中國ＯＤＩ崛起深刻改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)秩序

在欣欣向榮的增長之下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)總是有揮之不去的隱憂。在積累了一萬億美元的外匯儲備之后，我們忽然有了致富后的煩惱。這里，我們和投資者一起梳理中國經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)、展望未來的發(fā)展趨勢、尋找新的投資機(jī)會。我們的核心觀點是，中國將走出僅僅是資本接納國的地位，成為全球重要的資本輸出國家之一。伴隨著中國資本的輸出、貿(mào)易的升級和技術(shù)的交流，中國將更加全面地融入全球經(jīng)濟(jì)和金融體系，成為全球經(jīng)濟(jì)最為關(guān)鍵的樞紐之一。這些變化將全面改寫我們對中國、乃至全球經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識。

2010年中國ODL規(guī)?？赏_(dá)到1000億－2000億美元

中國的外匯儲備在2006年11月超過一萬億美元。利用好巨額外匯儲備，進(jìn)行對外投資，鼓勵企業(yè)走出國門，到境外投資設(shè)廠，為中國經(jīng)濟(jì)體系提供更充分的市場、資源保障，應(yīng)該是今后中國的一個長期戰(zhàn)略。中國ODI(Outward Direct Investment，對外直接投資)的興起，將引發(fā)全球資本流動方向的改變，對世界經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生的巨大沖擊將逐漸顯現(xiàn)。

這里的ODI是指中國對海外的直接投資，它可以是對海外的收購兼并(如聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù))，可以是合資企業(yè)(如TCL與Thomson的合資)，也可以是中國在海外的新項目投資(亦稱綠地投資)。

中國在2003-2005年的ODl分別為29、55和122億美元，平均每年大約以100％的速度增長(圖1)。從行業(yè)分布看，商務(wù)服務(wù)、批發(fā)零售、采礦、交運倉儲、制造業(yè)分別占了29％、20％、15％、12％、10％。從地域分布看，2005年末，中國ODI存量的60％投在了亞洲，拉美吸引了16％，北美和非洲分別吸引了7％，歐洲占6％，大洋洲占4％(表1，由于許多流向香港地區(qū)、開曼和維京群島的ODI最終往往以FDI的形式流回了中國內(nèi)地或者繼續(xù)流向其他地區(qū)，因此，流向亞洲和拉美的統(tǒng)計值一般會高于實際數(shù)量)。

ODI與人均GDP之間存在著一種共生的關(guān)系。中國在人均GDP為400美元以下時，外國直接投資量很少。當(dāng)2005年人均GDP超過1500美元后，ODI開始顯著增加，這一國際資本流動的潛在規(guī)律曾體現(xiàn)在歐洲、美國、日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，也決定中國ODI未來必將不斷擴(kuò)大(表2)。

中國的ODI已經(jīng)表現(xiàn)出迅猛增加的趨勢。從日本經(jīng)驗看，ODI一旦起步，其發(fā)展將非常迅速，成倍增長的情況并不罕見。日本當(dāng)年對外直接投資興起之時，ODI與外匯儲備之比在1973年為1：6．4，1986年為1：2．9，1987—1990年平均為1：2．6。中國2005年ODI與儲備之比為l：72。顯然，中國合理運用外匯儲備的壓力更大，推動ODI的動力更為充沛。

回顧日元升值的歷史，我們很容易發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)日元升值最猛烈的時候，必然伴隨日本對外直接投資的快速增加。最為典型的是廣場協(xié)議之后，日元匯率從1985年的238日元／美元躍升至1986年的168日元／美元，而1986年日本對外直接投資從64．5億美元陡然升至144．8億美元，增長124．5％(圖2)。日本曾經(jīng)發(fā)生與中國正在或?qū)⒁l(fā)生的情況，其實有很多相似之處：經(jīng)濟(jì)增長快，出口增長快，外匯儲備增加快，升值壓力大(圖3-4)。

2005-2010年，將是中國ODI從少到多的重要階段。按最保守的估計，即中國流出的ODI與流入的FDI規(guī)模相當(dāng)，那么到2010年，中國ODI將達(dá)到700-1000億美元的年輸出規(guī)模。如果考慮到中國未來幾年順差增加，新增外匯儲備每年可能達(dá)到2000億美元甚至更多。如果這些新增外匯收入主要通過對外投資的方式加以運用，ODI更有連續(xù)成倍增長的前景，2010年達(dá)到1000-2000億美元的可能性相當(dāng)大(表3)。即使如此，ODI與外匯儲備的比也不會超過1：10-1：5，遠(yuǎn)不到日本當(dāng)年的水平。

中國的樞紐地位與全球新的經(jīng)濟(jì)循環(huán)

中國ODI的崛起將要改寫中國和世界的經(jīng)濟(jì)史。從國內(nèi)看，它將釋放人民幣升值的壓力、改善中國的出口格局、抑制和改善國內(nèi)過高的投資率、熨平國內(nèi)的投資和經(jīng)濟(jì)周期、改善投資的可持續(xù)性。從國際看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治文化上的特殊地位，使中國具備成為全球貿(mào)易、資本和技術(shù)的樞紐的特殊優(yōu)勢，這種獨特的樞紐作用，將創(chuàng)造出全球貿(mào)易和金融體系的新鏈接、新循環(huán)和新周期。

我們把二戰(zhàn)以來的中國外貿(mào)格局分為三個階段：冷戰(zhàn)階段、加工階段和樞紐階段。

冷戰(zhàn)階段，指從二戰(zhàn)結(jié)束到中國改革開放之前。這時的全球貿(mào)易格局基本受冷戰(zhàn)局面的支配，殖民地的影響也還存在，世界經(jīng)濟(jì)在沒有泛亞非經(jīng)濟(jì)體國家的參與下運行著。中國、巴西、俄羅斯和印度這金磚四國尚無關(guān)緊要。資金從歐美日等發(fā)達(dá)國家流向韓國、臺灣、新加坡等亞洲“四小龍”和以后的“四小虎”，而商品則從韓國、臺灣等地區(qū)流向美日和歐洲。

加工階段，指自改革開放至今。這個階段，中國出口的大約一半是加工貿(mào)易，由跨國公司在中國生產(chǎn)，中國出口企業(yè)基本上沒有自主的商標(biāo)品牌、核心技術(shù)和銷售渠道。但是，由于占世界人口60％的廣大地區(qū)已融入了世界經(jīng)濟(jì)體系，中國從東盟和非洲進(jìn)口原材料、從新興亞洲國家進(jìn)口零部件，加工組裝后的成品則主要被出口到OECD的發(fā)達(dá)國家。而技術(shù)則是從歐美日流向韓國和臺灣地區(qū)，再流向中國內(nèi)地。通過貿(mào)易順差和FDI流入，加上缺乏資本流出的渠道，中國積累了巨額的外匯儲備，用于投資以美國國債為主的流動資產(chǎn)。另外，由于國內(nèi)資本市場的融資功能不足，還不得不繼續(xù)吸引FDI。這便是所謂的“布雷頓森林二期”的金融格局。在這個階段，中國已是全球外貿(mào)最開放的國家之一，也是全球貿(mào)易大國，但并非貿(mào)易強(qiáng)國。中國成為了全球注目的金融市場，但還不是全球金融中心，尚不能全球提供融資服務(wù)。

樞紐階段。我們認(rèn)為，中國21世紀(jì)之初將再上一個臺階，成為全球貿(mào)易、資本、甚至技術(shù)的樞紐。中國將不再僅僅是跨國公司的加工場，而是成熟為一個擁有自主技術(shù)、品牌和所有權(quán)的貿(mào)易伙伴。中國的出口企業(yè)也不再僅僅是為歐美的消費者打工，而是為包括亞非拉在內(nèi)的全球消費者服務(wù)。我們估計，面向美、日、歐的出口占中國出口的份額將下降，而面向新興市場出口的份額將上升。中國將不僅僅是全球最大的FDI接納國之一，也將成為主要的ODI輸出國。中國不再僅僅接受QFII的證券投資，也將以QDII的形式輸出證券投資。中國在海外發(fā)行債券的同時，還會允許境外機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行熊貓債。中國企業(yè)在境外上市的同時，也應(yīng)該允許國外企業(yè)在中國上市融資?？偠灾?，中國應(yīng)該成為一個名副其實的資本中轉(zhuǎn)站。

中國在吸引外資的時候一向注重技術(shù)的轉(zhuǎn)移(如屬磁懸浮技術(shù))，事實上，中國在輸出ODI的時候也并不吝嗇技術(shù)的轉(zhuǎn)讓(如在非洲的交通技術(shù))。因此，隨著中國在貿(mào)易和資本的全球樞紐作用日益顯著，中國亦將成為全球主要的技術(shù)貿(mào)易伙伴。至此，中國會在貿(mào)易、資本和技術(shù)上全面完整地融入全球經(jīng)濟(jì)體系，而且成為全球經(jīng)濟(jì)的中心樞紐。

中國ODI的崛起，將有效改善亞非拉地區(qū)的投資水平、改善全球經(jīng)濟(jì)的失衡、減少全球經(jīng)濟(jì)的波動。從FDI對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用來測算，到2010年，中國ODI帶動亞非國家固定資產(chǎn)投資的規(guī)?？赡苓_(dá)到每年2000億美元左右?？紤]到ODI在境外還將有各種配套資金，相關(guān)對外投資項目的年總規(guī)模完全有可能達(dá)到2000億美元(表4)。

如果中國ODI能夠有效拉動亞非拉的經(jīng)濟(jì)增長和投資消費需求、分散中國出口，就可以在相當(dāng)程度上降低全球失衡帶來的風(fēng)險。我們認(rèn)為，在泛亞非共同體中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的循環(huán)可以分為三個途徑：第一是中國與東盟之間的貿(mào)易和資本流動；第二是中國與印度、巴西和俄羅斯之間的貿(mào)易資本流動；第三是中國與非洲大陸的貿(mào)易和資本流動。這三個途徑中，中國的ODI扮演了連接和紐帶的作用。

近年，在中國、巴西、印度和俄羅斯經(jīng)濟(jì)之間已經(jīng)存在著比較強(qiáng)的協(xié)同變動趨勢。中國和非洲經(jīng)濟(jì)增長的共振趨勢也比較明顯，并且通過貿(mào)易的途徑還在不斷加深。相關(guān)性分析顯示，中國同印度、俄羅斯、緬甸、泰國、非洲的相關(guān)系數(shù)都在0．8以上，同印度尼西亞、老撾、馬來西亞、菲律賓和越南的相關(guān)系數(shù)也在0．6以上(圖5)。中國對上述地區(qū)的出口加速上漲的趨勢也比較明顯。最有意義的是：在泛亞非共同體中，中國對印巴俄、東盟和非洲的出口主要是以資本品和投資品為主，充分體現(xiàn)了中國作為ODI來源國對其他發(fā)展中國家和地區(qū)的帶動作用。

中國企業(yè)ODI漸成潮流

從微觀層面看，中國企業(yè)也存在進(jìn)行ODl的動力。這種動力可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)的上下鏈條分為三類，即在上游購買和控制資源和能源；在中游購買獲得技術(shù)、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)；

在下游獲得銷售的渠道。

分行業(yè)來看，當(dāng)前，中國企業(yè)的0DI更多地體現(xiàn)在對石油、金屬等海外資源、原材料的需求和國內(nèi)以鋼鐵、機(jī)械等為代表的優(yōu)勢行業(yè)對外擴(kuò)張上，在這些行業(yè)，企業(yè)的ODI已經(jīng)在較大范圍內(nèi)蓬勃展開，并積累了豐富的經(jīng)驗。在汽車、TMT等競爭全球化的行業(yè)，隨著中國企業(yè)出口的擴(kuò)大，oDI正演變?yōu)橐环N潮流，未來，中國企業(yè)的海外擴(kuò)張有望深刻改變?nèi)蛐袠I(yè)秩序。在金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，0DI尚處于萌芽階段，但隨著國有銀行等企業(yè)上市后競爭力的提升，未來它們也將更深地介入全球并購，其中不乏誕生本土跨國金融巨頭的可能。

鋼鐵行業(yè)

隨著鋼鐵產(chǎn)量的不斷增長，國內(nèi)鐵礦石已無法滿足企業(yè)需求，十多年來，中國鋼鐵企業(yè)頻頻投資海外，或參股海外礦山的開發(fā)，或到鐵礦石生產(chǎn)地新建鋼廠，希望借此提高對鐵礦的控制度，最大限度地壓低成本。

1992年，首鋼以1．18億美元收購秘魯鐵礦，作出了中國企業(yè)海外大筆并購的第一次嘗試。寶鋼集團(tuán)則通過旗下寶瑞吉和寶華瑞與澳大利亞力拓集團(tuán)、巴西CVRD公司等礦石生產(chǎn)商合資開發(fā)西澳帕拉布杜礦區(qū)、巴西AGUALIMPA鐵礦。在寶瑞吉的1．24億澳元總投資中，寶鋼占46％，寶華瑞的投資中，寶鋼集團(tuán)出資1890萬美元。中鋼集團(tuán)20世紀(jì)80年代末與力拓集團(tuán)旗下哈默斯利公司在西澳建設(shè)的恰那鐵礦，總投資4．2億元澳元，中方占股40％。由于進(jìn)口鐵礦供應(yīng)已成為大型鋼鐵企業(yè)的生命線，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)投資國外礦山的趨勢還將延續(xù)。

同時，一些鋼鐵企業(yè)也在國外建立了鋼鐵廠。1992年就確定海外投資戰(zhàn)略的濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)，1993年在馬來西亞創(chuàng)建的控股子公司——濟(jì)鋼(馬)鋼板有限公司，已成中國在馬來西亞投資最大的生產(chǎn)企業(yè)。2006年9月，越南政府批準(zhǔn)濟(jì)鋼與臺灣聚亨集團(tuán)合資在當(dāng)?shù)亟撹F廠，從而開啟了兩岸鋼廠合作海外建廠的先例。該廠預(yù)定投資約2000萬美元，一期項目將于今年4月啟用，其中，聚亨持有六成股權(quán)，濟(jì)鋼占四成。

近幾年，鋼鐵企業(yè)海外直接投資建廠的趨勢更加明顯。寶鋼在與巴西淡水河谷合建鋼廠的計劃受挫后，又將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了巴西最大的鋼廠——巴西國家黑色冶金公司(CSN)。最近，中鋼集團(tuán)也擬聯(lián)合國內(nèi)其他廠家共赴印度投資建鋼廠，投資額超過2億美元。

機(jī)械行業(yè)

就在凱雷收購徐工股份、常林股份獲韓國現(xiàn)代重工業(yè)株式會社投資的同時，以三一重工、中集集團(tuán)為代表的機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)也開始實施ODI戰(zhàn)略。

有志成為國際性工程機(jī)械廠商的三一重工，從行業(yè)相對低迷的2004年起開始大規(guī)模建設(shè)海外網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過2-3年的探索，2006年11月，三一重工印度私人有限公司(三一重工持股99．99％)與印度馬哈拉斯特拉邦工業(yè)發(fā)展公司簽訂投資備忘錄，三一印度公司擬在印度投資6000萬美元建設(shè)工程機(jī)械生產(chǎn)基地。在美國建廠，是三一重工國際化戰(zhàn)略的下一步。三一重工計劃在美國設(shè)立一個組裝廠，將零配件運送至美國組裝為成品銷售。這一計劃若能成功，三一集團(tuán)將成為中國第一家在美設(shè)廠的機(jī)械公司。

2006年11月中集集團(tuán)公告計劃再次收購歐洲博格公司，也是一起典型的ODI案例。中集集團(tuán)擬合資成立NEWCO新公司，通過它間接持有博格公司80％的股權(quán)，這一交易有望在2007年3月31日前獲批完成。并購一直是中集壯大的手段，此前它就通過并購在國內(nèi)建立了幾十個制造基地。在海外市場布局上，中集一直出手較為謹(jǐn)慎，僅在2003年以450萬美元成功收購了美國半掛車制造商HPAMonon公司。在集裝箱領(lǐng)域已占全球份額60％以上的中集，近年來一直在尋求道路運輸車輛領(lǐng)域的突破，此次收購可以令中集分享博格公司遍布全球的罐式儲運設(shè)備市場銷售網(wǎng)絡(luò)，并進(jìn)一步提升產(chǎn)品與技術(shù)方面的核心競爭力。

隨著中國加快振興裝備制造業(yè)的政策出臺和行業(yè)通過并購重組完成整合，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)有望成為中國未來的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，相關(guān)企業(yè)的ODI后勁十足。

石油行業(yè)

中國從1993年成為石油凈進(jìn)口國后，就積極實施“走出去”戰(zhàn)略，中國石油、中國石化和中海油在國際并購中開始嶄露頭角。

2003年3月7日和3月11日，中國海洋石油股份有限公司和中國石化集團(tuán)公司先后決定，各斥資6．15億美元收購英國天然氣集團(tuán)(BG)在哈薩克里海北部項目各8．33％的權(quán)益。這次交易最終由于其他股東行使其優(yōu)先購買權(quán)而失敗，但中國油企由此了解了并購的游戲規(guī)則。

2005年6月，中海油向美國優(yōu)尼科公司發(fā)出并購要約，此要約價相當(dāng)于優(yōu)尼科股本總價值約185億美元。優(yōu)尼科擁有的已探明油氣儲量約70％位于亞洲和里海地區(qū)。受到非經(jīng)濟(jì)因素的影響，這場中國迄今為止涉及金額最多的海外競購最終沒有達(dá)成。

2005年10月，中石油通過其全資子公司中油國際以每股55美元共計41．8億美元100％收購哈薩克斯坦PK石油公司。這項交易不僅意味著中石油從PK公司獲得約5．18億桶的石油儲量，也為中國獲取更多中亞的石油提供了進(jìn)一步的渠道。中石油收購成功也預(yù)示著中國企業(yè)將更積極地參與全球范圍內(nèi)的競購。

對于中國企業(yè)而言，復(fù)雜的國際商業(yè)環(huán)境、渾濁的海外政治暗流以及對石油資源過度敏感的保護(hù)思維，都會成為海外并購的障礙。嚴(yán)格意義上講，2003年以來中國企業(yè)鮮有成功的海外并購經(jīng)歷。在中國石油企業(yè)進(jìn)軍海外的路途中，技術(shù)匱乏是一個重要障礙。這里所說的技術(shù)主要有兩種：石油專業(yè)技術(shù)與資產(chǎn)并購技術(shù)。前者是硬技術(shù)，后者則是軟技術(shù)，更具有“技巧”的意味，國內(nèi)企業(yè)更缺乏的是后者。從目前中國油企的國內(nèi)外并購案來看，其并購技術(shù)還是常規(guī)而傳統(tǒng)的，簡而言之就是一個“買”字，而且是要買控制權(quán)，這很容易刺激當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。事實上，比較成功的石油并購案中，收購方往往用的是“交易”兩字。從字面上就可以看出，后者要復(fù)雜一些，比如會采取資產(chǎn)重組、置換等手段，以及換股、“資金+換股”等手段。

有色金屬行業(yè)

目前在有色金屬行業(yè)，ODI還沒有真正意義上展開，但其未來方向就是海外找礦。由于資源對各國政府都是一個敏感問題，在海外找礦會受到各種政治上的阻撓，因此需要中國政府出面。另外，目前國內(nèi)有色金屬企業(yè)除中國鋁業(yè)外普遍規(guī)模小、國際影響力小，在海外“搶”資源的爭奪中沒有優(yōu)勢，因此需要組建幾個有色金屬的“國家隊”來具體實施“走出去”戰(zhàn)略。

從投資方式看，除了直接投資、兼并收購?fù)?，中色股份以工程承包作價入股控制資源的方式頗受關(guān)注。原本以有色金屬工程承包為主的中色股份，在負(fù)責(zé)總投資3．5億元的蒙古圖木爾廷．敖包鋅礦項目的設(shè)計、總承包和共同經(jīng)營等工作中，以工程承包作價，控股了該礦51％的股權(quán)，逐步轉(zhuǎn)型為“工程承包+資源”型公司。目前由國家發(fā)改委牽頭的越南多農(nóng)氧化鋁項目，中色股份和中國鋁業(yè)也已參與，2005年12月，中國鋁業(yè)和越南煤炭公司簽署了諒解備忘錄，氧化鋁廠中方控股51％。

隨著中國的外匯儲備金額日巨，將其中一部分能轉(zhuǎn)化為資源儲備不僅對經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義，也將推動中國資源類企業(yè)加快ODI步伐。

汽車行業(yè)

汽車業(yè)是過去20年吸引FDI最多的行業(yè)之一。外資的進(jìn)入促進(jìn)了中國汽車市場的發(fā)展，也促進(jìn)了中國汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，未來中國汽車公司將在ODI領(lǐng)域拓展自己的領(lǐng)地。

當(dāng)前汽車公司海外投資的主要目的，在于獲取汽車技術(shù)或者拓展當(dāng)?shù)厥袌?。上汽和南汽竟購英國羅孚的初衷，均在于將相應(yīng)技術(shù)或產(chǎn)品移植到中國，上汽并購韓國雙龍的初始原因也是希望引進(jìn)雙龍的車型發(fā)展自主品牌，但在遭到工會力量的阻隔之后轉(zhuǎn)向共同發(fā)展的計劃。通過收購羅孚與雙龍，上汽獲取了Rover(羅孚)汽車產(chǎn)品和發(fā)動機(jī)的知識產(chǎn)權(quán)、雙龍發(fā)動機(jī)和變速箱的研發(fā)能力以及SUV整車技術(shù)，并組建了歐洲研發(fā)中心——里卡多2010。

隨著2005年中國成為汽車產(chǎn)品的凈出口國，中國汽車企業(yè)在海外的“綠地投資”也逐步拓展。汽車業(yè)“綠地投資”的主要方向在兩個方面——設(shè)立研發(fā)中心獲取先進(jìn)技術(shù)，或者設(shè)立KD(Knocked Down散件組裝)工廠獲取當(dāng)?shù)厥袌?。目前，長安汽車在意大利成立了海外設(shè)計分院，江淮汽車公司在意大利都靈和日本東京分別成立了設(shè)計中心；長安汽車已在孟加拉、土耳其、印尼、尼泊爾、越南等多個國家建立汽車生產(chǎn)線(主要是KD組裝線)，中國重汽、宇通客車等商用車公司海外組裝工廠的計劃也在推進(jìn)之中。

雖然當(dāng)前這些投資相對規(guī)模較小，但未來將有越來越多的中國汽車公司在全球擴(kuò)展業(yè)務(wù)，它們的擴(kuò)張將在未來5—10年深刻改變?nèi)蚱囆袠I(yè)的秩序。在中國汽車公司的海外業(yè)務(wù)推進(jìn)過程之中，也存在諸多管理和文化上的風(fēng)險，首先是國際化管理經(jīng)驗不足，對海外市場的認(rèn)識也相對比較初步，需要應(yīng)對國際宏觀經(jīng)濟(jì)和當(dāng)?shù)卣苇h(huán)境發(fā)生的風(fēng)險；其次是不同文化和管理風(fēng)格的碰撞，韓國雙龍汽車工會罷工就出乎中方管理層的意料，尚需要經(jīng)驗積累。

TMT行業(yè)

以高成長的亞非拉市場為跳板，進(jìn)而挺進(jìn)歐洲，在華為、中國移動、中國電信等中國電信設(shè)備制造與運營商的ODI線路中越來越清晰。

通過“投資非洲、服務(wù)非洲”邁出國際化步伐的華為，于2004年投資了1000萬美元用于建設(shè)尼日利亞首都阿布賈的技術(shù)支持中心和培訓(xùn)中心。通過與當(dāng)?shù)鼗锇榈暮献饕约芭囵B(yǎng)當(dāng)?shù)氐耐ㄓ嵢瞬?，在幫助非洲電信業(yè)成長的同時，華為牢牢占據(jù)了處于成長期的非洲電信市場。目前華為在尼日利亞GSM的市場份額超過了50％，CDMA市場份額達(dá)到了90％，并成為尼日利亞Vmobile、Globacom、Intercellular等公司的戰(zhàn)略伙伴。

在亞洲，華為2006年8月開始擴(kuò)建位于印度班加羅爾的最大海外研發(fā)中心，計劃投資一億美元，在三年內(nèi)將班加羅爾的軟件工程師數(shù)量從1200人提高到2000人，該項投資的一半將用于在Whitefield建設(shè)100萬平方英尺的軟件園區(qū)，目前公司已經(jīng)購買了20英畝土地。在歐洲，華為2005年為提升技術(shù)水平參與競購英國電信設(shè)備廠商馬可尼，盡管敗于愛立信，但志在成為跨國公司的華為開拓歐洲的戰(zhàn)略不會就此止步。

在海外并購市場，中國移動(00941．HK)近兩年也相當(dāng)活躍：2005年6月，在首次大規(guī)模海外收購行動——競購巴基斯坦電訊26％股份中敗于阿聯(lián)酋電訊；當(dāng)年10月，又以每股4．55港元的價格要約收購香港移動電信服務(wù)商——華潤萬眾電話有限公司全部已發(fā)行股份，目前，這一金額超過33億港元的收購已經(jīng)完成；2006年7月，由于總部設(shè)在盧森堡的新興市場電信運營商Millicom要價太高，放棄了以53億美元收購Millicom InternationalCelllular S．A．的計劃。2006年已成為市值最大的電信企業(yè)的中國移動，竟購目標(biāo)的主要業(yè)務(wù)基本都在尚未飽和的新興市場。其運營經(jīng)驗、資金實力、融資能力和保持高成長的動力，無疑將支撐其未來的海外擴(kuò)張行動。

此外，中國電信的ODI也通過參與大湄公河次區(qū)域信息高速公路建設(shè)逐步展開。隨著中國電信運營商的ODI，華為、中興等電信設(shè)備制造商將有非常大的可能成為受益者。具有強(qiáng)勢電信運營業(yè)的國家通常都擁有強(qiáng)勢的電信制造業(yè)，對于中國電信商而言，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟聯(lián)手“走出去”，可以通過互補(bǔ)優(yōu)勢共享利益、降低成本和風(fēng)險，并延伸價值鏈。

電力行業(yè)

近年來，電力企業(yè)也開始走出國門在海外投資。從投資方來看，發(fā)電和供電企業(yè)均有，其投資方式也多以投資電廠或煤礦為主(表5)。其中，華電集團(tuán)已與印尼國有電力企業(yè)Perusahaan Listrik Negara(PLN)簽訂合作協(xié)議，雙方將成立一家合資企業(yè)，共同在南蘇門答臘省興建一家電廠，中國華電打算持有該合資企業(yè)51％的股份。該項目已于2006年10月開工，預(yù)計將耗資20億美元。

由于中國企業(yè)在東南亞電力市場顯示出了較強(qiáng)的競爭實力，相當(dāng)多的投資也主要在這些市場落地。為了確保發(fā)電燃料供應(yīng)的安全、可靠，如華能集團(tuán)一樣在海外購買煤礦也成為一個方向。

建筑行業(yè)

隨著中國ODI的興起，中國在亞非等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體承包工程的數(shù)量將大增。多種測算方案的結(jié)果表明，對外工程承包到2010年可能實現(xiàn)1000億美元的營業(yè)額，比2005年增長350％左右，年均增長約35％(表6)，一些工程承包企業(yè)也開始探索以BOT方式在海外投資。

2006年11月，中國水利電力對外公司簽署了在老撾的首個BOT水電項目——南立1．2水電站項目的購電協(xié)議和股東協(xié)議，這是該公司在老撾市場獲得的第四個工程項目，也是首個海外BOT項目。該項目特許經(jīng)營期限為30年，總投資1．42億美元，電站裝機(jī)容量10萬千瓦，建成后亦可向泰國出口電力。2000年以來，中國交通建設(shè)集團(tuán)也在積極推動印尼收費路、越南仁澤橋等多個BOT項目，有關(guān)項目總造價預(yù)計將超過5億美元。

未來，建筑行業(yè)的ODI將伴隨中國對第三世界國家經(jīng)濟(jì)援助的增加而增長，具體方式還會以BOT模式為主。對外承包工程的增加，對相關(guān)工程裝備的需求影響也不容忽視。

房地產(chǎn)業(yè)

在全球地產(chǎn)商蜂擁到中國淘金的同時，中國房地產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了ODI的萌芽。2005年，萬通地產(chǎn)曾計劃與相關(guān)機(jī)構(gòu)在紐約合作開發(fā)、經(jīng)營“中國商務(wù)中心”項目，最后這一計劃無疾而終。同年，上海海外聯(lián)合投資股份有限公司(由上實發(fā)展(600748)協(xié)同上實集團(tuán)、上海海外公司、百聯(lián)集團(tuán)、錦江國際集團(tuán)、上海綠地集團(tuán)、上海工業(yè)歐亞發(fā)展中心出資成立)在俄羅斯圣彼得堡市注冊了全資子公司——波羅的海明珠封閉式股份公司，并獲得該市一塊164萬平方米的土地開發(fā)權(quán)，用于建設(shè)包括住宅、辦公、商業(yè)等設(shè)施在內(nèi)的“波羅的海明珠”項目，從而邁出了中國房地產(chǎn)企業(yè)ODI的第一步。

當(dāng)前，這一行業(yè)的ODI雖然屬于個案，但仍有廣闊的前景。一方面，伴隨著中國企業(yè)走出去的步伐，會衍生出工業(yè)地產(chǎn)的需求，中國地產(chǎn)企業(yè)完全有可能成為該項物業(yè)的開發(fā)和建設(shè)者；另一方面，伴隨著國內(nèi)市場的飽和，國內(nèi)的地產(chǎn)公司逐步強(qiáng)大，其開拓海外業(yè)務(wù)尋找新的利潤增長點也并非沒有可能。

我們認(rèn)為，未來房地產(chǎn)的ODI基本上有三種模式：單干模式，即企業(yè)自發(fā)到海外收購或開發(fā)地產(chǎn)，主要為國內(nèi)走出去的企業(yè)服務(wù)，進(jìn)而逐步擴(kuò)大投資額度和市場份額；抱團(tuán)取暖模式，國外的房地產(chǎn)市場蘊含著巨大的商機(jī)，也意味著很高的風(fēng)險，利用各自優(yōu)勢抱團(tuán)取暖就成了比較好的選擇；相關(guān)多元化模式，中國承包工程的公司是最早走出國門的企業(yè)，由于房地產(chǎn)與建筑有著天然的聯(lián)系，未來不排除這些企業(yè)利用自己的優(yōu)勢介入國外的房地產(chǎn)開發(fā)，走出一條相關(guān)多元化的ODI之路的可能。

銀行業(yè)

2006年下半年以來，中國建設(shè)銀行、中國銀行分別收購了美國銀行(亞洲)有限公司、新加坡飛機(jī)租賃公司，揭開了中國銀行業(yè)ODI的序幕(表7)。

中國大銀行對外直接投資，原因有三點。一是國家注資及海外IPO后，外匯頭寸較多，在人民幣升值的背景下，不可能全部結(jié)匯，為盡量減少損失，努力增加外幣資產(chǎn)的收益率成為必然。粗略估算，建行和中行這兩單對外直接投資的收益率還比較高，分別達(dá)5．1％、8．3％。二是大銀行流動性過剩，由于宏觀調(diào)控及自我控制風(fēng)險的考慮，大銀行信貸增速有限，這樣，多余資金運用到何處成為問題，對外直接投資可以使資產(chǎn)配置更加分散和多元化，提高收益率和安全性。三是中國銀行分業(yè)經(jīng)營，面對混業(yè)經(jīng)營的國際趨勢，業(yè)務(wù)多元化也將成為潮流，對外直接投資可以繞過國內(nèi)法規(guī)監(jiān)管(國內(nèi)法規(guī)不允許銀行業(yè)直接投資，中國銀行收購的新加坡飛機(jī)租賃公司是以中國銀行海外公司的身份進(jìn)行)，迅速實現(xiàn)跨業(yè)經(jīng)營，較快提高收益水平。

銀行業(yè)ODI的未來發(fā)展取決于中國銀行業(yè)的經(jīng)營管理水平及競爭力。當(dāng)前中國銀行業(yè)競爭力較弱，不可能收購較大規(guī)模的銀行或機(jī)構(gòu)，收購區(qū)域開始可能只局限于非發(fā)達(dá)國家，并且現(xiàn)在的收購都很小，對收益貢獻(xiàn)也很低。將來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)穩(wěn)定增長，銀行管理水平及盈利能力的提升，競爭力達(dá)到世界較高水平后，收購規(guī)?？赡軙絹碓酱蟆⑹召弻ο髸尤蚧?。