全球通貨膨脹深層次根源及對我國的啟示

　　今年以來，盡管全球經(jīng)濟增速放緩，但無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，通貨膨脹形勢均不容樂觀。
　　
　　一、全球通貨膨脹之深層次根源
　　
　?。ㄒ唬┮悦涝獮楸疚回泿诺膰H貨幣體系是全球通脹的制度根源
　　在目前的國際貨幣體系下，美元充當了國際儲備貨幣、交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風(fēng)險和維持匯率目標不得不被動持有美元儲備資產(chǎn)。這種國際貨幣體系本身具有內(nèi)在的缺陷，容易產(chǎn)生通貨膨脹。
　　首先，在當前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束，發(fā)行機制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實上的國際貨幣發(fā)行權(quán)，但卻不愿意為全球經(jīng)濟負責(zé)，完全根據(jù)美國利益的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動機不斷擴大貨幣發(fā)行。
　　第二，在當前國際貨幣體系下，世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項目的持續(xù)順差和經(jīng)常項目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務(wù)國。作為債務(wù)國，通過美元貶值，美國可以不為人知地剝奪他國的財富。根據(jù)美國國際投資頭寸，2007年末，外國在美資產(chǎn)已達200817.83億美元，扣除美國海外資產(chǎn)176399.54億美元，美國凈負債高達24418.29億美元，其中，外國投資美國的外國官方儲備資產(chǎn)存量達到33370.3億美元，大大超過美國對外凈負債，占比達到137%，高于2006年106%的水平。美元貶值客觀上降低了美國的對外債務(wù)，而持有美元儲備的國家卻承擔(dān)了巨大損失。
　　第三，在當前國際貨幣體系下，包括中國在內(nèi)的高儲備國家的外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。在存在美元貶值預(yù)期的情況下，大量資本流入造成基礎(chǔ)貨幣投放被動增加成為輸入性通脹的重要渠道。
　　（二）美國寬松的貨幣政策以及美元貨幣供應(yīng)量增加是全球通脹的導(dǎo)火索
　　通貨膨脹終究是貨幣現(xiàn)象，過量貨幣追逐少量商品是通貨膨脹的原因。目前，美聯(lián)儲主要通過購買美國聯(lián)邦政府債券和再貼現(xiàn)貸款的方式來實現(xiàn)美元基礎(chǔ)貨幣的投放，并通過利率工具調(diào)控流通中的廣義貨幣數(shù)量。
　　長期以來，美聯(lián)儲大量增發(fā)美元，截止2007年1月3日，美聯(lián)儲共向市場投放基礎(chǔ)貨幣8594億美元，其中以持有政府債券資產(chǎn)形式投放的約7789億美元，占90%。不僅基礎(chǔ)貨幣投放不斷增加，而且金融衍生品的快速發(fā)展，金融機構(gòu)創(chuàng)造信用的能力大為增強，造成傳統(tǒng)的廣義貨幣供應(yīng)量增長過快，由于M3增長過快，也難以準確統(tǒng)計，從2006年3月開始，美聯(lián)儲就不再披露M3的增長速度。2007年以來，為應(yīng)對次債危機，美聯(lián)儲繼續(xù)增加基礎(chǔ)貨幣投放，截止2008年7月16日，美聯(lián)儲投放基礎(chǔ)貨幣8884億美元，但基礎(chǔ)貨幣投放渠道卻發(fā)生了很大變化，以政府債券資產(chǎn)形式投放的占比下降為54%，為了增加銀行體系的流動性，通過銀行體系投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增加。不僅如此，美聯(lián)儲還不斷降息，使得貨幣供應(yīng)量增長速度加快，從2007年6月到2008年6月，美國M2比上年同期增長6.1%。
　　美元貨幣供應(yīng)量的快速增長，造成以美元計價的石油、糧食等大宗商品價格持續(xù)攀升，大宗商品價格的上漲成為推動各國通貨膨脹的重要因素。美國奉行的低利率政策進一步推動美元貶值，美元貶值預(yù)期進一步形成美元做空力量，大量資本流入（包括中國在內(nèi)的）其他國家尋求庇護，進一步加劇了這些國家的通脹壓力。
　　（三）國際大宗商品的金融屬性化及其價格形成機制是全球通脹的助推器
　　目前國際大宗商品期貨市場迅猛發(fā)展，幾乎所有的大宗商品都已形成期貨定價中心，如銅、鋁、鉛、錫等金屬的價格主要在倫敦金屬交易所確定，大豆的定價中心在芝加哥期貨交易所，國際期貨市場的期貨合約價格成為國際貿(mào)易基準價格。而大宗商品期貨的金融屬性越來越突出，大宗商品的期貨價格與匯率、利率等杠桿的關(guān)聯(lián)度提高，期貨市場向現(xiàn)貨市場傳導(dǎo)的價格形成機制已經(jīng)形成。受美元走弱和資金利率下降影響，投機資本紛紛進入商品期貨市場套利。由于期貨市場上存在規(guī)模巨大的各類基金，這些基金的參與和投機炒作，使得全球石油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品期貨價格出現(xiàn)了大幅波動。
　　除了期貨價格外，國際市場上主要供需方的談判能力也是價格形成的重要基礎(chǔ)。從大宗商品的市場結(jié)構(gòu)看，很多大宗商品的供應(yīng)商已經(jīng)形成寡頭壟斷，供應(yīng)方有相當?shù)哪芰刂粕唐饭┙o量和價格水平。而需求方往往由于存在剛性需求缺口，市場談判能力相對較弱。
　?。ㄋ模┤蚰茉?、礦產(chǎn)、人力等資源分布不均衡，各國在國際貿(mào)易中為提高自身優(yōu)勢資源的補償標準之爭愈演愈烈，推動企業(yè)成本和產(chǎn)成品價格持續(xù)攀升
　　當前全球通貨膨脹很大程度是成本推動型的，國際資源、原材料以及商品價格上漲的原因具有深厚的結(jié)構(gòu)性原因。由于全球石油、礦產(chǎn)以及人力等資源分布不均衡，多數(shù)國家都需要國際貿(mào)易滿足國內(nèi)的資源需求。而近年來，資源需求的快速增長使各類資源的稀缺性進一步凸顯，各國為提高自身優(yōu)勢資源的補償標準之爭愈演愈烈，OPEC產(chǎn)油國要求提高油價、礦產(chǎn)資源的擁有國希望獲得更多的資源補償、以低廉勞動力優(yōu)勢參與國際分工并承受環(huán)境代價的中國希望獲得合理的資源和環(huán)境補償。這些都成為推動全球資源和產(chǎn)成品價格上漲的重要因素。
　　
　　二、對我國的啟示
　　
　　第一，我國的通脹具有明顯的輸入性特征，治理措施不應(yīng)在減少需求上著力過猛。全球通脹向國內(nèi)傳導(dǎo)不僅通過貿(mào)易渠道進行，更主要的是在國際貨幣體系下的貨幣政策傳導(dǎo)，美國寬松的貨幣政策使我國獲得了通貨膨脹的“外部性”。在外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道后，外資往往獲得資金上的優(yōu)勢，如果在通過緊縮信貸減少需求方面加力過猛，實際上對主要依靠國內(nèi)融資的內(nèi)資企業(yè)造成更大的壓力，會加劇資源更多地流向外資企業(yè)。
　　第二，要認清目前國際貨幣體系對我國的不利影響，在中美對話和談判中要求美國承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。我國應(yīng)該以最大的外匯儲備國的身份加強與其他國家的協(xié)調(diào)，發(fā)揮在國際金融協(xié)調(diào)中的作用，尋求一致行動。同時，逐步調(diào)整儲備貨幣的結(jié)構(gòu)，改變不利的地位。
　　第三，積極參與國際大宗商品價格協(xié)調(diào)機制的建設(shè)，爭奪定價權(quán)。爭奪定價權(quán)實質(zhì)是爭奪在國際貿(mào)易中的利益。我國要在現(xiàn)貨和期貨市場兩個方面參與到國際商品價格形成機制的建設(shè)中。一方面，完善國內(nèi)期貨市場的微觀結(jié)構(gòu)和功能，提高其國際影響力；另一方面，提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強企業(yè)在大宗商品市場上的價格協(xié)調(diào)和談判能力。
　?。ㄗ髡邌挝唬簢野l(fā)展改革委對外經(jīng)濟所）