關(guān)注調(diào)整中的國(guó)際貨幣體制權(quán)力結(jié)構(gòu)

[摘要] 國(guó)際貨幣體系始終處于動(dòng)蕩之中，關(guān)鍵貨幣之間匯率沖突不斷，導(dǎo)致這種狀況的主要根源是美元危機(jī)。美元面臨多方面挑戰(zhàn)。美元體制基礎(chǔ)弱化的征兆越來(lái)越明顯。國(guó)際主導(dǎo)貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)。我國(guó)應(yīng)注意發(fā)揮人民幣潛在功能，完善外匯政策體系，維護(hù)金融穩(wěn)定，在人民幣國(guó)際化問(wèn)題上宜立足于“不急不躁”戰(zhàn)略。

[關(guān)鍵詞] 國(guó)際貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu) 美元地位 國(guó)際貨幣金融體系

[中圖分類號(hào)]F831 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623（2008）01-0041-05

[作者介紹]劉軍紅（1962—），山東人，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員，研究方向：國(guó)際金融、國(guó)際貨幣、日本經(jīng)濟(jì)和日本金融政策；孫曉青（1953—），浙江寧波人，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員，研究方向：歐洲經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

國(guó)際貨幣雖有悠久歷史，但“國(guó)際貨幣體制”卻只有百余年歷史，在國(guó)際關(guān)系體系中堪稱新生事物。1880年“國(guó)際金本位制”形成，標(biāo)志國(guó)際貨幣體制誕生①，迄今，經(jīng)歷了三次重大變遷，即英鎊主導(dǎo)的“國(guó)際金本位制”、美元主導(dǎo)的“布雷頓森林體制”和1973年后的“美元體制”②。而百余年的國(guó)際貨幣體制變遷史卻伴隨了兩次世界大戰(zhàn)及一系列的政治動(dòng)蕩，凸現(xiàn)其國(guó)際政治屬性，成為影響國(guó)際秩序的重要因素。

自二戰(zhàn)以來(lái)，國(guó)際貨幣體系始終處于動(dòng)蕩之中，關(guān)鍵貨幣之間匯率沖突不斷，導(dǎo)致這種狀況的主要根源是美元危機(jī)。當(dāng)前，歐元強(qiáng)勢(shì)，日元擴(kuò)張，美元信用下降，持續(xù)貶值，國(guó)際貨幣體制的力量結(jié)構(gòu)生變，世界財(cái)富與貨幣權(quán)力加速重組，中國(guó)貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，匯兌政策壓力增強(qiáng)。為此，如何從國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序角度，判斷當(dāng)前國(guó)際貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)和體制的力量變化，成為確保中國(guó)抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，維護(hù)人民幣穩(wěn)定的重要課題。

一、“美元體制”面臨多重挑戰(zhàn)

國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的一大突出特點(diǎn)和重要問(wèn)題。在此背景下，美元體制面臨的挑戰(zhàn)是多方面的。

首先，國(guó)際金融體系已十分脆弱，流動(dòng)資本加速擴(kuò)大的“失控”趨勢(shì)將對(duì)其形成進(jìn)一步?jīng)_擊。自上世紀(jì)80年代中期起，國(guó)際金融自由化進(jìn)程不斷加快。國(guó)際金融資本日趨過(guò)剩，并越來(lái)越多地從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響越來(lái)越大，出現(xiàn)了匯率危機(jī)與金融危機(jī)交替發(fā)生的趨勢(shì)。資本市場(chǎng)缺乏有效的監(jiān)控，增添了貨幣體系和匯率制度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自兩方面。一是資本市場(chǎng)上“超出正常水平”的外匯交易，尤其是短期金融投機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自20世紀(jì)90年代中期起，世界證券市場(chǎng)的日均營(yíng)業(yè)額由1.5萬(wàn)億美元增加到了目前的1.7萬(wàn)億美元，其中約4/5屬短期性質(zhì)，投資周期不超過(guò)一周。由于缺乏有效監(jiān)控，國(guó)際游資流動(dòng)進(jìn)一步強(qiáng)化了全球金融體系的不穩(wěn)定性。二是金融市場(chǎng)上一些大國(guó)央行增大購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券和票據(jù)，這是最近一年新出現(xiàn)的現(xiàn)象。特別是日本、中國(guó)、俄羅斯和印度等大國(guó)的中央銀行快速增加了外匯儲(chǔ)備，其中相當(dāng)部分購(gòu)買(mǎi)的是美元債券等資產(chǎn)。據(jù)美國(guó)高盛集團(tuán)估計(jì)，全球有40%的中央銀行外匯儲(chǔ)備超出了“正常水平”。這部分資金在世界外匯市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的活動(dòng)也將對(duì)資本流動(dòng)和國(guó)際金融產(chǎn)生重要影響。

其次，面臨潛在的匯率金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際上缺乏一種協(xié)調(diào)與解決機(jī)制或制度。從總體看，國(guó)際貨幣體系無(wú)論是在固定匯率體系下，還是在上世紀(jì)70年代初以來(lái)的浮動(dòng)匯率體系下，美國(guó)及其貨幣美元都處于核心地位，美元充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和交易貨幣的角色是美國(guó)取得全球經(jīng)濟(jì)和政治主導(dǎo)地位的基礎(chǔ)。但是，美國(guó)與其主要盟國(guó)之間，特別是德國(guó)和日本的貨幣存在著利益沖突和政策矛盾，因此國(guó)際貨幣體系中的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，并直接對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。國(guó)際貨幣體系中的不穩(wěn)定因素短期內(nèi)難以消除。

其三，歐元地位不斷上升，對(duì)美元為主的貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)形成挑戰(zhàn)。歐元自1999年誕生，2002年現(xiàn)鈔流通后持續(xù)走強(qiáng)，成為當(dāng)前最堅(jiān)挺的國(guó)際硬通貨，在“國(guó)際樞紐貨幣”功能上挑戰(zhàn)美元。從貿(mào)易結(jié)算功能看，當(dāng)前，歐盟區(qū)內(nèi)貿(mào)易基本實(shí)現(xiàn)歐元結(jié)算，對(duì)外貿(mào)易中的歐元比例也快速上升，如2006年日本對(duì)歐出口的歐元比例高達(dá)51.5%，美元比例降到13.8%；從投資貨幣功能看，鑒于歐洲歷史上就有發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，目前歐元區(qū)債券市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)紐約；同時(shí)隨著歐元區(qū)股票市場(chǎng)日益統(tǒng)合，18家股市快速發(fā)展，市價(jià)總額也接近紐約；從儲(chǔ)備貨幣功能看，2002年后全球增儲(chǔ)歐元，儲(chǔ)備比例平均達(dá)25%。尤其是，隨著歐盟擴(kuò)大，中東歐各國(guó)為準(zhǔn)備加入歐元區(qū)，積極儲(chǔ)備歐元，部分國(guó)家的歐元儲(chǔ)備率達(dá)60%～90%。部分中東國(guó)家、俄羅斯、巴西及東亞部分國(guó)家，積極增儲(chǔ)歐元，成為帶動(dòng)歐元儲(chǔ)備率上升的主要?jiǎng)恿Α默F(xiàn)鈔發(fā)行量看，2006年歐元現(xiàn)鈔發(fā)行量（8270億美元）首次超過(guò)美元（7827億美元）。隨著油價(jià)上漲，石油交易的歐元計(jì)價(jià)呼之欲出。國(guó)際貨幣體制的力量結(jié)構(gòu)漸趨歐美兩極雛形。

其四，日本瞄準(zhǔn)亞洲，構(gòu)建日元圈，排擠美元。1999年1月1日歐元誕生后，日本擔(dān)心日元淪為“三流貨幣”，于同年4月推出“面向21世紀(jì)的日元國(guó)際化戰(zhàn)略”，加緊日元攻勢(shì)。新版日元國(guó)際化戰(zhàn)略則瞄準(zhǔn)亞洲，力促亞洲使用日元，排擠美元，構(gòu)建“日元圈”。其終極目標(biāo)是爭(zhēng)奪國(guó)際貨幣體系的“一極席位”。2002年日對(duì)亞洲出口的日元比例升到50%以上，第一次超過(guò)美元，至今仍在上升。同時(shí)，日本利用東亞貨幣合作，積極推動(dòng)?xùn)|亞搞“籃子貨幣制”、謀劃“亞洲共同貨幣”（ACU），提升日元權(quán)重，瓦解美元本位；積極主導(dǎo)“亞洲債券市場(chǎng)”建設(shè)、促進(jìn)“日元國(guó)債”扮演地區(qū)長(zhǎng)期利率指標(biāo)，2005年后，借東亞財(cái)長(zhǎng)會(huì)議（10+3），加速“亞洲貨幣基金”復(fù)活，以期構(gòu)筑日元主導(dǎo)的地區(qū)貨幣體制。在此基礎(chǔ)上，日本一反常態(tài)，于2006年率先拋售美國(guó)國(guó)債，減持美元資產(chǎn)，增儲(chǔ)歐元，瓦解美元價(jià)值根基。迄今，日央行所管外幣資產(chǎn)的歐元比例達(dá)30%，超過(guò)國(guó)際均線，財(cái)務(wù)省所管外匯儲(chǔ)備存量的歐元比例也超過(guò)20%。2007年8月，在美次級(jí)貸危機(jī)下，日本更是大量拋售美國(guó)債，加劇美元貶值。同時(shí)，將“貨幣外交”與“資源外交”、“環(huán)境外交”和“援助外交”結(jié)合，對(duì)東亞、中亞、中東、印度乃至非洲等展開(kāi)日元攻勢(shì)，擴(kuò)大日元存在。

其五，俄羅斯“大盧布計(jì)劃”與“反美石油勢(shì)力”合流，加快“脫美元化”。2004年后，產(chǎn)油國(guó)“資源民族主義”開(kāi)始爭(zhēng)奪國(guó)際金融權(quán)力，加速世界“財(cái)富與權(quán)力”的重組，對(duì)美元體制構(gòu)成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。2006年初，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等相繼提出“石油交易脫美元化”。普京制定“盧布國(guó)際化”戰(zhàn)略，力推“金盧布”復(fù)活，抗衡美元霸權(quán)。伊朗決定自建石油交易所，石油出口不再以美元結(jié)算，并與日本簽訂了直接石油交易的日元結(jié)算備忘錄，目前其日元比例升至30%。委內(nèi)瑞拉、哥倫比亞將“油氣資源國(guó)有化”與“石油交易的脫美元化”結(jié)合，要挾美國(guó)，在最近的石油輸出國(guó)組織首腦會(huì)議上，則公開(kāi)指責(zé)美元貶值導(dǎo)致油價(jià)上漲，倡議OPEC擺脫美元束縛。同時(shí)，中東產(chǎn)油國(guó)借油價(jià)暴利，大興石油期貨交易所和國(guó)際金融中心，謀劃貨幣統(tǒng)合，擺脫“美元盤(pán)剝”。美元體制的“石油支柱”面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。目前，僅俄羅斯和伊朗的石油出口額就占世界的20%，全球石油年收入超過(guò)2.8萬(wàn)億美元。石油交易“脫美化”對(duì)美元霸主的影響不可小視。

其六，所謂“基金資本主義”正在沖擊“金融資本主義”。2006年底全球?qū)_基金總數(shù)過(guò)萬(wàn)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.6萬(wàn)億美元，為東亞金融危機(jī)時(shí)的10余倍。與傳統(tǒng)金融交易相比，基金交易表現(xiàn)了不同的特征：第一，基金投資常表現(xiàn)為“可運(yùn)用資產(chǎn)規(guī)?！钡募眲》糯?，風(fēng)險(xiǎn)極度擴(kuò)張；第二，基金投資手段翻新，戰(zhàn)略投資、分散投資、證券組合投資以及基金組合投資相互交錯(cuò)，令各國(guó)金融行政當(dāng)局難以準(zhǔn)確把握其真實(shí)動(dòng)向。第三，組合投資中常隱藏低信用高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，且不斷拆分組合，使原有屬性不明，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)從把握。第四，基金基本為非上市公司，其資產(chǎn)規(guī)模、投資規(guī)模、投資方向等信息從不公開(kāi)，且注冊(cè)、投資多經(jīng)金融避稅區(qū)，常常處于金融行政監(jiān)管盲區(qū)。這種規(guī)模巨大、信息不明的跨境投資，加劇了國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，使各國(guó)金融行政遭遇挑戰(zhàn)。美“次級(jí)貸危機(jī)”即為其典型表現(xiàn)，暴露了美主導(dǎo)的國(guó)際金融協(xié)調(diào)體制的矛盾。

另外，隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崛起和產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)活，“主權(quán)基金”大發(fā)展。目前，僅中東產(chǎn)油國(guó)“主權(quán)基金”的“資產(chǎn)規(guī)?！奔催^(guò)2萬(wàn)億美元。2007年“迪拜主權(quán)基金”的“投資規(guī)?！币迅哌_(dá)20億美元。這種帶有伊斯蘭和石油色彩的金融力量已在全球展開(kāi)戰(zhàn)略并購(gòu)，危及美“金融資本主義”根基。2005年9月，迪拜國(guó)際金融交易所成立，2007年9月收購(gòu)美納斯達(dá)克19.99%、倫敦證交所28%的股權(quán)，迫使紐約商品交易所前來(lái)合建“迪拜商品交易所”。

二、國(guó)際主導(dǎo)貨幣之間競(jìng)爭(zhēng)的新特點(diǎn)

當(dāng)前國(guó)際貨幣秩序與金融體系領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)復(fù)雜化、政治化趨勢(shì)，值得關(guān)注。

1.三大貨幣“一強(qiáng)二弱”，合圍人民幣。近來(lái)，歐元作用上升，美元和日元地位下降。據(jù)IMF(國(guó)際貨幣基金組織)調(diào)查，2006年世界平均歐元儲(chǔ)備率升至25%，美元降至65%，日元降到3.4%；IMF“特別提款權(quán)貨幣籃子”（2006～2010年）中，美元占44%，歐元占34%，比馬克時(shí)期增13點(diǎn)，日元由18%降至11%，與英鎊持平。國(guó)際清算銀行調(diào)查，2007年全球外匯日交易量達(dá)3.2萬(wàn)億美元，比2004年增70%，而紐約、東京市場(chǎng)份額反降，東京的第三大市場(chǎng)地位被瑞士奪走，且面臨新加坡緊追。美元和日元走軟，成為“美日貶值同盟”合圍人民幣的誘因。截至2007年10月19日，人民幣對(duì)美元升值7.61%，對(duì)日元升值14.04%。而同期，美元對(duì)主要貨幣綜合貶值9.67%；日元貶值15.97%。一升一貶，使人民幣對(duì)美元實(shí)質(zhì)升值17.81%，對(duì)日元升近30%。結(jié)果使我國(guó)分擔(dān)了日元升值壓力，日得以放棄市場(chǎng)干預(yù)，高唱“匯率由市場(chǎng)決定”，平添我國(guó)匯兌風(fēng)險(xiǎn)，政策難度高升。新近，由于歐元升值、油價(jià)飆升，限制了歐盟的出口和增長(zhǎng)條件，歐盟也隨美國(guó)開(kāi)始向人民幣匯率施加壓力。但因擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)，歐盟暫時(shí)忍受歐元兌美元的升值，期望美國(guó)盡快克服危機(jī)，恢復(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。此間，人民幣雖對(duì)美元繼續(xù)升值，但由于歐元大幅升值超過(guò)人民幣對(duì)美元升值的幅度，人民幣對(duì)歐元實(shí)際貶值，中國(guó)對(duì)歐出口和貿(mào)易贏余繼續(xù)增長(zhǎng)。因此，歐盟決定把施壓目標(biāo)集中對(duì)準(zhǔn)人民幣的匯率。

2.貨幣競(jìng)爭(zhēng)使國(guó)際秩序凸顯金融屬性。美元貶值，根在美“雙赤字”膨脹，美元信用下降；而美元貶值又導(dǎo)致國(guó)際貨幣權(quán)力較量加劇。第一，美力促美元貶值，攫取“世界紅利”。IT泡沫崩潰后，美促美元貶值，迫各國(guó)買(mǎi)美元，賣(mài)本幣，平衡匯率，美元資產(chǎn)膨脹，被迫投資美國(guó)債，形成“美國(guó)資本”，支撐金融擴(kuò)張。同時(shí)，美元貶值使美物價(jià)上漲，名義GDP高增長(zhǎng)，稅基擴(kuò)大，稅收增加，支撐其對(duì)外擴(kuò)張。而對(duì)沖基金、投資基金大舉挺進(jìn)中印俄等市場(chǎng)，“套購(gòu)倒賣(mài)”龍頭企業(yè)，謀取暴利，引發(fā)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)追逐“投資收益”，忽略技術(shù)創(chuàng)新，啄食產(chǎn)業(yè)根基。第二，資金流向生變，戰(zhàn)略資源價(jià)格高漲。美元貶值使世界資金橫流，金融、資源市場(chǎng)震蕩。2007年全球股市3次連鎖震蕩，我國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不居；紐約油價(jià)三次跳升，一度突破98美元/桶，約為2007年1月的2倍；黃金漲至28年來(lái)最高；銅、鋁、鎳及稀有金屬等累計(jì)上漲數(shù)倍；芝加哥玉米價(jià)格破10年來(lái)新高，大豆?jié)q至34年來(lái)最高。全球通脹回潮，經(jīng)濟(jì)充滿新風(fēng)險(xiǎn)。第三，歐盟爭(zhēng)扮金融主角。美元貶值，使歐元債券備受青睞，歐元區(qū)成為資金吸收器。2001到2006年，日對(duì)歐投資凈額膨脹7倍，同期，歐對(duì)美投資凈額減40%。歐盟聚富，國(guó)際聲音日強(qiáng)，爭(zhēng)先規(guī)范國(guó)際金融秩序，如針對(duì)美“次級(jí)貸危機(jī)”，歐洲央行率先對(duì)市場(chǎng)注資，迫使美日跟隨，國(guó)際金融協(xié)調(diào)體制向歐傾斜。第四，日誘導(dǎo)日元貶值，蓄勢(shì)金融掣肘力。眼下，鑒于美“次級(jí)貸危機(jī)”影響，國(guó)際巨型金融機(jī)構(gòu)加緊回籠資金；且我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)的日資中約半數(shù)為“日元套利資金”，僅日本個(gè)人對(duì)我國(guó)股票投資過(guò)7000億日元，約為2002年的14倍，一旦日大幅提高利率，必引發(fā)日資大回巢，“國(guó)際流動(dòng)性過(guò)?！笨炙查g演變?yōu)椤皣?guó)際資金緊缺”。由此，日堪稱掌握了左右國(guó)際金融秩序的最后力量。

3.國(guó)際貨幣力量競(jìng)爭(zhēng)折射出世界“財(cái)富與權(quán)力”重組，給國(guó)際政治格局帶來(lái)變數(shù)。首先，日蓄勢(shì)主導(dǎo)“海洋圈”，謀求改變戰(zhàn)后秩序。日認(rèn)為美元貶值反映了美綜合影響力下降，自恃迎來(lái)“有所作為的機(jī)遇”，瞄準(zhǔn)“貿(mào)易、貨幣和安全共同體”，構(gòu)建海洋圈，重劃東亞格局，主導(dǎo)地區(qū)秩序，力爭(zhēng)世界一極席位。日美同盟背后的經(jīng)濟(jì)矛盾轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略上的“體制碰撞”，成為影響地區(qū)結(jié)構(gòu)、世界體制的新變量。其次，歐盟爭(zhēng)奪全球治理權(quán)。歐盟用“歐盟指令”，挑戰(zhàn)美“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)體系”；借8國(guó)峰會(huì)和7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，爭(zhēng)奪金融、環(huán)境、食品等非傳統(tǒng)安全規(guī)則制定權(quán)；在中東、朝核等問(wèn)題上與美謀權(quán)，甚至插足東亞事務(wù)，施加影響。

三、幾點(diǎn)思考

國(guó)際貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)與金融力量格局的變化異動(dòng)加劇，必將對(duì)國(guó)際政經(jīng)秩序產(chǎn)生深刻影響，中國(guó)面臨的國(guó)際金融環(huán)境日趨復(fù)雜。國(guó)際貨幣金融環(huán)境不僅對(duì)人民幣匯率改革至關(guān)重要，也直接影響我國(guó)的宏觀增長(zhǎng)條件。我們應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)的變化有清醒的認(rèn)識(shí)。

其一，美元地位下降，“三極貨幣體制”初具雛形，是未來(lái)國(guó)際貨幣權(quán)力結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。當(dāng)前的“脫美元政策”基于各國(guó)對(duì)美國(guó)形勢(shì)的判斷：第一，一般認(rèn)為美國(guó)的“雙赤字”與依賴世界資金的“均衡體制”不具可持續(xù)性，難保美元信用，美元喪失霸主地位難免。第二，歐元對(duì)美元的蠶食，使國(guó)際貨幣體制的力量結(jié)構(gòu)悄然生變。第三，高油價(jià)衍生“資源民族主義”，“財(cái)富”回歸產(chǎn)油國(guó)，將引起世界“財(cái)富與權(quán)力”新較量，美元體制遭遇挑戰(zhàn)，歐元、日元迎來(lái)“有所作為”的歷史機(jī)遇。從相關(guān)指標(biāo)看，當(dāng)前三極貨幣體制初具雛形：一是從現(xiàn)鈔發(fā)行量看，2006年底歐元現(xiàn)鈔發(fā)行量達(dá)8270億美元，超過(guò)美元的7827億美元，日元緊隨其后達(dá)6765億美元。二是金融市場(chǎng)的“三極格局”可期。2006年歐元區(qū)債券市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)紐約，位居世界第一，18家股市市價(jià)總額達(dá)14萬(wàn)億美元，接近紐約的14.8萬(wàn)億美元；包括東京股市在內(nèi)的亞洲14家股市市價(jià)總額也接近10萬(wàn)億美元。三是從貿(mào)易結(jié)算貨幣看，歐盟貿(mào)易已基本實(shí)現(xiàn)歐元結(jié)算，日本對(duì)亞洲出口中的日元比例也已超過(guò)美元。而各國(guó)增儲(chǔ)歐元，又在貨幣價(jià)值上蠶食美元。產(chǎn)油國(guó)的擺脫美元傾向，恐進(jìn)一步在石油支柱上瓦解美元體制。

其二，日本資金能量不容忽視。當(dāng)前以日本為主的拋售美元資產(chǎn)現(xiàn)象發(fā)展下去，將對(duì)美元主導(dǎo)地位構(gòu)成現(xiàn)實(shí)瓦解。對(duì)美國(guó)而言，減持美元意味著卸載美國(guó)債，引發(fā)國(guó)債價(jià)格暴跌，美元貶值。目前，美“雙赤字”膨脹，美元信譽(yù)日低。而東亞外匯儲(chǔ)備已超過(guò)3萬(wàn)億美元，且不斷膨脹。而其流量流向與日本的外匯政策聯(lián)動(dòng)緊密。日本外匯政策的異動(dòng)，關(guān)乎亞洲外匯儲(chǔ)備能否回流美國(guó)債市場(chǎng)，關(guān)乎美元信用和地位。尤其是，當(dāng)前日本銀根松弛，“日資橫溢”，在國(guó)際金融市場(chǎng)上蓄積了巨大的“資金勢(shì)能”。而自民黨政府仍極力阻止央行提息，確保日本資金的掣肘效力。一旦日本改變政策，緊縮銀根，必將導(dǎo)致日本資金傾瀉，對(duì)世界金融秩序構(gòu)成強(qiáng)大的沖擊，堪稱國(guó)際金融市場(chǎng)的新力量。眼下，美國(guó)債的海外持有率由2001年的17%，增至2005年的25%，其價(jià)格日益取決于海外持有者的政治取向。而日所持美國(guó)債比例占海外持有比例的42%（2004年底），其外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整與“脫美元?jiǎng)萘Α焙狭?，將?gòu)成事實(shí)上的“金融反美”力量，加劇國(guó)際金融格局動(dòng)蕩。2006年11月底，在APEC首腦會(huì)議上，美提出“APEC自貿(mào)圈構(gòu)想（APFTA）”，正面回絕“日美經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”（EPA）倡議，被日看作“以太平洋淹沒(méi)東亞共同體的新政策”；而“中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話”又被日視為中美確立“APEC坐標(biāo)軸”的戰(zhàn)略前兆。中美跨洋聯(lián)手，將對(duì)亞太貿(mào)易、投資及貨幣體制產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。尤其是，美財(cái)長(zhǎng)保爾森始終不提人民幣升值目標(biāo)，僅強(qiáng)調(diào)“要富有彈性”，提出“中期實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)”，被日視為“誘導(dǎo)人民幣中立”、阻止“亞洲貨幣籃子”生成，瓦解日主導(dǎo)亞洲貨幣體制戰(zhàn)略的手段。因此，中國(guó)應(yīng)注意周圍金融環(huán)境的變化，防止諸如日本掣肘中美戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、加大我國(guó)外匯政策難度的干擾。目前，我國(guó)所持美國(guó)債已至少超過(guò)7000億美元，一旦其他持有者追隨日本脫手美國(guó)債，我國(guó)外匯儲(chǔ)備將蒙受巨額損失。而我國(guó)若與日同步，不僅加劇美元跌勢(shì)，且使我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨更大縮水風(fēng)險(xiǎn)。因此我國(guó)應(yīng)防備日本“脫美元政策”有擾亂人民幣陣腳，牽制中美戰(zhàn)略協(xié)調(diào)的用意。

其三，美元權(quán)力和地位的下降并不意味它將被取代。當(dāng)前應(yīng)正視美元體制的生命力，并與其它主要貨幣“托助”美元。美元急劇貶值或美元地位崩潰不符合中國(guó)的利益。由于美國(guó)“雙赤字”居高不下，目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資資金約20%需要通過(guò)國(guó)外資本輸入彌補(bǔ)，對(duì)外部資本的依賴性超過(guò)以往任何時(shí)期。這些資金的大部分來(lái)自日本、中國(guó)、韓國(guó)等國(guó)購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)債券。中國(guó)對(duì)美元的金融投資使中美相互依存度增大。更重要的是，盡管美元基礎(chǔ)和其主導(dǎo)的權(quán)力結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，但目前沒(méi)有一種貨幣或貨幣聯(lián)盟具備取代美元的作用。因此，維護(hù)現(xiàn)有國(guó)際貨幣秩序的穩(wěn)定，避免美元暴跌，是中國(guó)對(duì)外金融政策的重要選擇。此外，美元雖面臨巨大挑戰(zhàn)，特別是三大貨幣的競(jìng)爭(zhēng)，但它仍有生命力，歐洲和日本都還不具單獨(dú)支撐“國(guó)際貨幣體制”的條件：第一，美元本位尚存，儲(chǔ)備地位未改、結(jié)算功能還在，國(guó)際“媒介貨幣”地位難以取代；第二，國(guó)際金融、戰(zhàn)略資源等期貨交易上，“美元規(guī)則”仍具市場(chǎng)慣性，非日歐短期可改；第三，“美英金融同盟”日濃，倫敦成為伊斯蘭金融、石油金融及新興市場(chǎng)金融的中繼站，與紐約跨洋聯(lián)手，主導(dǎo)世界資金流向，構(gòu)成美元體制新支柱，如2006年英對(duì)美僅證券投資凈額即達(dá)4642億美元，單獨(dú)填補(bǔ)美經(jīng)常收支赤字近60%，其地位難以動(dòng)搖。第四，歐元區(qū)還不是一個(gè)政治實(shí)體，歐元信任度有限，日元國(guó)際化未成，日歐體制條件不足。美元慣性尤在，蠶食美元有限?，F(xiàn)鈔發(fā)行量歐日元?jiǎng)萘u強(qiáng)，但信用卡等電子貨幣遠(yuǎn)不及美元；在出口結(jié)算上，歐日元比例上升，但在石油以及原料等商品的進(jìn)口結(jié)算上，美元幾乎仍是唯一的結(jié)算貨幣；俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)的國(guó)際金融中心尚“未成氣候”，“石油出口的非美元化”難保本幣穩(wěn)定；而外匯儲(chǔ)備上的“脫美元化”，難以取代美元的“媒介貨幣”功能。據(jù)日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所調(diào)查，美巨額經(jīng)常收支赤字僅是流量表現(xiàn)，其債務(wù)存量已進(jìn)入減少階段。尤其是，反映美對(duì)外投資收益的“所得收支”持續(xù)順差，其回流對(duì)美元仍有支撐。近期，美國(guó)連續(xù)推出捍衛(wèi)美元體制新舉措，加速證券、石油、糧食等期貨市場(chǎng)重組，構(gòu)建綜合交易所，一旦形成新壟斷，必將抑制其他市場(chǎng)的“奪權(quán)”傾向。針對(duì)日歐主導(dǎo)的“CO2本位制”，美啟動(dòng)“民用核電技術(shù)體系”，向全球推廣核電事業(yè)，并與中日英印聯(lián)合開(kāi)發(fā)“CO2液化地埋技術(shù)體制”，以期根本瓦解“CO2本位制”。

其四，我國(guó)的政策選擇。從現(xiàn)實(shí)看，在歐美兩大貨幣之間，至少存在包括日本、中國(guó)、東盟、印度以及中東、中亞和俄羅斯的“貨幣選擇不確定”空間。這里一旦形成同一傾向的貨幣選擇，將可能鑄成世界第三極貨幣體系。而鑒于中國(guó)市場(chǎng)已成為“世界市場(chǎng)”，貨幣選擇具有不可低估的影響力，在日美歐三大貨幣中，人民幣向任何一方傾斜，都可能推動(dòng)國(guó)際貨幣體制發(fā)生質(zhì)變，堪稱關(guān)鍵變量。

自1880年“國(guó)際金本位制”形成以來(lái)，國(guó)際貨幣體制的變遷，總與大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)和政治秩序動(dòng)蕩相伴。鑒于我國(guó)適逢歷史性經(jīng)濟(jì)崛起機(jī)遇，人民幣尚在蓄積實(shí)力，秩序動(dòng)蕩于我不利；尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和戰(zhàn)略資源依賴全球市場(chǎng)，貨幣體制的多極化必將使人民幣被囿于狹窄的地區(qū)，無(wú)異于給“中國(guó)大經(jīng)濟(jì)”戴上“貨幣緊箍咒”。從未來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起需要獨(dú)立、強(qiáng)大、有信的人民幣支撐。為此，我國(guó)宜立足國(guó)際秩序，做好自己的事情，強(qiáng)化戰(zhàn)略合作。東亞金融危機(jī)后，在匯兌制度上，東亞各國(guó)執(zhí)行事實(shí)上的“追隨人民幣”政策，形成了“人民幣云團(tuán)”。我國(guó)匯兌制度調(diào)整成為影響國(guó)際貨幣體制的新變量，備受美日歐關(guān)注。對(duì)此，我國(guó)需立足發(fā)展，著眼未來(lái)，發(fā)揮人民幣潛在功能，完善外匯政策體系，維護(hù)金融穩(wěn)定，以求有利的發(fā)展空間。在人民幣國(guó)際化的問(wèn)題上立足于“不急不躁”戰(zhàn)略。

為此，我國(guó)應(yīng)完善金融資本市場(chǎng)體系和外匯政策體系，確保人民幣資產(chǎn)的國(guó)際運(yùn)用。增設(shè)“國(guó)家債券市場(chǎng)”和“國(guó)家債券清算中心”，培育“國(guó)債的中國(guó)品牌”，創(chuàng)造人民幣資產(chǎn)國(guó)際化條件；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，擴(kuò)大進(jìn)口，確保人民幣國(guó)際流動(dòng)性供給；打通滬港外匯市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)則、制度相通相容，降低成本，增加便利，培植人民幣的“媒介貨幣”功能。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，理順央行、財(cái)政部和外匯管理局關(guān)系，構(gòu)建相互分工、彼此協(xié)調(diào)的政策體系，強(qiáng)化“市場(chǎng)對(duì)話”、“國(guó)際對(duì)話”和“政治對(duì)話”，豐富政策手段，奠定參與全球金融競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)貨幣安全的政策基礎(chǔ)。針對(duì)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)壓力，我國(guó)可對(duì)有市場(chǎng)信譽(yù)的出口企業(yè)、外資企業(yè)適度放松管制，允許其與中行等國(guó)有商業(yè)銀行展開(kāi)“外匯掉期”等套期保值交易，利用市場(chǎng)，分散匯兌風(fēng)險(xiǎn)于底層，減輕外匯儲(chǔ)備膨脹壓力。同時(shí)，可借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，適度放松“個(gè)人外匯期貨交易”，減輕政府干預(yù)成本和風(fēng)險(xiǎn)。

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