宏觀調(diào)控還有多少想象空間？

傅　勇

10月25日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了第三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。經(jīng)初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值166043億元，同比增長(zhǎng)11.5％，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長(zhǎng)11.1％，二季度增長(zhǎng)11.9％，三季度增長(zhǎng)11.5％。此外，前三季度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲4.1％。其中9月的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲6.2％，一改今年5月份以來(lái)的加速遞增態(tài)勢(shì)，比8月份的同比升幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，消費(fèi)、出口、投資這三大增長(zhǎng)引擎已有所降溫。前三季度社會(huì)商品零售總額增長(zhǎng)15.9％，扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)12.3％，增速比去年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差累計(jì)1856.5億美元，9月份當(dāng)月出口增長(zhǎng)22.8％，明顯低于出口退稅下調(diào)政策實(shí)施前28.6％的平均增速；前三季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91529億元，同比增長(zhǎng)25.7％，比上半年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。

此外，前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.5％，其中9月份增長(zhǎng)18.9％，比上年同期加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。增長(zhǎng)加快的主要是石油加工、電氣機(jī)械、鋼鐵、交通運(yùn)輸設(shè)備、電力、建材和化工以及煙草、醫(yī)藥、化纖、飲料和紡織等行業(yè)。1～8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈虧相抵后實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15623億元，同比增長(zhǎng)37.0％。

綜合考量這些信息，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況可用“喜憂參半”來(lái)概括。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的壓力已開(kāi)始見(jiàn)頂回落。對(duì)于宏觀調(diào)控當(dāng)局來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)無(wú)疑是一個(gè)“久旱逢甘霖”式的利好，似乎有了喘息之機(jī)。外部環(huán)境也有望為宏觀調(diào)控解壓。受次級(jí)債危機(jī)所累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求將有所放緩，這將降低對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)。

另一方面，經(jīng)濟(jì)無(wú)疑仍在高位運(yùn)行，宏觀形勢(shì)的改善在很大程度上只能說(shuō)“邊際意義上”的，宏觀調(diào)控仍任重道遠(yuǎn)。

的確，所有這些“轉(zhuǎn)機(jī)”并不表示宏觀調(diào)控已取得階段性效果，或可以告一段落。打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，在炎熱的夏季，即便溫度從40度下降到38度，仍然是酷暑難當(dāng)，空調(diào)肯定還是要開(kāi)足。國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是如此。關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的單月回落，并不能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)真正擺脫過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，內(nèi)部的流動(dòng)性過(guò)剩、固定資產(chǎn)投資過(guò)高、貨幣信貸投放過(guò)多以及外部的國(guó)際賬戶盈余、貿(mào)易順差高企、人民幣升值壓力等等，無(wú)一得到根本緩解。相反，可以預(yù)期在將來(lái)的一段時(shí)間里，來(lái)自這些方面的壓力還會(huì)繼續(xù)存在。如果這樣，那么針對(duì)這些過(guò)熱苗頭的政策“空調(diào)”也就應(yīng)該繼續(xù)“制冷”。

宏觀經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行的一個(gè)信號(hào)是生產(chǎn)資料價(jià)格增速反彈。發(fā)改委23日公布，9月流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲4％，1～9月份累計(jì)同比上漲3.6％，比上年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。從各月同比漲幅看，三季度漲幅逐月擴(kuò)大。預(yù)計(jì)四季度流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格仍將高位運(yùn)行，全年同比漲幅將在4％左右。

研判數(shù)據(jù)的結(jié)論是宏觀調(diào)控仍將繼續(xù)發(fā)力。央行行長(zhǎng)明確表示，貨幣政策總體力度還不夠，還可以加大調(diào)控力度，并暗示54個(gè)基點(diǎn)也可以成為加息政策選擇。一個(gè)意味深長(zhǎng)的信號(hào)是第三季度數(shù)據(jù)的推遲，敏感的市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)感到本年度第六次加息腳步的臨近。最近兩次加息，都是在物價(jià)或宏觀數(shù)據(jù)出爐后隨即發(fā)生的。

如果說(shuō)調(diào)控政策將繼續(xù)發(fā)力的根本原因在于，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏熱的現(xiàn)狀沒(méi)有緩解，那么最近出現(xiàn)的兩個(gè)特別動(dòng)向，進(jìn)一步加大了宏觀調(diào)控長(zhǎng)期化的可能性。其一，調(diào)控當(dāng)局越來(lái)越多的信號(hào)是將控制物價(jià)上漲同穩(wěn)定和民生聯(lián)系起來(lái)。物價(jià)上漲會(huì)讓老百姓的錢(qián)變“毛”，降低低收入階層的生活水平。這為宏觀調(diào)控設(shè)定了更高且更具剛性的目標(biāo)。

其二，資產(chǎn)價(jià)格將受到更大程度的關(guān)注。隨著股市房市積聚越來(lái)越多的資金，資產(chǎn)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)也在與日俱增，資產(chǎn)價(jià)格在決定宏觀調(diào)控政策時(shí)的權(quán)重也將隨之增加。因而，雖然全面通脹的可能性不大，高漲的資產(chǎn)價(jià)格本身也可能引致嚴(yán)厲的緊縮政策。

十七大報(bào)告強(qiáng)調(diào)了宏觀調(diào)控政策的有機(jī)結(jié)合，要求在宏觀調(diào)控中廣泛采用財(cái)政、貨幣多種政策。這意味著，雖然宏觀調(diào)控的方向不難猜測(cè)，但在調(diào)控手段的靈活性和針對(duì)性上，各界應(yīng)保留一定的想象空間。