香港永隆銀行爭(zhēng)奪戰(zhàn)

　　
　　一家成立于75年前的香港家族式銀行——永隆銀行（Wing Lung Bank，0096.HK）似乎正越來(lái)越受到海內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的垂涎。
　　今年3月中旬，永隆銀行董事長(zhǎng)伍步高（Michael Wu）宣布他和他的家族愿意出售永隆銀行53.1%的家族股份。緊隨其后，多家港媒報(bào)出中國(guó)工商銀行（1398.HK）、中國(guó)建設(shè)銀行（0939.HK）、招商銀行（3968.HK）、交通銀行（3328.HK）、澳大利亞澳新銀行（Australia and New Zealand Banking Group Ltd.，ANZ.AU）等多家金融機(jī)構(gòu)加入競(jìng)爭(zhēng)之列的消息。
　　在銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的香港，一家小銀行的股權(quán)為何如此炙手可熱？
　　其實(shí)早在2007年8月，市場(chǎng)上就出現(xiàn)“建行將全面收購(gòu)永隆”的傳言?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的“傳言期”內(nèi)，永隆銀行的股價(jià)已由2007年8月的72港元附近暴漲接近100%，4月11日更是觸及紀(jì)錄高點(diǎn)145港元。
　　截止到2007年年底，永隆銀行的總資產(chǎn)為930.48億港元，凈利潤(rùn)為13.72億港元，資本充足率為14.7%，核心資本充足率為12.3%。
　　
　　最終售價(jià)可能3倍于市凈率
　　
　　3月31日，香港市場(chǎng)傳出消息稱，有關(guān)伍氏洽售永隆銀行股權(quán)一事，包括數(shù)家中資銀行在內(nèi)的競(jìng)購(gòu)者已入圍最后一輪競(jìng)價(jià)，出價(jià)均在該行每股賬面價(jià)值（又稱每股凈值，或每股凈資產(chǎn)）3倍以上。
　　根據(jù)永隆銀行2007財(cái)年大約53港元的每股賬面價(jià)值計(jì)算，3倍賬面價(jià)值相當(dāng)于每股出價(jià)159港元。
　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)，最終奪標(biāo)者可能以超出3倍市凈率（市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，香港稱為“市賬率”）的價(jià)格收購(gòu)永隆的股份。
　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》從多方了解到，在今年4月之前第一輪報(bào)價(jià)角逐中，中資銀行的出價(jià)都未超出3倍市凈率，這不僅包括此前呼聲最高的招商銀行，也包括從2007年8月就傳出收購(gòu)永隆意向的建設(shè)銀行。
　　3月28日，招商銀行行長(zhǎng)辦相關(guān)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》坦言：“雖然我們從一開(kāi)始就在積極爭(zhēng)取，但整個(gè)談判過(guò)程的難度的確要比我們想像的大很多?！?br/>　　在永隆發(fā)出售出股份邀約之后，記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流中了解到，不少人認(rèn)為這幾家中方銀行中，招商銀行收購(gòu)永隆銀行對(duì)其自身發(fā)展的意義最大。
　　自2002年，招行在香港成立分行之后，香港一直被其視為拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)的“橋頭堡”。 截至2007年底，香港分行資產(chǎn)總額已經(jīng)達(dá)到港幣187億元。而更為重要的是，與其他中資銀行相比，招行在地域優(yōu)勢(shì)和新產(chǎn)品開(kāi)拓上走在前列。
　　例如，在零售銀行業(yè)務(wù)方面，憑借深港一體化趨勢(shì)愈加頻繁，招行為往來(lái)于香港和內(nèi)地的個(gè)人客戶提供“兩地一卡通”產(chǎn)品。該卡兼有香港借記卡和內(nèi)地借記卡的優(yōu)點(diǎn)，用戶可享受兩地招行網(wǎng)點(diǎn)之間網(wǎng)上匯款實(shí)時(shí)到賬服務(wù)。
　　“但是長(zhǎng)期以來(lái)，在港網(wǎng)點(diǎn)不足一直是招行在港進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)的‘瓶頸’，因此收購(gòu)一家香港本地銀行，對(duì)其拓展在港零售業(yè)務(wù)很有必要，”一位香港資深業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“而永隆在香港擁有35家分支機(jī)構(gòu)，確實(shí)顯得很誘人?！?br/>　　在2007年報(bào)說(shuō)明會(huì)上，招商銀行董事長(zhǎng)秦曉高調(diào)表態(tài)：招行2008年將推進(jìn)國(guó)際化策略，目前正在物色海外及國(guó)內(nèi)的收購(gòu)對(duì)象。但以目前記者綜合了解情況分析，由于出價(jià)未達(dá)到3倍市凈率，在永隆爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，招行已在第一輪競(jìng)標(biāo)中出局。
　　與招行命運(yùn)相同的是建行。4月11日，在香港舉行的建行2007年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，行長(zhǎng)張建國(guó)表示：“由于估值偏高，（建行）沒(méi)有進(jìn)入對(duì)永隆銀行的第二輪競(jìng)標(biāo)?！?br/>　　在解釋何謂“估值偏高”的問(wèn)題上，張建國(guó)稱，3倍賬面價(jià)值的出價(jià)對(duì)于一家香港銀行來(lái)說(shuō)相對(duì)較高。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由此可以推斷“3倍賬面價(jià)值”報(bào)價(jià)是永隆第一輪競(jìng)標(biāo)的硬指標(biāo)。
　　于是，在第二輪競(jìng)標(biāo)中，只剩下工商銀行、交通銀行、澳新銀行三家。而截至《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)稿時(shí)，永隆爭(zhēng)奪戰(zhàn)正處于白熱化的最終遴選階段，但市場(chǎng)對(duì)于誰(shuí)將為高溢價(jià)埋單的分歧正逐步縮小，伴隨著交行可能淡出，工商銀行與澳新銀行很有可能將于本月30日作出最后提價(jià)。
　　
　　知名投行紛紛調(diào)低永隆評(píng)級(jí)
　　
　　伴隨著永隆爭(zhēng)奪戰(zhàn)進(jìn)入最后階段，永隆銀行53.1%股份歸屬問(wèn)題也將逐步明朗。但記者卻發(fā)現(xiàn)永隆爭(zhēng)奪戰(zhàn)過(guò)程中出現(xiàn)的兩個(gè)現(xiàn)象十分反常。
　　其一，今年3月之前，永隆銀行方面極力否認(rèn)出售傳言；其二，3月之后，在股價(jià)不斷攀高的情況下，國(guó)際投行唱空頗多，并均在調(diào)降永隆評(píng)級(jí)。
　　永隆銀行成立于1933年，由伍宜孫創(chuàng)立，后于1980年在香港上市。在其后將近三十年的發(fā)展歷程中，永隆以十年一個(gè)跨越的方式向外拓展業(yè)務(wù)。
　　2005年，永隆銀行創(chuàng)辦人伍宜孫去世后，市場(chǎng)一直傳言伍氏家族決定出售控股權(quán)。但在2007年8月之后，在傳言越傳越真的情況下，永隆并未在擴(kuò)張內(nèi)地業(yè)務(wù)方面停下腳步。
　　今年2月18日，香港永隆銀行上海分行開(kāi)業(yè)。在開(kāi)業(yè)典禮上，永隆銀行董事長(zhǎng)伍步高不但把內(nèi)地三大經(jīng)濟(jì)圈視為永隆未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)地區(qū)，讓外界感覺(jué)到其對(duì)在內(nèi)地發(fā)展的前景“雄心勃勃”，還十分肯定地稱“有關(guān)永隆銀行被收購(gòu)傳聞是不正確的?！?br/>　　而此前的2月13日，永隆銀行公告稱，其確認(rèn)目前并無(wú)任何有關(guān)收購(gòu)的談判或協(xié)議須予公開(kāi)，亦不知悉有任何足以或可能影響價(jià)格的事宜須予公開(kāi)。該公告否認(rèn)了有關(guān)該行或被出售的傳聞的準(zhǔn)確性。
　　即使到了3月17日，離爆出出售股權(quán)聲明不到4天，永隆銀行依然稱：“并無(wú)任何有關(guān)收購(gòu)或變賣的商談或協(xié)議須予公開(kāi)。”
　　另一方面，與永隆方面長(zhǎng)期否認(rèn)被收購(gòu)傳聞，但最終被“證偽”相比，國(guó)際投行卻與此同時(shí)不斷唱空永隆，并調(diào)降了永隆評(píng)級(jí)。
　　首先發(fā)難的是摩根大通。3月6日，摩根大通將永隆銀行的評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，將目標(biāo)價(jià)從99港元下調(diào)至90港元。
　　同日，美林證券也基于“之前沒(méi)有披露結(jié)構(gòu)性投資工具情況、派息政策不確定”等五大利空原因，將永隆銀行的評(píng)級(jí)調(diào)低。3月25日，美林證券發(fā)布報(bào)告重申永隆銀行的沽售評(píng)級(jí)。報(bào)告認(rèn)為，倘若交易代價(jià)相當(dāng)于2007年市賬率3倍，回報(bào)率只為4%，交易落實(shí)機(jī)會(huì)較低。
　　4月1日，高盛發(fā)表報(bào)告稱，永隆銀行2007年下半年業(yè)績(jī)令人失望，調(diào)低其2008、2009兩年的盈利預(yù)測(cè)14%及3%，至每股6.16港元及7.44港元。
　　是包括工商銀行在內(nèi)的海內(nèi)外投資者高估了永??？還是各大國(guó)際投行低估了永??？在目前市場(chǎng)上并未形成一直看法，有待事實(shí)的檢驗(yàn)。
　　
　　或觸發(fā)港資銀行并購(gòu)潮
　　
　　長(zhǎng)期以來(lái)，在香港的銀行業(yè)中，匯豐控股有限公司及其控股銀行恒生銀行一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。這使得不少中小型的銀行生存艱難。永隆銀行2007年的年報(bào)顯示，由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，令凈息差（凈息差=利息收入及利息開(kāi)支間差額/盈利資產(chǎn)平均值）收窄了7 個(gè)基點(diǎn)，利息收入僅增加6.6%。
　　香港證券分析師蔡鐵康向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“目前香港市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)于內(nèi)資銀行來(lái)說(shuō)，收購(gòu)一家中小型銀行比開(kāi)一家新銀行要容易很多。而對(duì)于香港銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利水平下降，才讓像永隆這樣歷史悠久的家族銀行也動(dòng)了出售股權(quán)的念頭?！?br/>　　蔡鐵康還認(rèn)為：“如果永隆出售股權(quán)獲得超高溢價(jià)，毫無(wú)疑問(wèn)將出現(xiàn)連鎖效應(yīng)，會(huì)激發(fā)越來(lái)越多的香港中小型銀行被收購(gòu)的興趣?！?br/>　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》了解，另外一些香港證券分析師和國(guó)外投行也認(rèn)為，如果永隆高溢價(jià)成功被內(nèi)地銀行收購(gòu)，那么香港的東亞銀行、永亨銀行、大新銀行、廖創(chuàng)興銀行均有機(jī)會(huì)在內(nèi)地銀行收購(gòu)潮中受惠。