石油為什么瘋狂？

1月2日，國際油價在2008年的第一個交易日大幅上漲，首次歷史性突破每桶100美元大關。而2007年，國際石油價格上漲了近40%。在可預見的未來，多數(shù)分析家都堅信石油供給會繼續(xù)吃緊，價格會持續(xù)走高。

油價上漲為什么？

2007年，國際石油價格上漲了近40%，幾乎超過了20世紀70年代中東石油禁運時的漲幅。關于漲價的原因，專家形成了兩派。一派分析家指出，油價不斷上漲的原因，已不僅僅是中國、印度、俄羅斯等發(fā)展中國家的需求猛增那么簡單。雖然供求關系依然是石油市場的基礎，但投資行為才是近期油價上漲的主因。各類投資者，包括對沖基金、退休基金和投資銀行等，所帶來的不斷增長的投資行為，使得市場上的油價走勢變得撲朔迷離。2007年12月，日本政府已經(jīng)委托國際能源機構來進行“投資對油價影響”的研究?；ㄆ旒瘓F的分析家伊萬說，從2006年到2007年，開放式期貨交易合同數(shù)量上升了33%。

而另一派分析家認為強烈供求才是漲價的主因。他們認為，石油輸出國組織歐佩克隨便漲價的時代已經(jīng)結束了。近期以來，石油這種特殊商品的市場表現(xiàn)越來越近似于一般商品市場。

油庫是滿的，價格卻還在飛漲

供求關系依然是統(tǒng)治油價格的主導力量。然而與其他市場不同的是，油價的突變并不會導致需求量的急劇變化?；ㄆ旒瘓F能源分析家提姆·伊萬說:“即使需求量不變，油價也可以一路下跌?！泵绹鴮κ偷膹妱判枨?，加之發(fā)展中國家不斷高漲的石油消費能力，在未來，石油需求是不會下降的。

再說供給對油價的影響。一些地緣政治問題，諸如美國與委內瑞拉關系惡化，土耳其越境打擊庫爾德人等，會嚇跑投資者，威脅石油供給，導致油價飆升。但有分析家認為近期的漲價并不是由于上述原因造成的。2006年5月殼牌石油CEO尤羅恩對《財富》雜志記者說，油庫儲油罐是滿的，加油站也沒排隊，油品運輸業(yè)沒問題，可油價卻飛升至歷史的最高點。

伊萬說，石油與其他商品不同，“是只暴躁的野獸”。歐佩克的壟斷使得石油市場并沒有充分競爭。20個世紀80年代中期之前，都是歐佩克在制定原油價格。其成員國的石油產(chǎn)量占全世界產(chǎn)量的40%，現(xiàn)在歐佩克通過內部調整石油產(chǎn)量的方式來影響油價，這辦法行之有效。2003年和2007年歐佩克兩次成功“減產(chǎn)加價”，但是歐佩克官員卻爭辯說他們在2007年的石油供量給很充足，漲價是投資者們惹的禍。

能源專家菲利普·維爾林格認為石油價格狂漲并不是投資者的錯。他認為懶惰的分析家們沒有認清一個事實:如今的石油市場和其他商品市場一樣，都是被供求關系所操控的?；ㄆ旒瘓F的伊萬同意上述觀點，但他覺得“對油價的資本操控讓油價變得更獨立，在相當長的時期內油價會尋求一個公平的市場和均衡的價格。”

原油的價格差別

原油以密度和含硫量的不同而存在不同的質量。不同質量的原油市場價格不同。一般認為含硫量低于0.5%的輕質原油為最好的油，這種油無須太復雜的精煉就可以用來生產(chǎn)汽油等高質量石油產(chǎn)品。含硫達1%的為高硫原油，由于硫本身的腐蝕性和毒性，這種油的精煉工藝比較復雜，高黏度的重質石油也需要更多供需才得以精煉。世界上的石油化工企業(yè)對高硫原油和重質石油的精煉能力都很有限，所以輕質原油成為了最緊俏的商品，價格最高。

歐佩克所產(chǎn)的原油質量已經(jīng)出現(xiàn)偏向重質和高硫的傾向，其他非歐佩克產(chǎn)油國也有類似情況。這使得輕質原油供應吃緊。分析家認為隨著石油開采的繼續(xù)，重硫原油的產(chǎn)量會逐漸高于輕質原油，而在石化企業(yè)的精煉能力全面提高之前，越來越稀有的輕質原油價格肯定會繼續(xù)高飛。

能源新聞機構Platts認為，在重質原油和高硫原油之間，高硫油的價格會更好些。但一個事實卻否定了這種說法:出于環(huán)境方面的考慮，歐美國家都在普遍采用低含硫柴油。國際能源機構表示，達到低硫標準的最好辦法是使用低硫原油。這就使得低硫輕質原油在去年供給緊張，價格升高。這樣一來，像沙特阿拉伯這樣的主要產(chǎn)油國都以提高產(chǎn)量來穩(wěn)定油價，但是它們所產(chǎn)的并不是輕質低硫油，而是重質高硫油，這就是供給過剩但價格仍居高不下的原因所在。從2007年8月到11月，每桶原油價格從20美元跳到了25美元，但同時沙特卻在將自己過剩生產(chǎn)的高硫油低價賤賣。

2007年11月歐佩克表示，要緊跟輕質油市場，執(zhí)行更嚴格的技術標準，這會給石油供需關系帶來實質的影響。歐佩克需要在未來15年內將石油脫硫生產(chǎn)能力提升至每天1800萬桶。但這需要資金投入。市場對輕質低硫油的需要會鼓勵這種成本投資。

有人懷疑是美國戰(zhàn)略石油儲備拉高了油價，有人反駁說美國的儲備量很小，并不足以大幅度影響價格。實際情況是，截至2007年年底，為了達到7.3億桶的戰(zhàn)略石油儲備目標，美國能源部每天就要購進10萬桶原油。

油價的未來走勢

像其他商品一樣，石油也同時存在現(xiàn)貨和期貨兩種價格。當石油的現(xiàn)貨價格低于期貨價格時，叫做“期貨溢價市場”。當期貨價格低于現(xiàn)貨價格時，叫做“反向市場”。期貨溢價時期，投資者會購進現(xiàn)貨，等待未來升值。在反向市場中，人們會反過來拋售。

如果說期貨溢價所暗示的是投資充足的話，反向市場暗示的就是投資吃緊。在反向市場中，投資者會本能地拋售他所持有的高價短期期貨，轉向低價的長期期貨。維爾林格說:“投資者的現(xiàn)金流入會增加市場的流動性，而流動性是個好現(xiàn)象?！币寥f也注意到投資者帶來了油價攀升，這并非是良性的。

在過去，像歐佩克這樣的大供應商一直在努力使現(xiàn)貨價格和期貨市場適應他們的口味。在20世紀90年代后期，歐佩克通過減少產(chǎn)量，造成了反向市場，石油從10美元/桶開始一路飛漲。反向市場能夠自我延續(xù)，在這種情況下，投資者拋售短期持有，因為他們相信在未來價格將會下跌，從而存貨量也會減少。

投資者會密切關注存貨量的變化。一些分析家認為，近幾年來的油價上漲，并不代表石油現(xiàn)貨的供求實際，而是反映了石油期貨的供求關系。美國國家石油投資協(xié)會主席麥肯尼說，除非供給出現(xiàn)緊缺，否則所有投資都不會賺錢。但是投機行為無疑夸大了油價上漲的空間。某石油專家說:“雖然打賭并沒有罪，但是打賭卻會影響價格。”

如果不考慮新的投資行為，由于高庫存量，期貨溢價依然會持續(xù)穩(wěn)定。但反向市場會刺激石油工業(yè)的勘探與開發(fā)等行為，這被認為是有利于工業(yè)發(fā)展的。

20世紀90年代供給吃緊的一個原因就是由于油價走低，石油開發(fā)投入不夠。來自《中東經(jīng)濟研究》的專家認為歐佩克現(xiàn)在進退兩難的處境就是是否推進反向市場，反向市場會刺激石油工業(yè)投入，導致油價上漲，引來更多的石油投機家。海灣研究基金會的主任魯西阿尼認為，商品投資者必然會從價格上升中獲利，扭轉價格狂飆的方法就是重新將歐佩克設為價格主導。

其他能源專家則認為歐佩克處于某種非常脆弱的市場地位中。盡管高油價會鼓勵油田建設和新的開發(fā)，但是很多人會顯得很謹慎，因為他們害怕油價會退回到20世紀90年代的水平。但多數(shù)分析家仍堅信石油供給會繼續(xù)吃緊，價格會持續(xù)走高。