• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    全球經(jīng)濟(jì)的變局

    2008-12-03 14:50:15
    南風(fēng)窗 2008年21期
    關(guān)鍵詞:金融經(jīng)濟(jì)

    郭 凱

    亞洲雖然在經(jīng)歷階段性周期調(diào)整,但仍然處在一個長期的正面向上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大周期中。經(jīng)濟(jì)體并沒有面臨美國這樣的金融市場信用深度調(diào)整的局面,這是很好的現(xiàn)象。

    次貸危機(jī)在美國繼續(xù)深化,引來無數(shù)人對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信心迷茫。

    如果說在當(dāng)代世界中,許多國家和地區(qū)由于彼此之間親密且深入的交往,經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往會遇到“一榮俱榮、一損俱損”的困境,作為有自己巨大的國內(nèi)市場和完整國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)大國中國,既不需要盲目恐慌,也不能無視國際經(jīng)濟(jì)在2008年這一時刻的深度變局。

    中國究竟面臨著一個怎樣的國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境,未來局面將如何發(fā)展?本刊為此訪問了渣打集團(tuán)全球研究主管杰勒德·里昂(Gerard Lyons)先生。

    階段性困境的生成

    《南風(fēng)窗》:當(dāng)前的國際金融和經(jīng)濟(jì)局勢正在發(fā)生著什么樣的變化?從歷史性和階段性上,這種困境是怎樣形成的?

    杰勒德·里昂:雷曼兄弟破產(chǎn)、美洲銀行收購美林以及友邦集團(tuán)急需現(xiàn)金頭寸以避免信用降級,都是當(dāng)前金融危機(jī)程度之深的明證。一些美國金融行業(yè)最聲名顯赫的機(jī)構(gòu)正陷在其中。并且,這些事件僅距離“兩房”抵押貸款機(jī)構(gòu)被收歸美國政府管轄之后的一個星期之遙。中國政府突然降息,也增強(qiáng)了國際間對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性的認(rèn)識心態(tài)。

    對于金融行業(yè)現(xiàn)階段面臨的危機(jī),一些媒體和通訊社開始把它與上世紀(jì)30年代的“大蕭條”做比較。但是在我看來,這種比較是錯誤的。

    “大蕭條”曾經(jīng)有很多特點,其中的一個關(guān)鍵就是當(dāng)時政策應(yīng)對的遲滯與無效。而當(dāng)前的美國政府,則對金融困局給予了積極且有強(qiáng)度的應(yīng)對政策,包括降息、財政政策刺激經(jīng)濟(jì)、提供流動性以及直接與金融機(jī)構(gòu)一起研究解決問題。這些都是有效的。

    美國政府最近明確表示,不能夠用美國公眾的錢,也就是公共財政資金替美國金融機(jī)構(gòu)的壞賬買單。雖然美國政府之前深度介入Bear Stearns的危機(jī)并且把它購入以防止它破產(chǎn)但是這一次對更大的金融機(jī)構(gòu)雷曼兄弟撒手不管。這個教訓(xùn),正在被美國市場品味消化。最近的幾個星期,市場開始擔(dān)心地區(qū)銀行的問題,并且傳言已經(jīng)涉及一些相對較大的機(jī)構(gòu)。

    今后的幾個星期和數(shù)月內(nèi),對多米諾骨牌效應(yīng)的擔(dān)憂會強(qiáng)化金融市場的衰敗。但整體上,美國政府的決定是可以理解的。他們更希望私人部門自己拿出解決方案,而政府機(jī)構(gòu)則會為這些私人機(jī)構(gòu)的方案實施創(chuàng)造環(huán)境。政府部門不能直接趟這場渾水。

    進(jìn)行比較總是不容易的,因為沒有任何兩個歷史情景是完全一樣的。不過最近的事態(tài)讓我想到了1997~1998年的日本。那個時候,日本的金融行業(yè)危機(jī)到了頂峰狀態(tài),雖然日本經(jīng)濟(jì)的問題實際上在1990年代之初就開始了。

    1997年11月,日本經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)最大的失敗記憶。山一證券、日本第十大銀行北海道拓值銀行以及三洋證券都倒閉了。這些都是當(dāng)時世界上最大的金融機(jī)構(gòu)。由此,日本揭開了化解國內(nèi)深刻金融問題的序幕。第二年夏天,大銀行機(jī)構(gòu)重組開始進(jìn)行。

    那個時代是日本金融與經(jīng)濟(jì)的痛苦記憶,當(dāng)時在東京可以感受到巨大的震蕩,但它也是日本開始糾正國內(nèi)嚴(yán)重泡沫經(jīng)濟(jì)的歷史轉(zhuǎn)折點。同樣,在今天的華爾街,我們正經(jīng)歷這種似曾相識的市場震蕩。

    對華爾街,最直接的問題是誰還可能太脆弱,經(jīng)不起市場震蕩的考驗。不過,現(xiàn)在關(guān)注的核心已經(jīng)深入到整個美國金融行業(yè)的新面目問題。這一問題的關(guān)鍵,在于需要一個足夠堅強(qiáng)的(信托)儲戶基礎(chǔ)支持,以及需要有渠道獲取聯(lián)儲再貸款資金,以及必須扭轉(zhuǎn)銀行與客戶之間的契約關(guān)系。

    如果深入檢討今天這種困局是怎樣生成的以及要怎樣改變,各類問題基本都可以歸咎于彼此不同但又緊密關(guān)聯(lián)的三個方面:一是金融市場參與者和各個金融市場本身需要更嚴(yán)格更優(yōu)良的風(fēng)險定價,二是需要更加有效的流動性管理,尤其是在有壓力的局面之下,三是需要防止強(qiáng)化周期性的問題,也就是說要防止火上澆油(包括在熊市和牛市兩種市場的火上澆油),而這種火上澆油的行為,往往來自于金融機(jī)構(gòu)自身和“聯(lián)儲老爺”們。

    就像我們看到的1990年代的日本一樣,嚴(yán)重的金融危機(jī)一直延續(xù),許多錯誤都深化了當(dāng)時的困難,跟隨表面看起來似乎危機(jī)要到頭的判斷而來的,往往是問題的繼續(xù)惡化。在華爾街,過去的幾個月里,我們又聽到了太多和當(dāng)年的日本有著驚人的相似的“危機(jī)已經(jīng)過去”的說法。

    我們?nèi)匀辉跒樾刨J過度泛濫而工作,希望能夠渡過這一關(guān)。這也意味著,仍然有一些把金融信用杠桿撬過度的金融機(jī)構(gòu),要繼續(xù)減寫資產(chǎn)。要記得,幾個月之前,美林用23美分(比1美元)的價格出售CDO(擔(dān)保債務(wù)憑證)時,很多人的資產(chǎn)負(fù)債表上,類似資產(chǎn)仍然按照兩倍(美林售價)的價格記賬。

    這不是說這些機(jī)構(gòu)有意欺詐。但是在一個金融危機(jī)中,當(dāng)市場環(huán)境惡化,“期望值”就成為一個重要因素。在許多情況下,如果一個公司期望經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)迅速好轉(zhuǎn)、但是事實結(jié)果最后“反期望”發(fā)展,那么就意味著那些風(fēng)險資產(chǎn)實際上是在以過高的估價計入賬表。當(dāng)期望值變得越來越現(xiàn)實,并且這一過程越來越悲觀,就會迫使公司減寫資產(chǎn)。反過來,這會加大對現(xiàn)金流和資本金的擔(dān)憂。正由于此,美國政府當(dāng)局已經(jīng)很敏銳地在提供流動性,當(dāng)局聲明說會為廣泛的擔(dān)保債務(wù)憑證和證券種類提供流動資金。

    這個時候市場需要有信心,金融信用矯正其實在有序進(jìn)行著。最近格林斯潘有一個說法,我也比較認(rèn)同——我們需要看到居民住房和商業(yè)地產(chǎn)市場在走向穩(wěn)定,雖然我們現(xiàn)在還沒有達(dá)到最終穩(wěn)定的這個局面,甚至可能到明年年中,我們也還達(dá)不到這種希望的穩(wěn)定局面。在這樣的環(huán)境中,金融行業(yè)需要繼續(xù)努力讓房貸市場的工作恢復(fù)秩序,而且這會進(jìn)而惠及整個經(jīng)濟(jì)。

    在美國,重新評估金融信用的過程仍然還有一段路要走,這要求一個穩(wěn)定的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。私人部門的負(fù)債仍然太高,美國消費者們需要減少(負(fù)債)消費,進(jìn)行更多儲蓄。這些,都意味著美國經(jīng)濟(jì)還會有繼續(xù)下行的一段時期。

    難改亞洲長期繁榮

    《南風(fēng)窗》:在您看來,在這樣的國際金融格局下,大家會怎樣應(yīng)對,不同的經(jīng)濟(jì)體下一步又會是什么樣的情況?

    杰勒德·里昂:我們預(yù)期美國會繼續(xù)減息,雖然時間還很難說。原來我們以為美聯(lián)儲會等到明年再動作。不過目前看來,美聯(lián)儲有可能提前減息。

    今年聯(lián)儲還有10月和12月兩個會議。當(dāng)然,美聯(lián)儲未必一定會在某個會議減息,只是一般情況下那是他們的習(xí)慣。并且,他們還需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果來證明繼續(xù)減息的合理性,而不是由于受制于金融危機(jī)而被動減息,雖然金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相關(guān)聯(lián)。美聯(lián)儲會密切關(guān)注美國和其他金融市場的表現(xiàn)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為聯(lián)邦基金利率

    水平會落在1%上。在美國,對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心已經(jīng)從通貨膨脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展。面對一個發(fā)展慢下來的經(jīng)濟(jì),很可能在就業(yè)數(shù)據(jù)讓人失望的時候,美聯(lián)儲會下調(diào)利率。

    當(dāng)然,美國經(jīng)濟(jì)仍然有非常強(qiáng)勁的領(lǐng)域,比如很多大公司良好的財務(wù)報表,出口部門和農(nóng)業(yè)部門的堅挺表現(xiàn)等。不過金融部門和家庭負(fù)債的問題將可能拖累經(jīng)濟(jì),帶來失業(yè)上升以及降息。

    中國的降息看起來意味深長。雖然有可能歐洲央行和英國央行將繼續(xù)不減息政策,我們認(rèn)為他們最后很可能會減,尤其是英國央行。最近中國已開始公開討論如何利用積極的財政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。中國擔(dān)心如果沒有配套的財政政策,出口和投資同時下降可能會讓經(jīng)濟(jì)“硬著陸”,這種“硬著陸”帶來的經(jīng)濟(jì)震蕩即使是短期的,也能讓當(dāng)局非常頭痛。

    事實上,中國當(dāng)局一直在努力糾正過熱的經(jīng)濟(jì),希望它軟著陸,降到8%這樣一個更具可持續(xù)發(fā)展性的發(fā)展速度上來。不過問題往往在于控制力度的精確把握上。如果中國經(jīng)濟(jì)有可能放緩,那么積極的財政政策刺激,就是一個預(yù)防經(jīng)濟(jì)震蕩的調(diào)節(jié)器。

    認(rèn)清當(dāng)前很多新興經(jīng)濟(jì)體的情況和西方國家經(jīng)濟(jì)大不一樣,是非常關(guān)鍵的。新興經(jīng)濟(jì)體并沒有面臨美國這樣的金融市場信用深度調(diào)整的局面,這是很好的現(xiàn)象。

    當(dāng)然,沒有人應(yīng)該沾沾自喜,新興經(jīng)濟(jì)體并不是沒有喪失經(jīng)濟(jì)信心的風(fēng)險。美國經(jīng)濟(jì)的衰弱,會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我們都需要有所準(zhǔn)備,如果經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險的話。

    現(xiàn)在我們需要一個更平衡的世界經(jīng)濟(jì)。亞洲對西方的出口增長速度會降下來,世界商品和石油價格的波動,也會影響非洲和中東經(jīng)濟(jì)。

    不過,有很多理由可以讓我們相信,亞洲雖然在經(jīng)歷階段性周期調(diào)整,但仍然處在一個長期的正面向上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大周期中。雖然短期放緩的經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能會影響銀行資產(chǎn),但是它不會導(dǎo)致大規(guī)模的金融行業(yè)破產(chǎn)。韓國、印度和泰國的銀行機(jī)構(gòu)可能會遇到高一些的不良資產(chǎn)比率,但是會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過去所發(fā)生的金融危機(jī)的危險程度。韓國和印度的中小企業(yè)大概要承擔(dān)震蕩的沖擊。在中東地區(qū),金融資產(chǎn)質(zhì)量會保持良好狀態(tài),銀行大概會因為緊縮的國內(nèi)和國際貨幣環(huán)境,增長率出現(xiàn)下調(diào)。

    在亞洲,對外貿(mào)依存度更高的經(jīng)濟(jì)體和地區(qū)會先受到美國經(jīng)濟(jì)的影響,比如新加坡、臺灣地區(qū)、馬來西亞、越南和香港地區(qū)。新加坡以及香港地區(qū)可能會出現(xiàn)過度調(diào)整,出現(xiàn)幾個季度的(技術(shù)性)負(fù)增長,但年度同比不會出現(xiàn)負(fù)值,因為有區(qū)域內(nèi)收入增長和財政政策的支撐。而越南和泰國則可能由于政策問題,惡化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處境。

    但是對于亞洲的其他國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)體,由于更多的是由本土需求推動經(jīng)濟(jì)增長,以及有著良好的財政和國際收支盈余,所以會有更好的對國際經(jīng)濟(jì)動蕩的免疫能力,這里面包括中國,雖然它的經(jīng)濟(jì)增長會(按照調(diào)控的預(yù)期)減緩。

    雖然亞洲在經(jīng)歷周期性下調(diào),但長期增長動力非常強(qiáng)勁。由于國際糧食、石油等價格原因,這一區(qū)域的通脹會依然處在高峰期,甚至?xí)^續(xù)一個或者兩個季度。

    整體上,謹(jǐn)慎但是不要悲觀,是展望2009年世界經(jīng)濟(jì)所需要的心態(tài)。當(dāng)前國際金融和經(jīng)濟(jì)的問題,仍然會在2008年余下的幾個月里繼續(xù)展現(xiàn)。

    責(zé)編劉陽

    猜你喜歡
    金融經(jīng)濟(jì)
    “林下經(jīng)濟(jì)”助農(nóng)增收
    增加就業(yè), 這些“經(jīng)濟(jì)”要關(guān)注
    民生周刊(2020年13期)2020-07-04 02:49:22
    何方平:我與金融相伴25年
    金橋(2018年12期)2019-01-29 02:47:36
    君唯康的金融夢
    民營經(jīng)濟(jì)大有可為
    華人時刊(2018年23期)2018-03-21 06:26:00
    分享經(jīng)濟(jì)是個啥
    擁抱新經(jīng)濟(jì)
    大社會(2016年6期)2016-05-04 03:42:05
    P2P金融解讀
    支持“小金融”
    金融法苑(2014年2期)2014-10-17 02:53:24
    金融扶貧實踐與探索
    国产精品国产高清国产av | 国产免费视频播放在线视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 视频在线观看一区二区三区| 两性夫妻黄色片| 99热国产这里只有精品6| 成年人黄色毛片网站| 日韩有码中文字幕| 老司机午夜十八禁免费视频| 精品国产一区二区久久| 首页视频小说图片口味搜索| 国产男女内射视频| 夫妻午夜视频| 精品国产亚洲在线| 999久久久精品免费观看国产| 丁香六月天网| 久久亚洲精品不卡| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 男女床上黄色一级片免费看| 国产在线免费精品| 久久人妻熟女aⅴ| 中文欧美无线码| 99久久国产精品久久久| 久久久久视频综合| 国产片内射在线| av国产精品久久久久影院| 欧美人与性动交α欧美软件| 国产精品1区2区在线观看. | 久久午夜综合久久蜜桃| 久久99热这里只频精品6学生| 在线观看舔阴道视频| 757午夜福利合集在线观看| 在线观看www视频免费| 少妇粗大呻吟视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| av天堂在线播放| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产又色又爽无遮挡免费看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 午夜福利在线免费观看网站| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 免费看十八禁软件| 久9热在线精品视频| 日韩大片免费观看网站| 国产高清国产精品国产三级| 国产av国产精品国产| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产精品99久久99久久久不卡| 热re99久久精品国产66热6| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产精品熟女久久久久浪| 超碰97精品在线观看| 一本大道久久a久久精品| 五月天丁香电影| 麻豆乱淫一区二区| 三上悠亚av全集在线观看| 好男人电影高清在线观看| 国产xxxxx性猛交| 十八禁网站网址无遮挡| 黄频高清免费视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 超碰成人久久| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 欧美在线黄色| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久香蕉激情| 亚洲精品乱久久久久久| 99精品在免费线老司机午夜| 97人妻天天添夜夜摸| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲精品美女久久av网站| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 十八禁人妻一区二区| 视频区图区小说| 久久久国产一区二区| 啦啦啦在线免费观看视频4| 久久久久网色| 亚洲国产成人一精品久久久| 日韩精品免费视频一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 交换朋友夫妻互换小说| 最黄视频免费看| 欧美另类亚洲清纯唯美| netflix在线观看网站| 成人特级黄色片久久久久久久 | 大陆偷拍与自拍| 成年人黄色毛片网站| 婷婷丁香在线五月| 一级毛片女人18水好多| 无限看片的www在线观看| 午夜视频精品福利| 男女无遮挡免费网站观看| 黄色视频不卡| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲成国产人片在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产免费视频播放在线视频| 国产精品国产高清国产av | 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产成人精品无人区| 久久久国产成人免费| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产免费视频播放在线视频| 一级a爱视频在线免费观看| 午夜精品国产一区二区电影| 色在线成人网| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲色图av天堂| 国产日韩欧美亚洲二区| 99精品欧美一区二区三区四区| 日本a在线网址| av福利片在线| 国产高清videossex| 咕卡用的链子| 蜜桃国产av成人99| 精品人妻在线不人妻| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美日韩视频精品一区| 老司机午夜福利在线观看视频 | 手机成人av网站| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲av电影在线进入| 99精品久久久久人妻精品| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲情色 制服丝袜| 中文字幕精品免费在线观看视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产在线免费精品| 夜夜夜夜夜久久久久| 中文字幕最新亚洲高清| av不卡在线播放| 麻豆成人av在线观看| 日韩成人在线观看一区二区三区| 欧美日本中文国产一区发布| 高清毛片免费观看视频网站 | 一区在线观看完整版| 精品久久蜜臀av无| 中文字幕av电影在线播放| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 日韩免费av在线播放| 天天添夜夜摸| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 麻豆乱淫一区二区| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 在线av久久热| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| av福利片在线| 欧美人与性动交α欧美软件| 久久久久精品人妻al黑| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日本wwww免费看| 五月天丁香电影| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久热爱精品视频在线9| 十八禁网站免费在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产亚洲一区二区精品| 国产亚洲精品久久久久5区| 伦理电影免费视频| 日韩免费av在线播放| 亚洲av日韩在线播放| 两个人看的免费小视频| 日本五十路高清| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 91老司机精品| av线在线观看网站| 交换朋友夫妻互换小说| 色综合婷婷激情| 久久狼人影院| 人人妻人人澡人人看| 国产精品熟女久久久久浪| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲人成伊人成综合网2020| 男女下面插进去视频免费观看| 免费观看a级毛片全部| www.精华液| 色老头精品视频在线观看| 国产又爽黄色视频| 久久国产精品大桥未久av| 夜夜夜夜夜久久久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 十八禁网站免费在线| 在线av久久热| 中文字幕制服av| 免费观看av网站的网址| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美激情久久久久久爽电影 | 久久久久久久久免费视频了| 国产日韩欧美在线精品| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产老妇伦熟女老妇高清| 99re6热这里在线精品视频| 国产区一区二久久| 飞空精品影院首页| 精品免费久久久久久久清纯 | 免费在线观看影片大全网站| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 国产真人三级小视频在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 热99国产精品久久久久久7| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 最新在线观看一区二区三区| 日韩免费av在线播放| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产免费视频播放在线视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 五月天丁香电影| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久久久国产一级毛片高清牌| 婷婷成人精品国产| 天天操日日干夜夜撸| 窝窝影院91人妻| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲天堂av无毛| 精品国产国语对白av| 国产在线观看jvid| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美中文综合在线视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产成人系列免费观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产在视频线精品| 亚洲成人免费av在线播放| 国产伦人伦偷精品视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久久久精品免费免费高清| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 久久中文字幕一级| 老司机福利观看| a级毛片黄视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲精华国产精华精| 国产人伦9x9x在线观看| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲成人手机| 亚洲伊人色综图| 欧美激情高清一区二区三区| 亚洲综合色网址| 美女国产高潮福利片在线看| 蜜桃在线观看..| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产成人精品久久二区二区免费| 日本五十路高清| 在线看a的网站| 色尼玛亚洲综合影院| 国产视频一区二区在线看| 久久久久精品人妻al黑| 黄色片一级片一级黄色片| 国产精品一区二区免费欧美| 美女视频免费永久观看网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 十八禁网站免费在线| 黄色片一级片一级黄色片| 9191精品国产免费久久| 波多野结衣av一区二区av| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲伊人色综图| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 精品欧美一区二区三区在线| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 热99re8久久精品国产| 成人永久免费在线观看视频 | 欧美成人免费av一区二区三区 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 韩国精品一区二区三区| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产精品久久电影中文字幕 | 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 极品少妇高潮喷水抽搐| 天天操日日干夜夜撸| 国产一区二区 视频在线| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 欧美激情高清一区二区三区| 免费av中文字幕在线| 热re99久久精品国产66热6| 90打野战视频偷拍视频| 日韩中文字幕视频在线看片| 久久久精品区二区三区| 视频区欧美日本亚洲| 老司机福利观看| 一二三四在线观看免费中文在| 18禁国产床啪视频网站| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| av电影中文网址| 国产精品国产av在线观看| 国产精品成人在线| 男男h啪啪无遮挡| 欧美精品高潮呻吟av久久| 麻豆av在线久日| 国产成人av激情在线播放| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产亚洲精品久久久久5区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久久久久久大尺度免费视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 国产人伦9x9x在线观看| 91字幕亚洲| 国产免费福利视频在线观看| 日韩免费av在线播放| 捣出白浆h1v1| 狂野欧美激情性xxxx| 在线观看www视频免费| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲欧洲日产国产| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲av第一区精品v没综合| 欧美精品av麻豆av| av天堂在线播放| 电影成人av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲色图综合在线观看| 精品一区二区三卡| av福利片在线| 高清毛片免费观看视频网站 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 黄色 视频免费看| 最近最新免费中文字幕在线| 99国产精品99久久久久| 国产一卡二卡三卡精品| 波多野结衣一区麻豆| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| aaaaa片日本免费| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 高清黄色对白视频在线免费看| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久久久国产欧美日韩av| 国产精品成人在线| 国产精品熟女久久久久浪| 国产欧美亚洲国产| 午夜激情久久久久久久| 日本黄色视频三级网站网址 | 成在线人永久免费视频| 国产男女内射视频| 亚洲三区欧美一区| 免费高清在线观看日韩| 欧美大码av| 丝瓜视频免费看黄片| 啪啪无遮挡十八禁网站| 在线观看免费高清a一片| 国产精品国产av在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 免费看a级黄色片| 免费在线观看黄色视频的| 国产精品1区2区在线观看. | 一本一本久久a久久精品综合妖精| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲熟女毛片儿| 国产成人精品久久二区二区91| 怎么达到女性高潮| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产成人精品无人区| 无限看片的www在线观看| 亚洲中文av在线| 大片电影免费在线观看免费| www.自偷自拍.com| 久久精品91无色码中文字幕| 无限看片的www在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| √禁漫天堂资源中文www| 精品一区二区三卡| 在线观看免费午夜福利视频| 日韩一区二区三区影片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲视频免费观看视频| 女人精品久久久久毛片| 热re99久久精品国产66热6| a在线观看视频网站| 国产精品电影一区二区三区 | 1024香蕉在线观看| 99久久国产精品久久久| 老熟妇仑乱视频hdxx| 色精品久久人妻99蜜桃| 99国产精品99久久久久| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 男人舔女人的私密视频| 最近最新免费中文字幕在线| 日韩免费高清中文字幕av| www.999成人在线观看| 美女扒开内裤让男人捅视频| 一个人免费看片子| 国产极品粉嫩免费观看在线| 欧美日韩黄片免| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲av片天天在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 国产麻豆69| 国产精品影院久久| 久久精品亚洲av国产电影网| 不卡av一区二区三区| 亚洲中文av在线| 精品久久蜜臀av无| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲熟女毛片儿| 国产成人影院久久av| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲精品粉嫩美女一区| 两个人看的免费小视频| 他把我摸到了高潮在线观看 | 亚洲精品乱久久久久久| 午夜91福利影院| 亚洲久久久国产精品| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲伊人色综图| aaaaa片日本免费| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 桃红色精品国产亚洲av| 无限看片的www在线观看| 女人久久www免费人成看片| 国产人伦9x9x在线观看| 日韩视频在线欧美| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲专区中文字幕在线| 一区在线观看完整版| 一级黄色大片毛片| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲国产欧美网| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产人伦9x9x在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品熟女久久久久浪| 91成年电影在线观看| 亚洲成人手机| 欧美精品av麻豆av| h视频一区二区三区| 国产精品亚洲av一区麻豆| 动漫黄色视频在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久av网站| 欧美国产精品一级二级三级| 国产成人系列免费观看| 国产人伦9x9x在线观看| 五月开心婷婷网| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 美女视频免费永久观看网站| 桃花免费在线播放| 另类亚洲欧美激情| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久久久国内视频| 男人舔女人的私密视频| 成人三级做爰电影| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 热re99久久国产66热| 亚洲一码二码三码区别大吗| 不卡一级毛片| 桃花免费在线播放| 亚洲视频免费观看视频| 丝袜美足系列| 母亲3免费完整高清在线观看| 另类精品久久| 欧美黄色淫秽网站| 国产不卡av网站在线观看| 国产av国产精品国产| 国产亚洲精品久久久久5区| 一级黄色大片毛片| 国产成人av教育| 搡老岳熟女国产| 国产精品一区二区在线不卡| 午夜福利在线免费观看网站| 欧美精品亚洲一区二区| 日韩有码中文字幕| 国产不卡一卡二| 日本av手机在线免费观看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 黄色成人免费大全| 国产成人av教育| 精品视频人人做人人爽| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 免费观看av网站的网址| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 美女午夜性视频免费| 淫妇啪啪啪对白视频| 极品教师在线免费播放| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 日本一区二区免费在线视频| 久久狼人影院| 国精品久久久久久国模美| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产在线精品亚洲第一网站| 免费高清在线观看日韩| 亚洲精品成人av观看孕妇| 人人妻人人澡人人看| h视频一区二区三区| 窝窝影院91人妻| 久久99一区二区三区| 蜜桃国产av成人99| av又黄又爽大尺度在线免费看| 男女床上黄色一级片免费看| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 新久久久久国产一级毛片| 色尼玛亚洲综合影院| 视频区欧美日本亚洲| 午夜激情av网站| 女警被强在线播放| 久久亚洲精品不卡| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产高清国产精品国产三级| 大陆偷拍与自拍| 亚洲欧美激情在线| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美激情 高清一区二区三区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| a在线观看视频网站| 97在线人人人人妻| 搡老乐熟女国产| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 麻豆成人av在线观看| 日本vs欧美在线观看视频| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲av国产av综合av卡| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 伦理电影免费视频| 久久中文字幕人妻熟女| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 久久久国产欧美日韩av| 青青草视频在线视频观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 另类精品久久| av网站在线播放免费| 岛国毛片在线播放| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产欧美日韩一区二区三| 久久精品国产综合久久久| 国产成人影院久久av| 久久久国产欧美日韩av| 日本av手机在线免费观看| 久久久久久久精品吃奶| 91字幕亚洲| 久久久久精品国产欧美久久久| 大陆偷拍与自拍| 妹子高潮喷水视频| 婷婷丁香在线五月| 成人免费观看视频高清| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 夜夜夜夜夜久久久久| 男女床上黄色一级片免费看| 成年人午夜在线观看视频| 人人妻人人澡人人看| kizo精华| 又黄又粗又硬又大视频| 99香蕉大伊视频| 午夜福利一区二区在线看| 精品国产国语对白av| 中文欧美无线码| 男女无遮挡免费网站观看| 色综合婷婷激情| 一区二区三区精品91| 欧美av亚洲av综合av国产av| 日日夜夜操网爽| 1024视频免费在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 看免费av毛片| 午夜福利在线观看吧| 精品亚洲成a人片在线观看| 午夜免费鲁丝| 电影成人av| 精品亚洲成国产av| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 交换朋友夫妻互换小说| 十八禁高潮呻吟视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| 夜夜爽天天搞| 新久久久久国产一级毛片| 精品国产乱子伦一区二区三区| 母亲3免费完整高清在线观看| 精品人妻1区二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 成人av一区二区三区在线看| 在线播放国产精品三级| 叶爱在线成人免费视频播放| 丝袜在线中文字幕| 国产片内射在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 大型黄色视频在线免费观看| 久久人妻av系列| 人成视频在线观看免费观看| 97在线人人人人妻|