２００７股市策略：買入并持有

楊艷萍

四五月間市場(chǎng)很有可能進(jìn)行一次幅度為15％－20％的大調(diào)整，隨后，Ａ股仍將走回它的上升通道。

2007年1月25日（周四）早上9點(diǎn)左右，招商基金管理有限公司機(jī)構(gòu)投資部基金經(jīng)理黃順祥，接到了一個(gè)來自中金公司銷售人員的電話，向他推薦中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘的一份最新報(bào)告，報(bào)告的內(nèi)容，是對(duì)2007年“加息”問題的分析預(yù)測(cè)。

在前后差不多的時(shí)間段里，應(yīng)該有不少金融機(jī)構(gòu)的資金管理者，收到了相同的電話。黃順祥覺得，在上周出現(xiàn)的諸多利空因素中，這個(gè)電話很有可能是造成市場(chǎng)大跌的一根導(dǎo)火索。

當(dāng)日，滬深兩市雙雙大幅低開，其中上海低開26．63點(diǎn)，深圳低開94．14點(diǎn)。盤中中國人壽瘋狂殺跌，一度暴跌8％，另外工行、中行等權(quán)重股走低也刺激個(gè)股普跌。尾盤兩市再度暴跌，形態(tài)上均留下超過百點(diǎn)的大陰線實(shí)體，滬指跌破2900大關(guān)。個(gè)股哀鴻遍野，跌幅7％的個(gè)股比比皆是，11只個(gè)股跌停。

轉(zhuǎn)眼到了周五，這一天的行情，走得更富于戲劇性。上午指數(shù)單邊急跌，11時(shí)上證指數(shù)跌到最低點(diǎn)2720點(diǎn)，下跌了136點(diǎn)；深成指跌到最低點(diǎn)7704點(diǎn)，下跌了309點(diǎn)。下午開盤，整個(gè)市場(chǎng)陰云密布，投資者心頭籠罩在一種悲觀情緒中。然而時(shí)隔不久，指數(shù)出現(xiàn)止跌跡象，隨即在強(qiáng)大買盤推動(dòng)下，股指迅速回升，到收盤時(shí)，上證指數(shù)上升了25點(diǎn)，深成指上升了210點(diǎn)。這種暴跌暴漲的過山車行情，讓剛剛從市場(chǎng)中殺跌撤出的投資者頓時(shí)目瞪口呆。

在連續(xù)兩天的大幅振蕩行情中，黃順祥手中基金所配置的股票，只是在個(gè)別結(jié)構(gòu)上做了少量調(diào)整，兩天里他的倉位幾乎沒有任何變化，他的一個(gè)基本的判斷是，市場(chǎng)依然處在牛市。在黃順祥看來，經(jīng)過去年一年來波瀾壯闊的大牛行情，加上年初以來指數(shù)的快速上漲，目前的下跌只能是一次再正常不過的技術(shù)調(diào)整，沒有誰規(guī)定，牛市就必須是天天上漲的行情。

招商先鋒基金經(jīng)理張冰也向記者表示，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長，以及上市公司業(yè)績逐步改善，已經(jīng)為股市走牛奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而重大制度變革及人民幣升值帶來的流動(dòng)性充裕，為Ａ股市場(chǎng)步入新一輪牛市提供了重要?jiǎng)恿?，本輪牛市依然尚處于中前期?/p>

不過張冰也指出，牛市的性質(zhì)雖然沒有發(fā)生變化，但它運(yùn)行的方式可能已不同于2006年的持續(xù)上漲，而是以振蕩上行的態(tài)勢(shì)來繼續(xù)演繹。因此投資者無論是在購買股票還是購買基金時(shí)，都應(yīng)該是基于市場(chǎng)形成的一些特點(diǎn)，來選擇合適的股票和基金。

牛市格局并未改變

“Ａ股市場(chǎng)走到今天，它的總市值與發(fā)達(dá)國家相比仍存在很大的距離。如果我們把Ａ股市場(chǎng)當(dāng)成一只股票來看的話，時(shí)至今日，它與一些發(fā)達(dá)國家的市場(chǎng)來比，仍是一只非常具有成長性的好‘股票?！?/p>

黃順祥認(rèn)為，2007年中國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持高增長低通脹的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這一年里，上市公司依然會(huì)有25％的增長。在全球產(chǎn)業(yè)鏈中，中國龐大的制造產(chǎn)業(yè)處在產(chǎn)業(yè)鏈的中下端，它的盈利能力與上游大宗基礎(chǔ)原材料的價(jià)格，存在密不可分的關(guān)系。目前石油價(jià)格和其他原材料價(jià)格的下跌，必然會(huì)提升下游產(chǎn)業(yè)的毛利率，進(jìn)而對(duì)國內(nèi)上市公司的業(yè)績產(chǎn)生正面的影響。

2007年，平安保險(xiǎn)、中石油、中國移動(dòng)等大盤藍(lán)籌股都將相繼登陸Ａ股市場(chǎng)，并在市場(chǎng)權(quán)重中擔(dān)負(fù)起舉足輕重的角色。像中石油等具有壟斷性質(zhì)的大型國企，一年的利潤超過千憶，它們?cè)冢凉傻纳鲜校厝粫?huì)提高Ａ股市場(chǎng)總的盈利水平。

新的一年里，一些重大制度性變革，也將對(duì)Ａ股走牛繼續(xù)起到積極促經(jīng)作用。在未來3－5年，人民幣仍會(huì)保持穩(wěn)步升值，由此會(huì)給市場(chǎng)帶來充裕的流動(dòng)性資金。日元在1986-1989年升值期間，日經(jīng)指數(shù)上漲了3倍；臺(tái)幣在1985-1990年升值期間，臺(tái)灣股指上漲了20倍。這些事例表明，在本幣升值期間，特別是升值的前期，會(huì)有大量流動(dòng)性資金涌入市場(chǎng)，搶購流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，如股票和房地產(chǎn)。只要這個(gè)大背景不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，流動(dòng)性資金的熱情就不會(huì)消退。

此外，2006年-2007年，是中資銀行集中上市的時(shí)期。銀行上市后，資本金將得到大量補(bǔ)充，資本金的充足，會(huì)使銀行加強(qiáng)貸款，使社會(huì)流動(dòng)性資金更為充裕，它導(dǎo)致的結(jié)果，就是資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的重估。

2007年開始廣泛推行的股權(quán)激勵(lì)政策，也會(huì)使目前上市公司的質(zhì)量得到顯著改觀。過去上市公司大股東將之作為圈錢的工具，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策，將把大股東、公司高管和股民三方的利益捆綁在一起，使大股東有了向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的沖動(dòng)。加上一些優(yōu)質(zhì)公司開始整體上市，在今后2－3年里對(duì)上市公司經(jīng)營情況的改善提供了動(dòng)力。

黃順祥說，根據(jù)相關(guān)政策，今年還將有5％－8％的保險(xiǎn)資金允許入市，目前國內(nèi)的保險(xiǎn)資金有2萬億總資產(chǎn)，5％就有1000億，資金供給方面，總體來說還是在不斷增強(qiáng)。從多種因素來判斷，本輪牛市遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

二季度或有大調(diào)整

“黃金市場(chǎng)，十年大?！保瑢?duì)于市場(chǎng)這樣樂觀的看法，黃順祥表現(xiàn)得還是相對(duì)保守。他認(rèn)為目前確實(shí)還處在牛市的前期，至于這樣的行情究竟能走多遠(yuǎn)，他看到2008北京舉行奧運(yùn)會(huì)之前。不過他也認(rèn)為，市場(chǎng)短期確實(shí)存在一些不利因素，投資者對(duì)今年的市場(chǎng)，也表現(xiàn)出了各種擔(dān)心。比如，市場(chǎng)創(chuàng)出歷史新高后，是否出現(xiàn)了明顯的估值泡沫；宏觀調(diào)控是否會(huì)影響到2007年的經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)；大規(guī)模擴(kuò)容是否會(huì)對(duì)2007年市場(chǎng)形成巨大沖擊等等。

黃順祥說，2001年上證指數(shù)達(dá)到2200點(diǎn)的時(shí)候，市場(chǎng)的平均市盈率是50-60倍，目前指數(shù)到了2900點(diǎn)左右，平均市盈率是30倍，以大盤藍(lán)籌股構(gòu)成的滬深300，平均市盈率在20倍。相對(duì)于過去，這個(gè)市盈率其實(shí)并不算高。一輪牛市，必然要經(jīng)過估值偏低－估值合理－理性泡沫－瘋狂泡沫這樣一個(gè)發(fā)展階段，黃順祥認(rèn)為現(xiàn)在只是處在估值合理－理性泡沫之間，對(duì)市場(chǎng)的未來不必過慮。但是在一些個(gè)股上泡沫已經(jīng)表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，投資者在個(gè)股選擇上還需謹(jǐn)慎，

至于宏觀調(diào)控的影響，黃順祥認(rèn)為近期投資增速在加快的，都是過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸行業(yè)，比如農(nóng)業(yè)和能源，這只能使中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更趨向合理，使市場(chǎng)得到更為均衡的發(fā)展，它對(duì)Ａ股市場(chǎng)帶來的影響也應(yīng)該是正面的。

黃順祥預(yù)計(jì)，在今年一季度期間，央行有可能再次加息，但是加息只是一種市場(chǎng)化的調(diào)控手段，并不會(huì)抑止Ａ股上漲的趨勢(shì)。2006年央行也曾經(jīng)加息，市場(chǎng)只用了一個(gè)小時(shí)，或者半天的時(shí)間就將其消化掉，對(duì)此投資者應(yīng)該理性看待。

至于今年大盤藍(lán)籌股的上市，給市場(chǎng)帶來的擴(kuò)容壓力，黃順祥覺得，看看興業(yè)銀行上網(wǎng)發(fā)行凍結(jié)了11000億左右的資金，市場(chǎng)成交量并沒有因此受到影響，就足以說明，現(xiàn)在的Ａ股對(duì)擴(kuò)容已經(jīng)具有了強(qiáng)大的承受能力。只要是質(zhì)量好，定價(jià)合理的上市公司，就會(huì)繼續(xù)受到投資者的青睞。

對(duì)于今年上半年的走勢(shì)，黃順祥預(yù)計(jì)，如果不出意外，春節(jié)前指數(shù)將突破3000點(diǎn)。不過到了二季度，4到5月是將有大量非流通股集中上市，一些業(yè)績不良的上市公司，也會(huì)在這一時(shí)期發(fā)布2006年年報(bào)，市場(chǎng)很有可能借此機(jī)會(huì)，進(jìn)行一次幅度為15％-20％的大調(diào)整，隨后，Ａ股仍將走回它的上升通道。投資者應(yīng)該對(duì)此有所準(zhǔn)備。

記者：你認(rèn)為小吃是一種文化嗎？

程秉海：當(dāng)然！城隍廟的小吃是隨著廟市的興盛而形成，并經(jīng)過幾代人的努力傳承下來的，這個(gè)過程中，凝聚了多少上海人及移民的生存智慧和美食情懷！積淀了多少深厚的海派文化??！城隍廟的經(jīng)典小吃，可以說每一樣都與國內(nèi)外名人聯(lián)系起來，這里的故事真是太多了。中國是一個(gè)農(nóng)耕社會(huì)，而上海又是最早走向現(xiàn)代化的城市，城隍廟又是展現(xiàn)中國文化和市民精神的窗口，每一種小吃的形成與傳承，都散發(fā)著中國文化的光芒，記錄著上海走向現(xiàn)代化的腳步。當(dāng)然，這個(gè)文化我一定要發(fā)掘它的豐富內(nèi)涵，賦予新的含義，使它產(chǎn)生更強(qiáng)的輻射力和親和力。比如說，上海地區(qū)有一種古老的民俗：冬吃餛飩夏吃面——冬至吃餛飩，夏至吃面，也有郊縣農(nóng)民在冬至吃一種糯米團(tuán)子的，只有到元宵節(jié)才吃湯團(tuán)。但是寧波湯團(tuán)店提出冬至也可以吃湯團(tuán)，因?yàn)槎猎谏虾５拿袼字幸彩呛霞覉F(tuán)圓的日子，那么湯團(tuán)是富有象征性的小吃。在企業(yè)的倡導(dǎo)下，又經(jīng)過媒體的宣傳，現(xiàn)在每年冬至前后，寧波湯團(tuán)店門口就要排長隊(duì)，大家爭相吃湯團(tuán)，還要買生湯團(tuán)回去煮來吃。這是營銷策劃引導(dǎo)民俗流變的一個(gè)經(jīng)典案例，增加了寧波湯團(tuán)的文化附加值，提升了它的品牌含金量。

再從大的方面說，我們商城設(shè)計(jì)了豫國中國日節(jié)目，請(qǐng)外國游客游中國園（豫園）、看中國戲（海上梨園）、喝中國茶（湖心亭）、穿中國衣（絲綢服裝）、購中國物（豫園老街、民間工藝品一條街）、吃中國小吃等，將優(yōu)秀名牌串起來，讓外國游客在一天的游程內(nèi)對(duì)中國傳統(tǒng)文化有一個(gè)終身難忘的感性了解。對(duì)國內(nèi)的青年人，我們也在培養(yǎng)他們的文化興趣和小吃品牌忠誠度，我們經(jīng)常在中心廣場(chǎng)舉辦小吃匯展，讓他們了解小吃的歷史，聽取他們對(duì)小吃的意見。我們要讓他們知道，新天地很好玩，城隍廟也很好玩。

記者：我注意到，城隍廟周邊正在發(fā)生巨大變化，再過兩三年，城隍廟將處于大型游樂中心及國際化購物商廈的包圍之中，這對(duì)城隍廟的小吃會(huì)形成沖擊嗎？

程秉海：沖擊是難以避免的，但我們是這么認(rèn)識(shí)的，廟前廣場(chǎng)、金豫商廈和英皇明星城的建設(shè)，會(huì)吸引更多的青年人來消費(fèi)，商家也會(huì)引進(jìn)數(shù)十家國際品牌餐飲企業(yè)，他們是我們的競爭對(duì)手。同時(shí)，城隍廟的地域概念得到了延展，周邊將匯集現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、娛樂業(yè)、會(huì)展業(yè)及富有上海風(fēng)情的高檔住宅區(qū)，更多的人流會(huì)匯集于此，他們也是我們的目標(biāo)客戶群嘛。國外品牌的餐飲企業(yè)進(jìn)來了，對(duì)我們形成壓力，這是好事，逼得我們不斷提高自己的核心競爭力，以適應(yīng)這個(gè)態(tài)勢(shì)。當(dāng)年肯德基進(jìn)老廟，輿情一片嘩然，鬧得滿城風(fēng)雨，今天再回頭看看，我們中國特色并沒消減嘛，肯德基后面又有麥當(dāng)勞、星巴克、哈根達(dá)斯等洋品牌跟進(jìn)，而南翔饅頭店門口還是排長隊(duì)。不過現(xiàn)在我對(duì)圈內(nèi)的近親繁殖是有擔(dān)憂的，外來因素可以幫助我們?nèi)￠L補(bǔ)短。所以我認(rèn)為這種影響是雙向的，互動(dòng)的，積極的。城隍廟小吃本來就是海納百川的，是海派文化的味覺表達(dá)。