隱形冠軍的舞臺(tái)

中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著不容忽視的作用。它們的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)、分工優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)活力，以及它們所創(chuàng)造的巨大國(guó)民財(cái)富和就業(yè)機(jī)會(huì)，無(wú)不顯示出其發(fā)展的重要性。鑒于此，中南大學(xué)商學(xué)院中小企業(yè)發(fā)展研究中心持續(xù)關(guān)注與研究中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題。與往年一樣，今年，研究中心繼續(xù)推出中小上市公司排名，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)其成長(zhǎng)性進(jìn)行細(xì)化分析，為讀者全方位展示這座隱形冠軍的舞臺(tái)。

2007年中小企業(yè)板上市公司全景觀

2007年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的大背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)得到了前所未有的發(fā)展，中小企業(yè)板也從中獲益。在此，我們推出2007年中小企業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性排名，并對(duì)中小上市公司進(jìn)行全景分析。

上市公司年報(bào)概況

2007年是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史進(jìn)程中極不平凡的一年。這一年，A股新增開(kāi)戶數(shù)屢創(chuàng)新高；這一年，滬深指數(shù)達(dá)到歷史高點(diǎn)；這一年，資本市場(chǎng)融資規(guī)模刷新歷史紀(jì)錄。國(guó)民對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)出了前所未有的關(guān)注，投資熱情高漲，“資本市場(chǎng)”已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡年P(guān)鍵詞。

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的大背景下，上市公司總體業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2007年1 520家上市公司(其中中小企業(yè)板上市公司202家，占上市公司總數(shù)的13.29％)共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入91449.73億元，同比增長(zhǎng)26.0％。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司1239家，占全部上市公司的81.5％，凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司1202家，占全部上市公司79.1％。

中小企業(yè)板上市公司多數(shù)在其所屬細(xì)分行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位，且處于企業(yè)生命周期中的成長(zhǎng)期或者高速發(fā)展期，具有很高的成長(zhǎng)性。2007年，202家中小企業(yè)板上市公司共計(jì)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2316.08億元，占所有上市公司的2.5％，同比增長(zhǎng)34.8％。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司達(dá)183家，占中小企業(yè)板上市公司的比例為90.6％；凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司162家，占比80.2％。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加的同時(shí)，上市公司的盈利水平也大幅提升。1520家上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9958.12億元，同比增長(zhǎng)50.7％ ;實(shí)現(xiàn)加權(quán)每股收益0.36元，同比增長(zhǎng)71.4％：整體凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了16.88％，同比增長(zhǎng)75.8％。然而，中小企業(yè)板上市公司每股盈利水平增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，整體凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下降。202家中小企業(yè)板上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)184.73億元。同比增長(zhǎng)40.27％；實(shí)現(xiàn)加權(quán)每股收益0.55元，同比增長(zhǎng)1.8％：整體凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了15.56％，同比下降29.1％。

在業(yè)績(jī)的“含金量”方面，1486家非金融上市公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量(攤薄)為0.353元，較去年的0.421元下降了16.2％；而202家中小企業(yè)板上市公司的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量(攤薄)為0.249元，較去年的0.551元大幅下降了54.8％，低于整體上市公司水平。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，2006年的102家中小企業(yè)板上市公司在2007年股價(jià)平均上漲107.28％，略高于同期上證綜指96.66％的上漲幅度：2007年的202家中小企業(yè)板上市公司在2008年前4個(gè)月股價(jià)平均下降30.68％，略高于同期上證綜指29.81％的下降幅度。

中小企業(yè)板回顧

早在1998年12月，國(guó)家計(jì)委就提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”，并要求中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出研究意見(jiàn)。2002年3月，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)召開(kāi)的“兩會(huì)”中陡然升溫，成為人們矚目的熱點(diǎn)話題，各級(jí)官員及全國(guó)人大代表、政協(xié)委員紛紛為此獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。2004年2月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出建立多層次股票市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道。

2004年5月17日是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上特別值得紀(jì)念的日子，在這一天，籌備多年的中小企業(yè)板正式推出。中小企業(yè)板的啟動(dòng)，標(biāo)志著利用資本市場(chǎng)培育我國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)的新時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，這對(duì)于構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)具有非常的意義。從設(shè)立至今，中小企業(yè)到快速發(fā)展。

上市公司數(shù)量迅速增加2004年6月25日，中小企業(yè)板在深交所正式開(kāi)盤(pán)，首家上市公司是“新和成”。2006年12月26日，“天康生物”的上市標(biāo)志中小企業(yè)板上市公司突破100家。2007年以來(lái)，深交所努力吸納更多細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，自主創(chuàng)新型企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)和新商業(yè)模式企業(yè)進(jìn)入中小企業(yè)板，使得中小板進(jìn)入了高速發(fā)展的快車(chē)道。不到一年的時(shí)間，隨著2007年12月21日“綠大地”的上市，中小企業(yè)板個(gè)股數(shù)量再度翻番達(dá)到了200家。截止2007年底，總共有202家公司登陸中小企業(yè)板。

融資規(guī)模不斷擴(kuò)張中小企業(yè)板的募集資金主要包括首發(fā)募集資金，增發(fā)募集資金、配股募集資金和可轉(zhuǎn)債募集資金等。中小企業(yè)板自啟動(dòng)以來(lái)，一直受到投資者的廣泛關(guān)注與青睞，上市公司融資額快速擴(kuò)張。2004年共融資91.08億元，2007年共融資519.35億元，短短三年時(shí)間增長(zhǎng)了4.7倍，在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，涵蓋多個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司的中小企業(yè)板也表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性。其中，平均每家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2004年的66000.92萬(wàn)元增加到2007年的114657.61萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)20.2％；平均每家公司的凈利潤(rùn)從2004年的4094.64萬(wàn)元增加到2007年的9145.10萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)30.7％：加權(quán)每股收益從2004年的0.14元增加到2007年的0.55元，年均增長(zhǎng)57.8％；整體凈資產(chǎn)收益率從2004年的10.19％增加到2007年的15.56％，年均增長(zhǎng)15.2％。

中小企業(yè)板上市公司成長(zhǎng)秀

為了體現(xiàn)2007年中小企業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性，我們綜合各項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)202家中小企業(yè)板上市公司進(jìn)行排名。

成長(zhǎng)性指公司在自身的發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)生產(chǎn)要素與生產(chǎn)成果變動(dòng)速度間的優(yōu)化而獲得的公司價(jià)值的增長(zhǎng)能力，其表現(xiàn)為公司產(chǎn)業(yè)與行業(yè)具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模逐年擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)效益不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。上市公司成長(zhǎng)性的分析一方面包括行業(yè)，市場(chǎng)，產(chǎn)品的變化趨勢(shì)這樣一些宏觀因素，另一方面包括了微觀財(cái)務(wù)部分分析，是全方位的，動(dòng)態(tài)的分析帶有前瞻性的分析預(yù)測(cè)。成長(zhǎng)性排名則是一項(xiàng)綜合評(píng)定的評(píng)價(jià)過(guò)程。

成長(zhǎng)性排名運(yùn)用的指標(biāo)包括：財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)(其中包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指數(shù)，盈利能力指數(shù)、資金運(yùn)營(yíng)能力指數(shù))和一般性指數(shù)(其中包括市場(chǎng)預(yù)期指數(shù)和公司規(guī)模指數(shù))。其中，各指數(shù)各自擁有二級(jí)指數(shù)。在此，我們通過(guò)計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)，將最大值、最小值公司名稱列出。

考慮到研究的延續(xù)性和可比性，我們推出兩個(gè)排名。在中小企業(yè)板的所有202家(截止至2007年12月31日)上市公司中，按照成長(zhǎng)性的排名將公司分為三類(lèi)，即高成長(zhǎng)性公司(排名前50位)，低成長(zhǎng)性公司(排名后50位)，一般成長(zhǎng)性公司(排名居中102家公司)。高成長(zhǎng)性公司是成長(zhǎng)較快、業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司；而低成長(zhǎng)性公司是成長(zhǎng)緩慢，停滯，甚至于出現(xiàn)巨額虧損的公司，它們的成長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)。為了與2006年排名進(jìn)行更好的比較，我們對(duì)102家公司進(jìn)行了一個(gè)單獨(dú)排名(不包括2007年新上市的100家公司)。

由于部分指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程中涉及到非負(fù)值的要求(如市盈率)，因此我們的評(píng)價(jià)方法對(duì)于出現(xiàn)虧損的公司(扣除非經(jīng)常性損益／攤薄的每股收益)將按照每股虧損額的大小進(jìn)行排名，虧損額越大其成長(zhǎng)性越差，因此，部分虧損公司并沒(méi)有進(jìn)入我們的各項(xiàng)指數(shù)排名，而只進(jìn)入了最終的成長(zhǎng)性排名。盡管這樣的評(píng)價(jià)可能有失公允，但從分析的角度來(lái)看，這種方法仍具有一定的科學(xué)性。

從排名中可以看到，排名前50的高成長(zhǎng)性公司中有33家是2007年新上市的公司，占據(jù)了大半壁江山，前10的高成長(zhǎng)性公司中甚至達(dá)到了7家。而2007年新上市公司落在排名后50的僅僅只有12家。結(jié)合往年的數(shù)據(jù)，我們不禁要發(fā)出疑問(wèn)：新股上市，究竟是業(yè)績(jī)普遍較好，還是金玉其外、敗絮其中?

編輯：邱玉琴