股市“負(fù)泡沫”將危及金融主權(quán)

　　署假來(lái)臨，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)又將迎來(lái)修學(xué)游的熱銷期。
　　截至7月初第一周，中國(guó)股市繼空前的“十連陰”之后繼續(xù)創(chuàng)出新低。這一與中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)重背離的市況，已經(jīng)將中國(guó)股市推向“負(fù)泡沫”狀態(tài)（羅伯特.席勒在其著作《非理性繁榮》中將“泡沫”的反方向定義為“負(fù)泡沫”），從而對(duì)中國(guó)金融防線構(gòu)成嚴(yán)重威脅。更重要的是，各方應(yīng)該警惕，避免讓這一變化成為中國(guó)金融主權(quán)失守的開始。
　　此擔(dān)心絕非危言聳聽(tīng)。和以往不同的是，大約6000至8000億元的“熱錢”已經(jīng)潛伏于中國(guó)境內(nèi)，此時(shí)一旦中國(guó)股市陷入“負(fù)泡沫”狀態(tài)——“熱錢”正在刻意求之、符合他們大規(guī)模購(gòu)買股票利益的最佳市況出現(xiàn)，中國(guó)資本的定價(jià)權(quán)——產(chǎn)業(yè)及金融命脈將會(huì)盡數(shù)落入外資手中。
　　
　　“負(fù)泡沫”曾經(jīng)引發(fā)當(dāng)年亞洲金融危機(jī)
　　
　　多年來(lái)，中國(guó)對(duì)于金融危機(jī)的研究，一直停留于“泡沫”論，認(rèn)為：“熱錢”大量流入會(huì)構(gòu)成可怕“泡沫”，而此后的“熱錢”逃逸會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家構(gòu)成嚴(yán)重的金融危機(jī)。這個(gè)理論已經(jīng)被歷史多次證實(shí)，毋庸置疑。但是，如果沒(méi)有“負(fù)泡沫”——這個(gè)最為符合“熱錢”購(gòu)買利益的市況，又何談符合它們賣出利益的“泡沫”市場(chǎng)？
　　其實(shí)，我們更為深刻地研究亞洲金融危機(jī)不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年惹禍的大量“熱錢”、尤其是被中國(guó)央行反洗錢局局長(zhǎng)唐旭先生定義為“長(zhǎng)線投機(jī)資金”的那部分“熱錢”，它們大都是在蘇聯(lián)解體之后，美國(guó)要求東盟各國(guó)開放市場(chǎng)但尚未開放之際大量涌入這些亞洲國(guó)家的，其流入渠道酷似今天的中國(guó)。
　　當(dāng)時(shí)，東盟各國(guó)并不情愿開放自己的市場(chǎng)，于是美國(guó)采用許多手段制裁東盟，致使東盟經(jīng)濟(jì)一直賴以高速增長(zhǎng)動(dòng)力——“出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)”受到極大威脅，因而金融市場(chǎng)發(fā)生“負(fù)泡沫”。深知東盟無(wú)法對(duì)抗美國(guó)要求的“長(zhǎng)線投機(jī)資金”則趁虛而入，在那里實(shí)現(xiàn)了“長(zhǎng)期投資”的布局。
　　很快，東盟妥協(xié)了，于是“東亞經(jīng)濟(jì)奇跡”的喧囂也隨之開始了，股市、房地產(chǎn)“泡沫”開始生成。經(jīng)過(guò)十年之后，當(dāng)“長(zhǎng)線投機(jī)資金”通過(guò)做多賺得盆滿缽溢之時(shí)，做空的“索羅斯們”來(lái)了，它就像支碩大的雷管引爆了“長(zhǎng)線投機(jī)資金”這堆炸藥，而“索羅斯們”正是借助“長(zhǎng)線投機(jī)資金”套現(xiàn)出逃之力，同樣賺個(gè)盆滿缽贏。與此同時(shí)，這些亞洲國(guó)家卻發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)。
　　這一歷史教訓(xùn)提醒人們：“熱錢”危險(xiǎn)，與熱錢同樣危險(xiǎn)的是“負(fù)泡沫”。
　　
　　“熱錢”將引發(fā)A股市場(chǎng)的“負(fù)泡沫”
　　
　　要防止“熱錢”引發(fā)“泡沫”危機(jī)，首先應(yīng)當(dāng)防止“負(fù)泡沫”的發(fā)生。但遺憾的是，中國(guó)對(duì)于“負(fù)泡沫”的研究嚴(yán)重不足，“負(fù)泡沫”帶來(lái)的危害也很少被提起，更談不上防范手段。
　　也許，中國(guó)股市6000點(diǎn)已經(jīng)是一種“非理性繁榮”狀態(tài)，而如今迅速跌破3000點(diǎn)是否當(dāng)數(shù)“非理性蕭條”？至少，A股市盈率低于道瓊斯股指平均市盈率一定是太夸張了，說(shuō)A股市場(chǎng)正在構(gòu)筑“負(fù)泡沫”狀態(tài)，理由和道理也是基于此。
　　盡管A股市場(chǎng)歷史上多次出現(xiàn)過(guò)“負(fù)泡沫”狀態(tài)，但這次不一樣。原因是，如今至少有6000億美元（約合4萬(wàn)元億人民幣）的“熱錢”已經(jīng)備好了一切購(gòu)買A股的條件，只等時(shí)機(jī)成熟。而今天股市的非理性下跌，恰恰是“熱錢”最樂(lè)意見(jiàn)到的，因?yàn)檫@符合它們購(gòu)買利益。
　　必須清醒，“熱錢”進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)的初期特征一定是想方設(shè)法構(gòu)建市場(chǎng)的“負(fù)泡沫”狀態(tài)，而絕不會(huì)從“泡沫”開始。
　　從目前的市場(chǎng)現(xiàn)象中我們不難找到證據(jù)。今年以來(lái)，華爾街大投行幾乎把香港股市變成了做空A股的工具，它們對(duì)H股、紅籌股或香港國(guó)企指數(shù)的調(diào)低評(píng)級(jí)都會(huì)引起A股市場(chǎng)的一輪兇猛殺跌。但是，我們此時(shí)看到的事實(shí)是，國(guó)際“熱錢”不僅沒(méi)有撤退，反而以更加龐大的規(guī)模和更加迅捷的速度流入中國(guó)。今年前四個(gè)月，以美元計(jì)的外匯儲(chǔ)備余額同比增長(zhǎng)40.9%，達(dá)到1.757萬(wàn)億美元，在4月份創(chuàng)下745億美元的最大單月增幅。
　　一旦A股市場(chǎng)“負(fù)泡沫”形成，源源不斷的“熱錢”將會(huì)毫不猶豫地大量買進(jìn)那些能夠更多分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈大型“國(guó)字頭”股票——它們盤子大，便于大資金進(jìn)出，最適合“熱錢”操作。
　　值得人們警惕的嚴(yán)重后果是：就像當(dāng)年的“亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡”那樣，當(dāng)“熱錢”建倉(cāng)完畢，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的美妙被無(wú)限放大，引發(fā)一輪更加波瀾壯闊的“泡沫”之后，最終以一場(chǎng)金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的崩盤。
　　
　　金融主權(quán)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)
　　
　　但是，“負(fù)泡沫”引發(fā)的后果還不僅僅是金融危機(jī)，另一個(gè)比較容易看到的后果將會(huì)是：中國(guó)金融市場(chǎng)的主權(quán)將因股市定價(jià)權(quán)的喪失而喪失。
　　什么是金融市場(chǎng)？說(shuō)到底，它就是為實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供“資本”支持的場(chǎng)所，其核心是“資本定價(jià)”。做個(gè)簡(jiǎn)單設(shè)想，如果中國(guó)石油的股票每股只定價(jià)為2元港幣，那么如果要實(shí)現(xiàn)中國(guó)能源的發(fā)展戰(zhàn)略，我們將需要付出多大的成本？
　　而且，股市定價(jià)權(quán)的喪失還會(huì)引發(fā)另一個(gè)更壞的結(jié)果：定價(jià)權(quán)制約決策權(quán)。
　　有人認(rèn)為，只要中國(guó)掌握企業(yè)的控股權(quán)，金融資本就不可能有太大的作為。事實(shí)恐怕難以支持這樣的看法。平安保險(xiǎn)就是個(gè)例證，被股東大會(huì)通過(guò)的A股融資計(jì)劃，最后還不是因股價(jià)的下跌而實(shí)際擱淺？這個(gè)事實(shí)說(shuō)明，資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)會(huì)嚴(yán)重制約企業(yè)決策權(quán)，正所謂“用腳投票”，這也是資本市場(chǎng)重要的功能屬性。
　　所以，“熱錢”控制A股的大盤藍(lán)籌股，而作為“熱錢”投資顧問(wèn)的華爾街大投行，則控制著“熱錢”的買賣行為——當(dāng)這樣一個(gè)邏輯鏈條形成后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代價(jià)勢(shì)必成倍上漲。
　　這會(huì)不會(huì)是金融危機(jī)的另一種表現(xiàn)形態(tài)？這是值得、也需要國(guó)人深思的一個(gè)國(guó)事。至少有一點(diǎn)可以肯定，對(duì)于中國(guó)而言，大盤藍(lán)籌股的流通籌碼，起碼是關(guān)乎中國(guó)金融乃至經(jīng)濟(jì)主權(quán)的重要籌碼，是保護(hù)金融主權(quán)的一道重要的防線。