４０００點(diǎn)，基金經(jīng)理?yè)?dān)心什么

滬指突破4000點(diǎn)，在這一輪牛市中異軍突起持續(xù)火爆的基金將何去何從？

2007年5月9日可謂中國(guó)股市紀(jì)念日。在經(jīng)過(guò)劇烈振蕩之后，上證指數(shù)終于跨越4000點(diǎn)大關(guān)。

同一天，又一支百億基金——鵬華優(yōu)質(zhì)治理基金開始集中申購(gòu)。

“這只是開始”，上海一基金公司總經(jīng)理表示，“我公司的新基金正在報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，規(guī)模也近百億。據(jù)我所知，排隊(duì)報(bào)批的新基金還有很多?！?/p>

新基金不斷涌入市場(chǎng)等待申購(gòu)，同時(shí)，“老”基金也在積極進(jìn)行拆分。包括國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力基金、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)二號(hào)基金、申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力等基金相繼啟動(dòng)份額拆分。

隨著基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大，以及股市不斷躍升歷史高位，不少基金公司負(fù)責(zé)人已經(jīng)開始未雨綢繆……4月末，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》(國(guó)內(nèi)郵發(fā)代號(hào)2-977)采訪了部分基金負(fù)責(zé)人，他們向記者講述了令他們擔(dān)憂的事。

憂心之一：經(jīng)理跳槽人才短缺

進(jìn)入4000點(diǎn)高位，股票價(jià)格不便宜了，新基金還會(huì)大規(guī)模入市嗎？

“如果單純看指數(shù)，可能很難判斷市場(chǎng)的泡沫。目前占整個(gè)市場(chǎng)權(quán)重非常大的上市公司加在一起，估值水平并不是特別高?！遍L(zhǎng)城基金投資總監(jiān)韓浩如此表示。

大成基金管理有限公司總經(jīng)理于華也認(rèn)為：“如果看靜態(tài)的市盈率，以2006年的每股收益來(lái)計(jì)算，一些上市公司股價(jià)與每股收益的比值已經(jīng)達(dá)到了30、40倍，似乎太高了。但如果看2007年、2008年的動(dòng)態(tài)市盈率，雖然股價(jià)翻了一倍，但是收益也增長(zhǎng)了40％～50％。以發(fā)展的眼光來(lái)看，市盈率大概只有20倍，這個(gè)數(shù)字并不夸張?！?/p>

萬(wàn)家基金首席分析師劉曉康也表示，在精選個(gè)股的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。雖然指數(shù)達(dá)到4000點(diǎn)，他們依舊會(huì)介入市場(chǎng)。而劉曉康關(guān)注的要點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。“通過(guò)投資來(lái)培訓(xùn)新人，已經(jīng)成為我的主要工作。”劉曉康說(shuō)。

據(jù)了解，自2006年牛市以來(lái)，基金經(jīng)理或跳槽，或轉(zhuǎn)投私募基金，在業(yè)內(nèi)比比皆是。

2006年底，原博時(shí)基金公司金牌基金經(jīng)理肖華組建自己的私募基金；建信基金公司研究總監(jiān)蔣彤、長(zhǎng)盛基金的基金經(jīng)理閔玉與原中金公司的李剛組成鐵三角，加盟某知名私募基金；2007年2月，易方達(dá)基金經(jīng)理梁文濤和嘉實(shí)基金經(jīng)理劉欣也選擇了離開。

“人才流動(dòng)性大對(duì)鵬華來(lái)說(shuō)已經(jīng)是習(xí)以為常了。” 鵬華基金總裁孫煜揚(yáng)表示，“國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，從公募到私募是個(gè)趨勢(shì)。我認(rèn)為流動(dòng)是正常的，不要大驚小怪，只有私募和公募形成一種有機(jī)的組合，我覺得這個(gè)市場(chǎng)才開始真正地成熟起來(lái)?！?/p>

“私募基金給予基金經(jīng)理的誘惑比較大?！遍L(zhǎng)城基金投資總監(jiān)韓浩坦言，“它們（私募基金）可以通過(guò)按比例分紅或股權(quán)激勵(lì)等方式來(lái)吸引人才，反正它們是合伙的，或者是個(gè)人的?！?/p>

因此，萬(wàn)家基金首席分析師劉曉康深感“帶人任重道遠(yuǎn)”：“我們團(tuán)隊(duì)里有很多新人，其中不乏優(yōu)秀專業(yè)人才，但只有經(jīng)歷過(guò)股市的晴雨雹雷，才算真正畢業(yè)?！?/p>

很多基金經(jīng)理不能忘記2007年2月27日，中國(guó)股市重挫超過(guò)8％。當(dāng)天，大量發(fā)行的新基金由于基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)缺乏，沿用原有的投資組合，致使贖回時(shí)重倉(cāng)股大跌。

憂心之二：機(jī)構(gòu)博弈風(fēng)雨欲來(lái)

讓劉曉康擔(dān)憂的還有，隨著基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，會(huì)否進(jìn)入機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代？

據(jù)聚源數(shù)據(jù)研究所統(tǒng)計(jì)，今年1季度新發(fā)行基金13家，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到1151.01億元，平均每家發(fā)行88.54億元。

截至4月30 日，嘉實(shí)基金管理資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)1000億元，華夏基金900億元，博時(shí)基金逾800億元。這些基金無(wú)不宣稱“做投資價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者”，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦市場(chǎng)見頂，“價(jià)值投資”很可能轉(zhuǎn)為兵刃相見的“機(jī)構(gòu)博弈”。

日益龐大的私募基金是基金公司必須面對(duì)的對(duì)手之一?！皬哪壳爸袊?guó)私募基金的市場(chǎng)份額來(lái)看，還不足以說(shuō)私募基金已經(jīng)對(duì)公募基金產(chǎn)生沖擊，但在資金流動(dòng)性泛濫的環(huán)境中，它的潛能要釋放出來(lái)是不得了的。”鵬華基金總裁孫煜揚(yáng)告誡。

與此同時(shí)，基金公司還必須面對(duì)迅速崛起的其它機(jī)構(gòu)投資者的挑戰(zhàn)。

“保險(xiǎn)公司入市資金、企業(yè)年金、券商集合理財(cái)產(chǎn)品，再加上信托資金、QFII、券商等，這么多機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，股市見頂后，相互之間博弈的殘酷性也會(huì)遠(yuǎn)大于先前?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，“近日的寬幅震蕩走勢(shì)，是機(jī)構(gòu)與散戶之間心理博弈的結(jié)果。而在機(jī)構(gòu)博弈中，‘追漲殺跌’，往往令股市出現(xiàn)更劇烈波動(dòng)?！?/p>

“機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代基金公司如何生存？應(yīng)該是業(yè)內(nèi)需要開始思考的問(wèn)題。”劉曉康建言。

憂心之三：自我監(jiān)管迷局難破

對(duì)外，憂心忡忡，對(duì)內(nèi)，也并非沒有后顧之憂。

股市節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，基金公司輝煌業(yè)績(jī)背后的問(wèn)題也日益暴露出來(lái)。

4月，某知名基金公司基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)事件”頗令市場(chǎng)震動(dòng)。事實(shí)上，基金從業(yè)者涉黑幕交易，如利益輸送，或在買股票時(shí)給股東高位托股價(jià)等一直難以杜絕。對(duì)此問(wèn)題，基金公司是如何看待的？又會(huì)采取什么防范措施？

“這是非常敏感的問(wèn)題，說(shuō)不好就會(huì)得罪一批人。這個(gè)行業(yè)里有50多家基金公司，從業(yè)人員幾千人，監(jiān)管只能把壞現(xiàn)象控制在一個(gè)度內(nèi)，美國(guó)前幾年不也出現(xiàn)過(guò)基金丑聞嗎？” 鵬華基金總裁孫煜揚(yáng)表示，“在這個(gè)問(wèn)題上，教育是一方面，處罰是另一方面。嚴(yán)管固然重要，但更重要的是每一個(gè)公司要把自己當(dāng)作百年老店來(lái)看待，應(yīng)該從根本上、理念上、文化上有一個(gè)‘我不能生大病’的概念，只有這個(gè)理念深入整個(gè)公司，才能把危害降到最低點(diǎn)。”

孫煜揚(yáng)因此認(rèn)為，在加強(qiáng)合規(guī)運(yùn)作之外，必須強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化：“在牛市行情中，必須天天強(qiáng)調(diào)道德風(fēng)險(xiǎn)。如果投研部門出了大問(wèn)題，部門負(fù)責(zé)人必須馬上炒掉，當(dāng)事人該送法院的送法院，該送公安局的送公安局，這話我在大會(huì)小會(huì)上隔三差五都要說(shuō)，警鐘長(zhǎng)鳴”。

大成基金總經(jīng)理于華也稱：“我們公司現(xiàn)在有一個(gè)很明確的目標(biāo)，通俗地說(shuō)，就是要做一個(gè)讓大家信得過(guò)的基金公司。‘信得過(guò)’包括兩方面的含義：其一就是基金公司要有理財(cái)能力，為投資人帶來(lái)財(cái)富效益。其二，基金公司要穩(wěn)妥、安全，別讓投資者不放心。如果基金公司拿著投資者的錢做一些出格的事兒，投資者經(jīng)常在報(bào)紙上看到一家基金公司出這個(gè)問(wèn)題，出那個(gè)問(wèn)題，那是不行的?！?/p>

長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)韓浩則認(rèn)為，基金應(yīng)該嚴(yán)守基金契約，只要是在基金契約里面界定好或者限定好的投資范圍和規(guī)則，就應(yīng)該嚴(yán)格遵守，“這是一個(gè)大前提。”

憂心之四：贖回風(fēng)險(xiǎn)利劍高懸

后4000點(diǎn)時(shí)代還讓上投摩根基金總經(jīng)理王鴻嬪開始擔(dān)憂可能隨時(shí)光顧的大規(guī)模贖回風(fēng)險(xiǎn)。

“未來(lái)投資會(huì)更頻繁地進(jìn)行監(jiān)控，因?yàn)榛鸨P子變大了，同樣的比例，原來(lái)是幾千萬(wàn)，現(xiàn)在是幾億，流動(dòng)性的管理非常重要?！蓖貘檵逭f(shuō)。

“機(jī)構(gòu)投資者雖然經(jīng)驗(yàn)豐富，但只是基民的投資工具，仍無(wú)法避免基民的沖動(dòng)?！眳R豐晉信投資部閻冀表示：“相對(duì)來(lái)說(shuō)，大基金更需要關(guān)注流動(dòng)性。在投資決策過(guò)程中，基金經(jīng)理必須時(shí)刻面對(duì)投資者贖回的風(fēng)險(xiǎn)，在選擇個(gè)股時(shí)，也要考慮到流動(dòng)性?！?/p>

鵬華基金常務(wù)副總裁、投資總監(jiān)殷克勝也表達(dá)了類似的擔(dān)憂：“我們一定要在投資上非常認(rèn)真地精選個(gè)股，這些股票一定是要值得中、長(zhǎng)期持有的。如果只是短線操作，流動(dòng)性就會(huì)有問(wèn)題?！?/p>

“我們理解真正的基金經(jīng)理專業(yè)化不是指技巧有多高，而是指風(fēng)險(xiǎn)控制。在風(fēng)險(xiǎn)控制下又賺了錢才真正體現(xiàn)了基金經(jīng)理的專業(yè)化水平。”鵬華基金總裁孫煜揚(yáng)說(shuō)，“一方面要堅(jiān)決避免人為地?cái)U(kuò)大基金規(guī)模，比如大比例的拆分；另一方面，今后多推出專戶理財(cái)、券商集合理財(cái)、封閉式基金等品種，以免受到投資者情緒波動(dòng)影響，造成大比例贖回風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>