完善我國股利政策建議

　　
　　一、我國現(xiàn)行股利政策的類型
　　
　　1.剩余股利政策
　　剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅后利潤首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項目的需要，即增加資本或公積金。只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，如果有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。
　　剩余股利政策的優(yōu)點：充分利用留存利潤籌資成本最低的資本來源，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。
　　其缺陷表現(xiàn)在：完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，將使股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動。剩余股利政策一般適用于公司初創(chuàng)階段。
　　2.固定股利支付率政策
　　固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率從凈利潤中支付股利的政策。
　　固定股利支付率政策的優(yōu)點：⑴使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；⑵保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的對稱。
　　其缺陷表現(xiàn)在：⑴公司財務(wù)壓力較大。根據(jù)固定股利支付率政策，公司實現(xiàn)利潤越多，派發(fā)股利也就應(yīng)當(dāng)越多；⑵缺乏財務(wù)彈性；⑶確定合理的固定股利支付率難度很大。固定股利支付率政策只能適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。
　　3.固定股利或穩(wěn)定增長股利政策
　　固定股利或穩(wěn)定的股利政策是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內(nèi)不論公司的盈利情況和財務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當(dāng)企業(yè)對未來A+TTkzx7zmCGZ6aWP/nz0g==利潤增長確有把握，并且這種增長被認(rèn)為是不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才增加每股股利額。這一政策的特點是，不論經(jīng)濟(jì)狀況如何，也不論企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞，應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變，只有當(dāng)公司管理當(dāng)局認(rèn)為未來盈利將顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才會提高股利的支付水平。
　　固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的缺陷表為兩個方面：⑴公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風(fēng)險與投資的收益不對稱；⑵它可能會給公司造成較大的財務(wù)壓力，甚至侵蝕公司留存利潤和公司資本。公司很難長期采用該政策。固定股利或穩(wěn)定增長股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定的企業(yè)。
　　4.低正常股利加額外股利政策
　　低正常股利加額外股利政策是公司事先設(shè)定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。
　　低正常股利加額外股利政策優(yōu)點：這種股利政策有較大的靈活性。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。
　　其缺陷表現(xiàn)在：⑴股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化，時有時無，給人漂浮不定的印象；⑵如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認(rèn)為這是“正常股利”，一旦取消，極易造成公司“財務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，股價下跌在所難免。
　　
　　二、完善現(xiàn)行股利政策的幾點建議
　　
　　1.加快調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)
　　由于我國現(xiàn)行企業(yè)中國有股和法人股仍占主導(dǎo)地位，股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，使得大多數(shù)企業(yè)形成了一種假民主的股利政策，容易造成濫用“監(jiān)督權(quán)”過分干預(yù)公司事務(wù)的現(xiàn)象。雖然現(xiàn)在我國正在實行企業(yè)改革，在許多方面有了很大的收效，但從整體上來看，力度仍然不夠，股權(quán)結(jié)構(gòu)依舊不夠合理。
　　若想股份制企業(yè)能有較好的發(fā)展，則前提條件是必須有一種合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，所以盡快地優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)成為了現(xiàn)行股份制企業(yè)改革的重點。應(yīng)盡快推出國有股減持的改革措施，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，消除導(dǎo)致企業(yè)不規(guī)范股利分配行為形成的制度性缺陷，使投資者能參與企業(yè)股利政策的制定。在我國，股份公司大多建立在國有企業(yè)基礎(chǔ)之上，國有股占主導(dǎo)地位的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)并不擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)問題，這是企業(yè)非理性股利政策形成的制度基礎(chǔ)。一方面，國有股一股獨大、同股不同權(quán)成為中國證券市場的一大弊??；另一方面，國有股不能流通造成資本流動的限制，有礙于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國有股減持方案早有提出，但每當(dāng)方案一推出，股市就會大跌，這并非投資人不支持減持，而是這些政策的制定并沒有真正處理好國有資產(chǎn)與投資人利益之間的關(guān)系。
　　2.規(guī)范企業(yè)股利形式，完善內(nèi)部監(jiān)督體制
　　現(xiàn)行我國企業(yè)在體制改革中雖然摸索出了大量新的股利形式，從創(chuàng)新性上講是較好的，但同時也不利于企業(yè)的管理和中小股東的參與，所以國家相關(guān)部門應(yīng)對企業(yè)具體的股利分配形式做一個較明確的規(guī)定。最基本上應(yīng)當(dāng)做到在出現(xiàn)各種問題時能有一個大致相當(dāng)?shù)墓芾項l例來約束。針對我國企業(yè)在股利分配行為中存在的分配不規(guī)范問題，應(yīng)當(dāng)作出相應(yīng)的規(guī)定，規(guī)定一個企業(yè)所必須采取的股利分配方案以及如何實施等細(xì)節(jié)問題，這樣做有利于加強企業(yè)的監(jiān)督管理，也有利于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時加強企業(yè)的股利會計政策處理的完善性，從法律和內(nèi)部監(jiān)督上多渠道地完成監(jiān)督工作，既有利于經(jīng)濟(jì)部門的監(jiān)督和國家的管理，更好地參與市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，也有利于中小股民的參與，促進(jìn)我國股份制度和股票證券市場的完善。
　　3.規(guī)范企業(yè)股利政策的選擇實施
　　我國企業(yè)的股利政策存在股利政策波動多變、缺乏連續(xù)性的特點。針對這一特點，國家相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施，首先從制度上完善，其次在管理上監(jiān)督。在制度上，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)借鑒西方或我國股利政策實施效果較好的企業(yè)作為范本，使其他企業(yè)能有一個相對的標(biāo)準(zhǔn)可以參考和借鑒。同時也可以加快企業(yè)的發(fā)展步伐，使相應(yīng)的企業(yè)少走彎路，有利于社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)發(fā)展。
　　在管理上，除了要加強對企業(yè)的具體監(jiān)督外，還要形成一些其他的新的監(jiān)督力量，如中小股東形成的監(jiān)督，外部人員形成的監(jiān)督力量等等。由于中小股東和外部人員監(jiān)督的成本較高，所以需要國家相關(guān)部門的大力扶持。監(jiān)管部門可以通過一些非行政性的安排，引導(dǎo)或鼓勵機(jī)構(gòu)投資者對持續(xù)、穩(wěn)定派現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資的重視度。
　　(河南淮陽縣糧食局)