中國機會還很多

年輕VC們深入研究行業(yè)領(lǐng)域，逐漸形成了自身鮮明的投資風(fēng)格。

隱然已有新一代VC領(lǐng)軍人物氣質(zhì)的羊東，在2007年憑借完美時空創(chuàng)出50倍的眩目投資回報，看似運氣的偶然背后卻有著某種必然性。以羊東為代表的新一代VC與整個行業(yè)一道成長起來，他們付出了艱辛和勤奮，跟著所屬機構(gòu)，深挖重點行業(yè)領(lǐng)域，逐步形成了自己的投資風(fēng)格及體系。

趨向成熟的老將

2000年就加入這個行業(yè)的羊東是創(chuàng)投業(yè)的老將。仔細(xì)審視羊東參與的投資項目后，不難發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，畢業(yè)于清華大學(xué)計算機系的他對于校友創(chuàng)立的企業(yè)有一份特殊的感情，從稍早的博客中國、德康數(shù)碼、太合麥田到最近的銘萬、完美時空等。他自己對此也并不諱言，“我們對清華校友是會特殊看待的”。成立于2005年4月的清華企業(yè)家協(xié)會（TEEC）則成為羊東的良好溝通平臺。

盡管取得了類似完美時空這種快速高效的投資業(yè)績，但視沃倫#8226;巴菲特（Warren Buffet）為偶像的羊東篤信價值投資理念，投資項目要看得見5～10年內(nèi)的發(fā)展。對風(fēng)險比較大的新興行業(yè)，羊東則采取嘗試的態(tài)度。

“投資博客中國和58同城本身就是在做嘗試。”而在視頻、社區(qū)等Web2.0概念炒得發(fā)熱的領(lǐng)域，以及此前的SP領(lǐng)域，羊東甚至整個賽富都沒有進(jìn)行投資?！耙曨l網(wǎng)站的同質(zhì)化現(xiàn)象很嚴(yán)重，所以做視頻的風(fēng)險很大，得投入大量資金撐到市場逐漸成熟”。他坦言，“我比較‘摳’，要真的值那么多錢并真的需要那么多錢，才會去投?！?/p>

在選擇投資對象時，羊東有著自己的明確原則：特別看重企業(yè)及創(chuàng)始人的履歷。“投資一個案例時，自己考慮最多的是歷史，如公司已經(jīng)做過什么？公司創(chuàng)始人以前做過什么，有什么專長？而不是太看重未來的商業(yè)計劃。賽富是成熟的基金，希望與成熟的團(tuán)隊聯(lián)手，這種合作的成功機率是最大的?！?/p>

2005年8月，賽富向銘萬注資1，000萬美元，這是一家為中小企業(yè)提供信息化服務(wù)的公司。羊東稱，“主要看重銘萬已建立起來了的渠道。這個渠道的粘性很強，某個公司一旦成為了銘萬的客戶，銘萬就可以長期服務(wù)于他，為他提供系列增值服務(wù)?！贝送?，同樣畢業(yè)于清華的銘萬創(chuàng)始人張冀光曾成功創(chuàng)辦過中企動力的經(jīng)歷也打動了他。

而龍帆傳媒管理團(tuán)隊的執(zhí)行能力則給羊東留下了深刻印象，這家最初成立于深圳的戶外傳媒公司迅速向武漢等地擴張，每到一處就能很快成為當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先者。此前已經(jīng)投過炎黃健康傳媒、百泰傳媒的賽富順理成章在2007年末向龍帆傳媒注資2，000萬美元，在羊東看來，廣告行業(yè)的整合機會非常多，龍帆下一步可能會借助收購加速擴張。

都在關(guān)注消費領(lǐng)域

身在規(guī)模較大、風(fēng)格比較成熟的賽富，投資領(lǐng)域選擇相對較廣，羊東目前對消費領(lǐng)域也很關(guān)注，事實上這已成為很多VC尋找項目的重點方向。

寰慧投資合伙人孫文海對此有著自己的分析，目前社會主流消費群體是1970年后出生的一代，這些人基本沒吃過苦，他認(rèn)為“在中國創(chuàng)造最大財富的，享受最大財富，享受最大幸福的”也是這一批人，他們的消費能力是歷史上最強的一代，圍繞著他們的生活需求將帶來最大的投資機會。

紅杉中國董事計越就逐漸將目光從TMT領(lǐng)域轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，開始積累相關(guān)經(jīng)驗。在投資了重慶小天鵝餐飲連鎖后，紅杉又在2007年末投資了同樣基于重慶的餐飲連鎖企業(yè)鄉(xiāng)村基。據(jù)計越透露，2008年紅杉可能還將與海納創(chuàng)投合作，在重慶投資2～3個消費領(lǐng)域的項目，目前正在洽談中。

凱鵬華盈合伙人徐傳陞認(rèn)為，高速發(fā)展的中國環(huán)境與美國迥異，逐漸富裕的大眾在文化、產(chǎn)品、服務(wù)等方面，都蘊藏著無限商機。因此在消費品方面，凱鵬華盈從傳統(tǒng)的服裝到餐廳都有關(guān)注，投資傾向于早中期。

但他也表示，在這個領(lǐng)域進(jìn)行投資，那些只有商業(yè)計劃書的企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，無論是營銷或消費品領(lǐng)域都是比較注重執(zhí)行能力，他們需要看到對方已經(jīng)實現(xiàn)了一定業(yè)務(wù)規(guī)模，能看到在三五年之內(nèi)可能突破的潛力。正是基于此理念，凱鵬華盈在2007年中向此前已經(jīng)獲得兩輪投資的紅孩子注資2，500萬美元。

紅孩子是一家以母嬰產(chǎn)品為主的零售商，目前年營收已達(dá)2億元左右，并且增長勢頭強勁。NEA也對其進(jìn)行了投資，NEA合伙人蔣曉冬表示，中國的零售市場非常分散，現(xiàn)在生產(chǎn)和消費能力都很強，零售業(yè)就會有很多機會。眾多業(yè)內(nèi)人士對此已有共識，在2008年，餐飲連鎖和零售連鎖仍將是投資重點之一。

醫(yī)藥醫(yī)療正熱

幾乎在投資鄉(xiāng)村基的同時，紅杉又在理財服務(wù)領(lǐng)域下注，向諾亞財富注資。隨著個人財富的急速增長，各種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品不斷推出，而相關(guān)服務(wù)又極為緊缺，這無疑為第三方金融服務(wù)機構(gòu)提供了巨大的機遇。

同樣被大多數(shù)人看好的是醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。寰慧投資合伙人黃佩華明確表示，看好CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）和醫(yī)療器械行業(yè)。她曾在美國親自參與包括Sirna、XenoPort、Oculex等在內(nèi)的醫(yī)療領(lǐng)域公司投資案。她認(rèn)為，“中國的CRO行業(yè)很有優(yōu)勢，因為人力成本比較低?！卞净墼?007年2月第三輪領(lǐng)投了博際醫(yī)藥，這是一家做臨床前動物試驗的CRO公司。

“邁瑞公司是非常成功的案例，雖然下一個邁瑞很難找，但這樣的好公司還有，我們還是會在這個領(lǐng)域?qū)ふ倚聶C會?！秉S佩華說，“我們也曾經(jīng)在美國投資過藥物洗脫支架治療領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)Biosensors，我認(rèn)為這個行業(yè)也是很理想的投資領(lǐng)域。”除此之外，寰慧還看好那些比較容易復(fù)制、最終形成連鎖的?？漆t(yī)療服務(wù)機構(gòu)。

徐傳陞及其同事在2005年初就瞄準(zhǔn)了醫(yī)療行業(yè)這個大市場，雖然當(dāng)時沒有很強的民營企業(yè)，但他們相信，這一產(chǎn)業(yè)會越來越正規(guī)化，肯定會有很好的切入點，便決定由徐傳陞去主要關(guān)注醫(yī)療領(lǐng)域的投資機會。2005年～2006年期間，原本對醫(yī)療行業(yè)很陌生的他，至少和不下50家的相關(guān)企業(yè)打過交道。

徐傳陞在江浙地區(qū)看了很多家醫(yī)療企業(yè)，只要聽別人說某家企業(yè)不錯，就會上門拜訪。當(dāng)時的康輝醫(yī)療器械是個家族企業(yè)，但管理者也在思考如何轉(zhuǎn)型，把企業(yè)做到更大的規(guī)?；蛘叽蜷_全球市場。雙方接觸后，彼此感覺都不錯，徐傳陞表示，“當(dāng)時這家企業(yè)的盈利就已經(jīng)很好了，需要的現(xiàn)金不是太多。我就和他們談?wù)摿撕芏嚓P(guān)于未來企業(yè)的發(fā)展問題，企業(yè)的架構(gòu)、人才管理等，大家都很投合，所以價格上沒有太多的爭議?！?/p>

由于醫(yī)療行業(yè)的門檻很高，徐傳陞每天要逼著自己重新學(xué)習(xí)。而相對而言，醫(yī)療器械的投資門檻低一些，因為新藥研發(fā)需要太多化學(xué)、生物的相關(guān)知識。

而NEA也將著重在此領(lǐng)域?qū)ふ覚C會。據(jù)NEA合伙人蔣曉冬介紹，NEA以往絕大多數(shù)投資項目都集中在美國，它是美國醫(yī)療領(lǐng)域最大的風(fēng)險投資商，約占其投資規(guī)模的40%，曾投資過30多家連鎖醫(yī)療機構(gòu)。隨著對新興市場的投資力度加大，NEA將逐步發(fā)揮出其經(jīng)驗優(yōu)勢。

還會堅守互聯(lián)網(wǎng)

盡管VC投資領(lǐng)域有逐步擴散的趨勢，但TMT領(lǐng)域仍將是絕大多數(shù)投資機構(gòu)始終關(guān)注的重點。年輕人的血液里似乎對于網(wǎng)絡(luò)有著自然的親近和喜愛。

IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人高翔在研究生階段學(xué)的是數(shù)量經(jīng)濟(jì)專業(yè)，對風(fēng)險投資、互聯(lián)網(wǎng)和IT的了解并不深刻。但在進(jìn)入當(dāng)時專注于IT領(lǐng)域投資的IDG后，年輕人對于網(wǎng)絡(luò)天然的貼近使他很快找到感覺。

高翔樂意站在用戶的角度上思考，以體驗創(chuàng)業(yè)公司所提供的產(chǎn)品和服務(wù)，比如聊天工具、游戲、博客、交友等，在體驗的過程中，甚至還會和更年輕的一代交流對相關(guān)產(chǎn)品的看法。這種換位思考為他迎來了成功，同時也積累了經(jīng)驗?！白畛跞鄙僖恍┙?jīng)驗和知識也不會有太多影響?！币驗樵诨ヂ?lián)網(wǎng)這一領(lǐng)域，恰好需要年輕人具有的對新事物的敏感性。近年來，高翔參與了對土豆網(wǎng)、分貝網(wǎng)、POCO及3G門戶等項目的投資，目前都發(fā)展不錯。

技術(shù)背景深厚的紅點創(chuàng)投董事袁文達(dá)則希望能在中國找到\"MySpace\"（紅點是其主要投資人之一），他認(rèn)為虛擬網(wǎng)絡(luò)社區(qū)是未來的趨勢，自己已經(jīng)看了很多此類項目，并且投資了51.com。

袁文達(dá)表示，雖然目前在中國的Web2.0網(wǎng)站面臨一些挑戰(zhàn)，但紅點投資是Web2.0堅定不移的支持者?！癢eb2.0非常好，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說，通過用戶參與，如果公司本身內(nèi)容制作成本是零的話，毛利率可以接近100%。”

寰慧投資合伙人孫文海也認(rèn)為Web2.0領(lǐng)域會出現(xiàn)大量成功的企業(yè)。他表示，在Web2.0的各種應(yīng)用中，有兩個最重要，一是博客，二是SNS，分別體現(xiàn)了人類的兩種基本需求，一是人要有思想獨立性，博客就是代表思想及個體的獨立性；二是人的社會性、認(rèn)同感，SNS則是人們社會性的延伸?！拔覀儜?yīng)該再給他們一些時間，不急于一定要催生出一個商業(yè)模式出來，不要拔苗助長。畢竟一個革命性產(chǎn)品或者產(chǎn)業(yè)的形成需要不斷的探索和成長?！?/p>

而入行后一直堅守在智基創(chuàng)投的呂強對無線領(lǐng)域情有獨鐘，他認(rèn)為沿著“無線應(yīng)用”這條線一直都會有新的投資機會，自我評價“獨斷專行”的他不會因為別人的眼光而改變。在2004年初呂強負(fù)責(zé)投資的掌上靈通上市后，他又尋找到了訊天通信，因為對此行業(yè)已相當(dāng)熟悉，呂強很快做出了投資決定。一年后訊天通信被日本最大的SP公司Index以8，000萬美元全資收購，智基創(chuàng)投成功套現(xiàn)退出。

2007年初，呂強預(yù)測手機領(lǐng)域會成為投資熱點，事實上手機門戶、手機搜索、手機媒體等領(lǐng)域都不斷有代表性公司冒出頭來，圍繞這些領(lǐng)域的投資事件也時有發(fā)生。呂強這一年在該領(lǐng)域也有兩次出手，分別是宜搜和弛縱，其中宜搜在手機搜索領(lǐng)域已取得了領(lǐng)先位置，而弛縱主要是通過各種渠道把客戶的行為、特性、位置結(jié)合起來，提供精準(zhǔn)的廣告服務(wù)。

本土創(chuàng)投的優(yōu)勢

與外資投資機構(gòu)相比，本土VC在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資明顯處于不利位置，但它們也在市場上尋找著自身的比較優(yōu)勢。

作為本土VC代表的深創(chuàng)投就借著國有背景，重點參與國有企業(yè)改制等相關(guān)機會。深創(chuàng)投北京公司總經(jīng)理劉綱認(rèn)為，中國是制造業(yè)大國，制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的主力軍，過去受制于體制和觀念，國企的發(fā)展受到限制，但隨著國家政策的調(diào)整，很多國企也在變革，進(jìn)行管理層的持股和改制，從而給風(fēng)險投資機構(gòu)進(jìn)入國企提供了條件。

劉綱說自己接觸過很多國企，其實對風(fēng)險投資有所了解也沒有什么排斥，因為風(fēng)險投資是純粹的財務(wù)投資，雖然也會介入董事會，但并不會影響企業(yè)根本的控制權(quán)。在此過程中需要考慮的只是，企業(yè)管理方式和風(fēng)險投資的決策方式需要匹配，國企管理層面對游戲規(guī)則的轉(zhuǎn)變需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

“國有企業(yè)在整個經(jīng)濟(jì)中占有很重要的比重，通過有選擇的投資國企，幫助他們轉(zhuǎn)化機制，VC就成為他們發(fā)展的巨大推動力，中國制造變成中國創(chuàng)造就有可能?！眲⒕V還表示，投資國企風(fēng)險并不大，因為其各項管理制度都比較完善，“全軍覆沒的風(fēng)險比較小”。

魯華化工是山東淄博地區(qū)原齊魯石化轉(zhuǎn)制后的企業(yè)，之前管理層對企業(yè)運營沒有完全把握，希望可以尋求投資機構(gòu)幫助，而深創(chuàng)投則看好行業(yè)前景，雙方有了初步的合作意向。不久后，該廠有一個裝置投產(chǎn)成功，每個月產(chǎn)生幾百萬甚至上千萬元的利潤，考慮到合作的長遠(yuǎn)利益，劉綱征求公司同意后還適當(dāng)提高了投資介入的價格。深創(chuàng)投介入后，為魯華化工提供了很多增值服務(wù)，當(dāng)時這家企業(yè)要和天津石化合作建廠但沒有土地，深創(chuàng)投就和天津高新區(qū)取得聯(lián)系，最終解決了占地百畝的廠區(qū)。

而盡管聯(lián)想投資更接近外資機構(gòu)，但由于聯(lián)想控股深厚的產(chǎn)業(yè)背景和本土資源積累以及品牌效應(yīng)，其在項目投資上也有深創(chuàng)投類似的優(yōu)勢。在聯(lián)想投資內(nèi)部，對于每個人的重點關(guān)注領(lǐng)域則有較為明確的劃分，這也體現(xiàn)出聯(lián)想大家庭的傳統(tǒng)。

身為執(zhí)行董事的王俊峰主要關(guān)注非TMT領(lǐng)域，談到對于陽光紙業(yè)的成功投資，他向記者介紹說：“雖然造紙業(yè)是一個非常傳統(tǒng)的行業(yè)，但在2005年我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多年來中國造紙業(yè)與GDP增速同步，而其中的包裝用紙則以兩倍于GDP的速度向前發(fā)展，消費包裝更是以三倍速度‘狂奔’。當(dāng)時就想，如果能在消費包裝這個細(xì)分領(lǐng)域找到一家消費升級與進(jìn)口替代概念的公司，絕對值得投資。”接下來的工作就是不斷的尋找、搜索。

2005年底，在看了七、八家造紙業(yè)公司后，王俊峰逐漸將目光投向了一家名叫陽光紙業(yè)的公司。當(dāng)時陽光紙業(yè)的產(chǎn)品完全是創(chuàng)新的進(jìn)口替代類產(chǎn)品，填補了國內(nèi)造紙業(yè)的空白，并且產(chǎn)能正在逐步擴大，一旦獲得資本注入，發(fā)展速度將會更加迅猛。而且“陽光紙業(yè)的核心團(tuán)隊非常令人放心，他們在造紙行業(yè)皆具有15年以上經(jīng)驗，其中公司帶頭人王東興從1984年就進(jìn)入造紙行業(yè)，曾在上市公司晨鳴紙業(yè)從技術(shù)員一直做到集團(tuán)副總裁?！弊罱K，陽光紙業(yè)在2007年12月份成功上市，為王俊峰的投資成績單添上了不俗的一筆。