基于應收票據管理的物流金融模式研究

摘 要：本文以加速中小型物流企業(yè)的資金周轉和費用結算為研究目標，提出了一種基于應收票據管理的物流金融創(chuàng)新模式(NRF-LC服務模式)，設計了該融資模式的結構和關鍵流程，分析了相應的利益相關者的角色作用，并將NRF-LC物流金融模式與成熟的倉單質押模式做了比較。本文對上海某家物流企業(yè)的融資過程進行了分析并指出NRF-LC模式較直接貸款模式更適合中小型物流企業(yè)解決融資難題。本文的研究是物流金融模式創(chuàng)新的嘗試，為物流與資金流的整合運營提供了可行的方案，可以有效地提升物流業(yè)務利益相關者的綜合經濟效益。

關鍵詞：物流金融；業(yè)務創(chuàng)新；應收票據融資

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)03-0043-07

Research of Logistics Financing Model Based on Notes Receivable Management：NRF-LC Model

ZHAO Dao-zhi，BAI Ma-peng

(School of Management，Tianjin University，Tianjin 300072，China)

Abstract：With the purpose of accelerating small and medium-sized logistics enterprises (SMLEs)’ working capital turnover and expense settlement，this paper proposes an innovative Logistics Financing model based on notes receivable management (NRF-LC Model)，works out the framework and core processes，analyses the role of stakeholders in the system，and makes a comparison between NRF-LC and Warehouse Receipts Financing. This paper is an attempt of business innovation in Logistics Financing and provides a sensible solution for the integrative operation of logistics and financing service，which can improve the stakeholders’ profit effectively.

Key words：logistics financing；business innovation；notes receivable financing

1 引言

降低供應鏈系統(tǒng)總成本，是現(xiàn)代物流研究和實踐中的一個核心命題。供應鏈總成本的降低，除了采用系統(tǒng)整體通過協(xié)調和整合達到運營優(yōu)化的策略以外，在資金流與物流的集成過程中，嵌入物流金融創(chuàng)新產品，可以達到更好的優(yōu)化效果。正因如此，物流金融的研究是近年來物流與供應鏈管理領域的熱點課題。

近年來的物流實踐中，許多企業(yè)在與物流供應商的合作中都會采用賒欠物流服務費用和向物流供應商收取押金等手段，以降低企業(yè)自身的運營成本。

面對客戶企業(yè)提出的種種要求，物流企業(yè)則根據各自實力情況采用了不同的應對戰(zhàn)略：

(1)大型的物流供應商，依靠自身完善的管理能力、強大的資金后盾以及良好的行業(yè)信譽，有較為穩(wěn)定的客戶群，因此在物流服務合同的談判過程中處于一個有利的位置。但大型物流供應商在運營過程中也會出現(xiàn)以下問題：

①運營成本偏高，導致了物流服務費率的提升，使得市場價格競爭力減弱；

②由于激烈的市場競爭，原有物流服務項目利潤空間在逐漸被侵蝕；

③嚴格的審查制度經常會限制客戶很多的“潛規(guī)則”權利，會把一些潛在的優(yōu)良客戶拒之門外，造成市場份額的丟失。

因此，大型的物流供應商迫切需要新的運營模式出現(xiàn)，為客戶提供新的高附加值服務，發(fā)掘新的利潤源。

(2)中小型物流供應商為客戶提供服務的費率一般偏低，而且為了擴大市場，贏得訂單經常會接受客戶苛刻的條件。同時，這類物流企業(yè)對客戶的信譽和支付能力很少調查，只要有訂單就迫不及待地接受，容易產生巨額的應收賬款負擔。繳納押金則是另一項巨額現(xiàn)金占用，它會隨著訂單的增多而增多，最后以至于賺取的利潤不夠抵償押金占用成本，并且會由于資金鏈緊張而逐漸陷入債務泥潭。但是，在中小型物流企業(yè)的手中掌握著相當數量的一批優(yōu)良客戶資源，他們的物流需求穩(wěn)定，利潤可觀，與物流供應商之間關系融洽，但是由于財務制度方面的原因，在費用支付方面通常會有3～6個月的滯后，物流供應商迫于資金方面的限制，沒有辦法將相關業(yè)務做大做強。

如何將大型物流企業(yè)在管理與資金方面的優(yōu)勢與中小型企業(yè)在運作方面的成本優(yōu)勢結合起來，形成一種全新的運作模式，是物流領域出現(xiàn)的新課題。

本文以加速中小型物流企業(yè)的資金周轉和費用結算為研究目標，提出了一種基于應收票據管理的物流金融創(chuàng)新模式(NRF-LC服務模式)，設計了該融資模式的結構和關鍵流程，分析了相應的利益相關者的角色作用，并將NRF-LC物流金融模式與成熟的倉單質押模式做了比較。本文的研究是物流金融模式創(chuàng)新的嘗試，為物流與資金流的整合運營提供了新的可行方案，使得物流渠道中各利益相關者的綜合經濟效益得到了有效提升。

2 文獻回顧

物流金融是面向物流業(yè)的運營過程，通過應用和開發(fā)各種金融產品，有效地組織和調劑物流領域中貨幣資金的運動。這些資金運動包括發(fā)生在物流過程中的各種存款、貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現(xiàn)、保險、有價證券發(fā)行與交易，以及金融機構所辦理的各類涉及物流業(yè)的中間業(yè)務等^[1]。Flood指出實施供應鏈戰(zhàn)略轉變的過程中，應重視金融的作用并使用適當的金融工具。鄒小芃和唐元琦^[2]在整體考察物流產業(yè)所涉及的金融問題基礎上提出物流金融的概念和組成內容。唐少藝^[3]從物流金融實際操作角度闡述兩類具體的物流金融服務：代客結算業(yè)務和融通倉業(yè)務。馮耕中^[4]對國內外有關物流金融的文獻進行匯總，歸納出以下幾個研究重點：(1)融資約束對企業(yè)行為的影響^[5]；(2)業(yè)務模式的分析^[6，7]；(3)信貸合約的設計^[8]；(4)質押物的管理和控制^[9，10]；(5)風險管理研究^{[11，12]}。

作為一種新型的衍生服務，物流金融的運作模式不斷的創(chuàng)新和演變，從最初的幫助貨主墊付貨款逐漸變?yōu)楝F(xiàn)在流行的倉單質押、融通倉^[13]及保兌倉等模式。倉單質押是物流金融服務中較為成熟的一種模式，被廣泛應用于農產品銷售和融資^[14]，這主要是因為農產品交易的特殊性，比如產品易腐爛、交易期短以及為農業(yè)生產融資的服務缺乏^[11]。倉單質押模式的應用，使農產品交易的時間得到了延長，農場主可以根據市場價格的變化，選擇時機進行交易。當農業(yè)生產需要資金時，農場主可以方便的將倉單質押給銀行從而獲得短期貸款^[15]。隨著倉單質押模式的不斷完善，以及相關支持環(huán)境的逐步成熟，該模式開始被應用到能源與鋼鐵等行業(yè)，而且倉單也逐步實現(xiàn)電子化^[16]。

已有文獻更多關注于供應鏈中產權渠道的融資，而對物流渠道中的中小型物流企業(yè)遇到的應收票據結算和資金占壓等問題關注不多。本文以中小型物流企業(yè)如何實現(xiàn)快速費用結算為研究目標，提出一種基于應收票據管理的物流金融模式(NRF-LC服務模式)，并給出了該模式的結構和關鍵流程。本文從系統(tǒng)結構、運作流程以及風險控制等多個方面對NRF-LC物流金融模式進行了詳細分析，為物流企業(yè)解決融資難題提供了一套詳盡的方案。

3 NRF-LC服務模式

NRF-LC是“物流渠道中基于應收票據的融資模式”(Notes Receivable Financing in Logistics Channel)的縮寫。該服務模式的目的是為有融資需求的物流企業(yè)解決資金緊張的難題。

3.1 NRF-LC模式結構及利益相關者

NRF-LC模式中的主體包括金融機構(主要是商業(yè)銀行)、大型物流企業(yè)、融資需求物流企業(yè)和客戶，當NRF-LC服務發(fā)展到一定規(guī)模，系統(tǒng)中還會出現(xiàn)衍生企業(yè)。系統(tǒng)中各利益相關者之間的關系見圖1。

圖中各利益相關者的角色作用如下：

(1)金融機構

系統(tǒng)中的金融機構泛指能夠提供資本的機構，如銀行、擔保公司等。金融機構在為客戶提供貸款的過程中，出于風險的考慮，往往需要客戶出具抵押物或擔保。

(2)大型物流企業(yè)

大型物流企業(yè)依靠自身完善的管理能力、強大的資金后盾以及良好的行業(yè)信譽，以類似“代理”的方式，與融資物流企業(yè)的客戶簽訂物流服務合同，為客戶企業(yè)制定量身定做的物流方案，然后將該業(yè)務向融資物流企業(yè)轉包。在運作過程中，大型物流企業(yè)一方面及時為這些融資物流企業(yè)進行資金結算，從而使原先在物流渠道中“停滯”的現(xiàn)金流重新流轉起來；另一方面，接管應收票據的管理職能，在合同規(guī)定的結算期到來時回收賬款，獲取相應的管理收益，產生新的利潤源泉。

(3)融資需求物流企業(yè)

融資物流企業(yè)指受制于資金限制，開展業(yè)務困難的中小型物流企業(yè)，即NRF-LC服務的需求者。融資物流企業(yè)有三個突出的特點，一是流動資金占總資產的比重較大；二是處于物流服務協(xié)議中弱勢地位，客戶企業(yè)具有較強的實力，導致中小型物流企業(yè)在正?，F(xiàn)金流需求方面存在困難；三是行業(yè)內部同質化嚴重，市場競爭激烈，利潤空間逐漸被侵蝕。

(4)客戶企業(yè)

系統(tǒng)中的客戶企業(yè)是指物流服務需求客戶。這類企業(yè)通過提供出質物或者承諾結算等方式使大型物流企業(yè)敢于向融資物流企業(yè)提供NRF-LC服務，從而保證與融資物流企業(yè)間良好的合作關系。

(5)衍生企業(yè)

當NRF-LC服務模式發(fā)展到一定的規(guī)模，為了便于物流金融服務網絡的擴展以及實現(xiàn)管理的專業(yè)化，系統(tǒng)中會出現(xiàn)提供NRF-LC服務的專業(yè)化服務供應商，我們稱之為衍生企業(yè)，其主要職能如表1所示。

在圖1中，除了上述5個利益相關者之外，還包括商貿環(huán)境。商貿環(huán)境主要指政府、稅務、海關、銀行等機構和有關的政策和法規(guī)，以及相關的會計、法律、拍賣等相關業(yè)務環(huán)境和流程。商貿環(huán)境的完善與否直接影響到物流金融業(yè)務能否順利的開展。

3.2 運作流程

NRF-LC服務模式的運作流程包括兩部分，即物流運作流程以及資金運作流程，下面分別對兩部分做簡要概括。

3.2.1 物流運作流程

作為供應鏈中的關鍵一環(huán)，NRF-LC服務平臺擔當著物流服務供應商的重要角色，為了讓物流服務鏈更加順暢的運轉，需要對相關業(yè)務運作進行一系列程序化管理，主要包括：

(1) 融資物流企業(yè)評審程序

根據融資物流企業(yè)評選標準，NRF-LC服務平臺對備選物流企業(yè)的注冊信息、運營能力以及行業(yè)信譽等情況進行考核評選，確保選擇的物流企業(yè)符合融資要求。

(2)客戶企業(yè)評審程序

NRF-LC服務平臺對目標客戶的經營狀況、信譽及物流需求等信息進行調研，并根據評選標準對目標客戶收益與風險進行審核。在整個管理流程中，這是非常關鍵的一環(huán)，因為這項工作的準確與否直接關系到后期資金回攏的風險。

(3)簽約控制程序

NRF-LC服務平臺對物流服務合同的條款進行評審，并對操作風險與成本進行分析，根據評審標準確定是否簽署該服務協(xié)議。如果同意簽署，NRF-LC服務平臺則同時與融資物流企業(yè)簽署物流分包合同。

(4)物流運作監(jiān)管程序

該程序從物流服務的管理、監(jiān)控以及風險處理等方面，由NRF-LC服務平臺制定相關的條款，并以此對物流業(yè)務的運作進行監(jiān)管，采取KPI考核體系進行操作質量評價。

物流運作流程的具體操作如圖2所示。

圖2中，各數字符號分別代表：①NRF-LC服務平臺對融資物流企業(yè)進行評審；②NRF-LC服務平臺對客戶企業(yè)進行選擇與評審；③NRF-LC服務平臺與客戶企業(yè)簽署物流服務合同；④NRF-LC服務平臺與融資物流企業(yè)簽署物流分包合同；⑤融資物流企業(yè)為客戶企業(yè)提供物流服務。

3.2.2 資金運作流程

在NRF-LC服務模式中，資金運作流程主要包括預付控制流程和結算控制流程。

(1)預付控制程序

當NRF-LC服務平臺與客戶企業(yè)簽訂物流服務合同之后，服務平臺就要擔負起“現(xiàn)金流加速器”的作用，即當融資物流企業(yè)根據服務合同完成業(yè)務之后，就可以憑結算憑證從NRF-LC服務平臺獲得服務費，并將結算憑證交由服務平臺管理，具體操作流程見圖3。

(2)結算控制程序

到達物流合同規(guī)定的結算期時，NRF-LC服務平臺以結算期內的有效結算憑證與客戶企業(yè)就已發(fā)生的物流服務進行費用結算?？蛻羝髽I(yè)將物流服務費存到指定的銀行賬戶，服務平臺完成資金回攏操作，并向銀行還貸，具體操作流程見圖4。

3.3 風險控制

NRF-LC業(yè)務的開展將會加速系統(tǒng)內資金流的運轉，但由此涉及到的法律、管理體制、信息安全等一系列問題也會逐漸顯露。因此，NRF-LC業(yè)務的開展具有一定風險，主要是融資物流企業(yè)與客戶的信用風險和物流運作過程中的操作風險。針對上述風險，服務平臺建立了完善的風險控制體系，主要包括：

(1)制度管理系統(tǒng)：主要由財務風險控制流程和物流風險控制流程組成。財務風險控制主要體現(xiàn)在開始階段對客戶企業(yè)和融資物流企業(yè)進行的資產及財務狀況的評估以及運作階段對資金流轉的監(jiān)控等一系列措施。物流風險控制主要包括開始階段對融資物流企業(yè)進行的物流業(yè)務能力的評估以及運作階段對物流運作的監(jiān)管。

(2)開放式信息系統(tǒng)：無論是財務信息的溝通還是物流業(yè)務信息的查詢都需要有先進的信息系統(tǒng)作為支撐。良好的信息收集與交互渠道弱化了由于信息不對稱而造成的不利影響，有效地抑制了“道德風險”和“逆向選擇”現(xiàn)象的發(fā)生。

(3)使用金融衍生產品與購買保險產品：對于融資企業(yè)上交的結算憑證，可以使用金融衍生產品為其保值^[17]。為了提高貨物在途運輸的安全性需要為其運輸過程購買保險，根據客戶的要求及貨物的屬性選擇合適的保險品種，最大程度地降低運輸風險。

圖3中，各數字符號分別代表：①融資物流企業(yè)根據預測的業(yè)務量編制預算，交由NRF-LC服務平臺審批；②根據業(yè)務預算，融資物流企業(yè)向NRF-LC服務平臺交納一定比例的保證金；③融資物流企業(yè)憑有效的結算憑證向NRF-LC服務平臺申請物流業(yè)務費用的結算；④大型物流企業(yè)向銀行申請開立承兌匯票，用于支付融資物流企業(yè)的業(yè)務金；⑤銀行開具匯票之后，交由融資物流企業(yè)用于支付物流業(yè)務費用。

圖4中，各數字符號分別代表：①NRF-LC服務平臺編制《客戶對帳表》，并報客戶企業(yè)進行確認；②NRF-LC服務平臺憑有效結算憑證與融資物流企業(yè)一同與客戶企業(yè)結算服務費；③客戶企業(yè)完成兌帳，將應付款匯至平臺運營商的賬號；④大型物流企業(yè)向金融機構還貸。

4 NRF-LC模式與倉單質押模式比較

同為物流與金融服務的衍生產品，NRF-LC模式與倉單質押模式的聯(lián)系與區(qū)別體現(xiàn)在哪些方面?Murphy和Wood在研究供應鏈中公司間營銷關系時，提出了“營銷渠道”的概念，并由此拓展到“產權渠道”、“談判渠道”、“融資渠道”和“物流渠道”，并且每個渠道中都會有中介機構存在，為相關業(yè)務提供便利，賺取服務費用^[18]。基于Murphy和Wood模型，本文將NRF-LC模式與倉單質押模式進行比較，見表2。 通過表2，我們可以看出無論是NRF-LC模式還是倉單質押模式，都是將金融服務與物流服務有機結合的衍生服務，是對銀行融資業(yè)務范圍的有益拓展。這兩種融資模式的核心是在由銀行和物流企業(yè)組成的服務平臺上，針對供應鏈中不同渠道內的融資需求，通過選擇適宜的質押方案，設計合理的組織結構與運作流程，在風險控制體系的保證下，為企業(yè)提供融資服務，解決資金難題。

5 實證研究

上海某中型物流企業(yè)為某世界500強企業(yè)提供電子零部件的進口通關和運輸服務，每個月的物流服務費用為30萬左右，由于客戶企業(yè)的財務結算周期為3個月，使得這家物流企業(yè)的日常運營受到了資金短缺的影響，限制了企業(yè)進一步的市場拓展。為了解決這一問題，該物流企業(yè)決定進行融資，并首先考慮了貸款融資模式。在綜合考察該500強企業(yè)和上海這家物流企業(yè)的信譽之后，上海某家商業(yè)銀行同意為這家物流企業(yè)提供貸款服務，但是由于銀行對物流企業(yè)業(yè)務運作的不熟悉，以及監(jiān)管成本過高等原因，提出3個月的貸款利率為8%，并需要物流企業(yè)提供50萬元的固定資產抵押。高額的固定資產抵押以及貸款利率使得這家物流企業(yè)放棄了貸款融資方式。

天津港某大型物流企業(yè)了解到這個情況之后，對上海這家物流企業(yè)的運營能力和管理制度進行了考核，并對其服務的客戶償債能力進行了評估，根據自身多年的物流運作與監(jiān)管的經驗，同意為該物流企業(yè)提供NRF-LC融資服務。天津港大型物流企業(yè)在客戶企業(yè)3個月的財務周期內，為融資物流企業(yè)進行10次費用預結算，使用銀行承兌匯票作為結算工具，收取融資服務費率為1%，融資物流企業(yè)只需預交10萬元押金。

上海這家物流企業(yè)獲得NRF-LC融資之后，企業(yè)運作的資金成本降低了10%，并將客戶的物流服務費率降低了3%～5%，而且為客戶提供的服務也拓展到了產成品的運輸和出口。NRF-LC融資模式的采用實現(xiàn)了融資物流企業(yè)、客戶企業(yè)、大型物流企業(yè)和銀行的四方共贏。

6 結論

本文提出的NRF-LC服務模式，為中小型物流企業(yè)解決經營過程中的資金占壓難題提供了一個解決方案。融資物流企業(yè)通過將應收票據進行質押獲得貸款，從而解決自身規(guī)模經營與發(fā)展中的資金短缺問題。NRF-LC服務模式有效盤活了企業(yè)的沉淀資金，提高了資金的流轉效率，同時，也為系統(tǒng)中其他利益相關者帶來了可觀的經濟效益。

NRF-LC模式是對物流金融模式的一次創(chuàng)新，它將物流金融服務的范圍由產權渠道拓展到物流渠道，將應收票據納入到質押憑證的范圍。與倉單質押模式相比，由于不需要對流動資產進行監(jiān)管，NRF-LC模式對服務設施的要求更低，同時面臨的風險也較倉單質押模式少。通過兩種融資模式的比較，使我們對物流金融模式的認識更加的全面，評價也更加的客觀合理。

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