基金、券商下半年攻略

調(diào)整行情走到現(xiàn)在，后市依然撲朔迷離。下半年行情將如何走？影響下半年市場的因素主要有哪些？下半年還有哪些投資機(jī)會和投資主題值得關(guān)注？這是投資者當(dāng)前最為關(guān)注的。各基金公司也開始著手布局下半年，下個(gè)月、下季度或下半年的投資策略先后出爐，并部分面向機(jī)構(gòu)投資者介紹?，F(xiàn)選取部分公司未來的投資策略，描繪出這些公司手中籌碼的流向，以饗讀者。

華寶興業(yè)：機(jī)構(gòu)化牛市到來超配白馬股

華寶興業(yè)投資建議：在未來一個(gè)季度，超配金融、有色、機(jī)械、化工、采掘、食品、交運(yùn)設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，并積極關(guān)注大盤成長股、自主創(chuàng)新的裝備工業(yè)、軍工、節(jié)能減排等主題。

對于此次A股市場的大幅度調(diào)整，華寶興業(yè)認(rèn)為動(dòng)因來自印花稅的提高，并由此引發(fā)很多機(jī)構(gòu)對股市開始擔(dān)心。華寶興業(yè)認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增長沒有出現(xiàn)根本惡化，但部分績差股的估值明顯脫離基本面，有過熱并引發(fā)資產(chǎn)泡沫的可能，這種調(diào)整是健康的。從中長期來看，華寶興業(yè)仍然維持一貫的觀點(diǎn)，即外部的因素不會導(dǎo)致市場趨勢發(fā)生改變。此次上調(diào)印花稅率也不會影響股市的長期牛市走勢。

對目前關(guān)于中國股市估值是否偏高的爭論，華寶興業(yè)認(rèn)為，判斷一國股市估值是否合理，需要站在全球的角度和歷史性的高度去看待。其認(rèn)為，中國股市的整體估值其實(shí)并不高，甚至部分高成長的行業(yè)和公司的股價(jià)有低估現(xiàn)象，主要原因是：低利率的驅(qū)動(dòng)、GDP高增長、上市公司業(yè)績高速增長等。

對于未來市場走勢，華寶興業(yè)認(rèn)為機(jī)構(gòu)化牛市的趨勢將逐漸增強(qiáng)。華寶興業(yè)稱，管理層正在疏導(dǎo)流動(dòng)性過剩，最終的結(jié)果便是牛市向機(jī)構(gòu)化方向發(fā)展。未來一段時(shí)間，市場熱點(diǎn)會逐漸轉(zhuǎn)向有持續(xù)競爭優(yōu)勢、具備良好成長性的績優(yōu)成長股。在“機(jī)構(gòu)化牛市”的趨勢下，天平的重心必然要回歸成長股，近期有多因素會將投資者視線重新拉回到機(jī)構(gòu)持有的核心股票上，這些因素主要包括：新基金的建倉將加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)股的吸引力，以及股指期貨推出預(yù)期下的指數(shù)權(quán)重股籌碼價(jià)值。

華寶興業(yè)稱，堅(jiān)定看好2007年的證券市場，但全年指數(shù)像2006年單邊大幅度上漲的格局將不會再現(xiàn)，整體波動(dòng)會繼續(xù)加大，震蕩的特征將更加明顯。該公司表示，風(fēng)格板塊的變動(dòng)表明，市場已經(jīng)再次轉(zhuǎn)向成長股，尤其是大盤成長股將會成為未來的熱點(diǎn)。造成這一狀況的原因正如前面所分析的——“機(jī)構(gòu)化牛市”趨勢開始形成。

中原證券：4000點(diǎn)會成價(jià)值中樞

經(jīng)過5月30日的調(diào)整行情后，市場關(guān)注的焦點(diǎn)再度回歸到大盤藍(lán)籌板塊上來，價(jià)值投資的理念重新主導(dǎo)市場。隨著三季度以后上市公司2007年全年業(yè)績的基本明朗，預(yù)計(jì)在大盤藍(lán)籌股的引領(lǐng)下，四季度A股市場有望重新走強(qiáng)，并有再度創(chuàng)出新高的可能。預(yù)計(jì)下半年上證綜指將以4000點(diǎn)為價(jià)值中樞，可能的運(yùn)行區(qū)間為3400～5500點(diǎn)之間。

在行業(yè)配置上，建議戰(zhàn)略配置受益于人民幣升值長期利好的行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、證券及地產(chǎn)等；受益于資產(chǎn)價(jià)格上漲所帶來的消費(fèi)升級，旅游休閑、汽車、品牌食品飲料、商業(yè)零售等；著眼受益于2008年北京奧運(yùn)會的相關(guān)行業(yè)快速增長的機(jī)會，如服務(wù)產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)品以及倉儲物流、交通運(yùn)輸建筑、建材等。

關(guān)注個(gè)股：中信證券、中興通訊、五糧液、上海機(jī)場、中國石化、同仁堂、招商銀行、露天煤業(yè)、金山股份、徐工科技。

銀河證券：三大因素沖擊市場

下半年，決定市場走勢的因素存在很多不確定性，主要包括三個(gè)方面：一是國家宏觀調(diào)控政策可能繼續(xù)引發(fā)市場震蕩；二是下半年隨著債券市場、創(chuàng)業(yè)板市場以及股指期貨的推出，可能分流市場資金，并引發(fā)市場波動(dòng)，而下半年紅籌股回歸，公開增發(fā)和定向增發(fā)加速，也會給市場帶來資金壓力；三是監(jiān)管部門加大投資者風(fēng)險(xiǎn)教育力度，規(guī)范上市公司、基金公司、證券公司、私募基金等市場主體的行為，嚴(yán)厲查處內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等行為，這些舉措的輕重緩急勢必對市場運(yùn)行帶來沖擊。

銀河證券認(rèn)為，我國正步入貨幣升值加速、溫和通脹到來的新階段。而受升值加速與溫和通脹的影響，下半年房地產(chǎn)、券商、航空，以及以鋼鐵、煤炭、石化、有色金屬為代表的資源類行業(yè)存在較大的投資機(jī)遇。

宏觀經(jīng)濟(jì)主要注意兩方面：一是通脹方面，糧食等食品價(jià)格、房地產(chǎn)銷售價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格的上漲以及資源性產(chǎn)品價(jià)格改革和政策性調(diào)價(jià)、貨幣因素等均對CPI產(chǎn)生一定的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)2007年前三季度的CPI水平將保持溫和上揚(yáng)的態(tài)勢，但進(jìn)入四季度會有所回落，全年CPI水平將超越3%。二是人民幣升值，這是與溫和通貨膨脹相伴而生的。在中國現(xiàn)行結(jié)匯體制下，為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，人民銀行只能不斷買進(jìn)硬通貨，預(yù)計(jì)2007年人民銀行為購買更多外幣所被迫發(fā)行的人民幣基礎(chǔ)貨幣有可能達(dá)到30 000億元，由此造成M1的迅速增長——M1這種最活躍的貨幣流動(dòng)性一旦迅速增長并釋放出來，必然表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格、或者商品價(jià)格、或者居民消費(fèi)品價(jià)格的上漲。

銀河證券預(yù)計(jì)，在溫和通貨膨脹情況下，消費(fèi)增長加速，企業(yè)效益快速提高，帶來社會投資需求加速擴(kuò)張，刺激整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較快的發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)2007年上半年上市公司凈利增長60%以上，2008年業(yè)績增長仍將超過35%，交叉持股、資產(chǎn)注入、財(cái)富效應(yīng)將進(jìn)一步提升股市溢價(jià)空間。由此上市公司的業(yè)績高速增長將緩解估值壓力。

天治基金：輕度通脹背景下兩類公司受益

天治基金投資建議：銀行、地產(chǎn)、酒店、百貨等資產(chǎn)類和有色、煤炭、旅游等資源類公司在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下受益較大。

天治基金認(rèn)為，中國進(jìn)入輕度通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)繁榮期，能夠抵御通貨膨脹的是資產(chǎn)類和商品類產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，在人民幣升值、流動(dòng)性過剩的大背景下，銀行、地產(chǎn)類公司是海外熱錢的首選，因此銀行、地產(chǎn)、酒店、百貨等資產(chǎn)類和有色金屬、煤炭、旅游等資源類公司在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下受益較大。

該公司稱，一些高素質(zhì)勞動(dòng)力密集性的軟件企業(yè)將享受勞動(dòng)力素質(zhì)提高，國家出臺優(yōu)惠政策扶植等好處。

中國有一大批行業(yè)正取得全球的相對競爭優(yōu)勢，如工程機(jī)械、物流設(shè)備等，數(shù)控機(jī)床、鐵路設(shè)備、電氣設(shè)備等行業(yè)的進(jìn)口替代也取得了很大的進(jìn)展。紡織機(jī)械、縫紉機(jī)械也正從低端走向高端，成套設(shè)備中也有一些品種如水泥生產(chǎn)線國際領(lǐng)先，機(jī)械行業(yè)正成為中國高速成長的優(yōu)勢行業(yè)。

節(jié)能減排已經(jīng)成為中國各級政府的硬指標(biāo)，而中國高耗能、高污染工業(yè)在宏觀調(diào)控下屢禁不止，節(jié)能減排正在成為硬約束，關(guān)注鋼鐵水泥行業(yè)的整合機(jī)會，關(guān)注環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先上市公司，也關(guān)注建筑節(jié)能化工材料制造商。

受益于經(jīng)濟(jì)景氣的奢侈品珠寶首飾、品牌服裝、高端白酒等行業(yè)高速成長。在滿足了基本生活需求以后，奢侈品正成為有錢人消費(fèi)的熱點(diǎn)，股市房市大幅上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)將提高人們的消費(fèi)能力，尤其是消費(fèi)價(jià)格彈性很高的奢侈品。百貨商場作為高端商品銷售的終端，也將分享奢侈品消費(fèi)增長的盛宴。高端白酒行業(yè)由于品牌的悠久歷史文化淵源，具有很高的進(jìn)入壁壘，受益于經(jīng)濟(jì)的景氣，未來業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)定快速成長。

隨著3G大規(guī)模建設(shè)展開和電信巨頭間的即將重組，可能有超出預(yù)期的事件發(fā)生，電子元器件板塊隨著下半年景氣的回升和旺季效應(yīng)導(dǎo)致相關(guān)公司業(yè)績的釋放，也具有投資機(jī)會。

國海富蘭克林：重視宏觀政策關(guān)注五類股票

國海富蘭克林投資建議：重點(diǎn)投資以下五類公司或行業(yè)：以鋼鐵、石化行業(yè)為代表的估值相對安全的藍(lán)籌股；未來成長可期的高端服務(wù)業(yè)，如金融、地產(chǎn)、旅游等；上游資源行業(yè)如石油、煤炭行業(yè)；最具中國比較優(yōu)勢同時(shí)具有一定技術(shù)優(yōu)勢、在國際市場具有高性價(jià)比優(yōu)勢的企業(yè)，如機(jī)械裝備、汽車及配件以及部分機(jī)電等中端技術(shù)行業(yè)，以及實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入、整體上市、并購和產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會。

國海富蘭克林對中國經(jīng)濟(jì)增長保持樂觀態(tài)度，但表示應(yīng)清醒認(rèn)識目前股市的風(fēng)險(xiǎn)所在，了解和把握每一時(shí)期市場的特征。

該公司預(yù)計(jì)，2007年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行再度加速，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望平穩(wěn)回落。國海富蘭克林稱，伴隨GDP的高速增長，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、進(jìn)出口、貸款等宏觀變量的同步攀升，各行業(yè)企業(yè)的盈利能力也處于進(jìn)一步上升的趨勢中。人民幣對美元的升值速度有所加快，但由于出口旺盛，外貿(mào)順差繼續(xù)驚人增長。同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)，考慮到各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施包括升息、提高準(zhǔn)備金率等的效力將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望平穩(wěn)回落。

對于2007年市場重點(diǎn)，國海富蘭克林稱應(yīng)自然轉(zhuǎn)向關(guān)注公司的成長性，內(nèi)生性的增長已由一季報(bào)的業(yè)績所證實(shí)。該公司建議，密切關(guān)注和高度重視政府宏觀和產(chǎn)業(yè)政策信號，如節(jié)能減排和成渝特區(qū)政策。

對于成渝特區(qū)政策，國海富蘭克林表示，浦東開發(fā)和浦東綜合配套改革發(fā)展政策對浦東的發(fā)展居功至偉，過去十幾年浦東日新月異的發(fā)展有目共睹，并造就了諸如陸家嘴、浦東金橋、東方明珠等明星上市公司。因此同樣有理由相信“國家城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展試驗(yàn)區(qū)”政策將加速成渝地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，該地區(qū)的相關(guān)上市公司將因此受惠于本地區(qū)經(jīng)濟(jì)的騰飛。

中金公司：宏觀調(diào)控抑制盲目上漲

下半年，國家會持續(xù)出臺政策打擊違規(guī)交易、杜絕違規(guī)資金，股指期貨的推出也會為股市增加不確定性，股市盲目上漲的趨勢可能會受到一定程度的抑制。而另一方面，內(nèi)地、香港，甚至全球的股票市場聯(lián)動(dòng)性不斷提高是未來大勢所趨。

從上半年股價(jià)表現(xiàn)來看，重組題材較少的大盤藍(lán)籌股漲幅較為溫和，估值相對合理。我們認(rèn)為，金融、地產(chǎn)類股票是未來最穩(wěn)健的投資選擇。此外，高端零售、消費(fèi)品行業(yè)將受益于股市上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，2008年奧運(yùn)會不僅會給國內(nèi)消費(fèi)帶來短期商機(jī)，也會為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品牌進(jìn)一步提高長期知名度提供難得契機(jī)。

建議關(guān)注：金融、地產(chǎn)板塊中的中國平安、中國人壽、中信證券、招商銀行、萬科A、金地集團(tuán)；消費(fèi)類如宜華木業(yè)、華聯(lián)綜超等；電信科技的中興通訊、生益科技等。

（作者單位：王胡子證券工作室）