股票：大象和豬還會飛嗎？

張　靜

“如果說中國股市在2007年是快牛，2008年就是慢牛。慢牛的標(biāo)志就是2008年股指增長30％，與企業(yè)的業(yè)績增長同步。”

歲末年初，媒體都在忙著盤點(diǎn)2007年，《亞洲周刊》則把“年度風(fēng)云人物”的桂冠給了1億多中國股民。這個(gè)群體在一年內(nèi)由7800萬戶躍升至1．3億戶，見證了中國歷史上空前的大牛市，締造了資本大國崛起的奇跡。

北京的吳大爺一家正是全民投資時(shí)代的“樣板”，左鄰右舍尊稱其為“史上最牛的股民家庭”。

說它牛，是因?yàn)檫@家人上至耄耋、下到80后全部投身股市。

說它牛，是因?yàn)楸M管2007年股市全年大漲97％，但至少有五成投資者虧損。這家人沒有任何內(nèi)幕消息，走過彎路、也犯了錯(cuò)誤，收益率卻全部超過70％，最高的有200％。

說它牛，是因?yàn)檫@家人既不富、也不貴，但敢于“儲蓄大搬家”，將90％的資金投入股市。

說它牛，是因?yàn)檫@家人在經(jīng)歷了一年的牛市洗禮后，已經(jīng)逐漸成長為理性的投資者。各機(jī)構(gòu)忙著發(fā)布年終報(bào)告時(shí)，他們也開了一個(gè)“家庭投資策略會”，共撰對聯(lián)一副。

上聯(lián)：“不以漲喜，不以跌悲”。下聯(lián)：“繼續(xù)牛市，長期投資”。橫批：“不能沖動”。

堅(jiān)決不存銀行

自從買了第一只基金后，吳大爺?shù)目陬^禪就從“堅(jiān)決不炒股”變成了“堅(jiān)決不存銀行”。

“2006年底大盤突破2200點(diǎn)的時(shí)候，我勸他進(jìn)股市，他死活不肯。這也很容易理解，老人家以前從來沒接觸過資本市場，對風(fēng)險(xiǎn)有天生的恐懼?！眳羌业男鹤訁怯赂嬖V記者。

當(dāng)時(shí)吳大爺所有存款一共5萬元，還差2個(gè)月就滿一年定期，說什么也不舍得提前取出來。

吳勇勸他：“不要心疼那幾百元利息。你不懂股票可以買幾只穩(wěn)健的基金，至少10％的收益，比存銀行劃算得多?！?/p>

嘮叨了半個(gè)月，吳大爺終于決定嘗試一下，買入1萬元基金，不久后收益率果然超過了一年定期利息。受到鼓舞，2007年3月和8月，吳大爺再度加倉。現(xiàn)在他手上共有南方績優(yōu)、南方穩(wěn)健、廣發(fā)穩(wěn)健三只基金，整體收益率已達(dá)110％。

“如果不是為了留一點(diǎn)錢以備急需，現(xiàn)在他根本不想把錢存銀行?！眳怯滦ρ?。

吳大爺子女都在上海、深圳等大城市成家立業(yè)。他自認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較強(qiáng)，90％的資金都投入了基金。兩個(gè)兒子每月收入穩(wěn)定，投資策略更為積極大膽，將45％的資金買股票，45％的資金買基金。兩個(gè)女兒則有孩子在讀書，負(fù)擔(dān)比較大。大女兒將80％的資金投入基金，二女兒將60％的資金投入基金，30％的資金買債券。

吳家人只留10％儲蓄的背后，是對牛市強(qiáng)烈的預(yù)期，“財(cái)富效應(yīng)”催生了中小投資者理財(cái)意識的覺醒和高漲的入市熱情。截至2007年12月20日，滬深兩市賬戶總數(shù)達(dá)到13795．21萬戶。

遭遇績差股

“如果沒有我，大姐、二姐可能在年初就提前出局了。”吳勇說。

2006年底，中國經(jīng)濟(jì)證券化率熥蓯兄滌耄牽模械謀戎擔(dān)犜嘉42％，但到了2007年8月就超過100％。這個(gè)發(fā)展速度讓經(jīng)歷了5年大熊市的國人回不過神來，即使主流機(jī)構(gòu)，2006年底對2007年的預(yù)測也大多也是30％的漲幅，對應(yīng)點(diǎn)位為3000——3300點(diǎn)。

“從1月份開始，家里不少人就開始焦慮，擔(dān)心大盤點(diǎn)位太高。我堅(jiān)決認(rèn)為兩三千點(diǎn)還非常安全，不僅不讓他們離場，還勸他們加倉。所以兩位姐姐在第一季度一直持續(xù)加倉?！?/p>

而吳勇的三哥，雖然熬過了“高點(diǎn)”的忐忑不安，卻沒能扛得住“暴跌”的狂風(fēng)驟雨。

2007年初，吳三哥買入“南方績優(yōu)”。2月27日，滬深股市分別暴跌8．84％和9．29％，市值蒸發(fā)超過1萬億元人民幣，中國資本市場第一次在全球發(fā)揮了“影響力”。不少股民在恐懼中早早下車，吳三哥也不例外。用一位評論人士的話說，“雖然少了些許擔(dān)驚受怕，但郁悶期很長很長?！?/p>

2007年股市開場第一幕是“丑小鴨變天鵝”式的狂想曲。大盤藍(lán)籌暫時(shí)“下崗”，績差股、題材股全面崛起，有的上漲幅度甚至超過了300％。在“雞犬升天”的刺激下，吳三哥以6元／股買入*ＳＴＴＣＬ。

“他那時(shí)看好，我怎么勸都不聽。這只股票在績差股行情炒到巔峰的時(shí)候沖到了8元多?！?/p>

2007年讓眾多股民最刻骨銘心的，莫過于5月30日凌晨，財(cái)政部突然宣布印花稅從1‰上調(diào)至3‰。滬深股市開盤后出現(xiàn)了放量暴跌，兩市跌停的個(gè)股超過900只，眾多股票連續(xù)跌停，*ＳＴＴＣＬ也在劫難逃。吳三哥不相信績差股行情已死，在*ＳＴＴＣＬ跌到6元時(shí)候再度殺入抄底，沒想到該股票后來一直跌到4元錢。

無論管理層調(diào)控手段還是廣大投資者的心態(tài)，“5?30”都是一個(gè)分水嶺。部分新股民痛定思痛，開始走向成熟。

“看到績差股跌得那么慘，三哥聽從了我的勸告，在6月初以17元重倉了鞍鋼股份。那時(shí)候鞍鋼股份業(yè)績比較穩(wěn)定，市盈率只有11倍左右，而且從年初以來一直沒怎么漲過，非常具有投資價(jià)值?！?/p>

這筆投資恰逢其時(shí)?！??30”之后，“八二”現(xiàn)象開始輪換到“二八”，藍(lán)籌股全線走強(qiáng)。到目前為止，吳三哥的股票收益已經(jīng)翻番。

死了都不賣

吳勇說：“全家人都很得意有我這個(gè)高參，大家覺得心中有數(shù)?！?/p>

2005年11月大盤最“熊”的時(shí)候，吳勇入市了。“剛開始頻繁做波段，每股賺到一兩毛錢就很開心。沒想到虧了一次把前面賺的全賠掉了。那時(shí)候我買的4只股票如果一直持有到現(xiàn)在，收益率翻了七八倍都不止。后來發(fā)現(xiàn)做短線累得要死，夜夜睡不安寧，還不如長線持有。于是在2006年‘五一之后買入4只股票，死了都不賣。雖然買完大盤就開始調(diào)整，被套了20％－30％，但都沒有動搖我的信心。現(xiàn)在我手上一共有10只股票。從堅(jiān)定價(jià)值投資的第一筆資金到今年一直加倉，我一共投入11萬，到現(xiàn)在已經(jīng)變成了32萬?！?/p>

吳勇說：“以這個(gè)行情而言，賺錢其實(shí)很容易，關(guān)鍵是心態(tài)和投資方式要端正。在今年的大牛市當(dāng)中，我給我家人說得最多的就是讓他們保持一個(gè)良好的投資心態(tài)，不要急躁、不要短視，必有收益?！?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，相對2006年12月29日的收盤價(jià)，2007年滬深兩市沒有一只下跌的股票（復(fù)權(quán)計(jì)算，剔除今年年內(nèi)上市的新股和長期停牌的股票）。

不過吳勇表示，“死了都不賣”也得具體問題具體分析。如果遇到時(shí)間、幅度都比較大的調(diào)整，還得先減倉避避風(fēng)頭。

10月初，吳勇嗅到了行情中的火藥味。巴菲特說過：“大風(fēng)起來的時(shí)候連大象和豬都會飛。”2007年下半年，Ａ股市場上一頭頭大象騰空而起，中國船舶甚至漲到了每股300元。在大盤藍(lán)籌的不斷推高下，10月17日中國Ａ股市場創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史新高。隨后管理層通過控制“新基金”發(fā)行“點(diǎn)殺”藍(lán)籌泡沫，中石油也以“終結(jié)者”的形象面世，大盤進(jìn)入深幅調(diào)整。

“大姐買了五六只基金，都是風(fēng)險(xiǎn)比較大的偏股型基金，倉位很重。在大盤創(chuàng)出新高的第二天，我看到大盤上攻無力，在6000點(diǎn)讓大姐全部減持。但大姐不舍得全部拋掉，整體收益縮水了10萬元。她投入40萬，只有70％的收益。二姐沒減倉的股票基金也縮掉很多。她投資了100萬，收益少了20萬?！?/p>

在辭舊迎新的“家庭投資研討會”上，吳家人聽取了“首席分析師”的年度預(yù)測：“明年股市不可能像2006年、2007年這樣賺一倍以上，有30％的收益率就可以了，不但比存銀行好得多，也比ＣＰＩ漲幅高。如果奧運(yùn)會之前大盤漲得太快，沖上8000點(diǎn)，一定要考慮減到半倉左右回避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

大部分機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎地將明年的大盤高點(diǎn)定在7000點(diǎn)，吳勇則看高8000點(diǎn)?！拔矣X得中國的牛市非理性因素比較多，給它1000點(diǎn)的溢出空間?！?/p>

吳勇的“研判”需要時(shí)間的考驗(yàn)?！缎旅裰芸氛垇碇?jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬教授，申銀萬國市場研究總監(jiān)桂浩明、天相首席策略分析師仇彥英，從專業(yè)的角度，為投資者把脈2008。

新民周刊：作為短期內(nèi)漲幅巨大并且?guī)缀跏侨蜃钯F的股市，2008年中國股市還有多少上漲的空間？

劉紀(jì)鵬：如果說中國股市在2007年是快牛，2008年就是慢牛。慢牛的標(biāo)志就是2008年股指增長30％，與企業(yè)的業(yè)績增長同步?？傮w而言，我比較樂觀。在“全民奔小康”這么好的形勢下，沒有理由不樂觀。

桂浩明：2008年整個(gè)市場的漲幅比較有限。如果估值水平?jīng)]有太大變化，7000點(diǎn)以上的可能性比較大。其次，從市場的節(jié)奏來看，2007年出現(xiàn)過二八現(xiàn)象，也出現(xiàn)過八二現(xiàn)象，2008年最終會是兩者的平衡，多數(shù)股票依據(jù)它本身的價(jià)值都會有一定的表現(xiàn)，但不會像以前那樣，上漲趨勢出現(xiàn)之后往往延續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間，使得投資者比較容易把握住大盤的運(yùn)行節(jié)奏。2008年這種局面可能會發(fā)生較大的改變。

仇彥英：股市會進(jìn)入一個(gè)價(jià)格上漲趨緩的階段，外圍資金、新增資金對股市的推動會減弱。2008年的股指推動力將更多來自于業(yè)績的驅(qū)動。我們普遍預(yù)期明年上市公司業(yè)績會增長35％，按照這個(gè)計(jì)算明年的高點(diǎn)也就是7000點(diǎn)左右。

新民周刊：牛市越來越體現(xiàn)出“下半場”特征，復(fù)雜、震蕩、艱難，高盛高華稱之為“一個(gè)難以琢磨的周期”。2008年主要的不確定性因素有哪些？

劉紀(jì)鵬：對2008年股市最大的影響因素是，我們能否在從緊的貨幣政策和積極的股市政策之間，進(jìn)行有效的平衡和銜接。希望資本市場不要受從緊的貨幣政策過多影響。我認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)該大力發(fā)展股市的直接融資，這才是我們當(dāng)前解決金融結(jié)構(gòu)性矛盾的治本方略。認(rèn)為一控制流動性過剩就要打壓股市的觀點(diǎn)是不對的，股市本身是吸收流動性的最好場所?？赡芄芾韺蝇F(xiàn)在還沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)。

桂浩明：2008年不確定因素比較多，其中之一是對股指期貨的預(yù)期會隨著時(shí)間的推移越來越強(qiáng)烈。在什么時(shí)點(diǎn)推出指數(shù)期貨、倉位，都會對市場產(chǎn)生很大的影響。但是在年初一段時(shí)間，股市上漲趨勢相對會比較明確，特別是前期調(diào)整得比較充分，很多股票在年報(bào)或一季度季報(bào)公布以后還會有一定的上升空間。這可能是一年當(dāng)中比較容易操作的時(shí)機(jī)。

仇彥英：明年的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有：1、從緊的貨幣政策會緊到什么地步，經(jīng)濟(jì)增長會不會回落到低于大家預(yù)期的幅度，比如低于10％。但目前還看不到從緊的貨幣政策會導(dǎo)致ＧＤＰ出現(xiàn)大幅回落。

2、中國股市總是受一些行政的干預(yù)，這種影響表現(xiàn)在一些關(guān)鍵的事情上，大家都在等政策。如果管理層把股指期貨當(dāng)作一個(gè)調(diào)控的手段，可能會給市場帶來不愿意看到的影響。

3、美國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)衰退，以及對中國經(jīng)濟(jì)的影響。

新民周刊：奧運(yùn)會閉幕后，市場真的會進(jìn)行大幅度的調(diào)整嗎？

劉紀(jì)鵬：如果所有人都這么想，可能明年奧運(yùn)之前不容樂觀，奧運(yùn)之后跌幅也有限。而且四季度還可能出現(xiàn)上升的行情。

桂浩明：只要在奧運(yùn)之前，股票沒有暴漲得太厲害，或者說相關(guān)股票的炒作沒有過分，我覺得應(yīng)該不會出現(xiàn)開完奧運(yùn)市場就暴跌的情況。

仇彥英：如果股指在奧運(yùn)之前出現(xiàn)了一個(gè)快速上漲，沖到7000點(diǎn)左右，透支未來的業(yè)績，就會帶來結(jié)構(gòu)性的泡沫，回落的幅度可能大一點(diǎn)。特別是自從2005年年中中國股市上漲以來，沒有真正地進(jìn)行過中期調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)可能會累積到明年的奧運(yùn)概念落幕以后釋放。但是現(xiàn)在很難說奧運(yùn)之后一定會形成中期調(diào)整，關(guān)鍵取決于會不會過度爆炒這個(gè)題材。

新民周刊：雖然近期金融、地產(chǎn)個(gè)股跌得比較厲害，但有專家向記者表示，在人民幣升值前景下，下一輪拉動行情的還是金融與地產(chǎn)。

桂浩明：金融股和地產(chǎn)股的確是這種角色。別的股票再漲，其權(quán)重也很難拉動整個(gè)市場的信心。從長線來說，金融、地產(chǎn)目前是業(yè)績最好，也是預(yù)期最穩(wěn)定的行業(yè)。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)仍然保持較高增長的情況下，還會維持一個(gè)比較好的市場表現(xiàn)。但會不會像2007年10月份那樣漲得那么瘋狂，是需要考慮的問題。

仇彥英：我對地產(chǎn)股不是太看好。經(jīng)歷了初期輝煌后，地產(chǎn)行業(yè)的利潤可能進(jìn)入再分配。不像這兩年你買入任何房地產(chǎn)股都會賺錢，接下來可能要進(jìn)一步挖掘在這種行業(yè)整合中能夠獲得最大好處的一些優(yōu)勢企業(yè)。

金融是和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)比較一致的行業(yè)，能夠獲得比較明確的增長，從基本面、估值的角度都值得看好。但是它是一個(gè)增長比較穩(wěn)定的行業(yè)，2007年的快速增長主要源于資本金的擴(kuò)大，2008年這種增速會減緩。