警惕！沒(méi)有只漲不跌的股市

由廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)主辦、看世界雜志社承辦的國(guó)際高峰講壇活動(dòng)，8月18日～19日分別在佛山和廣州進(jìn)行了第4講。主講嘉賓是我國(guó)著名的青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧周來(lái)教授。這次巡回演講，盧教授講解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與改革中的六大關(guān)鍵詞，深刻剖析了中國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)和難題。由于篇幅有限，現(xiàn)將最精彩的三個(gè)關(guān)鍵詞提煉出來(lái)，以饋?zhàn)x者。

盧周來(lái)，生于1970年，安徽省安慶人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)國(guó)防大學(xué)教授，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)特約研究員、國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)特約研究員。已出版有《窮人經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《邊緣的言說(shuō)》等多部隨筆集以及《企業(yè)內(nèi)部權(quán)力的來(lái)源、分配及性質(zhì)》、《重建經(jīng)濟(jì)學(xué)倫理層面》等專著。曾在《讀書》、《書屋》、《天涯》等知名媒體發(fā)表隨筆與札記百余篇;曾于去年10月接受本刊邀請(qǐng)來(lái)廣州及珠江三角洲地區(qū)演講，反響熱烈！

第一個(gè)關(guān)鍵詞:又好又快

山西礦區(qū)孩子出生缺陷率達(dá)到408‰

“又好又快”是去年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出來(lái)的，后來(lái)成了官方和媒體使用頻率最高的一個(gè)詞。在這之前都叫“又快又好”。那么從“又快又好”轉(zhuǎn)變到“又好又快”，這背后有什么成因呢？

1978年～2005年，我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)超過(guò)9.4%，遠(yuǎn)超過(guò)這一時(shí)期世界平均水平的3%。其中，2002年～2005年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度分別為9.1%、10.0%、10.1%、10.4%，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。這是中國(guó)自1978年改革開(kāi)放以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、最為穩(wěn)定的一個(gè)發(fā)展期。2001年年底，我國(guó)GDP總量為109655億元，而到2006年，我國(guó)GDP總量已超過(guò)20萬(wàn)億元，5年的經(jīng)濟(jì)總量幾乎翻番。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常快，是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個(gè)奇跡。但是在快的背后存在兩大問(wèn)題:一是在環(huán)境與資源承載能力有限的情況下，經(jīng)濟(jì)粗放式增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型緩慢;二是在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，社會(huì)建設(shè)嚴(yán)重滯后。在這種情況下，“好”比“快”顯得更為重要。

經(jīng)濟(jì)粗放式增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型緩慢，我舉一個(gè)例子，就是綠色GDP。現(xiàn)在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局說(shuō)綠色GDP的指標(biāo)要無(wú)限期推遲，但實(shí)際上報(bào)告已經(jīng)出來(lái)了，在內(nèi)參上都能看到。2006年中國(guó)治理新產(chǎn)生的污染將達(dá)到10800億元，約占當(dāng)年GDP的6.8%。也就是說(shuō)，11%多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，如果扣除6.8%，就只有4%多。為什么原來(lái)搞綠色GDP試點(diǎn)的那幾個(gè)省市現(xiàn)在都退出來(lái)了呢？這背后就是壓力太大了。比如說(shuō)山西，GDP增長(zhǎng)13%多，但是環(huán)境損失扣除11%多，一年到頭就只有1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，省委書記和省長(zhǎng)當(dāng)然壓力很大了。這說(shuō)明中國(guó)的GDP增長(zhǎng)付出的環(huán)境代價(jià)太大了。

浙江的一個(gè)例子更加觸目驚心。自2002年以來(lái)，浙江省陷入大規(guī)模的水短缺危機(jī)。由于大量地面水被污染，浙江不得不對(duì)地下水大量開(kāi)采，由此直接導(dǎo)致地面下沉。到2003年底，寧波市的沉降區(qū)域總面積達(dá)175平方公里，寧波整個(gè)市區(qū)已成了一個(gè)巨大的碟形洼地。

在環(huán)境與資源承載能力有限的情況下，經(jīng)濟(jì)粗放式增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型緩慢造成的后果就是，人與自然關(guān)系的高度緊張，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)生環(huán)境災(zāi)難與環(huán)境戰(zhàn)爭(zhēng)。比如說(shuō)，太湖爆發(fā)“藍(lán)藻事件”，中國(guó)第三大淡水湖沒(méi)有水喝，這是一個(gè)極大的嘲諷。還比如說(shuō)，山西的環(huán)境戰(zhàn)爭(zhēng)。前不久我在北京開(kāi)一個(gè)研討會(huì)，有專家提交的一份報(bào)告中指出，在山西的采礦區(qū)，小孩出生的缺陷率達(dá)到408‰，也就是說(shuō)100個(gè)小孩中40個(gè)有缺陷！

在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)的社會(huì)建設(shè)也嚴(yán)重滯后，主要涉及到教育、醫(yī)療、基本保障、經(jīng)濟(jì)安全以及社會(huì)公平等領(lǐng)域。

比如教育，1997年，全國(guó)學(xué)費(fèi)年平均500元左右。而到2005年時(shí)，收費(fèi)飆升到了5000元左右。一個(gè)本科生4年最少花費(fèi)2.8萬(wàn)元，相當(dāng)于貧困縣一個(gè)農(nóng)民35年的純收入。

再比如說(shuō)社會(huì)公平問(wèn)題。我在一個(gè)課題組做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果顯示，改革導(dǎo)致的損益分布非常明顯，改革成果并沒(méi)有被公平分享。社會(huì)各領(lǐng)域改革的主導(dǎo)者，都是改革的受益者;而改革的對(duì)象，絕大部分成為利益受損者。比如在國(guó)有企業(yè)改革中，黨政官員以及企業(yè)中高層管理人員，更多地選擇“受益很大”，而失業(yè)下崗及無(wú)業(yè)者、離退休人員、企事業(yè)一般員工選擇利益受損的較多。

第二個(gè)關(guān)鍵詞:流動(dòng)性過(guò)剩

投資、出口和消費(fèi)不協(xié)調(diào)，造成了惡性循環(huán)

什么是流動(dòng)性過(guò)剩？我們可以簡(jiǎn)單理解為市場(chǎng)上熱錢太多。主要有四個(gè)原因:第一，長(zhǎng)期存款的利率過(guò)低，老百姓都把存在銀行的錢拿出來(lái)投資基金、股票、房地產(chǎn)等，市場(chǎng)上的熱錢就多了;第二，投資增長(zhǎng)過(guò)快;第三，信貸增加導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過(guò)快;第四，外貿(mào)順差過(guò)大。更深層次的原因是，“三駕馬車”不協(xié)調(diào)。

去年中央的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，胡錦濤同志說(shuō)，宏觀調(diào)控要注意不要讓經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，失業(yè)率不要高。但現(xiàn)在看來(lái)，外貿(mào)順差已經(jīng)成為一個(gè)很大的問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備過(guò)多不是什么好事。我國(guó)在貿(mào)易和資本項(xiàng)目上的順差都非常大，推動(dòng)著國(guó)家外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，今年上半年外匯儲(chǔ)備余額突破1.33萬(wàn)億美元。央行為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，不得不大量收購(gòu)?fù)鈪R，在形成外匯儲(chǔ)備的同時(shí)也被動(dòng)投放了等值的基礎(chǔ)貨幣，為銀行體系注入了巨額流動(dòng)性。資料顯示，去年通過(guò)這種外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣已占全部基礎(chǔ)貨幣的90%以上。這已經(jīng)成為我們國(guó)家的一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題。

流動(dòng)性過(guò)剩更深層次的原因是，投資、出口和消費(fèi)“三駕馬車”不協(xié)調(diào)。我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多的是依靠投資和出口，而消費(fèi)水平始終上不去。這樣就導(dǎo)致一個(gè)惡性循環(huán)，投資過(guò)多，而內(nèi)部又消費(fèi)不了，所以只能依靠出口。而出口越多，順差越大，外匯儲(chǔ)備越高，央行被動(dòng)投放更多的基礎(chǔ)貨幣，對(duì)沖的流動(dòng)性就越強(qiáng)，世面上的熱錢就越多了。

流動(dòng)性過(guò)剩造成了四大影響:資產(chǎn)泡沫化;加劇了銀行體系的脆弱性;引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過(guò)熱;引發(fā)物價(jià)上漲。

流動(dòng)性過(guò)剩怎么治理？“法寶之一”是調(diào)整基準(zhǔn)利率，提高存貸款利率，讓存款越來(lái)越多;“法寶之二”是提高銀行的準(zhǔn)備金率，這樣銀行可以放出的貸款就相對(duì)少了;“法寶之三”是在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)債券。有價(jià)債券就是央行發(fā)行的“一張紙”，上面寫上我欠你多少錢。央行拿1000萬(wàn)元的紙投放到市場(chǎng)上去，收回1000萬(wàn)元的紙幣，流動(dòng)性減少了。

但治理流動(dòng)性的根本措施，還是要調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式?，F(xiàn)在“劉易斯拐點(diǎn)”已出現(xiàn)，即我國(guó)長(zhǎng)期存在的勞動(dòng)力供大于求的局面現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，再過(guò)幾年，我國(guó)的勞動(dòng)力即將供不應(yīng)求。我國(guó)正好借此來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在人力資源提升上。以前，我們依靠出口勞動(dòng)力價(jià)格低廉的商品的局面必須改變了。下一步的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須依靠提升內(nèi)部消費(fèi)，增加工資水平，提升勞動(dòng)力素質(zhì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程會(huì)非常慢。

第三個(gè)關(guān)鍵詞:大牛市

牛到何時(shí)？經(jīng)濟(jì)學(xué)家為什么不敢談股市？

中國(guó)的股市牛到什么程度？2007年8月23日上證指數(shù)突破5000點(diǎn)，是2005年6月6日指數(shù)998.22點(diǎn)的5倍。不到27個(gè)月時(shí)間，從1000點(diǎn)上升到了5000點(diǎn)，世界股市歷史上沒(méi)有這樣的情況。

中國(guó)股市為什么這么牛？當(dāng)然直接原因是流動(dòng)性過(guò)剩，熱錢不斷涌入股市！但官方和百姓的說(shuō)法不一樣。官方的說(shuō)法是，證券市場(chǎng)基礎(chǔ)好了，已經(jīng)成為了一個(gè)法制健全、基礎(chǔ)穩(wěn)健、發(fā)展前景良好的市場(chǎng)。老百姓卻不這樣看，錢在手心都快化了，不投資怎么辦？

支撐大牛市還有股民的一些心態(tài)，尤其是“5·30”行情調(diào)整以后的股民心態(tài)，認(rèn)為政府不敢得罪股民;奧運(yùn)會(huì)前股市不會(huì)跌。

一、認(rèn)為政府不敢得罪股民。今年5月30日財(cái)政部夜半突然宣布提高“印花稅”，中國(guó)股市旋即急速下挫。后來(lái)，政府在股民強(qiáng)大的壓力下，為提升印花稅實(shí)際進(jìn)行了“道歉”，并采取措施穩(wěn)定股市，甚至央行每一次為回收流動(dòng)性采取措施時(shí)都有些“荒唐”地補(bǔ)充一句“不針對(duì)股市”。這是政府錯(cuò)了又沒(méi)扛住，進(jìn)一步加強(qiáng)了股民對(duì)政府不敢得罪股民的迷信。馬上要開(kāi)十七大，股民又認(rèn)為，中央政府在十七大召開(kāi)前后，股市更不可能跌了。

現(xiàn)在很奇怪的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家怕談股市，因?yàn)楹苋菀椎米锶?。原?lái)還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在那里唱烏鴉嘴，比如謝國(guó)忠、左小蕾，結(jié)果都被罵得狗血淋頭。原來(lái)還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒股民，現(xiàn)在連提醒都沒(méi)有了。這是很可怕的。

二、迷信奧運(yùn)會(huì)前股市不會(huì)跌。根據(jù)目前公開(kāi)的資料表明，近年來(lái)歷屆奧運(yùn)會(huì)舉辦地的股市現(xiàn)象，似乎有著某種規(guī)律，基本上都是上漲。但是，我在北京見(jiàn)到的一些基金經(jīng)理對(duì)我說(shuō)，他們現(xiàn)在都在壓，“8月8日開(kāi)奧運(yùn)會(huì)，我們8月8日拋可能都晚了，所以要在8月7日拋。但可能有人會(huì)在8月7日拋，所以我們可能還要提前到8月6日拋?！庇行┗鸾?jīng)理都已經(jīng)神經(jīng)質(zhì)到這種程度了！他們感覺(jué)到中國(guó)老百姓的預(yù)期就是奧運(yùn)前不會(huì)跌，但奧運(yùn)前什么時(shí)間是個(gè)準(zhǔn)數(shù)？你說(shuō)8月6日是終點(diǎn)嗎？這很不正常。

未來(lái)股市還能牛多久？我不做預(yù)測(cè)，但我們應(yīng)該警惕中國(guó)股市出現(xiàn)突變。在中國(guó)，如果出現(xiàn)突變，可能有四種可能性:

一是房地產(chǎn)市場(chǎng)突然下挫甚至泡沫破裂。因?yàn)楝F(xiàn)在股市對(duì)央行提高利息沒(méi)有多大的反應(yīng)，但是利息提高累計(jì)到一個(gè)程度，可能一下子人們發(fā)現(xiàn)，還不起住房貸款了。中國(guó)如果出現(xiàn)這種累積效應(yīng)的話，會(huì)導(dǎo)致一部分人突然醒悟過(guò)來(lái)，那么危機(jī)就開(kāi)始了。

二是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致通脹預(yù)期加度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)就有這個(gè)教訓(xùn)，大家都愿意把錢投資到賺錢快的資本市場(chǎng)，而不愿意做實(shí)業(yè)，虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，IT、房地產(chǎn)、股市都破產(chǎn)過(guò)。

三是國(guó)外投機(jī)資本異動(dòng)導(dǎo)致的“雪崩效應(yīng)”，這個(gè)不能不重視?，F(xiàn)在國(guó)外的游資和投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市都特別警惕，特別害怕，如履薄冰。

四是不可預(yù)見(jiàn)的社會(huì)與政治風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家這么大，哪里出現(xiàn)一個(gè)群體性事件，中央開(kāi)個(gè)會(huì)議又怎么啦，這也是有可能的。

說(shuō)白了，股民在高處要知寒，要重新調(diào)整心態(tài):沒(méi)有只漲不跌的股市;沒(méi)有莊家撼不動(dòng)的股市;中國(guó)股市仍然是政策市;警惕“口力勞動(dòng)者”，比如基金顧問(wèn)、股評(píng)人和某些專家。要記住一句真理:新股狂熱永遠(yuǎn)是股市最后的狂歡。

（標(biāo)題有改動(dòng)，本刊記者秦麗萍整理）