當(dāng)天使投資人變壞

為了獲得企業(yè)發(fā)展的資本，你是不是并不介意資本從何而來(lái)？

在幫助企業(yè)做了20年的資本募集工作后，我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)在企業(yè)家中普遍存在的現(xiàn)象：如果他們?nèi)狈Y本的時(shí)候，而正好有機(jī)會(huì)可以得到，這些企業(yè)家?guī)缀醵疾粫?huì)去關(guān)心這些錢來(lái)自哪里。這種行為聽(tīng)起來(lái)好像有些愚蠢。許多企業(yè)家認(rèn)為，所有的錢都是平等創(chuàng)造出來(lái)的。只要有人認(rèn)識(shí)到自己企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，并愿意拿出錢來(lái)投資，至于錢來(lái)自哪里實(shí)在不重要。

希望這篇文章能反駁這一觀點(diǎn)。我會(huì)列舉一些“墮落天使”（fallen angels）的例子，以證明為什么接受了錯(cuò)誤來(lái)源的資本，可能是你最糟糕的惡夢(mèng)的開(kāi)始。

■“控制怪物”（The Control Freak）型投資人：這種天使投資人一開(kāi)始看起來(lái)就像是你最好的新朋友。他會(huì)和你談到共同的目標(biāo)和企業(yè)要實(shí)現(xiàn)的里程碑。他想知道你將如何去花這筆錢，什么時(shí)候你能獲得收入，當(dāng)然還有你多快能達(dá)到損益平衡。一旦你接受了他的投資，他會(huì)一直等到你遭遇第一次失利，并會(huì)接著指出，根據(jù)你們協(xié)議中的某些條款，如果你沒(méi)能根據(jù)承諾實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，你要給予他更多的公司控制權(quán)。

你現(xiàn)在該明白了，這種典型的“控制怪物”型投資人，其實(shí)一早就通過(guò)投資協(xié)議中一些“我抓住你的把柄了”（gotcha）的條款，規(guī)劃著你未來(lái)的失敗。少數(shù)的投資者會(huì)在協(xié)議中加入這樣的條文，因?yàn)樵谒麄儫o(wú)法實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的時(shí)候，他們準(zhǔn)備了一些“杠桿”（leverage）來(lái)取得控制權(quán)。但是“控制怪物”會(huì)濫用這些條款以行使控制權(quán)。這種投資的最后結(jié)果就是，投資人通過(guò)一些“杠桿”把你的公司變成他自己的。不幸的是，一旦“控制怪物”接管了公司，他和富有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)家之間的關(guān)系就會(huì)變得很糟，在99%的情況下，公司會(huì)最終失敗。

■管東管西的投資人（The Micro-Manager）：管東管西的投資人是一個(gè)完全不同的種類。從表面上看，他們看起來(lái)像是理想的投資者。他們不僅想要給你投資，也表示愿意提供其專業(yè)知識(shí)來(lái)并幫助你，而且完全免費(fèi)。不幸的是，很快你就會(huì)發(fā)現(xiàn)要面臨這樣的問(wèn)題：他們要求提供的幫助，卻為你帶來(lái)了麻煩；或者他們變得非常擔(dān)心自己的投資打了水漂，所以會(huì)去檢查你的每一個(gè)細(xì)小過(guò)程。

最初，由于你會(huì)很感謝他們的投資，所以會(huì)容忍甚至適應(yīng)他們。畢竟，有一個(gè)愿意投資并參與公司發(fā)展的投資人，確實(shí)是一件好事，對(duì)不對(duì)？但經(jīng)過(guò)一段時(shí)期以后，你意識(shí)到，他們是不會(huì)自動(dòng)消失的，但這時(shí)通常為時(shí)已晚。他們已經(jīng)對(duì)你失去了信心，即使他們發(fā)現(xiàn)的是比爾·蓋茨也會(huì)犯的錯(cuò)誤，而你也已經(jīng)對(duì)他們失去了所有耐心。如果你夠幸運(yùn)，一旦雙方關(guān)系變壞逆轉(zhuǎn)，有些“管東管西的投資人”將只是通過(guò)協(xié)議和你解除關(guān)系，從公司撤離資本。不幸的是，更多的投資人都喜歡打官司。

■愛(ài)打官司的投資人（The Litigious Investor）：愛(ài)打官司的投資人會(huì)尋找?guī)缀跞魏谓杩冢员銓⒛銕У椒ㄔ?。我?jiān)信，這種類型的投資者將永遠(yuǎn)不會(huì)關(guān)注你的公司能給他帶來(lái)的回報(bào)，而是盡量采用恐嚇、威脅和訴訟來(lái)賺錢。他們知道你沒(méi)有什么資源來(lái)打擊他們，所以他們算計(jì)著你怎么“掉進(jìn)去”（caving），然后尋找有利于他們的解決辦法。這些投資人會(huì)以最小的事情來(lái)找你的麻煩，比如沒(méi)有把他們的股票證明文件給他們，未能使他們及時(shí)了解公司情況，或未能實(shí)現(xiàn)公司的階段目標(biāo)。我曾經(jīng)看到過(guò)一個(gè)企業(yè)家被投資人起訴，僅僅因?yàn)樗麄儾幌矚g他買的辦公家具。

當(dāng)然，有些企業(yè)家做了一些不好的事情，投資人是可以去法院訴訟的。但隨意的訴訟只會(huì)增加管理團(tuán)隊(duì)的壓力，這樣做代價(jià)巨大，將使得公司發(fā)展偏離原先的目標(biāo)。

■絕望的投資者（The Desperate Investor）：最后這種可能很少見(jiàn)，但我也曾看到過(guò)一例，這就夠了。在這種情況下，投資人開(kāi)始有一點(diǎn)點(diǎn)像“管東管西的投資人”，但很快他就不會(huì)這樣做了，他開(kāi)始不再相信所投資的創(chuàng)業(yè)者，認(rèn)為他是在把公司帶向一個(gè)錯(cuò)誤的發(fā)展方向。但是，他并不會(huì)當(dāng)面向企業(yè)家表達(dá)他的關(guān)切，而是在心里認(rèn)為公司已經(jīng)陷入絕境。所以他認(rèn)定，是創(chuàng)業(yè)者而不是公司害了他，所以創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該去死，并試圖下毒，這居然真的發(fā)生了！

幸運(yùn)的是，這種企圖失敗了，而公司引入投資人并不是想要建立一個(gè)在危機(jī)時(shí)刻會(huì)帶來(lái)消極壓力的政治馬戲團(tuán)，董事會(huì)最終決定不提出起訴，只是退回投資，并將投資人逐出公司，不得再參與該公司的發(fā)展。

■鑒于上面這些與投資人相關(guān)的惡夢(mèng)，你怎么能夠保證創(chuàng)業(yè)時(shí)不會(huì)遇到類似的問(wèn)題呢？在此，我會(huì)提出一些建議。問(wèn)題是：當(dāng)有人在你面前揮舞著支票，說(shuō)他們相信你和你的公司時(shí)，你有沒(méi)有勇氣堅(jiān)持這些建議呢？

●如果有可能的話，只接受可信賴的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而不要選擇個(gè)人投資。

●如果你的公司剛剛啟動(dòng)，只能選擇個(gè)人“天使”投資者，那么要做好以下工作：了解他們已經(jīng)投資過(guò)的公司，并和這些公司的CEO交流，了解他們屬于何種類型的投資人。同時(shí)，要確保投資協(xié)議文件是由你的律師撰寫，而不是投資者。協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該適用于你所有的投資者，而不是通過(guò)一對(duì)一的談判逐個(gè)磋商。提防任何企圖會(huì)在以后“咬”你的補(bǔ)充條款，也不要去喝任何“湯”，這些小恩小惠有時(shí)候充滿欺騙性。

●如果有可能，聘請(qǐng)一位投資銀行家，準(zhǔn)備一份嚴(yán)格的私募備忘錄（Private Placement Memorandum，PPMs），保證備忘錄符合美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（National Association of Securities Dealers）的要求。我們一般把私募備忘錄當(dāng)作“反投資”（anti-investment）文件，因?yàn)樗鼈儠?huì)提醒投資者任何潛在的不利可能性，以盡量減少法律訴訟。

●把你的投資人分為兩類：純粹的投資人和那些你覺(jué)得可能帶來(lái)額外價(jià)值的投資者。對(duì)于第一類，不鼓勵(lì)或允許他們?cè)诠局小胺e極參與”（get actively involved）。要禮貌而堅(jiān)決地告訴他們，你會(huì)通過(guò)書面方式使他們及時(shí)了解公司的進(jìn)度和情況。如果你想要投資人更積極地參與，你可以要求他們正式加入一個(gè)咨詢委員會(huì)或成為董事會(huì)的董事。不過(guò)，如果你這樣做，就要對(duì)此有嚴(yán)格的書面規(guī)定。（譯／劉明君）