談企業(yè)財務風險的防范

　　企業(yè)財務風險是指企業(yè)在各項財務活動過程中，因種種難以預料或無法控制的因素給財務狀況造成的不確定性，進而使財務產(chǎn)生蒙受損失的可能性。根據(jù)來源不同，可將財務風險分為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、連帶財務風險、外匯風險五個方面。
　　
　　一、財務風險管理對于企業(yè)的重要意義
　　
　　企業(yè)財務風險管理是指企業(yè)在充分認識其所面臨的財務風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項理財活動。
　?。ㄒ唬┯欣跒槠髽I(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境
　　據(jù)統(tǒng)計：1980年國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，國有資產(chǎn)管理局對2萬戶國有企業(yè)進行清產(chǎn)核資調查，企業(yè)資產(chǎn)負債率約為79%，2002年，900多戶中央企業(yè)及三級以上子企的企業(yè)資產(chǎn)負債率平均為76.4%，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負債率又有所回升，已經(jīng)高達80%。事實表明，企業(yè)對財務風險沒有十分重視，防范意識差，高負債給企業(yè)帶來嚴重的財務危機，因此只有加強財務風險管理，建立相應管理機制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。
　?。ǘ┯欣谄髽I(yè)全面、經(jīng)濟和有效管理風險
　　企業(yè)進入市場，如若對市場風險認識不足，無法把握市場變化，必然使經(jīng)營風險加大，舉債經(jīng)營的財務風險也會隨之上升。例如，片面追求盈利性強的產(chǎn)品，而不考慮市場變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷，后期產(chǎn)品積壓、資金過分沉淀，使資金周轉困難，財務風險上升。
　?。ㄈ┯欣诜€(wěn)定企業(yè)財務活動，加速資金周轉，使資金具有安全性、完整性和盈利性
　　資金沉淀對企業(yè)而言是一種正?，F(xiàn)象，因為資金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是做為一個高效運轉的企業(yè)，應加速資金周轉，縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀過程中的不良財務風險，如購貨方無故拖欠企業(yè)應收帳款，這樣有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。
　　
　　二、企業(yè)財務風險產(chǎn)生的原因剖析
　　
　　這里主要從負債與收益的關系進行分析。企業(yè)實行負債經(jīng)營而借入資金，會給企業(yè)的財務成果帶來很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財務杠桿利益或承受財務風險。而財務風險的大小可通過財務杠桿系數(shù)指標衡量，它反映了財務杠桿的作用程度。一般而言，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益或財務風險越大；反之，則越小。財務風險大小的定性因素，取決于全部資本利潤率是否大于債權資本利息率，關鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權資本與股權資本比例的確定是否適當，與企業(yè)財務上的利益和風險有著密切的關系。在財務杠桿的作用下，當全部資本的利潤率大于債權資本利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高債權資本的比例，就會增加企業(yè)股權資本的收益率；反之，就會導致權益資本收益率的降低，嚴重的則因資產(chǎn)負債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導致資不抵債而破產(chǎn)。同時，負債規(guī)模一定時，債務期限安排是否合理，也會給企業(yè)帶來財務風險。因此對于負債經(jīng)營的企業(yè)來講，其還本付息的資金最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，長期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務的壓力，也可能使企業(yè)的信譽受損，出現(xiàn)再籌資困難，導致企業(yè)陷入財務困境。由此筆者認為影響企業(yè)財務風險的因素除了資本結構外，最根本原因是資本運用的有效性問題。
　　
　　三、企業(yè)財務風險防范對策建議
　　
　　企業(yè)財務風險防范實質上是企業(yè)財務風險管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來進行詳細談論主要是由于目前我國大部分企業(yè)都在風險防范上做得不夠，缺乏事前控制的習慣。筆者認為，要有效地進行企業(yè)財務風險管理或防范，應做到以下幾點。
　?。ㄒ唬╈`活應對外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化
　　企業(yè)應確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤，并滯交易性、預防性和投機性的需要。套期保值應對通貨膨脹。在通貨膨脹時期，貨幣貶值，市場物價水平提高，企業(yè)此時可以使用套期保值等辦法以減少損失。積極把握利率的變動給企業(yè)帶來的機會。以當前較低的利率發(fā)行長期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來償債壓力；在預期利率會下降時，按固定利率計息的債券價格會上下增長，這時企業(yè)出售已購入的長期債券則會獲得較預期更多的現(xiàn)金流入。
　?。ǘ┽槍炔扛饕蛩?，管理和防范財務風險
　　第一，合理確定企業(yè)債務期限結構。確定企業(yè)債務期限結構是與營運資金的籌集政策相聯(lián)系。營運資金的籌集政策主要是指如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源，這些資金來源主要包括短期負債、長期負債、自發(fā)性負債和權益資本。短期與長期負債之間的風險差別必須與他們之間的利息成本差別進行權衡。債務的到期日越長，融資成本就越高，企業(yè)還有可能在不需要資金的時候仍為他們支付利息。第二，確定最優(yōu)資本結構。資本結構估價的傳統(tǒng)方法認為存在一個最優(yōu)資本結構，而且管理當局可以通過適當?shù)厥褂秘攧崭軛U來使企業(yè)的總價值最大以及加權平均成本最低。隨著財務杠桿作用的不斷提高，投資者也就逐漸提高該企業(yè)的權益預期報酬率，直到最后這一因素完全抵消并超過“更便宜”的債務資金所帶來的好處。在這兩者剛好抵消時，企業(yè)的加權平均資本成本位于最低點，同時，企業(yè)的總價值最高，企業(yè)的資本結構處于最優(yōu)。第三，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風險，確定合適的財務杠桿。企業(yè)經(jīng)營中固定營業(yè)成本的存在引起的一個有趣效果是：營業(yè)利潤并不是隨著銷售量的變動而成比例變動。固定營業(yè)成本的存在使得銷售量每變動一個百分比就會使營業(yè)利潤（或損失）變動更大一個百分比。營業(yè)利潤對企業(yè)的銷售量變動的敏感性的數(shù)量化度量被稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），企業(yè)每股收益對營業(yè)利潤變動的敏感性的數(shù)量化衡量指標被稱為財務杠桿系數(shù)（DFL）。不同于經(jīng)營杠桿的是，企業(yè)的財務杠桿是可以選擇的，沒有企業(yè)被要求必須用長期負債和優(yōu)先股融資，相反企業(yè)可以通過內部來源和發(fā)行普通股來為經(jīng)營和資本支出融資。
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