǎn)有不同，比如貿(mào)易和投資的結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，但從發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系考察，發(fā)達(dá)國(guó)家作為資本輸出國(guó)的地位沒(méi)有變，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資主要集中在初級(jí)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的格局沒(méi)有變，南北國(guó)家的貿(mào)易以初級(jí)產(chǎn)品與工業(yè)制成品交換的內(nèi)容也沒(méi)有變，發(fā)展中國(guó)家始終處在貿(mào)易劣勢(shì)。
　　第三次全球化浪潮始于上世紀(jì)90年代初冷戰(zhàn)結(jié)束后，進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)形成了高潮，其格局也發(fā)生了根本變化。從投資看，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資集中到制造業(yè)，發(fā)展中國(guó)家取得了明顯的貿(mào)易強(qiáng)勢(shì)，表現(xiàn)為持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易順差，發(fā)展中國(guó)家成了產(chǎn)品輸出國(guó)，而且也成了資本輸出國(guó)。
　　在這一時(shí)期，主要資本主義國(guó)家的基本特征也在發(fā)生改變，資本主義國(guó)家已經(jīng)不再是資本和商品輸出國(guó)，也不再具有生產(chǎn)過(guò)剩特征，而轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本和商品的輸入國(guó)，開(kāi)始呈現(xiàn)出生產(chǎn)不足的特征。
　　與這個(gè)轉(zhuǎn)變同時(shí)發(fā)生的，是許多長(zhǎng)期指導(dǎo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本理論和規(guī)律發(fā)生了根本變化，例如，匯率變動(dòng)不再是左右貿(mào)易平衡的基本變量，歐盟對(duì)美國(guó)的順差從2002年低點(diǎn)到目前已升值一倍，但歐盟對(duì)美國(guó)的順差從百億美元增加到千億美元。
　　在發(fā)展中國(guó)家，許多經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律也已發(fā)生變型，例如在今天的中國(guó)，當(dāng)通脹率顯著上升的時(shí)候，人民幣也強(qiáng)勁升值，而在傳統(tǒng)理論中，當(dāng)一個(gè)國(guó)家通脹嚴(yán)重的時(shí)候，匯率肯定是貶值。
　　我還要指出兩個(gè)本次全球化時(shí)代的重要現(xiàn)象，第一個(gè)現(xiàn)象就是國(guó)際資本流動(dòng)特征的變化，在前兩次全球化時(shí)代，只有產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)，以至于直到上世紀(jì)70年代以前，國(guó)際金融學(xué)還不是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)科，而是國(guó)際貿(mào)易學(xué)中的一個(gè)分支。這是因?yàn)閲?guó)際資本的流動(dòng)主要是商品流動(dòng)的結(jié)果，但是在今天，與國(guó)際貿(mào)易和商品生產(chǎn)投資相關(guān)的資本流動(dòng)已經(jīng)成了“小頭”，與貿(mào)易和生產(chǎn)投資無(wú)關(guān)的國(guó)際貨幣資本流動(dòng)成了“大頭”，因?yàn)槊磕甑膰?guó)際貨幣交易額已高達(dá)近千億美元，大約是國(guó)際貿(mào)易額的100倍。
　　第二個(gè)現(xiàn)象就是國(guó)際衍生金融產(chǎn)品的高速發(fā)展，衍生金融產(chǎn)品不是新全球化的產(chǎn)物，因?yàn)樗霈F(xiàn)于上世紀(jì)70年代，但新世紀(jì)以來(lái)的發(fā)展速度遠(yuǎn)高于以前年代，因此與新全球化的格局肯定相關(guān)。例如，目前在國(guó)際金融市場(chǎng)剛剛露頭的新危機(jī)——信用違約掉期產(chǎn)品（CDS），在2000年市值才有9千億美元，到去年底就增長(zhǎng)到45.5萬(wàn)億美元，7年增長(zhǎng)了50倍。
　　
　　二、新全球化特點(diǎn)產(chǎn)生的根源
　　
　　冷戰(zhàn)結(jié)束催生新全球化時(shí)代，在全球經(jīng)濟(jì)融合中，南北國(guó)家長(zhǎng)期分隔的價(jià)格體系開(kāi)始融合，在兩種價(jià)格體系的融合過(guò)程中產(chǎn)生了一塊新利潤(rùn)，表現(xiàn)為在發(fā)展中國(guó)家可以用極低的成本生產(chǎn)出與發(fā)達(dá)國(guó)家同樣的產(chǎn)品。就是這塊新利潤(rùn)使傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論失效，例如根據(jù)赫－俄模型，國(guó)際貿(mào)易優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的原因是一國(guó)的某種資源稟賦優(yōu)于他國(guó)，但是發(fā)展中國(guó)家由于處在全球生產(chǎn)要素價(jià)格體系的低端，發(fā)達(dá)國(guó)家處在高端，所以發(fā)達(dá)國(guó)家的所有資源稟賦優(yōu)勢(shì)，包括資本、土地和勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)都喪失了，舉例來(lái)說(shuō)，中國(guó)這樣一個(gè)土地資源稀缺的國(guó)家，2006年城市地價(jià)平均不到300美元，而美國(guó)這樣一個(gè)土地資源極為豐裕的國(guó)家，城市平均地價(jià)卻是500美元。
　　在新全球化過(guò)程中產(chǎn)生的這塊新利潤(rùn)，使發(fā)展中國(guó)家獲得了在以往兩次全球化過(guò)程中所未有的貿(mào)易強(qiáng)勢(shì)，但這塊新利潤(rùn)的來(lái)源是價(jià)格體系扭曲的結(jié)果，在統(tǒng)一的全球市場(chǎng)中，這種價(jià)格扭曲導(dǎo)致資源配置扭曲的現(xiàn)象不可能永遠(yuǎn)存在，市場(chǎng)的力量必然會(huì)糾正，這個(gè)糾正的過(guò)程就是發(fā)展中國(guó)家生產(chǎn)要素價(jià)格升值的過(guò)程，這可以部分解釋中國(guó)目前通脹的發(fā)生機(jī)制。這個(gè)過(guò)程同時(shí)也是貨幣升值的過(guò)程，但是由于匯率變動(dòng)一般只能在10個(gè)百分點(diǎn)上下，而發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)要素差距是幾十倍，所以拉平這個(gè)差距要20—30年，這樣就使發(fā)展中國(guó)家在新全球化時(shí)代的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)可以長(zhǎng)期保持，雖然匯率升值，貿(mào)易順差仍會(huì)不斷擴(kuò)大，這就是為什么匯率與通脹率的變動(dòng)方向會(huì)一致的原因。
　　發(fā)達(dá)國(guó)家由于物質(zhì)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)在長(zhǎng)期內(nèi)喪失，產(chǎn)業(yè)資本大量向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。安然本來(lái)是全球著名的大能源公司，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了金融市場(chǎng)，在爆發(fā)危機(jī)的當(dāng)年，即1999年，傳統(tǒng)能源生產(chǎn)總值僅占當(dāng)年?duì)I業(yè)額的3％。通用汽車公司已經(jīng)連續(xù)幾年虧損，但金融子公司卻是盈利企業(yè)，資產(chǎn)僅占3％，利潤(rùn)卻占到40％，所以發(fā)達(dá)國(guó)家物質(zhì)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的衰落與衍生金融市場(chǎng)的繁榮是一對(duì)“雙生子”。也由此可以斷言，新全球化在深度與廣度上越是向前推進(jìn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣資本從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象就越顯著，這就解釋了為什么衍生金融產(chǎn)品只有在新全球化時(shí)代才獲得了前所未有的發(fā)展動(dòng)力。
　　目前美國(guó)這個(gè)當(dāng)代最發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，是走在了從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代向新的資本主義發(fā)展階段――虛擬資本主義階段邁進(jìn)的前列，但歐盟和日本也在步美國(guó)的后塵，這表現(xiàn)在主要資本主義國(guó)家對(duì)主要發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易逆差都在不斷拉大。例如，去年德國(guó)雖然是世界的出口冠軍，但是對(duì)中國(guó)仍有近200億美元的貿(mào)易逆差，整個(gè)歐盟國(guó)家對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差則高達(dá)1700億美元。所以歐元的強(qiáng)勢(shì)也不可能長(zhǎng)期維持，歐洲的經(jīng)濟(jì)形態(tài)越接近美國(guó)，資本越向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，強(qiáng)勢(shì)歐元就越?jīng)]有基礎(chǔ)，歐元與美元爭(zhēng)奪世界貨幣霸主地位的過(guò)程雖然仍會(huì)持續(xù)，但從長(zhǎng)期看由于與美元同質(zhì)，是不可能取代美元地位的。
　　
　　三、衍生金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)之一：衍生金融產(chǎn)品改變了貨幣的性質(zhì)，貨幣與勞動(dòng)不再是一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，所以可以無(wú)限制膨脹，但只要能在金融市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，就等同于貨幣，所以這些衍生金融產(chǎn)品本來(lái)也被統(tǒng)計(jì)在貨幣口徑中，它不是傳統(tǒng)的M1、M2，但可能是M3、M4，乃至Mn。因此，貨幣已經(jīng)不是由發(fā)達(dá)國(guó)家的央行一家在創(chuàng)造，而是由無(wú)數(shù)個(gè)參與衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的。
　　發(fā)展衍生金融產(chǎn)品的本源是為了規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)所有單個(gè)金融商品交易都找到避險(xiǎn)方式的時(shí)候，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)反而被放到最大，這不僅是哲學(xué)和邏輯學(xué)，也是發(fā)達(dá)國(guó)家衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。例如，根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前有保險(xiǎn)覆蓋的資產(chǎn)支持債券、CDO等約3.3萬(wàn)億美元，而所承保的保險(xiǎn)公司的股本總額僅有300億美元。只要這些被保險(xiǎn)的資產(chǎn)虧損1％，保險(xiǎn)公司就得關(guān)門倒閉，資產(chǎn)的價(jià)值也會(huì)一落千丈，這就是發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)自今年2月以來(lái)受保險(xiǎn)公司虧損傳聞?wù)鸷扯俅伟l(fā)生嚴(yán)重動(dòng)蕩的原因。
　　風(fēng)險(xiǎn)之二：衍生金融產(chǎn)品交易高度不透明。目前的金融管理體系與制度都是根據(jù)原有的資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征設(shè)計(jì)的，對(duì)90年代以來(lái)高速發(fā)展的衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)既缺乏完善的法律制度框架，也沒(méi)有有效的監(jiān)管。例如，根據(jù)目前美國(guó)和歐洲的金融管理制度，衍生金融資產(chǎn)可以不進(jìn)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，而只有當(dāng)表外資產(chǎn)發(fā)生虧損的時(shí)候才要求計(jì)入其虧損額。2006年，美國(guó)花旗銀行的表內(nèi)資產(chǎn)只有5700億美元，但資產(chǎn)總額卻高達(dá)2.2萬(wàn)億美元，其表外的1.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)，大部分就是資產(chǎn)抵押債券和CDO等，最近又報(bào)出到去年底花旗還持有7.5萬(wàn)億美元的CDS，所以其在1月份報(bào)出在去年四季度發(fā)生180億美元虧損的時(shí)候，就引起了美國(guó)金融市場(chǎng)的強(qiáng)烈振蕩。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)之三：衍生金融產(chǎn)品改變了世界經(jīng)濟(jì)繁榮與蕭條的機(jī)制，它擴(kuò)大了和拉長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)繁榮期，也必然會(huì)加重經(jīng)濟(jì)蕭條的程度與持續(xù)時(shí)間。
　　衍生金融工具所創(chuàng)造的避險(xiǎn)機(jī)制的普及，極大地促進(jìn)了各類金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和擴(kuò)張，發(fā)達(dá)國(guó)家之所以可以在物質(zhì)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期萎縮后仍能長(zhǎng)期維持貿(mào)易逆差，就是因?yàn)楦鞣N金融產(chǎn)品的膨脹可以不斷創(chuàng)造出新的貨幣，因?yàn)槭秦泿牛跃哂匈?gòu)買力，所以可以同發(fā)展中國(guó)家的物質(zhì)產(chǎn)品相交換，這就使發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在新全球化時(shí)代呈現(xiàn)出新特征，即只有需求的增長(zhǎng)而沒(méi)有供給的增長(zhǎng)，或需求增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于供給增長(zhǎng)率。例如美國(guó)在2000—2005年，經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率是3.5％，但制造業(yè)增長(zhǎng)率年均只有0.7％。
　　但衍生金融產(chǎn)品的膨脹終究不可能沒(méi)有限制，這個(gè)限制就是衍生金融產(chǎn)品的本源，即對(duì)實(shí)物產(chǎn)品真實(shí)的供給與需求能力。次債危機(jī)爆發(fā)的原因，就是由于房屋抵押貸款的實(shí)際負(fù)債人失去了償還能力，導(dǎo)致在其之上衍生出來(lái)的巨額金融商品失去了價(jià)值，正所謂“皮之不存，毛將焉附”。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)抵押債務(wù)與其相關(guān)的衍生金融產(chǎn)品的比例高達(dá)1∶19，即10萬(wàn)億美元的房屋抵押貸款所衍生出的CDO、CDS等可能高達(dá)200萬(wàn)億美元。據(jù)美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，美國(guó)房屋抵押贖回權(quán)的缺口如果達(dá)到7％，美聯(lián)儲(chǔ)就得拿出1萬(wàn)億美元來(lái)救市，而到2月末這個(gè)缺口已經(jīng)超過(guò)了7％，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛拿出的2000億美元救市資金真的能堵住這個(gè)天大的窟窿嗎？
　　如果衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展是一個(gè)貨幣創(chuàng)造過(guò)程和需求創(chuàng)造過(guò)程，則衍生金融泡沫的破滅就是一個(gè)消滅貨幣和購(gòu)買力的過(guò)程，所以目前面臨的金融市場(chǎng)危機(jī)，一定會(huì)導(dǎo)致需求的萎縮與經(jīng)濟(jì)衰退，并且會(huì)比以往時(shí)期更嚴(yán)重。
　　日本在金融泡沫破滅后曾經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)15年的蕭條，有人說(shuō)美國(guó)吸取了日本的教訓(xùn)，在金融危機(jī)露頭后及時(shí)降息和對(duì)金融市場(chǎng)大規(guī)模注資，所以美國(guó)不會(huì)發(fā)生類似日本那樣的長(zhǎng)期危機(jī)與蕭條。但是因?yàn)槊绹?guó)以及歐洲的衍生金融產(chǎn)品交易市場(chǎng)高度不透明，誰(shuí)都不知道別人拿了多少問(wèn)題資產(chǎn)，所以就只能不斷提高交易中的風(fēng)險(xiǎn)度，即縮減交易規(guī)模和提升利率水平，這樣就導(dǎo)致在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息后，市場(chǎng)利率不降反升，與美國(guó)基本利率的利差不斷拉大，出現(xiàn)了市場(chǎng)的自發(fā)性緊縮。例如，去年8月次債危機(jī)爆發(fā)后，到年底倫敦同業(yè)拆借利率與美國(guó)基本利率的利差迅速拉開(kāi)到80—100個(gè)基點(diǎn)，而以往只有20個(gè)基點(diǎn)；今年1月12日至21日，美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息達(dá)125個(gè)基點(diǎn)，但在其后兩周內(nèi)美國(guó)30年期抵押貸款利率卻上升了50個(gè)基點(diǎn)，而且最近還在上升。這種市場(chǎng)的自主性緊縮，最終仍會(huì)把美國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)拖到長(zhǎng)期衰退的境地。
　　風(fēng)險(xiǎn)之四：衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，也具有巨大危險(xiǎn)。
　　在新全球化時(shí)代由于發(fā)達(dá)國(guó)家逐步走向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，世界物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)的發(fā)展與繁榮實(shí)際是在靠發(fā)展中國(guó)家來(lái)支撐。表面看由于發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展都比較落后，似乎發(fā)達(dá)國(guó)家的衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)直接向發(fā)展中國(guó)家傳導(dǎo)，所以也有人說(shuō)目前的這場(chǎng)世界性金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)、印度等“金磚四國(guó)”可以繼續(xù)充當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)的“火車頭”，但實(shí)際上并非如此。
　　發(fā)達(dá)國(guó)家在新全球化時(shí)代把物質(zhì)產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，并且依靠發(fā)展衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)造的貨幣需求，創(chuàng)造出長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的基礎(chǔ)，從而拉動(dòng)了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這的確是對(duì)發(fā)展中國(guó)家積極的一面，但萬(wàn)事都有兩面性，衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)發(fā)展中國(guó)家也是如此。
　　首先，從中國(guó)看，自改革開(kāi)放以來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮期都只能持續(xù)兩年，但自2003年以來(lái)展開(kāi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高潮，到目前已經(jīng)持續(xù)了5年以上。產(chǎn)生這個(gè)變化的一個(gè)重要條件就是外需的增長(zhǎng)率持續(xù)提升，去年已相當(dāng)于新增GDP的23％，這在中國(guó)國(guó)內(nèi)收入差距不斷拉大和生產(chǎn)過(guò)剩矛盾逐漸顯露的時(shí)期，尤其顯得重要。但是如果發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)泡沫破滅，需求顯著下降，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮過(guò)程也會(huì)被打斷。比如美國(guó)是中國(guó)最重要的外部需求來(lái)源，按美方統(tǒng)計(jì)，去年中美貿(mào)易逆差高達(dá)2400億美元，但是由于在美國(guó)爆發(fā)了次債危機(jī)，去年一季度中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)率還高達(dá)26％，四季度就下跌到12％，而今年頭兩個(gè)月已進(jìn)入零增長(zhǎng)。與之相隨，2月份的貿(mào)易順差也驟降64％，出口增速只有6.5％，是6年來(lái)最低點(diǎn)。如果今年出口增速繼續(xù)下降為零，僅外部需求因素就會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從去年的11.4％下降到8.5％。
　　其次，雖然主要發(fā)展中國(guó)家目前都對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家有較大貿(mào)易順差，并且積累了大量外匯儲(chǔ)備，但這些外匯最終還得投放到發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)尋求保值增值。有人說(shuō)美元貶值對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是巨大損失，這個(gè)觀點(diǎn)不對(duì)，因?yàn)橹灰嗣駧沛i定美元，美元貶值在中國(guó)央行的帳面上就沒(méi)有損失。真正的損失是來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家用衍生金融工具創(chuàng)造出了飛速增長(zhǎng)的龐大貨幣購(gòu)買力，而中國(guó)等主要發(fā)展中國(guó)家由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)，也嚴(yán)重缺乏懂得國(guó)際衍生金融產(chǎn)品游戲玩法的人才，所以只能購(gòu)買利率水平很低的美國(guó)政府債和機(jī)構(gòu)債。這些債券雖然風(fēng)險(xiǎn)很小，但年利率水平只有4％，與年均增值1倍乃至數(shù)倍、數(shù)十倍的衍生金融產(chǎn)品相比是天壤之別，最終的結(jié)果就是所持外幣購(gòu)買力的大量喪失。這當(dāng)然是一場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融掠奪，背后是金融軟實(shí)力的嚴(yán)重不對(duì)稱，所以就出現(xiàn)了“主權(quán)財(cái)富基金”這類發(fā)展中國(guó)家創(chuàng)立的金融投資方式，是發(fā)展中國(guó)家想通過(guò)參與發(fā)達(dá)國(guó)家的衍生金融產(chǎn)品游戲來(lái)擺脫這個(gè)困境，但如果是把錢放到別人的口袋里，讓別人去打理，結(jié)果可能更慘，例如，國(guó)投公司剛出海，就在對(duì)“黑石”的投資中虧損了近百億元。這充分說(shuō)明了發(fā)展中國(guó)家發(fā)展本土衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)和培養(yǎng)本土衍生金融產(chǎn)品人才的重要性。
　　第三，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，衍生金融產(chǎn)品對(duì)發(fā)展中國(guó)家財(cái)富的掠奪不僅來(lái)自金融領(lǐng)域，也已經(jīng)向?qū)嵨锷a(chǎn)領(lǐng)域直接擴(kuò)散。一直以來(lái)，期貨的定價(jià)是在現(xiàn)貨實(shí)物市場(chǎng)的供求關(guān)系中形成的，因此是現(xiàn)貨決定期貨，但是自本世紀(jì)初以來(lái)，這種定價(jià)規(guī)律已經(jīng)發(fā)生了根本改變。由于衍生金融工具創(chuàng)造出了龐大的貨幣規(guī)模，國(guó)際資本已高達(dá)幾十萬(wàn)億美元，在發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩后，這些資本就開(kāi)始涌入期貨市場(chǎng)，定價(jià)權(quán)也開(kāi)始從現(xiàn)貨領(lǐng)域向金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。由于以往期貨市場(chǎng)所容納的資本額相對(duì)于金融市場(chǎng)要小得多，從金融市場(chǎng)流出一個(gè)小頭對(duì)期貨市場(chǎng)就是巨額資金，所以就形成了自新世紀(jì)以來(lái)國(guó)際期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)，這就使承擔(dān)世界物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)重任的主要發(fā)展中國(guó)家，特別是中國(guó)，面臨著不斷大幅度上漲的大宗產(chǎn)品價(jià)格壓力，是中國(guó)目前通脹形勢(shì)日益嚴(yán)重的重要原因。有人說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家由于發(fā)生金融風(fēng)暴進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，大宗產(chǎn)品的期貨價(jià)格未來(lái)一定會(huì)下跌，我看不是如此。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的金融風(fēng)暴越厲害，國(guó)際資本在金融市場(chǎng)牟利的空間就越小，就越會(huì)涌入期貨市場(chǎng)。今年下半年，當(dāng)美國(guó)進(jìn)入次債高峰時(shí)，國(guó)際油價(jià)上漲到突破150美元甚至200美元，我也不會(huì)感到奇怪。同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家還必須高度關(guān)注，在發(fā)達(dá)國(guó)家的虛擬資本把期貨市場(chǎng)金融化與衍生產(chǎn)品化的時(shí)候，還會(huì)繼續(xù)把實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域中所有可以與衍生金融產(chǎn)品沾邊的各種合約方式衍生產(chǎn)品化，例如各種生產(chǎn)合約、運(yùn)輸合約、技術(shù)與服務(wù)合約等，這不僅會(huì)分割走發(fā)展中國(guó)家的物質(zhì)財(cái)富，也會(huì)通過(guò)發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)成本提升，導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的通脹長(zhǎng)期化。